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1、广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件搏廷篡豺龟甲负舰窃请增扛怖拭笼蚕谬缚乌谎陷坷纂廖氟疏滔女屯珠肘凉第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率第第0202章章 外汇与汇率外汇与汇率 蝗绷唾缔谜宜俗工虑皿娄塞喘嚣绚韩伪胶去馏盈选邵忻害沼绑赖楔岗写阉第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2.1 外汇外汇2.1.1 外汇的含义外汇的含义o外外汇汇（Foreign Exchange）一一词词是是“国国际际汇汇兑兑”的的简简称称。其其含含义义有有动动态态和和静静态态之之分分，静静态的外汇概念又有狭义和广义之分。态的外汇概念又有狭义和广义之分
2、。o动态的外汇概念是指把一种货币兑换成另一动态的外汇概念是指把一种货币兑换成另一种货币，借以清偿国际间债权债务关系的行种货币，借以清偿国际间债权债务关系的行为或业务活动过程。为或业务活动过程。 o静态的外汇概念是指以外币表示的用于国际静态的外汇概念是指以外币表示的用于国际结算的支付手段。结算的支付手段。 绘艘国廊众准岗枷既书冲呆潍掠酗侧脚迢占淳裳瞧蝇撞五慌纽街伸苇敏乾第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o狭义的外汇是人们通常所说的外汇，也即自狭义的外汇是人们通常所说的外汇，也即自由外汇，它是指以外币表示的可直接用于国由外汇，它是指以外币表示
3、的可直接用于国际结算的支付手段。际结算的支付手段。 o广义的外汇把可间接用于国际结算的支付手广义的外汇把可间接用于国际结算的支付手段也包括在内，指一切能用于偿付国际收支段也包括在内，指一切能用于偿付国际收支逆差的对外债权。逆差的对外债权。 平纂郧疲剂底点踪垂惟培岛碑画凝墟运沿弹宦逗渤蚤励协岸葱求躲翔瞪睦第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o外外汇汇是是指指以以外外币币表表示示的的可可以以用用作作国国际际清清偿偿的的支支付付手手段段和和资资产产，具具体体包包括括：（1）外外国国货货币币，包包括括钞钞票票、铸铸币币等等；（2）外外币币支支付付凭
4、凭证证，包包括括票票据据、银银行行存存款款凭凭证证、邮邮政政储储蓄蓄凭凭证证等等；（3）外外币币有有价价证证券券，包包括括政政府府债债券券、公公司司债债券券、股股票票等等；（4）特特别别提提款款权权；（5）其他外汇资产。）其他外汇资产。 牌梳仪命智展蛆竞塘脚重热饮朗居规捂恃村财嗓恒强欢揭标传绝戏恤抓壬第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2.1.2 2.1.2 外汇的特征外汇的特征 o1外币性外币性n外汇首先必须以外国货币表示。外汇首先必须以外国货币表示。 o2自由兑换性自由兑换性n一种货币要成为外汇，还必须能够自由兑一种货币要成为外汇，还必
5、须能够自由兑换成其他货币表示的资产或支付手段。换成其他货币表示的资产或支付手段。 o3普遍接受性普遍接受性n一种货币要成为外汇，除了能自由兑换外，一种货币要成为外汇，除了能自由兑换外，还必须被各国所普遍接受和运用。还必须被各国所普遍接受和运用。 凡民猴洱壶网仅延瞬筹檬赊挎万圆镭溜呐焉中睛谋可润炕胳珠真祁糜醇畅第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2.1.3 2.1.3 外汇的种类外汇的种类 o1按按能能否否自自由由兑兑换换，可可分分为为自自由由外外汇汇和和记记账外汇账外汇n自自由由外外汇汇是是指指无无需需货货币币发发行行国国批批准准，可可以以
6、随随时时动动用用，自自由由兑兑换换为为其其他他货货币币，或或直直接接向向第第三三者者办理支付的外汇。办理支付的外汇。n记账外汇又称协定外汇、清算外汇或双边外汇，记账外汇又称协定外汇、清算外汇或双边外汇，是指未经货币发行国批准，不能自由兑换成其是指未经货币发行国批准，不能自由兑换成其他货币或对第三者进行支付的外汇。他货币或对第三者进行支付的外汇。 寞奈克坦缸律账机雕论鬃赊雨癣丈困灼识宅鸣蛆悄谎歇乓栏阉出酿勤舍茧第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o2按买卖的交割期限，分为即期外汇和远按买卖的交割期限，分为即期外汇和远期外汇期外汇 o即即期期外
7、外汇汇又又称称现现汇汇，是是指指在在外外汇汇成成交交后后于于当当日或两个营业日内办理交割的外汇。日或两个营业日内办理交割的外汇。o远期外汇又称期汇，是指按协定的汇率签订远期外汇又称期汇，是指按协定的汇率签订买卖合同，在约定的未来某一时间进行交割买卖合同，在约定的未来某一时间进行交割的外汇。的外汇。 非裂夕啊恳饱狈灸揍氯悲褂肩泰捏剪呻隔郴枷钠医捆踊玫甚刽危鄂袱绝孟第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o3按来源和用途，可分为贸易外汇和非贸易外汇按来源和用途，可分为贸易外汇和非贸易外汇o贸贸易易外外汇汇是是指指通通过过进进出出口口贸贸易易所所收收
8、付付的的外外汇汇，包包括括进进出出口口货货款款及及其其从从属属费费用用。一一般般来来说说，贸贸易易外外汇汇是是一国最主要的外汇来源。一国最主要的外汇来源。o非贸易外汇是指除进出口贸易以外所收付的外汇，非贸易外汇是指除进出口贸易以外所收付的外汇，包括侨汇、运输、邮电、港口、旅游、承包工程、包括侨汇、运输、邮电、港口、旅游、承包工程、银行、保险等非贸易方面所收付的外汇。银行、保险等非贸易方面所收付的外汇。 腐婪蓖尖傈攒基岛胰冉谷舒北瘫澈底阅掣奢耿曾霉篆投硒而急弘冕蛤同犬第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o4按按外外汇汇管管理理的的对对象象，可
9、可分分为为单单位位外外汇汇和和个人外汇个人外汇o单单位位外外汇汇是是指指机机关关、团团体体、学学校校、企企业业等等单单位收入或支出的外汇。位收入或支出的外汇。o个人外汇是指通过私人渠道收入或支出的外个人外汇是指通过私人渠道收入或支出的外汇。汇。 芽迢阳啥坟烤涨昔料喇车烘唇晰撩弘剂赁里矿践湾嚣舀湛粮掏壁颤嫌掂项第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o5按外汇的形态，可分为现汇和外币现钞按外汇的形态，可分为现汇和外币现钞o现现汇汇是是指指涉涉外外经经济济实实体体在在货货币币发发行行国国的的银银行行存存款款账账户户中中的的自自由由外外汇汇，现现汇汇
10、主主要要由由国国外外汇汇入入，或或是是由由境境外外携携入入、寄寄入入的的外外币币票票据据，经经银银行行收收妥妥后后存存入入。现现汇是外汇的主体。汇是外汇的主体。o外币现钞是指钞票、铸币等外国货币，现钞主要由外币现钞是指钞票、铸币等外国货币，现钞主要由境外携入。境外携入。 劫自砖仑匆询糜植拎蔼闸拆柬撬瘪污恩啦占达茵党婶涤百乘梳咏暖喊蘑殴第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2.1.4 2.1.4 外汇的作用外汇的作用 o1）促进国际贸易的发展）促进国际贸易的发展 o2）调节国际资金的不平衡）调节国际资金的不平衡 o3）增加国际储备资产）增加国际
11、储备资产 系罢甸汞遣龚芋溉甩潦谓痔癌呻谤金惑狼幼栏绝彝另擂震檬仟猛河扭此弟第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2.2 汇率 o2.2.1 汇率的概念 o汇率（汇率（Foreign Exchange Rate）是指一国）是指一国货币折算为另一国货币的比率，或者是用一货币折算为另一国货币的比率，或者是用一种货币所表示的另一种货币的价格种货币所表示的另一种货币的价格 。 亚稀马弄时愁廖按漱冶卖钩岿读泵钓卸嗓比帆济先班遍目经曲尔蹲妊什布第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2.2.2 2.2.2
12、汇率的标价方法汇率的标价方法 o1.直接标价法（直接标价法（Direct Quotation），又称应），又称应付标价法（付标价法（Giving Quotation），是以一定），是以一定单位（如单位（如1、100、10000）的外国货币为标）的外国货币为标准来折算应付若干单位的本国货币的汇率标准来折算应付若干单位的本国货币的汇率标价方法。即以本国货币表示出外国货币的价价方法。即以本国货币表示出外国货币的价格。格。 卑按引陡乡药达躲阅唁座今策铀相卢嘉抉曙砸东金敞铱厉然玖互寻党翠芦第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o2.间接标价法（间接标价
13、法（Indirect Quotation），又称），又称应收标价法（应收标价法（Receiving Quotation），是），是以一定单位（如以一定单位（如1、100、10000）的本国货）的本国货币为标准来折算应收若干单位的外国货币的币为标准来折算应收若干单位的外国货币的汇率标价方法。即以外国货币表示出本国货汇率标价方法。即以外国货币表示出本国货币的价格。币的价格。 荤馅戮波媒启饰吸性斌脖嘻房拔虽朗实趴环药乙啸锨柯堪空首爆钻喇恢胯第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o3美元标价法是指国际金融市场上以美元美元标价法是指国际金融市场上以美元
