财务管理财务管理浙江财经学院财务管理系浙江财经学院财务管理系 第三章第三章 筹资决策筹资决策第一节第一节 筹资概述筹资概述第二节第二节 权益资金筹集权益资金筹集第三节第三节 负债资金筹集负债资金筹集第四节第四节 其他新型的筹资工具（自学）其他新型的筹资工具（自学） 第一节第一节 筹资概述筹资概述一、筹资含义一、筹资含义 筹资是企业根据生产经营、对外投资等活动对筹资是企业根据生产经营、对外投资等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式获取所需资金的一种行为获取所需资金的一种行为 二、筹资渠道与方式二、筹资渠道与方式（一）筹资渠道（一）筹资渠道————资金的来源方向与通道资金的来源方向与通道银行信贷资金银行信贷资金其他金融机构资金其他金融机构资金其他企业资金其他企业资金 居民个人资金居民个人资金 国家财政资金国家财政资金 企业自留资金企业自留资金 （二）筹资方式（二）筹资方式Ø权益资金权益资金 ————吸收直接投资、发行股票、利用留存收益吸收直接投资、发行股票、利用留存收益Ø债务资金债务资金 ————银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁•筹资渠道与筹资方式之间存在一定的对应关系筹资渠道与筹资方式之间存在一定的对应关系 三、筹资原则三、筹资原则规模适当、筹措及时、来源合理、方式经济规模适当、筹措及时、来源合理、方式经济四、筹资类型四、筹资类型权益资金与债务资金权益资金与债务资金短期资金与长期资金短期资金与长期资金直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资 第二节第二节 权益资金筹集权益资金筹集一、吸收直接投资一、吸收直接投资（一）吸收直接投资方式（一）吸收直接投资方式1.1.吸收现金投资吸收现金投资2.2.吸收非现金投资吸收非现金投资（二）吸收直接投资管理（二）吸收直接投资管理1.1.合理确定吸收直接投资总量合理确定吸收直接投资总量2.2.正确选择出资方式正确选择出资方式3.3.明确投资过程中的产权关系明确投资过程中的产权关系 （三）吸收直接投资的优缺点（三）吸收直接投资的优缺点1.1.优点优点有利于增强企业信誉，改善财务状况有利于增强企业信誉，改善财务状况有利于尽快形成生产经营能力有利于尽快形成生产经营能力有利于降低财务风险有利于降低财务风险股票筹资相比，筹资速度相对较快股票筹资相比，筹资速度相对较快2.2.缺点缺点资金成本较高资金成本较高容易分散企业控制权容易分散企业控制权 二、发行股票二、发行股票（一）股票的概念和种类（一）股票的概念和种类 1.1.股股票票是是股股份份有有限限公公司司发发行行的的、、用用以以证证明明投投资资者者股股东东身身份份和和权权益益并并据据以以获获得得股股利利的的一一种种可可转转让让的书面证明。
的书面证明2.2.股票的种类股票的种类（（1 1）普通股和优先股）普通股和优先股（（2 2）记名股票和无记名股票）记名股票和无记名股票（（3 3）面值股票和无面值股票）面值股票和无面值股票（（4 4）国家股、法人股、个人股）国家股、法人股、个人股普通股是股份有限公司发普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份行的无特别权利的股份《公司法公司法》》规定：向发起人、规定：向发起人、国家授权投资的机构和法人发国家授权投资的机构和法人发行的股票，必须为记名股票行的股票，必须为记名股票《《公司法公司法》》不不承认无面值股承认无面值股票票 （二）普通股股东的权利（二）普通股股东的权利公司管理权（投票权、查账权、阻止越权经营权）公司管理权（投票权、查账权、阻止越权经营权）分享盈余权分享盈余权出让股份权出让股份权优先认股权优先认股权剩余财产要求权剩余财产要求权股东为什么出让股份？股东为什么出让股份？