1213国际投资风险管理课件

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1、第十二、十三章第十二、十三章 国际投资风险管理国际投资风险管理l第一节第一节 国际投资风险概述国际投资风险概述l第二节第二节 国际投资外汇风险管理国际投资外汇风险管理l第三节第三节 国际投资经营风险管理国际投资经营风险管理 l第四节第四节 国际投资政治风险管理国际投资政治风险管理2024/8/51第一节第一节 国际投资风险概述国际投资风险概述一、国际投资风险的概念一、国际投资风险的概念（一）概念（一）概念国际投资风险是指国际投资风险是指在特殊环境下和特定时期内客在特殊环境下和特定时期内客观存在的导致国际投资利益损失的可能性，是一观存在的导致国际投资利益损失的可能性，是一般般风险的更具体形态。风

2、险的更具体形态。险险！2024/8/52（二）（二）国际投资风险的特征：国际投资风险的特征： 第一，客观性。第一，客观性。人们无论愿意接受与否，人们无论愿意接受与否，都无法消除它，而只能通过一定的技术都无法消除它，而只能通过一定的技术经济手段进行风险控制经济手段进行风险控制 。第二，偶然性。第二，偶然性。某一具体风险的发生是某一具体风险的发生是偶然的，是一种偶然的，是一种随机现象随机现象。（风险事故。（风险事故是否发生不确定是否发生不确定，何时发生不确定何时发生不确定 ，形形式、后果不确定式、后果不确定 ）。）。 第三，相对性。第三，相对性。对于不同的风险的主体对于不同的风险的主体而言，时空条

3、件不同，则风险的含义也而言，时空条件不同，则风险的含义也不同。不同。 2024/8/53第四，可测性和可控性。可第四，可测性和可控性。可测性是指可测性是指可以根据过去的统计资料来判断某种风险以根据过去的统计资料来判断某种风险发生的频率与风险造成的经济损失的程发生的频率与风险造成的经济损失的程度。风险的可测性为风险的控制提供了度。风险的可测性为风险的控制提供了依据依据 ，人们采取不同的手段对风险进行，人们采取不同的手段对风险进行控制。控制。 第五，风险与收益共生。第五，风险与收益共生。一般说来，风一般说来，风险越大，收益也越高。险越大，收益也越高。 2024/8/54二、国际投资风险的分类及影响

4、因素二、国际投资风险的分类及影响因素（一）国际投资风险的分类（一）国际投资风险的分类按照风险发生的原因划分，国际投资学界公按照风险发生的原因划分，国际投资学界公认的国际投资风险主要有三类：认的国际投资风险主要有三类： 外汇风险、外汇风险、 经营风险经营风险 国家风险（政治风险国家风险（政治风险 ）另外还有：利率风险、自然风险、商业信用另外还有：利率风险、自然风险、商业信用风险风险 等，属从属地位。等，属从属地位。2024/8/55（二）国际投资风险的影响因素（二）国际投资风险的影响因素 1.东道国的投资环境东道国的投资环境 2.外国投资者的投资项目目标构成外国投资者的投资项目目标构成 最终目标

5、：最终目标：Max. Profit 直接目标：直接目标： 资源利用型资源利用型 市场占领型市场占领型 避免贸易摩擦型避免贸易摩擦型 情报获取型情报获取型3.投资项目的合理性投资项目的合理性 4.投资者经营管理水平投资者经营管理水平5.投资项目的生命周期投资项目的生命周期 2024/8/56一、外汇风险概述一、外汇风险概述二、外汇风险的预测二、外汇风险的预测三、外汇风险管理三、外汇风险管理第二节第二节 国际投资外汇风险管理国际投资外汇风险管理 2024/8/57一、外汇风险概述一、外汇风险概述外汇风险外汇风险(Foreign Exchange Risk )(Foreign Exchange Ri

6、sk )也叫汇率风险也叫汇率风险，是指各国货币汇率变，是指各国货币汇率变动给投资者的预期投资收益带来的不动给投资者的预期投资收益带来的不确定性，特别是使投资者蒙受损失而确定性，特别是使投资者蒙受损失而丧失预期收益的可能性。丧失预期收益的可能性。可分为：可分为：会计风险（折算风险）、交易风会计风险（折算风险）、交易风险、经济风险。险、经济风险。（一（一 ）外汇风险的概念）外汇风险的概念2024/8/581. 外汇交易风险外汇交易风险 定义一：定义一：外汇交易风险是指由于汇率变化外汇交易风险是指由于汇率变化,使以外币计使以外币计价成交的价成交的而而尚未完成收付的经济交易可能发生尚未完成收付的经济交