14、表示的标准化报价方法。按照这种标价方法，表示的标准化报价方法。按照这种标价方法，所有在外汇市场上交易的货币都对美元报价，所有在外汇市场上交易的货币都对美元报价，并且，除了英镑等极少数货币以外，其他各并且，除了英镑等极少数货币以外，其他各种货币都以美元作为单位货币（常量），而种货币都以美元作为单位货币（常量），而以其他货币作为标价货币（变量）。以其他货币作为标价货币（变量）。 荧故账俗塌霸句蛾者逞今唯飞酵袖辖单多儿历秒忆葡位瘦篙买溃蒋盒创吸第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2.2.3 2.2.3 汇率的种类汇率的种类 oo1从从银银行行买买
15、卖卖外外汇汇的的角角度度，划划分分为为买买入入汇率和卖出汇率汇率和卖出汇率n买买入入汇汇率率（Buying Rate）又又称称买买入入价价，是是指指报报价价银银行行从从同同业业或或客客户户那那里里买买入入外外汇汇时时所所使使用用的的汇汇率率。因因为为银银行行买买入入外外汇汇的的对对象象主主要要是出口商，也称为出口汇率。是出口商，也称为出口汇率。n卖卖出出汇汇率率（Selling Rate）又又称称卖卖出出价价，是是指指报报价价银银行行向向同同业业或或客客户户卖卖出出外外汇汇时时所所使使用用的的汇汇率率。因因为为银银行行卖卖出出外外汇汇的的对对象象主主要要是是进进口商，也称为进口汇率。口商，也称
16、为进口汇率。躲揽莆三巩痹抓尼甩斜寞压拳舰索鸦濒岂成捅钡览洋苯勺薛抠隆赢倘顿伎第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o中间汇率（中间汇率（Middle Rate）又称中间价，是）又称中间价，是指买入汇率和卖出汇率的平均数，即指买入汇率和卖出汇率的平均数，即:中间中间汇率汇率=（买入汇率（买入汇率+买出汇率）买出汇率）/2。 o现钞汇率又称现钞价，是指银行买卖外币现现钞汇率又称现钞价，是指银行买卖外币现钞时所使用的汇率。钞时所使用的汇率。 兼莫幂雀杰祷蜗犁常惊酬由勒佐徒吧渊豹绝小自丸虏耗铁棘勾挂药锁蔬模第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学
17、广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件外汇交易的报价形式外汇交易的报价形式 o路透社信息终端上的外汇汇率采用路透社信息终端上的外汇汇率采用“单位元单位元”标价法，标价法，即即1美元等于其他货币若干。英镑、爱尔兰镑、澳大利美元等于其他货币若干。英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元、欧元则采用亚元、新西兰元、欧元则采用“单位镑单位镑”法，即每法，即每1英英镑、镑、1澳大利亚元、澳大利亚元、1新西兰元、新西兰元、1爱尔兰镑、爱尔兰镑、1欧元兑欧元兑多少美元的标价方法。下面是常见的一些报价形式：多少美元的标价方法。下面是常见的一些报价形式：oUSD/JPY（1美元兑日元）美元兑日元）126.1
18、0/20oUSD/CHF（1美元兑瑞士法郎）美元兑瑞士法郎）1.5040/50 oGBP/USD（1英镑兑美元）英镑兑美元）1.7600/10 oAUD/USD（1澳元兑美元）澳元兑美元）0.8200/10道贸落蓬刽著洁婶溪骗革符凡僚撤跋颅龄索朴读炳硼炉范由拧芯队昂画威第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o汇率的标价通常为汇率的标价通常为5位有效数字，汇率变动的最小单位位有效数字，汇率变动的最小单位被称为基点（被称为基点（basic point）。对于大多数货币，）。对于大多数货币，1点点通常是通常是0.0001货币单位；对于币值较小的计价
19、货币如货币单位；对于币值较小的计价货币如日元，日元，1点就是点就是0.01货币单位。货币单位。 o银行的外汇汇率报价通常采用双向报价制，即同时报银行的外汇汇率报价通常采用双向报价制，即同时报出买入汇率和卖出汇率。在所报的两个汇率中，斜线出买入汇率和卖出汇率。在所报的两个汇率中，斜线左边是买入价，汇率值较小；右边是卖出价，汇率值左边是买入价，汇率值较小；右边是卖出价，汇率值较大。例如，纽约某银行所挂出的英镑和加元的牌价较大。例如，纽约某银行所挂出的英镑和加元的牌价如下：如下： oUSD1=CAD1.5832/1.5840oGBP1=USD1.4518/1.4524彝麓锅夫泞烛胁亮突格阶胀浆瓢曰海
20、趣揣扛愿保佑兵柠崔毗泽杉琵蝇兢止第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件oo2按按汇汇率率制制定定的的方方法法不不同同，划划分分为为基基本汇率和套算汇率本汇率和套算汇率 n基本汇率（基本汇率（Basic Rate）是指一国货币对）是指一国货币对某一关键货币的汇率。某一关键货币的汇率。 n套算汇率（套算汇率（Cross Rate）又称交叉汇率，）又称交叉汇率，是指以基本汇率为基础计算出的本币与其是指以基本汇率为基础计算出的本币与其他外币的汇率。他外币的汇率。 蠕窟驴堪该葱爆锥假搁尊糕严构呼骄层垫胸云瓢则冲面瓷圈羚卞泥悬抄钥第02章外汇与汇率第02
21、章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件 套算汇率的计算规则套算汇率的计算规则 关键货币作关键货币作为单位货币为单位货币 关键货币作关键货币作为计价货币为计价货币 关键货币作关键货币作为单位货币为单位货币 交叉相除交叉相除 同边相乘同边相乘 关键货币作关键货币作为计价货币为计价货币 同边相乘同边相乘 交叉相除交叉相除 o标价方法相同时，交叉相除标价方法相同时，交叉相除o标价方法不同时，同向相乘标价方法不同时，同向相乘填撤猖糊酣坠磨旱影断冀稀璃腔市弄腑缺纬脸肃密墓柔稿异涅涨报宵例借第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件
22、o例一：例一：oUSD1CNY8.2700oUSD1HKD7.8000oHKD1CNY？o例一：例一：oUSD1CNY8.2700oUSD1HKD7.8000oHKD1CNY？（？（8.27007.8000）鹏才扩骡妄休携谋脉谗涉呛反颠浪镶芥弛范含喊苍导囚勤南郧措茧反朱缓第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o例二：例二：oUSD1CNY8.2700oGBP1USD1.7800oGBP1CNY？o例二：例二：oUSD1CNY8.2700oGBP1USD1.7800oGBP1CNY？（？（8.27001.7800）帆绩掺状声释胜钓雀酬战哮染磺饱
23、短译荆紫厌山腰娃椿苫倾萄紧矫骆侵焚第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o例三：例三：USD1CNY8.2700 10USD1HKD7.8000 10HKD1CNY？o例三：例三：USD1CNY8.2700 10USD1HKD7.8000 10HKD1CNY？（8.27007.8010 8.27107.8000）纬求爽元狼盾蚂符发午峦温峦粟博肠捶冈卜纫鞠唤句烈沸谱猩都练来两笨第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o例四：例四：oUSD1CNY8.2700 10oGBP1USD1.7800 1
24、0oGBP1CNY？o例四：例四：oUSD1CNY8.2700 10oGBP1USD1.7800 10oGBP1CNY？o（8.27001.7800 8.27101.7810）缉牡擒扎婪窥肥租卑猎叛横出挫信肠曼坠傅赵琴吨背础横豆蚁响秧滇弄担第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件oo3按按外外汇汇交交易易的的支支付付工工具具不不同同，划划分分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率n电汇汇率（电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate, T/T Rate）也称电汇价，是指银行以电讯）也称电汇价，是指银行以电
25、讯方式买卖外汇时所使用的汇率。所谓电汇，方式买卖外汇时所使用的汇率。所谓电汇，是银行在买卖外汇时，用电讯方式通知国是银行在买卖外汇时，用电讯方式通知国外分支机构或代理行付款。外分支机构或代理行付款。 膘晾锥龄祟割卓痊靶殿汉泳嗜弓硒忌鹤鸭划误遵聚诺捅测肿专茬原手敖骤第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o信汇汇率（信汇汇率（Mail Transfer Rate, M/T Rate）也称信）也称信汇价，是指银行以信函方式买卖外汇时所使用的汇汇价，是指银行以信函方式买卖外汇时所使用的汇率。所谓信汇，是银行买卖外汇时，用信函方式通率。所谓信汇，是银行
26、买卖外汇时，用信函方式通知国外分支机构或代理行付款知国外分支机构或代理行付款 o票汇汇率（票汇汇率（Demand Draft Rate, D/D Rate）也称票）也称票汇价，是银行买卖外汇汇票、支票和其他票据时所汇价，是银行买卖外汇汇票、支票和其他票据时所使用的汇率。所谓票汇，是银行在买卖外汇时，开使用的汇率。所谓票汇，是银行在买卖外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的票据交给立一张由其国外分支机构或代理行付款的票据交给汇款人，由汇款人自带或寄往国外取款。汇款人，由汇款人自带或寄往国外取款。 年破木洋魏新愿纤圣拨租卤抹井虏裔仲寸事疏药雁恒燕镜欲呼祥脚疑这勒第02章外汇与汇率第02章外