““用脚投票用脚投票””收益考虑收益考虑 资金需要资金需要 （三）股票发行（三）股票发行股票发行与上市股票发行与上市股票发行股票发行股票发行的规定与条件股票发行的规定与条件股票发行的程序股票发行的程序股票发行方式、销售方式和发行价格股票发行方式、销售方式和发行价格 等价、时价和中间价等价、时价和中间价自销方式和承销方式自销方式和承销方式公开间接发行公开间接发行和不公开直接和不公开直接发行发行向社会公开发行股票必需采用承销方式向社会公开发行股票必需采用承销方式采用募集设立方式向社会公开发采用募集设立方式向社会公开发行新股时，必须公开间接发行行新股时，必须公开间接发行不得低于面值不得低于面值 （四）股票上市（四）股票上市1.1.股票上市的目的股票上市的目的（（1 1））资本大众化，分散风险资本大众化，分散风险（（2 2））提高股票的变现力提高股票的变现力（（3 3））便于筹措新资金便于筹措新资金（（4 4））提高公司知名度提高公司知名度（（5 5））便于确定公司价值便于确定公司价值2.2.股票上市的不足股票上市的不足（（1 1））负担较高的信息披露成本负担较高的信息披露成本（（2 2））可能会暴露商业秘密可能会暴露商业秘密（（3 3））股价有时会歪曲实际状况，丑化声誉股价有时会歪曲实际状况，丑化声誉（（4 4））可能会分散控制权，造成管理困难可能会分散控制权，造成管理困难 3.3.股票上市的条件股票上市的条件股票经国务院证券监督机构核准已公开发行股票经国务院证券监督机构核准已公开发行公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币30003000万元万元公开发行的股份达总股份的公开发行的股份达总股份的25%25%以上；股本总额超以上；股本总额超过过4 4亿元的公开发行的比例为亿元的公开发行的比例为10%10%以上以上公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假虚假4.4.股票上市的暂停与终止股票上市的暂停与终止 （四）普通股融资的特点（四）普通股融资的特点1.1.普通股融资的优点普通股融资的优点（（1 1））资本具有永久性，无到期日，不需归还资本具有永久性，无到期日，不需归还（（2 2））没有固定股利负担没有固定股利负担（（3 3））能增强公司举债能力能增强公司举债能力（（4 4））容易吸收资金容易吸收资金（（5 5））筹资限制少等筹资限制少等2.2.普通股融资的缺点普通股融资的缺点（（1 1））资本成本较高资本成本较高（（2 2））容易分散控制权容易分散控制权 第三节第三节 长期负债筹资长期负债筹资§长长期负债筹资的特点期负债筹资的特点：：•筹集资金具有使用上的时间性，需到期偿还筹集资金具有使用上的时间性，需到期偿还•需固定支付债务利息，形成固定负担需固定支付债务利息，形成固定负担•资本成本一般较普通股低资本成本一般较普通股低•不会分散投资者对公司控制权不会分散投资者对公司控制权•筹资限制较多，筹资数量有限筹资限制较多，筹资数量有限 一、长期借款筹资一、长期借款筹资（一（一) )长期借款的种类长期借款的种类1.1.按用途按用途————固定资产投资借款、更新改造借款、固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等科技开发和新产品试制借款等2.2.按提供贷款的机构按提供贷款的机构————政策性银行贷款、商业银政策性银行贷款、商业银行借款信托投资贷款等行借款信托投资贷款等3.3.按有无担保按有无担保————信用贷款和抵押贷款信用贷款和抵押贷款 （二）长期借款的保护性条款（二）长期借款的保护性条款1.1.一般保护性条款一般保护性条款2.2.特殊保护性条款特殊保护性条款（三）长期借款的偿还方式（三）长期借款的偿还方式1.1.到期一次还本付息到期一次还本付息2.2.定期付息，到期还本定期付息，到期还本3.3.在贷款期内等额偿还在贷款期内等额偿还 例题：例题： 某某公公司司从从银银行行借借入入3 3年年期期借借款款10001000元元，，年年单单利利率率为为5%5%。