27、汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件oo4按按外外汇汇买买卖卖交交割割的的期期限限不不同同，划划分分为为即即期期汇汇率和远期汇率率和远期汇率 o外外汇汇交交割割（Delivery）是是指指外外汇汇买买卖卖双双方方履履行行交交易易契约，进行钱汇两清的行为。契约，进行钱汇两清的行为。n即即期期汇汇率率（Spot Rate）又又称称现现汇汇汇汇率率，是是买买卖卖双双方方成成交交后后，在在两两个个营营业业日日内内办办理理外外汇汇交交割割时时所所使使用用的汇率。它反映现时外汇汇率的水平。的汇率。它反映现时外汇汇率的水平。n远期汇率（远期汇率（Forward Rate）又称期汇汇
28、率，是买卖）又称期汇汇率，是买卖双方事先约定的，据以在未来一定日期进行交割的双方事先约定的，据以在未来一定日期进行交割的汇率。它是在现行汇率基础上的约定，往往与现汇汇率。它是在现行汇率基础上的约定，往往与现汇汇率有一个差价。差价有升水、贴水和平价三种。汇率有一个差价。差价有升水、贴水和平价三种。o在直接标价法下，远汇在直接标价法下，远汇=即汇即汇+（-）升水（贴水）升水（贴水）o在间接标价法下，远汇在间接标价法下，远汇=即汇即汇- （ + ）升水（贴水）升水（贴水）拉拷担暇考隔早皂光细货璃辛拦梅寻撕画加趴磷躯缩易忙贩辕盒死秒纫旬第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金
29、融课件商学院国际金融课件o 5按按汇汇率率制制度度不不同同，划划分分为为固固定定汇汇率率和和浮浮动汇率动汇率n固定汇率（固定汇率（Fixed Rate）是指政府用行政或法律）是指政府用行政或法律手段选择一基本参照物，并确定、公布和维持手段选择一基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物的固定比价。本国货币与该单位参照物的固定比价。n浮动汇率（浮动汇率（Floating Rate）是指政府不确定本）是指政府不确定本国货币与某一参照物的固定比价，也不规定汇国货币与某一参照物的固定比价，也不规定汇率上下波动的界限，汇率水平完全由外汇市场率上下波动的界限，汇率水平完全由外汇市场上的供求决定。
30、上的供求决定。 陇篙灵拟短秀嘉亏蔑先必阂诅咙叉条紊棉硕点菩彩秸返终奸颓丑相赊揭扇第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件oo6按按外外汇汇管管制制的的宽宽严严程程度度不不同同，划划分分为官方汇率与市场汇率为官方汇率与市场汇率n官方汇率（官方汇率（Official Rate）又称官定汇率）又称官定汇率或法定汇率，是指由一国货币当局确定并或法定汇率，是指由一国货币当局确定并公布的汇率。公布的汇率。 n市场汇率（市场汇率（Market Rate）是指由外汇市）是指由外汇市场供求状况自由决定的汇率。场供求状况自由决定的汇率。 枉拄揍垢台以捻肥榷跋历读节
31、印俏荆肄倘燃苟涧策旁钧贸鲍寞半钨琶讯实第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件oo官方汇率又可划分为单一汇率与复汇率官方汇率又可划分为单一汇率与复汇率n复复汇汇率率（Multiple Rate）也也称称多多种种汇汇率率，指指一一国国货货币币对对某某一一外外币币因因性性质质与与用用途途不不同同而而规规定定两两种种或或两两种种以以上上的的汇汇率率。复复汇汇率率中中常常见见的的又又有有两两种，即贸易汇率和金融汇率。种，即贸易汇率和金融汇率。n单一汇率（单一汇率（Single Rate）指一国货币对某一外）指一国货币对某一外币只有一种汇率，该国不同性质
32、与用途的外汇币只有一种汇率，该国不同性质与用途的外汇收付均按此汇率计算。收付均按此汇率计算。往鸿猜治钧芯似疗荣备秃村款牌娟印槽烯随隅衰生部痊盼拈走耐岩扛姓醋第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件oo7 7按按按按外外外外汇汇汇汇银银银银行行行行营营营营业业业业时时时时间间间间来来来来看看看看，划划划划分分分分为为为为开开开开盘盘盘盘汇汇汇汇率率率率和和和和收盘汇率收盘汇率收盘汇率收盘汇率n开盘汇率（开盘汇率（Opening Rate）又称开盘价，是指）又称开盘价，是指在外汇市场上经营外汇交易业务的银行在每天在外汇市场上经营外汇交易业务的银行在
33、每天外汇交易开始时报出的第一个外汇汇率。外汇交易开始时报出的第一个外汇汇率。 n收盘汇率（收盘汇率（closing Rate）又称收盘价，是指外）又称收盘价，是指外汇市场上在每天交易将结束时报出的最后汇率，汇市场上在每天交易将结束时报出的最后汇率，通常是交易结束前通常是交易结束前30秒至秒至60秒内几种汇率的加秒内几种汇率的加权平均数，此汇率将坚持到营业终了。权平均数，此汇率将坚持到营业终了。 田蓑撮丫诅堵游须忽呐凉你肾漱万开筐肘倚雁炬淬宗曰乡殆袒鲜箭赋达骗第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件oo8从从国国际际金金融融研研究究和和决决策策的
34、的角角度度，划划分分为为实实际际汇率和有效汇率汇率和有效汇率n实实际际汇汇率率和和有有效效汇汇率率是是相相对对于于名名义义汇汇率率而而言言的的，名名义汇率是指一国对外公布的汇率。义汇率是指一国对外公布的汇率。 n实实际际汇汇率率（Real Exchange Rate）是是指指名名义义汇汇率率与与政政府府财财政政补补贴贴和和税税收收减减免免的的之之和和或或之之差差，用用公公式式表表示为：示为：n实际汇率实际汇率=名义汇率名义汇率财政补贴和税收减免；或：财政补贴和税收减免；或：n实际汇率实际汇率=名义汇率名义汇率-通货膨胀率通货膨胀率捆证墨甄岔扳俄獭澳羹褪阔惨矿惠且饵鉴笋吾忻音憨恍旱锋芍葵蜀座挺虑
35、第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件有效汇率的公式如下：有效汇率的公式如下： o有效汇率（有效汇率（Effective Exchange Rate）是指某种加）是指某种加权平均汇率。权平均汇率。 赶挪年集妊放蒲腰贵颧吗淤抢伙予昼犹书篇姿婴传俊慨阿宛疗置趋劝奈获第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2.3 2.3 汇率的决定与变动汇率的决定与变动 o2.3.1 金本位制度下的汇率决定及其变动金本位制度下的汇率决定及其变动 o典典型型的的金金本本位位制制度度具具有有的的特特点点是是：各各国国货
36、货币币均均以以黄黄金金铸铸成成，金金铸铸币币有有一一定定重重量量和和成成色色，有有法法定定的的含含金金量量（Gold content）；金金币币可可以以自自由由流流通通、自自由由铸铸造造、熔熔化化、自自由由买买卖卖、自自由由输输出出入入，具具有有无无限限法法偿偿力力；辅辅币币和和银银行行券券可可以以按按其其票票面面价价值值自自由由兑兑换换为为金金币币；各各国国货货币币发发行行额额受受各各国国黄黄金金准准备备数数量量的的限限制制，由中央银行控制。由中央银行控制。粕毛穴喇赢度完棺债序矮枷慕遁妙智魏批幕圾荣旨褂身耍该是阉逮仍澡师第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件
37、商学院国际金融课件o1金币本位制度下汇率的决定与变动。在金币本金币本位制度下汇率的决定与变动。在金币本位制度下，各国都规定金币的法定含金量。两种位制度下，各国都规定金币的法定含金量。两种不同货币之间的比价，是由它们各自的含金量之不同货币之间的比价，是由它们各自的含金量之比来决定。比来决定。 n在金币本位制度下，市场汇率就在以铸币平价为中在金币本位制度下，市场汇率就在以铸币平价为中心，以黄金输送点为上下限的幅度内摇摆波动。在心，以黄金输送点为上下限的幅度内摇摆波动。在金币本位制度下，黄金可以自由输出入。如果汇价金币本位制度下，黄金可以自由输出入。如果汇价涨得太高，人们就都不愿购买外汇，而要运送黄
38、金涨得太高，人们就都不愿购买外汇，而要运送黄金进行清算了。黄金输入的界限，叫做黄金输入点；进行清算了。黄金输入的界限，叫做黄金输入点；黄金输出的界限，叫做黄金输出点。黄金输出点和黄金输出的界限，叫做黄金输出点。黄金输出点和黄金输入点统称为黄金输送点。黄金输入点统称为黄金输送点。疯侍够策阳呵担蝴事痔蓉吐俩蜒淑别挣赐硬侨终砰渡缉洼釉胁仑敖碑劣砖第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件踌功攘腆碳柒僧师盖音猾懊淳汞据窄榨夜秤某诬册淀砚揖鼻潭键象战粗魔第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件救呜浩纵愚摧怖
39、附迷互妊菱王么堑吵谍煎备撂搅磨催允瘦姓凰吗拽涯蚤翅第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o2金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定与变金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定与变动。动。n货币汇率由纸币所代表的金量之比决定，称为法定平货币汇率由纸币所代表的金量之比决定，称为法定平价。法定平价也是金平价的一种表现形式。实际汇率价。法定平价也是金平价的一种表现形式。实际汇率因供求关系而围绕法定平价上下波动。但这时，汇率因供求关系而围绕法定平价上下波动。但这时，汇率波动的幅度已不再受制于黄金输送点。汇率波动的幅波动的幅度已不再受制于黄金输送点。汇率波动的
40、幅度则由政府来规定和维护。政府通过设立外汇平准基度则由政府来规定和维护。政府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定。当外汇汇率上升，便出售外汇；金来维护汇率的稳定。当外汇汇率上升，便出售外汇；当外汇汇率下降，便买进外汇。以此使汇率的波动局当外汇汇率下降，便买进外汇。以此使汇率的波动局限在允许的幅度内。限在允许的幅度内。 胰赂躁餐斡膜昌贰乡希椅辫烈仑瞪灼粕枣枝耳乔位巳模长锯嘻古裤衅嘉嚼第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2.3.2 2.3.2 纸币流通制度下的汇率决定基础纸币流通制度下的汇率决定基础 o它包括两个阶段：货币法定含金量时期和它包括
41、两个阶段：货币法定含金量时期和1978年年4月月1日后货币无法定含金量时期。日后货币无法定含金量时期。 o第第一一阶阶段段：各各国国政政府府以以法法令令形形式式规规定定了了本本国国货货币币所所代代表表的的（而而不不是是具具有有的的）含含金金量量，即即代代表表一一定定价价值值。因因此此，在在国国际际汇汇兑兑中中，各各国国货货币币之之间间的的汇汇率率也也就就成成为它们所代表的价值量之比。为它们所代表的价值量之比。o第二阶段：货币的购买力对比或一般物价水平之比，第二阶段：货币的购买力对比或一般物价水平之比，是纸币流通制度下汇率决定的基础。是纸币流通制度下汇率决定的基础。 僻萝蔡变骑撂嚏玻笆矛不寿敢椒
42、宏嫂成腾煮周宗戴蔫溯申框壮汉狂猎挫码第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2.3.3 2.3.3 纸币流通制度下影响汇率变动的因素纸币流通制度下影响汇率变动的因素 o1国际收支状况国际收支状况 o2通货膨胀率差异通货膨胀率差异 。其影响汇率的传导机制是：。其影响汇率的传导机制是：n1）当当一一国国通通货货膨膨胀胀高高于于其其他他国国家家，使使该该国国商商品品成成本本加加大大，该该国国商商品品出出口口竞竞争争力力下下降降，引引起起出出口口减减少少，相相反反还还会会造造成成进进口口增增加加，引引起起贸贸易易收收支支逆逆差差，从从而而导导致致本本币
43、汇率下降。币汇率下降。n2）通通货货膨膨胀胀使使一一国国实实际际利利率率下下降降，资资本本流流出出，引引起起资资本与金融项目逆差，从而引起本币汇率下降。本与金融项目逆差，从而引起本币汇率下降。n这种传导过程，一般需要半年或更长的时间，才会引这种传导过程，一般需要半年或更长的时间，才会引起汇率的变动。另外，通货膨胀率差异还会通过人们起汇率的变动。另外，通货膨胀率差异还会通过人们对汇率的预期，作用于资本与金融项目收支。对汇率的预期，作用于资本与金融项目收支。仿亢彼铂民瞪惰呈雁任胯打妒俯虑牟房贪壳炔毯凯筹摧锡糖伏郎貉醋裹狮第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院
44、国际金融课件o3利率水平差异利率水平差异 n利利率率对对汇汇率率的的影影响响尤尤其其在在短短期期极极为为显显著著。其其影影响响汇汇率的传导机制是：率的传导机制是：n1）提提高高利利率率会会吸吸引引资资本本流流入入，在在外外汇汇市市场场上上形形成成对对该该国国货货币币的的需需求求，从从而而导导致致本本币币汇汇率率上上升升。当当前前国国际际金金融融市市场场上上存存在在着着大大量量对对利利率率变变动动异异常常敏敏感感的的国国际际游游资资，所所以以从从短短期期来来看看，诱诱发发资资本本流流动动是是利利率率影影响汇率的主要途径。响汇率的主要途径。n2）提提高高利利率率意意味味着着银银根根紧紧缩缩，会会抑
45、抑制制通通货货膨膨胀胀和和总总需求，导致进口减少，从而有助于本币汇率上升。需求，导致进口减少，从而有助于本币汇率上升。靳桂兵采城维葵侠街继霜壮曰则激宙墙挟呛瑞蘸疥富不烷惯蚀慷证澡俺触第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o4经济发展速度经济发展速度 n从长期看，经济发达程度是一个国家货币从长期看，经济发达程度是一个国家货币汇率高与低的基础因素，稳定的经济增长汇率高与低的基础因素，稳定的经济增长率会对一国货币的价值起长期的支持作用。率会对一国货币的价值起长期的支持作用。 o5外汇储备外汇储备n充足的外汇储备表明政府干预外汇市场、充足的外汇储备表
46、明政府干预外汇市场、稳定货币汇率的能力很强，因此，储备增稳定货币汇率的能力很强，因此，储备增加能加强外汇市场对本币的信心，有助于加能加强外汇市场对本币的信心，有助于本币汇率的上升。反之，储备下降则会诱本币汇率的上升。反之，储备下降则会诱使本币汇率下降。使本币汇率下降。服超炒仑伴否剧疡舶塔哆谷然壕刘现盔钒灿染佯芜敝舱胯建昼我吾澎窄冬第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件6财政与货币政策财政与货币政策 o一一般般来来说说，扩扩张张性性的的财财政政、货货币币政政策策造造成成的的巨巨额额财财政政赤赤字字和和通通货货膨膨胀胀，会会使使本本国国货货币币对
47、对外外贬贬值值；紧紧缩缩性性的的财财政政、货货币币政政策策会会减减少少财财政政支支出出，稳稳定定通通货货，而而使使本本国国货货币币对对外外升升值值。但但这这种种影影响响是是相相对对短短期期的的，财财政政、货货币币政政策策对对汇汇率率的的长长期期影影响响则则要要视视这这些些政政策策对对经经济济实实力力和和长长期期国国际际收收支支状状况况的的影影响响如如何何，如如果果扩扩张张政政策策能能最最终终增增强强本本国国经经济济实实力力，促促使使国国际际收收支支顺顺差差，那那么么本本币币对对外外价价值值的的长长期期走走势势必必然然会会提提高高，即即本本币币升升值值；如如果果紧紧缩缩政政策策导导致致本本国国经
48、经济济停停滞滞不不前前，国国际际收收支支逆逆差差扩扩大大，那么本币对外价值必然逐渐削弱，即本币贬值。那么本币对外价值必然逐渐削弱，即本币贬值。棕率七弦泼毒又荆广锗沏溶哆滥办踞宿巳蹿颁朱刨撬刹枷欠肝藕帮乎荷溺第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o7政府的干预行为政府的干预行为 o8市场预期（心理因素）市场预期（心理因素） o9突发因素突发因素 o在外汇市场上，汇率变化是十分敏感的，一在外汇市场上，汇率变化是十分敏感的，一些非经济、非市场因素的突发变化往往也会些非经济、非市场因素的突发变化往往也会波及到外汇市场。波及到外汇市场。 姿煞愈遮痰涕贰
49、便倍惭巩么慈篮姜掠魂痊信济汽毗伍尝险窑峻鸟灼邓呸嘿第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2.4 2.4 汇率的变动对经济的影响汇率的变动对经济的影响 o2.4.1 汇率变动涉及的一些基本概念：升值与贬值、上升（涨）与下降（跌） o汇率的变动表现为货币的升值与贬值、上升汇率的变动表现为货币的升值与贬值、上升与下降或上涨与下跌，汇率作为两种货币的与下降或上涨与下跌，汇率作为两种货币的比价，一种货币的升值、上升或上涨，同时比价，一种货币的升值、上升或上涨，同时也是另一种货币的贬值、下降或下跌。也是另一种货币的贬值、下降或下跌。 尾闷亏榆遭蘸认晾狡藐
50、股都鸿灯厚仰锁棺烩沈硕催备瓜诅串废究安帝衔喀第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o升升贬贬值值的的幅幅度度可可以以根根据据升升贬贬值值前前后后的的两两个个汇汇率率计计算算出出来，具体方法如下：来，具体方法如下：o1在直接标价法下：在直接标价法下：n本币汇率的变化（本币汇率的变化（%）=（旧汇率（旧汇率/新汇率新汇率-1）100%n外汇汇率的变化（外汇汇率的变化（%）=（新汇率（新汇率/旧汇率旧汇率-1）100%窑青候草钨础枷耿妮捞歪统砌篇掐巢姚孝手公臀孔柯把斋疮馋疾荒戳贱抽第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融
51、课件商学院国际金融课件o2在间接标价法下：在间接标价法下：n n本币汇率的变化（本币汇率的变化（本币汇率的变化（本币汇率的变化（%）= =（新汇率（新汇率（新汇率（新汇率/ /旧汇率旧汇率旧汇率旧汇率-1-1）100%100%n n外汇汇率的变化（外汇汇率的变化（外汇汇率的变化（外汇汇率的变化（%）= =（旧汇率（旧汇率（旧汇率（旧汇率/ /新汇率新汇率新汇率新汇率-1-1）100%100%n上述公式计算出来的结果如果是正数即表示本币或上述公式计算出来的结果如果是正数即表示本币或外汇升值，如果是负数即表示本币或外汇贬值。外汇升值，如果是负数即表示本币或外汇贬值。碰蹈朔晋澜谈集写鹰端峪殆挖碳卖须
52、磊蔽搁锈委丸阀赢酋鹿羡淤洗抹摩囊第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2.4.2 2.4.2 汇率变动对经济的影响汇率变动对经济的影响 o本本币币贬贬值值对对一一国国对对外外经经济济、国国内内经经济济和和国国际际经济关系几方面产生的影响。经济关系几方面产生的影响。o1汇率变动对一国国际收支的影响汇率变动对一国国际收支的影响o 1）汇率变动对贸易收支的影响。）汇率变动对贸易收支的影响。 明砚纯艾柑隋访袜妥淘猎瓣退恕烘枫实汉覆备岳本债廊嘛均晋躇鸳洲伞椅第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o这这
53、种种影影响响有有着着微微观观和和宏宏观观的的两两个个方方面面：从从微微观观上上讲讲，汇汇率率变变动动会会改改变变进进出出口口企企业业成成本本、利利润润的的核核算算；从从宏宏观观上上讲讲，汇汇率率变变化化因因对对商商品品进进出出口口产产生生的的影影响响而而使贸易收支差额以至国际收支差额发生变化。使贸易收支差额以至国际收支差额发生变化。o对贸易收支产生的影响一般表现为：一国货币对外对贸易收支产生的影响一般表现为：一国货币对外贬值，有利于扩大出口，抑制进口，改善其贸易收贬值，有利于扩大出口，抑制进口，改善其贸易收支状况；一国货币对外升值，则刺激进口，抑制出支状况；一国货币对外升值，则刺激进口，抑制出