1 1）到期一次还本付息）到期一次还本付息 1000×1000×（（1+5%×31+5%×3））=1150=1150（元）（元）(2)(2)按年付息，到期一次偿还本金按年付息，到期一次偿还本金 每年付息每年付息5050元，到期偿付本金元，到期偿付本金10001000元元 （（3 3）在贷款期内等额偿还：每年偿还额）在贷款期内等额偿还：每年偿还额 还本付息表还本付息表 单位：元单位：元年份年份支付额支付额利息利息本金偿还额本金偿还额贷款余额贷款余额1 1367.22367.225050317.22317.22682.78682.782 2367.22367.2234.1434.14332.08332.08349.7349.73 3367.22367.2217.5217.52349.7349.70 0合计合计1101.661101.66101.66101.6610001000其中：其中：34.14=682.78×5%，，17.52=349.7×5% （三）长期借款筹资的特点（三）长期借款筹资的特点1.1.长期借款筹资优点长期借款筹资优点筹资速度快筹资速度快筹资成本较低筹资成本较低借款弹性好借款弹性好可以发挥财务杠杆作用可以发挥财务杠杆作用有利于保障公司股东对公司的控制权有利于保障公司股东对公司的控制权2.2.长期借款筹资缺点长期借款筹资缺点限制条件多限制条件多财务风险较高财务风险较高筹资数量有限等筹资数量有限等 二、债券筹资债券筹资 债债券券是是筹筹资资单单位位为为筹筹集集资资金金而而发发行行的的，，约约定定在在一一定定期限内向债权人还本付息的有价证券。
期限内向债权人还本付息的有价证券一）债券的种类（一）债券的种类1.1.按是否记名，分记名债券和无记名债券按是否记名，分记名债券和无记名债券2.2.按能否转换成股票，分可转换债券和不可转换债券按能否转换成股票，分可转换债券和不可转换债券3.3.按有无特定的财产担保，分抵押债券和信用债券按有无特定的财产担保，分抵押债券和信用债券4.4.按利率不同，分固定利率债券和浮动利率债券按利率不同，分固定利率债券和浮动利率债券5.5.债券的其他分类债券的其他分类 （二）债券的发行价格（二）债券的发行价格1.1.债券定价的基本原理债券定价的基本原理 债券发行价格债券发行价格= =债券的价值债券的价值= =未来现金流量现值未来现金流量现值2.2.债券发行价格债券发行价格(1)(1)分期付息，到期一次还本分期付息，到期一次还本 债债券券发发行行价价格格= =面面值值×票票面面利利率率××（（P/AP/A，，市市场场利利率，期限）率，期限）+ +面值面值××（（P/FP/F，市场利率，期限），市场利率，期限） 影响债券发行定价的因素影响债券发行定价的因素？？ 例例题题：：某某公公司司发发行行5 5年年期期债债券券，，债债券券面面值值为为100100元元，，票票面面利利率率为为8%8%，，每每年年付付息息一一次次。
试试确确定定三三种种情情况况下下债债券券发发行价格行价格 ：：• 债券发行时市场利率为债券发行时市场利率为10%10%债券发行价格债券发行价格=8×3.7908+100×0.6209=92.42(=8×3.7908+100×0.6209=92.42(元元) )•债券发行时市场利率为债券发行时市场利率为8%8%债券发行价格债券发行价格=8=8××3.9927+1003.9927+100××0.6806≈100(0.6806≈100(元元) )•债券发行时市场利率为债券发行时市场利率为5%5%债券发行价格债券发行价格=8=8××4.3295+1004.3295+100××0.7835=112.99(0.7835=112.99(元元) )结论：结论：当票面利率高于市场利率，溢价发行当票面利率高于市场利率，溢价发行当票面利率等于市场利率，平价发行当票面利率等于市场利率，平价发行当票面利率低于市场利率，折价发行当票面利率低于市场利率，折价发行 (2)(2)到期一次还本付息，单利计息到期一次还本付息，单利计息 债债券券发发行行价价格格= =面面值值××（（1+1+票票面面利利率率××期期限限））××（（P/FP/F，市场利率，期限），市场利率，期限）例题例题: :某公司发行某公司发行5 5年期债券，债券面值为年期债券，债券面值为100100元，票元，票面利率为面利率为8%8%，一次还本付息，试确定以下两种情况下，一次还本付息，试确定以下两种情况下债券的发行价格。