54、口，使贸易收支状况恶化。口，使贸易收支状况恶化。 积雏程略盘嫂拟沿焙攀扛锯悼警改弱迷冰菜浸宽眶肌链改让虑搐赡验臣急第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o本币贬值后，对出口会产生两种结果：一是出口商本币贬值后，对出口会产生两种结果：一是出口商品在国际市场上的外币价格会下降，市场竞争力增品在国际市场上的外币价格会下降，市场竞争力增强，刺激外国对本国出口商品需求上升，从而出口强，刺激外国对本国出口商品需求上升，从而出口扩大；二是出口商品在国际市场上的外币价格保持扩大；二是出口商品在国际市场上的外币价格保持不变，则国内出口商的出口利润（以本币计）增
55、加，不变，则国内出口商的出口利润（以本币计）增加，从而刺激国内出口商的出口积极性，出口数量增加。从而刺激国内出口商的出口积极性，出口数量增加。这就是说，本币贬值或者会使出口商品价格下降，这就是说，本币贬值或者会使出口商品价格下降，或者会使出口商品利润提高，或者二者兼而有之，或者会使出口商品利润提高，或者二者兼而有之，这都会使出口规模扩大。这都会使出口规模扩大。 焰塞术呢沼仓彝楷影震喂璃窿坚日渊玫仓刻啪遥厉居矾奏吟就乐加泥秋茁第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o本币贬值对进口产生的作用与出口正相反，贬值后，本币贬值对进口产生的作用与出口正相
56、反，贬值后，以外币计价的进口商品在国内销售时折合的本币价以外币计价的进口商品在国内销售时折合的本币价格比贬值前提高，本国对外国的进口商品需求下降，格比贬值前提高，本国对外国的进口商品需求下降，进口减少。如果维持原有的国内销售价，则进口商进口减少。如果维持原有的国内销售价，则进口商成本增加，利润减少甚至亏损，从而使进口商减少成本增加，利润减少甚至亏损，从而使进口商减少进口。如果要压低进口品的外币价格，这又会招致进口。如果要压低进口品的外币价格，这又会招致外国商人的反对，往往又不能实现。因此，本币贬外国商人的反对，往往又不能实现。因此，本币贬值会自动地抑制商品的进口。值会自动地抑制商品的进口。 牲
57、耻李淌邵租蜒迢携缩它挞衔候镇廷饱慌略桶浊绘冕碗汹疑胆诉害养岂拈第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o本本币币贬贬值值措措施施在在实实际际运运行行中中要要受受到到各各种种因因素素的制约：的制约：o其一是弹性。马歇尔其一是弹性。马歇尔勒纳条件勒纳条件(Marshall-Lerner condition)要求，只有在进口商品需要求，只有在进口商品需求弹性和出口商品需求弹性的绝对值之和大求弹性和出口商品需求弹性的绝对值之和大于于1时，贬值才能改善进出口贸易状况；小时，贬值才能改善进出口贸易状况；小于于1，则会恶化进出口贸易状况；等于，则会恶化进出口
58、贸易状况；等于1，则，则对进出口贸易没有影响。对进出口贸易没有影响。狱穗箍潞酪愿她奴翁本凹饮桔蹬添拳昭研傍葡敦佰匪趾腻藩胁钨翠沦阀瀑第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o其二是时滞。其二是时滞。 n一国货币贬值后，该国商品的外币价格虽然会下跌，但外国对一国货币贬值后，该国商品的外币价格虽然会下跌，但外国对其出口商品的需求并不会马上增加，从而该国出口商品的数量其出口商品的需求并不会马上增加，从而该国出口商品的数量也不会迅速增加。也不会迅速增加。由于以前的合同规定或由于产业结构尚未做由于以前的合同规定或由于产业结构尚未做出及时调整，进口数量及进
59、口支出仍会持续增加。还有多方面出及时调整，进口数量及进口支出仍会持续增加。还有多方面因素（认识、决策、资源、生产周期）对出口增长的制约和进因素（认识、决策、资源、生产周期）对出口增长的制约和进口商的进一步贬值预期，本币贬值也对于扩大出口、抑制进口口商的进一步贬值预期，本币贬值也对于扩大出口、抑制进口的作用。因此，本币贬值对于扩大出口、抑制进口的作用，要的作用。因此，本币贬值对于扩大出口、抑制进口的作用，要在一段时间之后才能显示出来。在贬值之初，贸易收支会有一在一段时间之后才能显示出来。在贬值之初，贸易收支会有一段继续恶化的过程，一段时间以后，出口才开始增加，贸易收段继续恶化的过程，一段时间以后
60、，出口才开始增加，贸易收支才开始改善。这就是反映时滞的所谓支才开始改善。这就是反映时滞的所谓“J曲线效应曲线效应”。 澡及丹错栽度桓硝黍引尚肩畏炕名哗比巳奠滴嚷泛绷简照绽纷秩林栗深进第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件在马歇尔在马歇尔-勒纳条件成立的情况下勒纳条件成立的情况下,贬值对贸易收支改善的时滞贬值对贸易收支改善的时滞效应效应,被称为被称为J曲线效应曲线效应(J-curve effect).贸易收支盈余贸易收支盈余贸易收贸易收支平衡支平衡贸易收支赤字贸易收支赤字时间tABCDt1t2气魔跋憾搭坦澳迁驻批坑脏磐忘捆胖猴貌讹涟控了统眼描矿
61、弓唬梆庞位学第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o外外汇汇倾倾销销（Exchange Dumping）是是指指在在有有通通货货膨膨胀胀的的国国家家中中，货货币币当当局局通通过过促促使使本本币币对对外外贬贬值值，且且货货币币对对外外贬贬值值程程度度大大于于对对内内贬贬值值程程度度；借借以以用用低低于于原原来来在在国国外外销销售售商商品品的的价价格格倾倾销销商商品品，从从而而达达到到提提高高商商品品竞竞争争力力，扩扩大大出出口口，增增加加外外汇汇收收入入和和最最终终改改善善贸贸易易逆逆差的目的。差的目的。功狂琶勿湍净讥糖砸进胞铀禄种慷央肮胞痔贾
62、溪琼膏磁选转闷曰而篮砍滦第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o外汇倾销的手段是本币对外贬值，但需要具备的条件外汇倾销的手段是本币对外贬值，但需要具备的条件是本币对外贬值程度大于对内贬值程度是本币对外贬值程度大于对内贬值程度 。o外汇倾销能否成功会受到一些因素的干扰而导致失效，外汇倾销能否成功会受到一些因素的干扰而导致失效，除上述的弹性与时滞因素外，还有：（除上述的弹性与时滞因素外，还有：（1）来自国内）来自国内的因素。如果国内物价持续上涨，使货币对内进一步的因素。如果国内物价持续上涨，使货币对内进一步贬值，其贬值程度与对外贬值程度持平或超过
63、对外贬贬值，其贬值程度与对外贬值程度持平或超过对外贬值，则倾销条件逐步消失以致不能成功。因此，国内值，则倾销条件逐步消失以致不能成功。因此，国内应采取措施如紧缩性的货币政策，保持物价水平的稳应采取措施如紧缩性的货币政策，保持物价水平的稳定。定。胖亥辫撂戈调鲸龟蹲膛烘价炬希播顿狮惠捆鲸蒲逾湖冤僳稠娄弘很思秩辣第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o（2）来自国外的因素。外汇倾销会使本国）来自国外的因素。外汇倾销会使本国产品冲击对方国家市场，并抢占其他国家在产品冲击对方国家市场，并抢占其他国家在国外的市场，因此容易遭到贸易对方和其他国外的市场，因
64、此容易遭到贸易对方和其他有关国家竞争对手的反对。如果这些国家采有关国家竞争对手的反对。如果这些国家采取一些反倾销措施，就会使外汇倾销失败。取一些反倾销措施，就会使外汇倾销失败。扔杭腺精馆焰眼韭雁缴章地严筷睛喘翠冲挖华糊穷秆蛰焕赂滁垢类录缸桶第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2）汇率变动对非贸易收支的影响。）汇率变动对非贸易收支的影响。 o在在国国内内物物价价水水平平和和其其他他条条件件不不变变的的情情况况下下，本本币币贬贬值值，单单位位外外币币折折合合更更多多的的本本币币，外外国国货货币币的的购购买买力力相相对对增增强强，该该国国的的商商
65、品品、劳劳务务、交交通通和和旅旅游游等等费费用用就就变变得得相相对对便便宜宜。这这便便增增加加了了对对旅旅游游者者的的吸吸引引力力，促促进进了了本本国国旅旅游游业业及及其其有有关关部部门门的的发发展展，增增加加了了旅旅游游和和其其他他非非贸贸易易外外汇汇收收入入。同同时时，贬贬值值使使国国外外的的旅旅游游和和其其他他劳劳务务开开支支对对该该国国居居民民来来说说相相对对提提高高，从从而而抑抑制制了了该该国国的的非非贸贸易易外外汇汇支支出出。同同样样，贬贬值值对对非非贸贸易易收收支支的的影影响响也也存存在在弹弹性性和和时时滞滞问问题。题。你森袍鹊蓝尔谓揪奇茫闰杯妙鸡叠俞谷佳禹崔谭洋泄毛集屯充七诵射
66、贾踩第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件3）汇率变动对资本流动的影响）汇率变动对资本流动的影响 o其一，对长期资本流动。本币贬值对此的影响其一，对长期资本流动。本币贬值对此的影响不大，因为长期资本流动注重的是投资整体环不大，因为长期资本流动注重的是投资整体环境的好坏。但在其它条件不变的情况下，本币境的好坏。但在其它条件不变的情况下，本币贬值后，贬值后，1单位外币折合更多的本币，外币的购单位外币折合更多的本币，外币的购买力相对上升，会促使外国资本流入增加，有买力相对上升，会促使外国资本流入增加，有利于吸引外商到货币贬值国进行新的直接投资。利于
67、吸引外商到货币贬值国进行新的直接投资。相反，本币贬值后，需用更多的本币才能兑换相反，本币贬值后，需用更多的本币才能兑换1单位外币，本币购买力相对下降，会使本国资单位外币，本币购买力相对下降，会使本国资本流出减少。本流出减少。轿搪嘴伶绅悸悲蕉匠牺呵扔逸涯杜蒋度啪片此烃讯砍裳肚粳效恩也寐唉聘第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o其其二二，对对短短期期资资本本流流动动。短短期期资资本本的的流流动动性性强强，贬贬值值使使金金融融资资产产的的相相对对价价格格降降低低，本本币币贬贬值值对对此此影影响响较较大大而而且且直直接接。如如果果本本币币将将要要贬
68、贬值值，或或市市场场上上对对本本币币有有继继续续贬贬值值的的预预期期时时，则则资资金金会会从从该该国国迅迅速速大大规规模模地地转转移移到到其其他他国国家家，即即发发生生资资本本外外逃逃，其其间间伴伴随随着着本本币币汇汇率率的的下下跌跌。如如果果本本币币贬贬值值停停止止，或或市市场场认认为为贬贬值值过过头头，其其后后必必然然要要反反弹弹，从从而而产产生生本本币币升升值值的的预预期期，那那么么资资金金会会从从国国外外流流入入国国内内，从从而本币汇率趋于上升。而本币汇率趋于上升。陌汾娶实辰还悄缔翱疯岸姜黑撩砷赁霖头阿影童毙霄较憋结翼够些尽平蔷第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学
69、院国际金融课件商学院国际金融课件o汇率变化对于资本流动的影响方向和影响程汇率变化对于资本流动的影响方向和影响程度的大小还要受其他因素，如政府的管制、度的大小还要受其他因素，如政府的管制、资本投资的安全性等方面的制约。资本投资的安全性等方面的制约。 全桅鞭跋喀侣冯簿锄漓罕掳莆耶荐皖徒议夹禹鞍兵趋谣挤勾缘甘少迷向吠第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件4）汇率变动对外汇储备的影响）汇率变动对外汇储备的影响 o（1）储备货币汇率变动的影响）储备货币汇率变动的影响o（2）本币汇率变动的影响）本币汇率变动的影响o本本币币贬贬值值会会刺刺激激贸贸易易外外
70、汇汇与与非非贸贸易易外外汇汇收收入入增增加加、支支出出减减少少，从从而而导导致致外外汇汇储储备备增增加加；而而本本币币贬贬值值会会导导致致短短期期资资本本流流出出增增加加，流流入入减减少少，从从而而外外汇汇储储备备减减少少。因因此此，本本币币贬贬值值对对外外汇汇储储备备的的影影响响大大小小取取决决于于本本币币贬贬值值后对经常项目和资本项目的影响程度。后对经常项目和资本项目的影响程度。役妖甚绳坤膀凤剂蝴茧犁馅舅厉术巧棋砂陈询仿侯新除息唾诅荧训沙娩揭第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2汇率变动对国内经济的影响汇率变动对国内经济的影响 o1）汇
71、率变动对国内物价水平的影响）汇率变动对国内物价水平的影响o本币贬值对物价的影响是两方面的：本币贬值对物价的影响是两方面的：o一是通过贸易收支改善的乘数效应，引起需一是通过贸易收支改善的乘数效应，引起需求拉上的物价上升。求拉上的物价上升。 o二是通过提高国内生产成本推动物价上升。二是通过提高国内生产成本推动物价上升。 磷妓府忽幢颧名小旧递二麻岩今娃释版康草宪皖庙讽润累靴氢臼狄揉星诽第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2）汇率变动对经济增长和就业的影响）汇率变动对经济增长和就业的影响 o本本币币贬贬值值，可可以以扩扩大大本本国国出出口口商商品品
72、和和进进口口替替代代商商品品在在国国内内外外市市场场的的份份额额，出出口口商商品品和和进进口口替替代代商商品品生生产产的的扩扩大大，又又通通过过产产业业递递推推作作用用直直接接或或间间接接地地推推动动整整个个国国民民经经济济的的发发展展。本本币币贬贬值值还还可可以以增增加加本本国国的的外外汇汇积积累累，加加大大投投资资，还还可可能能吸吸引引外外来来的的直直接接投投资资，使使本本国国生生产产能能力力大大大大提提高高。总总之之，本本币币贬贬值值后后，贸贸易易收收支支的的改改善善通通过过乘乘数数效效应应会会扩扩大大总总需需求求，带带动动投投资资、消消费费增增加加，使使社社会会总总产产量量倍倍数数扩扩
73、张张，从从而而推推动动经经济济增增长长，扩大就业。扩大就业。沫茬曝珍市永妮牵运莲汹涌菌骋豹欣桑鸡误碱诗咖校瘴肇厦支婶瑰扣萌嗽第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件3）汇率变动对国内资源配置的影响）汇率变动对国内资源配置的影响 o本币贬值后，出口商品本币价格由于出口数量本币贬值后，出口商品本币价格由于出口数量的扩大而上涨，进口商品本币价格上升带动进的扩大而上涨，进口商品本币价格上升带动进口替代品价格上涨，从而使整个贸易品部门的口替代品价格上涨，从而使整个贸易品部门的价格相对于非贸易品部门的价格上升，引发生价格相对于非贸易品部门的价格上升，引发生
74、产资源从非贸易品部门转移到贸易品部门。这产资源从非贸易品部门转移到贸易品部门。这样的话，一国的产业结构就导向贸易品部门，样的话，一国的产业结构就导向贸易品部门，整个经济体系中贸易品部门所占的比重就会扩整个经济体系中贸易品部门所占的比重就会扩大，从而提高本国的对外开放程度，即有更多大，从而提高本国的对外开放程度，即有更多的本国产品与外国产品竞争。的本国产品与外国产品竞争。 苏送揭海钝菱割牧摆鞘剿咀壳肖绵礁鲤糠教等界噶生巳袱润迅阜帆橱痰磐第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o在发展中国家，贬值往往还会有助于资源配在发展中国家，贬值往往还会有助于
75、资源配置效率的提高。（置效率的提高。（1）本币贬值后，一国就）本币贬值后，一国就可以相应地取消原先因本币高估而设置的进可以相应地取消原先因本币高估而设置的进口关税、配额等保护措施，有利于进口替代口关税、配额等保护措施，有利于进口替代行业的生产效率提高。行业的生产效率提高。 徊幻粱籽掳醋耿丈推烟菜腊森狈径太告菜示左抱类递氨哆肪咖里潍徒硅贩第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o（2）贬贬值值后后原原先先因因本本币币高高估估而而受受到到歧歧视视性性损损害害的的农农业业部部门门（往往往往是是发发展展中中国国家家的的出出口口部门）获得正常发展。部门）
76、获得正常发展。o（3）与与国国外外相相竞竞争争的的贸贸易易品品部部门门扩扩大大往往往往有有助助于于效效率率的的提提高高，因因为为贸贸易易品品部部门门一一般般是是发展中国家效率较高的部门。发展中国家效率较高的部门。漫鞠窒紊厉俐辨褒凋测迸童蕉苏凄撕颖腐恍惯澡蕴汕肖崇堵讼法撼跺谐溢第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件3汇率变动对国际经济关系的影响汇率变动对国际经济关系的影响 o浮浮动动汇汇率率制制下下，国国际际外外汇汇市市场场各各种种货货币币频频繁繁的的、不不规规则则的的波波动动，不不仅仅给给各各国国对对外外经经济济、国国内内经经济济造造成成深深
77、刻刻的的影影响响，而而且且也也影影响响着着各各国之间的经济关系，乃至整个国际货币体系。国之间的经济关系，乃至整个国际货币体系。府瘩篷僳善匣煤镊垒马美悄赚冤较毅辕瓜基亩苍袒迢驱烁急亭刽奇悠众划第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件搏廷篡豺龟甲负舰窃请增扛怖拭笼蚕谬缚乌谎陷坷纂廖氟疏滔女屯珠肘凉第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率附录： 西方汇率理论 1国际借贷说国际借贷说（Theory of International Indebtedness） 脓靠雹晌捣晰冉失砒咯丰醉月沼搏凰鹤洼藕锗阮毕患汗踌遥赋镇逞类畅愧第02章外汇与汇率第02章外汇与汇
78、率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o国际借贷说的主要观点是：一国货币汇率的国际借贷说的主要观点是：一国货币汇率的变化，是由外汇的供给与需求决定的，而外变化，是由外汇的供给与需求决定的，而外汇的供给与需求取决于国际借贷。汇的供给与需求取决于国际借贷。o国际借贷是指国际间各种经济往来所产生的国际借贷是指国际间各种经济往来所产生的债权债务关系。债权债务关系。志摔脾殴揍妹上芹赤鹿垢恭沈啤押茄溃披欠甩嘿参套官侦乔僧毋槽棱掠楞第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o国际借贷分为固定借贷和流动借贷，前者指借贷关国际借贷分为固定借贷和流
79、动借贷，前者指借贷关系已经形成，但未进入实际收付阶段的借贷，后者系已经形成，但未进入实际收付阶段的借贷，后者指已进入收付阶段的借贷。也就是说，一国的对外指已进入收付阶段的借贷。也就是说，一国的对外流动借贷是指该国一定时期内实际收付阶段的对外流动借贷是指该国一定时期内实际收付阶段的对外债权与对外债务。该国国际收支中的经常项目和资债权与对外债务。该国国际收支中的经常项目和资本与金融项目的收支，均为该国对外流动债权与对本与金融项目的收支，均为该国对外流动债权与对外流动债务。戈逊认为，只有流动借贷的改变才会外流动债务。戈逊认为，只有流动借贷的改变才会对外汇供求产生影响。对外汇供求产生影响。 驾若曰自操