债券的发行价格市场利率为市场利率为8%,8%,债券的发行价格债券的发行价格 =100×=100×（（1+8%×51+8%×5））×0.6806≈95.28(×0.6806≈95.28(元元) )市场利率为市场利率为10%,10%,债券的发行价格债券的发行价格=100×=100×（（1+8%×51+8%×5））×0.6209≈86.93(×0.6209≈86.93(元元) ) 3.3.债券的信用等级债券的信用等级——3——3等等9 9级级 —AAA—AAA、、AAAA、、A A、、BBBBBB、、BBBB、、B B、、CCCCCC、、CCCC、、C C4.4.债券筹资的特点债券筹资的特点(1)(1)债券筹资的优点债券筹资的优点资本成本较低资本成本较低可利用财务杠杆可利用财务杠杆保证控制权保证控制权(2)(2)债券筹资的缺点债券筹资的缺点财务风险高财务风险高限制条件多限制条件多筹资数量有限筹资数量有限 三、融资租赁筹资融资租赁筹资（一）租赁含义与类型（一）租赁含义与类型1.1.租租赁赁是是出出租租人人以以收收取取租租金金为为条条件件在在一一定定期期间间内内将其所拥有的资金转让给承租人的一种交易。
将其所拥有的资金转让给承租人的一种交易2.2.租赁的类型租赁的类型经营租赁和融资租赁经营租赁和融资租赁（二）融资租赁（二）融资租赁1.1.融资租赁的类型融资租赁的类型直接租赁、杠杆租赁、售后租回直接租赁、杠杆租赁、售后租回 2.2.融资租赁的租金融资租赁的租金（（1 1）融资租赁租金的构成）融资租赁租金的构成 融融资资租租赁赁租租金金包包括括租租赁赁资资产产购购置置成成本本、、预预计计设设备备残值、租赁资产成本利息和租赁手续费残值、租赁资产成本利息和租赁手续费（（2 2）融资租赁租金的确定方法）融资租赁租金的确定方法平均分摊法平均分摊法等额年金法等额年金法 等额年金法是将利息率与手续费综合成贴现率，运用等额年金法是将利息率与手续费综合成贴现率，运用年金现值方法计算确定年金现值方法计算确定每年应付租金每年应付租金的方法 例例：：某某公公司司向向租租赁赁公公司司租租入入一一套套价价值值为为4000040000元元的的设设备备，，租租期期8 8年年，，租租金金每每年年年年未未支支付付一一次次，，租租期期满满设设备备归归企企业业所所有有为为保保证证租租赁赁公公司司完完成成弥弥补补融融资资成成本本、、相相关关手手续续费费并并有有一一定定盈盈利利，，双双方方商商定定采采用用18%18%的的折折现现率率，，计计算该企业每年应付的租金。
算该企业每年应付的租金如果为每年年初支付一次，租金为多少？如果为每年年初支付一次，租金为多少？先付租金与后付租金存在什么关系先付租金与后付租金存在什么关系？？后付租金后付租金= =先付租金先付租金××（（1+1+折现率）折现率）××（（1+18%)1+18%) 例例：：某某企企业业拟拟采采用用融融资资租租赁赁方方式式于于20062006年年1 1月月1 1日日从从租租赁赁公公司司租租入入一一台台设设备备，，设设备备款款为为5000050000元元，，租租期期为为5 5年年，，到到期期后后设设备备归归企企业业所所有有双双方方商商定定，，如如果果采采取取后后付付等等额额租租金金方方式式付付款款，，则则折折现现率率为为16%16%；；如如果果采采取取先先付付等等额额租租金金方式付款，则折现率为方式付款，则折现率为14%14%企业的资金成本率为企业的资金成本率为10%10%1 1）） 计算后付等额租金方式下的每年等额租金额计算后付等额租金方式下的每年等额租金额 （（2 2）） 计算后付等额租金方式下的计算后付等额租金方式下的5 5年租金终值年租金终值 （（3 3）） 计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。