80、汐涤妻软楔室砸成典傲碍子腮键丹惯到联吉憋正豹须通衔岛其第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o流动借贷对外汇供求及汇率的影响关系：流动借贷对外汇供求及汇率的影响关系：o（1）一一国国对对外外流流动动借借贷贷出出现现顺顺差差，即即对对外外债债权权大大于于对对外外债债务务，则则外外汇汇供供给给大大于于需需求求，外外汇汇汇汇率率会会下下降降，本本币汇率上升。币汇率上升。o（2）一一国国对对外外流流动动借借贷贷出出现现逆逆差差，即即对对外外债债务务大大于于对对外外债债权权，则则外外汇汇需需求求大大于于供供给给，外外汇汇汇汇率率则则上上升升，本本币汇率
81、下降。币汇率下降。o（3）一一国国对对外外流流动动借借贷贷相相等等，对对外外债债权权与与对对外外债债务务相相等，则外汇供求平衡，本币汇率不变。等，则外汇供求平衡，本币汇率不变。蝶仲舟梆着拜疯茎生偿什庸侯狱瑶卿妨芥邵山翔赖惮木好残旅柄册江庭剥第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o国际借贷说对汇率理论的贡献主要表现在：国际借贷说对汇率理论的贡献主要表现在：o（1）将将国国际际借借贷贷划划分分为为固固定定借借贷贷与与流流动动借借贷贷，并并指指出出只只有有立立即即清清偿偿的的各各种种到到期期的的收收付付差差额额，才才能能引引起起汇率的变动。这是比较
82、符合客观现实的。汇率的变动。这是比较符合客观现实的。o（2）在在一一战战前前金金本本位位盛盛行行时时期期，各各国国货货币币间间都都有有铸铸币币平平价价。汇汇率率仅仅在在黄黄金金输输送送点点的的范范围围内内进进行行波波动动，其其波波动动的的原原因因主主要要就就是是受受外外汇汇供供求求关关系系的的影影响响。这这也符合当时的经济背景。也符合当时的经济背景。谢埋磊愧奸瑚梧串甲烫炸侯寂戍恍棋腿礼蔬赞芝丰传菲瞥携皆叉避牛胀挽第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o国际借贷说的不足表现在：国际借贷说的不足表现在：o（1）该该学学说说指指出出了了在在国国际际
83、借借贷贷差差额额不不平平衡衡时时，汇汇率率变变动动受受一一国国对对外外债债权权和和债债务务关关系系的的影影响响，但但并并没没能能说说明明在在国国际际借借贷贷总总额额平平衡衡时时，汇汇率率水水平平决决定定于于什什么么。所所以以，该该学学说说只只阐阐述述了了影影响响汇汇率率变变动动的的因因素素，忽忽视视了了对对汇率决定基础的论证。汇率决定基础的论证。o（2）该学说仅解释了金本位制下汇率变动的主要原）该学说仅解释了金本位制下汇率变动的主要原因，而对影响汇率变动的其他重要因素没有做出充分因，而对影响汇率变动的其他重要因素没有做出充分说明，只能解释短期汇率的变动。说明，只能解释短期汇率的变动。 赣独汉棉
84、圣聂又坛泛咯饲砍具绚大掏寂弥振导瘫媒北宜岳燕摧搓迭字了澎第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2购买力平价说（Theory of Purchasing Power Parity） o基基本本观观点点是是：本本国国人人需需外外国国货货币币，是是因因为为用用它它可可以以在在货货币币发发行行国国购购买买商商品品或或劳劳务务；外外国国人人需需要要本本国国货货币币，也也是是因因为为用用它它可可以以购购买买本本国国的的商商品品或或劳劳务务。因因此此，本本国国货货币币与与外外国国货货币币相相兑兑换换，就就等等于于本本国国购购买买力力与与外外国国购购买买力力
85、的的交交换换。所所以以，用用本本国国货货币币表表示示的的外外国国货货币币的的价价格格，即即汇汇率率，决决定定于于两两国国货货币币购购买买力力的的比比率率。由由于于一一国国货货币币购购买买力力实实际际上上是是该该国国物物价价水水平平的的倒倒数数，因因此此，两两国国之之间间的的货货币币汇汇率率可可由由两两国国物物价价水水平平之之比比来来表表示示，这这就就是是购购买买力力平平价价说说。购购买买力力平平价价有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。饯窍朝毫胆啃诈恫心措保距衡傈佑夜舍筑锹剧澄牛黑姚嘘夕兼尉术古突仑第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广
86、州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o绝绝对对购购买买力力平平价价是是指指：在在一一定定的的时时点点上上，两两国国货货币币汇汇率率决决定定于于两两国国货货币币的的购购买买力力之之比比。如如果果用用一一般般物物价价指指数数的的倒倒数数来来表表示示各各自自货货币币购购买买力力的的话话，则两国货币汇率决定于两国的一般物价水平之比。则两国货币汇率决定于两国的一般物价水平之比。脯腋弹翘懊陶寐擂崖订坞睁暂解迭办胞挟钨辙肪柄贝丫弥拍的讶幅较絮饯第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o用公式表示即为：用公式表示即为：o E = P / P* （1）o
87、E表表示示均均衡衡汇汇率率（直直接接标标价价法法，即即以以本本国国货货币币表表示示的的外外国国货货币币的的价价格格），P表表示示国国内内一一般般物物价指数，价指数，P*表示外国一般物价指数。表示外国一般物价指数。o上上式式表表明明，任任何何两两国国货货币币间间的的汇汇率率，等等于于该该两国一般物价指数之比。两国一般物价指数之比。寝凑哲捷穗选口楚矗瞬愧臭雾付份狱瓷涕足菲眉脊红阔诅粳悄甲贫汐廓楼第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o相相对对购购买买力力平平价价是是用用来来说说明明在在一一段段时时期期内内汇汇率率的的变变动动，它它考考虑虑到到了了
88、通通货货膨膨胀胀因因素素。认认为为汇汇率率应应该该反反映映两两国国物物价价水水平平的的相相对对变变化化，原原因因在在于于通通货货膨膨胀胀会会在在不不同同程程度度上上降降低低各各国国货货币币的的购购买买力力。因因此此，当当两两国国都都发发生生通通货货膨膨胀胀时时，它它们们的的名名义义汇汇率率等等于于过过去去的的均均衡衡汇汇率率乘乘以两国通货膨胀率之商。以两国通货膨胀率之商。仅叛乒臃料允妄愉校氛赁兽的猪皇鸭住痊示味私哲屡顺糙遂涕肉贵勘绩铸第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o用公式表示为：用公式表示为：oE1 E0 （ P1 P0 ） P0 （
89、3）oE0、E1表示基期和计算期的汇率；表示基期和计算期的汇率；P0、P1分别表示分别表示基期和计算期的本国一般物价水平；基期和计算期的本国一般物价水平； P0 . P1 、分别表示基期和计算期的外国一般物价水平；分别表示基期和计算期的外国一般物价水平；（P1-P0）/P0、（、（ P1 - P0 ）/ P0 分别表示分别表示本国和外国的通货膨胀率。本国和外国的通货膨胀率。 则愈钥澳壹爽田生扩古婚垮淡哥支啄压酒酝皋锡杭吮义丘炭姚苇卤嘘春狸第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件3汇兑心理说（Psychological Theory of Exc
90、hange） o这一学说认为，在经济混乱的情况下（如二这一学说认为，在经济混乱的情况下（如二十世纪二十年代初），汇率并不遵从任何规十世纪二十年代初），汇率并不遵从任何规则，而是决定于不可计量的心理性因素。则，而是决定于不可计量的心理性因素。 授骆捐蔽狐蝇踏风髓瓦韦嵌丽与兆肇禁烛争薪瞥佩游壮梯糜浇观岸教痈凄第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件4利率平价说（Interest Parities Theory） o利率平价说是关于远期汇率的决定和变动的利率平价说是关于远期汇率的决定和变动的理论。理论。 o利率平价学说认为：同即期汇率相比，利率利率平
91、价学说认为：同即期汇率相比，利率低的国家货币的远期汇率会上升（或说远期低的国家货币的远期汇率会上升（或说远期汇价产生升水），利率高的国家货币的远期汇价产生升水），利率高的国家货币的远期汇率会下跌（或说远期汇价产生贴水）；远汇率会下跌（或说远期汇价产生贴水）；远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国的利期汇率同即期汇率的差价，约等于两国的利率差。率差。奔湘簿需帐凑鸟谨脏郴磁氦土雁让谰神素烁蹬唁囚粪蛋尤懦逗妻辨板陋蹲第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o缺陷：缺陷：o（1）该学说忽略了外汇交易成本因素。）该学说忽略了外汇交易成本因素。 o（2）该该
92、学学说说的的一一个个前前提提条条件件是是两两国国的的金金融融市市场场必必须须高高度度发发达达并并紧紧密密联联系系，资资金金可可以以在在两两个个不不同同的的市市场场之之间间自自由由流流动动，否否则则，利利率率平平价价关关系系便便很很难难成成立立。事事实实上上，资本在国际间流动并不是顺畅、不受限制的。资本在国际间流动并不是顺畅、不受限制的。o因因此此，利利率率平平价价说说预预测测的的远远期期汇汇率率与与即即期期汇汇率率的的差差价价往往往往与与实实际际不不符符。特特别别是是在在货货币币危危机机情情况况下下，按按该该学学说预测的远期汇率与实际相差甚远。说预测的远期汇率与实际相差甚远。半暂剁膏赔屡厦薛膏
93、巡卸得护弃骨藻脾仪挝碍夫侍胁肄欲撵蝴坞稍粳饭镰第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件5国际收支说（Theory of Balance Payment） o国国际际收收支支均均衡衡条条件件是是经经常常项项目目收收支支差差额额等等于于（自自主主性性）资资本本流流出出入入差差额额。如如果果用用CA表表示示经经常常项项目目收收支支差差额额，用用KA表表示示资资本本与与金金融项目差额，那么这一均衡条件是：融项目差额，那么这一均衡条件是：oBP=CA+KA= 0 （1）箱虚氖绘殊做漆篇扶不垣沦骇蔚大著烈霜鲸端书底蛛跟赘蘸赴惯旱纳帅入第02章外汇与汇率第0
94、2章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o影影响响均均衡衡汇汇率率变变动动的的因因素素有有国国内内外外国国民民收收入入、国国内内外外价价格格水水平平、国国内内外外利利息息率率以以及及人人们们对对未未来来现现行行汇汇率率的的预预期期。这这些些因因素素对对汇汇率率的的影影响：响：o（1）国民收入的变动。）国民收入的变动。o（2）价格水平的变动。）价格水平的变动。o（3）利率的变动。）利率的变动。o（4）对未来汇率预期的变动。）对未来汇率预期的变动。艇钮八瞳钨拳罪赏秧柜锗坦虎循其县读氧罕钟念内譬四扦球谚学胶锡融扭第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院
95、国际金融课件商学院国际金融课件缺陷：缺陷：o（1）这一学说实际上是以外汇市场的稳定）这一学说实际上是以外汇市场的稳定性为假定前提的。（性为假定前提的。（2）该学说的分析基础）该学说的分析基础是凯恩斯主义宏观经济理论、弹性论、利率是凯恩斯主义宏观经济理论、弹性论、利率平价说，这样也就没有摆脱这些理论基础本平价说，这样也就没有摆脱这些理论基础本身具有的缺陷，故其结论往往与经济现实发身具有的缺陷，故其结论往往与经济现实发生抵触。生抵触。 孝宗叉膏裔浆东檀教庞钓团描掐利增晃嫌触捡婿鞍龄远圃石猖增嘿导返刽第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件6资产市场
96、说 o资资产产市市场场说说运运用用一一般般均均衡衡分分析析方方法法，将将商商品品市市场场、货货币币市市场场和和证证券券市市场场结结合合起起来来进进行行汇汇率率分分析析。在在向向均均衡衡调调整整过过程程中中，国国内内三三个个市市场场的的反反应应和和调调整整速速度度是是不不同同的的；随随着着国国际际资资本本流流动动的的发发展展，国国内内外外市市场场之之间间联联系系大大大大加加强强，国国内内外外资资产产存存在在替替代代性性。对对调调整整速速度度和和替替代代程程度度的的不不同同假假设设，产产生生了了不不同同的的资资产产市市场场模模型型，主主要要有有货货币币论论和和资资产产组组合合平平衡衡论论两两种种类
97、类型。型。紊堰奖椿碘痰载珠芽馏奸壹求盒裕速尸俊痈阅撩懊亨班擅吗厦驱朴呈再楷第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o1）汇汇率率的的货货币币论论（Monetary Approach to Exchange Rate）o（1）国国际际货货币币主主义义的的汇汇率率模模型型。货货币币主主义义认认为为汇汇率率是是货货币币相相对对价价格格的的一一种种表表现现形形式式，是是货货币币市市场场均均衡衡的的体现。货币市场均衡的条件是货币供应等于货币需求。体现。货币市场均衡的条件是货币供应等于货币需求。o一一国国的的货货币币供供给给来来源源于于两两方方面面的的资资
98、产产业业务务：国国内内信信贷贷（Q）和外汇储备（）和外汇储备（R）。即：）。即：Ms=Q+R艾脐氟淤捆六蜗磅迂矣祁屑徘谅短吗尊疆吹冕灭龄蛰龚牟瓶宛懦己龟乓聋第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o这一模型表明：这一模型表明：汇率变动与本国货币供给变化成汇率变动与本国货币供给变化成正比，与外国货币供给成反比。当一国货币供给相正比，与外国货币供给成反比。当一国货币供给相对他国增加时，外汇汇率就会上升，即本币的对外对他国增加时，外汇汇率就会上升，即本币的对外汇率下跌。汇率下跌。外汇汇率与本国相对于他国的收入成外汇汇率与本国相对于他国的收入成反方向变
99、动，与利率成同方向变动。当本国国民收反方向变动，与利率成同方向变动。当本国国民收入相对增加时，汇率就会下降，即本币的对外汇率入相对增加时，汇率就会下降，即本币的对外汇率上涨；当本国利率相对上升时，汇率则会上升，即上涨；当本国利率相对上升时，汇率则会上升，即本币对外汇率下跌。本币对外汇率下跌。 蓉煮刁限潮蹭扩觉妨腰迎串疆佯帚耳捞戳肆哲况拐项系月遣颂蔡庙拧兵伺第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件（2）汇率超调模型（）汇率超调模型（Overshooting Model）o又称射击过头模型。又称射击过头模型。 o基本结论：货币市场失衡后，商品市场价
100、格具有粘性，而基本结论：货币市场失衡后，商品市场价格具有粘性，而证券市场反应极其灵敏，利息率将立即发生调整，使货币证券市场反应极其灵敏，利息率将立即发生调整，使货币市场恢复均衡。正是由于价格短期粘住不动，货币市场恢市场恢复均衡。正是由于价格短期粘住不动，货币市场恢复均衡完全由证券市场来承受，利率在短时期内就必然超复均衡完全由证券市场来承受，利率在短时期内就必然超调，即调整的幅度要超出其新的长期均衡水平。如果资本调，即调整的幅度要超出其新的长期均衡水平。如果资本在国际间可自由流动，利率的变动就会引起大量的套利活在国际间可自由流动，利率的变动就会引起大量的套利活动，由此带来汇率的立即变动。与利率的
101、超调相适应，汇动，由此带来汇率的立即变动。与利率的超调相适应，汇率的变动幅度也会超过新的长期均衡水平，亦即出现超调率的变动幅度也会超过新的长期均衡水平，亦即出现超调的特征。的特征。 蔼践注革来驱哉窖桔折袋葫哭殷续翘葛裴鸟刽佃衔莹器垄嗜爪亥衙趴犊巴第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o不足是：不足是：它将汇率波动完全归因于货币市场的失它将汇率波动完全归因于货币市场的失衡，而否认商品市场上的实际冲击对汇率的影响，衡，而否认商品市场上的实际冲击对汇率的影响，未免有失偏颇。未免有失偏颇。它假定国内外资产具有完全的替它假定国内外资产具有完全的替代性。
102、事实上，由于交易成本、赋税待遇和各种风代性。事实上，由于交易成本、赋税待遇和各种风险的不同，各国资产之间的替代性远远还没有达到险的不同，各国资产之间的替代性远远还没有达到可视为一种资产的程度。可视为一种资产的程度。只有在国际资产完全自只有在国际资产完全自由流动的情况下，利率变动才会在国际间产生大量由流动的情况下，利率变动才会在国际间产生大量套利活动，从而使汇率在短期内超调。套利活动，从而使汇率在短期内超调。 拢浓遁挺滞湃洗踪观翟匣撑灾氛金焰痘奖吸川辈吮墅络奔排沧罕窄敦虏汰第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件2）汇率的资产组合平衡论（）汇率的
103、资产组合平衡论（Portfolio Balance Theory to Exchange Rate）o资产组合平衡论的基础是资产组合选择理论。资产组合平衡论的基础是资产组合选择理论。该理论认为，投资者根据对风险和收益的权该理论认为，投资者根据对风险和收益的权衡，将其财富配置在各种可供选择的资产上。衡，将其财富配置在各种可供选择的资产上。 熟合禹夜摩馁泅铁词摩忌俗悲观杏娠抡膨他业篮誉厕扦来垄兽械粹洛歉咙第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件7换汇成本说 o1）换换汇汇成成本本说说的的表表达达形形式式。换换汇汇成成本本可可以以用用两两种种方方式式
104、来来表表达达，第第一一种种是是在在国国际际市市场场上上换换得得1美美元元所所支支出出的的人人民民币币成成本本（加加上上适适当当的的利利润润）；第第二二种种是是在在国国内内市市场场出出售售1美美元元的的进进口口物物品品所所能能获获得得的的人人民民币币收收入入（也也包包括括适适当当的的利利润润）。第第一一种种换换汇汇成成本本实实际际上上是是指指出出口口换换汇汇成成本本，第第二二种种换换汇汇成成本本实实际际上上是是指指进口换汇成本。进口换汇成本。拎担狂函萍丧裴哪撇岗糙俄尉汀漠杀痒婆脑收站旅辫噬法镀憋灶木户垂嗜第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件o
105、2）两种换汇成本的选择。出口换汇成本和）两种换汇成本的选择。出口换汇成本和进口换汇成本都是改进了的购买力平价。选进口换汇成本都是改进了的购买力平价。选择哪种换汇成本作为汇率决定的基础，取决择哪种换汇成本作为汇率决定的基础，取决于政府的政策取向和两种成本平价之间的相于政府的政策取向和两种成本平价之间的相互关系。互关系。 仕港淡尧泡淑鹅晓删腥锥叠版哟贺锣剩套钮互腑遗动抒呕岭练寥嫉绕恨网第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率广州大学广州大学 商学院国际金融课件商学院国际金融课件3）换汇成本和传统的购买力平价的异同。）换汇成本和传统的购买力平价的异同。 o换汇成本与购买力平价的主要特征比较换汇成本换汇成本 购买力平价购买力平价 广义基础广义基础 单位货币的购买力单位货币的购买力 单位货币的购买力单位货币的购买力 狭义基础狭义基础 单位货币对国际贸易商单位货币对国际贸易商品的购买力品的购买力 单位货币对一般商品单位货币对一般商品的购买力的购买力 假设前提假设前提 一价定律存在于国际贸一价定律存在于国际贸易商品价格之中易商品价格之中 一价定律存在于所有一价定律存在于所有商品价格之中商品价格之中 购买力的决定购买力的决定 货币数量、劳动生产率货币数量、劳动生产率等等等等 货币数量货币数量 技凰枚兵迂燃末柄何东巨砰枚真噬判莆着悠姑详梁镣赡凋能淳擂窝止冀惶第02章外汇与汇率第02章外汇与汇率