计算先付等额租金方式下的每年等额租金额 （（4 4）） 计算先付等额租金方式下的计算先付等额租金方式下的5 5年租金终值年租金终值 （（5 5）） 比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利明哪种租金支付方式对企业更为有利 解答：（解答：（1 1）后付等额租金方式下的每年等额租金额＝）后付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/50000/（（P/A,16%,5P/A,16%,5）＝）＝1527015270（元）（元） （（2 2）后付等额租金方式下的）后付等额租金方式下的5 5年租金终值＝年租金终值＝15270×15270×（（F/A,10%,5F/A,10%,5）＝）＝9322593225（元）（元） （（3 3）先付等额租金方式下的每年等额租金额＝）先付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/[50000/[（（P/A,14%,4P/A,14%,4）＋）＋1]1]＝＝1277612776（元）（元） （（4 4）先付等额租金方式下的）先付等额租金方式下的5 5年租金终值年租金终值 ＝＝12776×12776×（（F/A,10%,5F/A,10%,5）（）（1 1＋＋10%10%）） ＝＝8579985799（元）（元） （（5 5）因为先付等额租金方式下的）因为先付等额租金方式下的5 5年租金终值小于后年租金终值小于后付等额租金方式下的付等额租金方式下的5 5年租金终值，所以应当选择先年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式。
付等额租金支付方式 （三）融资租赁筹资的特点（三）融资租赁筹资的特点 1.1.融资租赁筹资优点融资租赁筹资优点筹资速度快筹资速度快, ,可迅速获得所需资产可迅速获得所需资产租赁融资限制条件少租赁融资限制条件少可降低设备陈旧过时风险可降低设备陈旧过时风险税收负担轻税收负担轻2.2.融资租赁筹资缺点融资租赁筹资缺点资本成本较高资本成本较高 四、短期负债筹资四、短期负债筹资短期负债筹资的特点短期负债筹资的特点 筹筹资资速速度度快快、、筹筹资资弹弹性性大大、、筹筹资资成成本本较较低低、、筹筹资风险高资风险高短期负债筹资的主要形式短期负债筹资的主要形式: :商业信用、短期借款商业信用、短期借款 （一）商业信用（一）商业信用 商业信用是指在商品交易中由于延期付款或商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系预收货款所形成的企业间的借贷关系1.1.应付账款应付账款 ——免费信用、有代价信用和展期信用免费信用、有代价信用和展期信用（1）应付账款的成本应付账款的成本 （2）利用现金折扣的决策利用现金折扣的决策 如如能能以以低低于于放放弃弃折折扣扣的的机机会会成成本本的的利利率率借借入资金，享受现金折扣入资金，享受现金折扣 如如在在折折扣扣期期有有收收益益率率高高于于放放弃弃折折扣扣成成本本的的短期投资机会，应放弃现金折扣。
短期投资机会，应放弃现金折扣注注：：放放弃弃现现金金折折扣扣机机会会成成本本, ,就就是是享享受受现现金金折扣的收益率折扣的收益率 例例：：某某公公司司拟拟采采购购一一批批零零件件，，供供应应商商规规定定的的付付款款条条件件如如下下：：““2/102/10，，1/201/20，， n/30”n/30”，，每每年年按按360360天天计算 要要求求：：⑴⑴假假设设银银行行短短期期贷贷款款利利率率为为15%15%，，计计算算放放弃弃现现金金折折扣扣机机会会成成本本，，并并确确定定对对公公司司最最有有利利的的付付款款日日期期和和价价格格⑵⑵假假设设目目前前有有一一短短期期投投资资报报酬酬率率为为40%40%，，确定对公司最有利的付款日期和价格确定对公司最有利的付款日期和价格 (1) 放弃现金折扣的机会成本高于银行短期贷款利率，放弃现金折扣的机会成本高于银行短期贷款利率，应在第应在第1010天付款2)(2)短期投资收益率高于放弃现金折扣机会成本，应短期投资收益率高于放弃现金折扣机会成本，应在第在第3030天付款 2.2.应付票据应付票据应付票据是企业在采购商品物资时以商业汇票作为结算手段而应付票据是企业在采购商品物资时以商业汇票作为结算手段而推迟付款获得的一种商业信用。
推迟付款获得的一种商业信用 对于购货企业来说，应付票据是一种短期筹资方式这种筹资对于购货企业来说，应付票据是一种短期筹资方式这种筹资方式是由商品交易而产生的，具有方便、灵活的特点但使方式是由商品交易而产生的，具有方便、灵活的特点但使用期限较短用期限较短 3 3．预收货款．预收货款它是指卖方按合同或协议的规定，在交付商品之前向买方预收它是指卖方按合同或协议的规定，在交付商品之前向买方预收部分或全部货款的信用方式部分或全部货款的信用方式 此外，企业在生产经营活动中往往还形成一些应付费用，如应此外，企业在生产经营活动中往往还形成一些应付费用，如应付工资、应交税金、应付利息、应付水电费等这些费用项付工资、应交税金、应付利息、应付水电费等这些费用项目的发生受益在先，支付在后，支付期晚于发生期，因此它目的发生受益在先，支付在后，支付期晚于发生期，因此它们也属于们也属于““自然筹资自然筹资””的范围 4.4.商业信用筹资的特点商业信用筹资的特点优点：优点：①①筹资便利筹资便利②②筹筹资资成成本本低低（（如如没没有有现现金金折折扣扣或或享享受受现现金金折折扣扣，，不负担成本）不负担成本）③③限制条件少限制条件少 缺点：缺点：①①期限短期限短②②在放弃现金折扣时所付出成本较高在放弃现金折扣时所付出成本较高 （二）短期借款（二）短期借款1.1.借款的取得借款的取得提出借款申请提出借款申请银行审查借款申请银行审查借款申请银企签订借款合同银企签订借款合同企业取得借款的信用条件企业取得借款的信用条件2.2.借款的信用条件借款的信用条件(1)(1)信贷额度信贷额度 (2)(2)周转信贷协定周转信贷协定——承诺费率及承诺费承诺费率及承诺费 100100万万元元周周转转信信贷贷协协定定，，贷贷款款利利率率6%6%，，承承诺诺费费率率0.5%0.5%，，借借款款企企业业年年度度内内使使用用6060万万元元，，平平均均使使用用4 4个个月月。
问借款利息及承诺费为多少？问借款利息及承诺费为多少？ (3)(3)补偿性余额补偿性余额 某企业按年利率某企业按年利率8%8%向银行借款向银行借款1010万元，银行要求维万元，银行要求维持贷款限额持贷款限额15%15%的补偿性余额，则该借款实际利率的补偿性余额，则该借款实际利率：：如需借款如需借款900900万元，在万元，在10%10%的补偿性余额的补偿性余额条件下，需向银行申请多少借款？条件下，需向银行申请多少借款？X X××（（1-10%1-10%））=900=900X=1000X=1000（万元）（万元） (4)(4)借款抵押借款抵押 ————借款利率高于信用借款借款利率高于信用借款(5)(5)偿还条件偿还条件 ————到期一次偿还、在贷款期内等额偿还到期一次偿还、在贷款期内等额偿还(6)(6)其他承诺其他承诺 3.3.短期借款利率及其支付方式短期借款利率及其支付方式(1)(1)借款利率借款利率 ——优惠利率优惠利率 ——浮动优惠利率浮动优惠利率 ——非优惠利率非优惠利率(2)(2)利息的支付方式利息的支付方式①①收款法：实际利率收款法：实际利率= =名义利率名义利率 ②②贴现法贴现法 ③③加息法加息法 实际利率实际利率=2=2××名义利率名义利率 从银行借款从银行借款1000010000元，期限元，期限1 1年，年利率年，年利率8%8%，按，按贴现法付息，实际利率为多少？贴现法付息，实际利率为多少？ 。