7、易可能发生损益的风险。损益的风险。简言之，是指简言之，是指已达成协议但尚未结算已达成协议但尚未结算的外币交易，因汇率波动而发生外汇损益的可能性的外币交易，因汇率波动而发生外汇损益的可能性 。 定义二：定义二：是未来现金交易价值受汇率波动的影响而使是未来现金交易价值受汇率波动的影响而使经济主体蒙受损失的可能性。经济主体蒙受损失的可能性。 （二）外汇风险的种类（二）外汇风险的种类2024/8/59可能产生可能产生交易风险交易风险的项目的项目: 1.以外币计价的国际投资和国际贷款以外币计价的国际投资和国际贷款 （1）对外投资的风险；）对外投资的风险； （2）向外筹资的风险。）向外筹资的风险。 2.以

8、远期付款为条件的商品或劳务的以远期付款为条件的商品或劳务的进出口进出口 进出口商可能蒙受时差造成的计价成交货币汇进出口商可能蒙受时差造成的计价成交货币汇率变动带来的风险损失率变动带来的风险损失。2024/8/510外汇外汇交易风险交易风险举例：举例：某省一企业，从日本引进大型项目，总价和某省一企业，从日本引进大型项目，总价和费用都按照日方要求以日元结算，共计费用都按照日方要求以日元结算，共计320亿日元。亿日元。1985年年6月签约时月签约时，汇率为，汇率为1JPY247，320亿亿JPY约合约合1295亿美元亿美元。其后日元不断升值，到其后日元不断升值，到1986年年4月中旬预付月中旬预付定

9、金时，定金时，JPY升值为升值为1JPY170，折合，折合为为188亿，该企业蒙受汇率损失亿，该企业蒙受汇率损失5800多多万。仅此一项损失占该地区万。仅此一项损失占该地区1986年用汇年用汇计划的计划的7。2024/8/5112.会计风险会计风险 概念：又称折算风险或会计结算风险，概念：又称折算风险或会计结算风险，指跨指跨国公司的子公司以外币表示的国公司的子公司以外币表示的财务报表财务报表用母用母公司本国的货币来换算，并进行报表合并时，公司本国的货币来换算，并进行报表合并时，因汇率在记账期间发生变动，而致使跨国公因汇率在记账期间发生变动，而致使跨国公司司蒙受账面经济损失蒙受账面经济损失的可能

10、性。的可能性。 注意：注意：（1）折算风险是跨国公司因对海外子公司的折算风险是跨国公司因对海外子公司的财务报表作不同币别货币的相互折算的会计财务报表作不同币别货币的相互折算的会计处理而承受的外汇风险处理而承受的外汇风险（2）会计会计折算折算风险带来的收益和损失，只是风险带来的收益和损失，只是一种会计概念，意味着一种会计概念，意味着以母国货币计值，在以母国货币计值，在海外公司的财务报表上出现了资产或收益减海外公司的财务报表上出现了资产或收益减少少，因此合并报表时丧失了一定量的以母国，因此合并报表时丧失了一定量的以母国货币计量的经济价值。货币计量的经济价值。会计折算风险并不表示该跨国公司实际的或会

11、计折算风险并不表示该跨国公司实际的或已经发生的收益和损失已经发生的收益和损失。 鉴于折算损鉴于折算损益是纯粹益是纯粹会计上的会计上的损益，对损益，对公司的现公司的现金流量并金流量并无实质性无实质性影响，所影响，所以许多跨以许多跨国公司对国公司对折算风险折算风险采取听之采取听之任之的态任之的态度度2024/8/5123.经济风险经济风险（1）概念：）概念：经济风险经济风险是指由于未曾预料到的是指由于未曾预料到的汇汇率变动率变动引起跨国公司的经营环境发引起跨国公司的经营环境发生变化，导致企业在生变化，导致企业在未来一定期间未来一定期间内的内的收益或现金流量收益或现金流量净现值发生变净现值发生变化的

12、一种化的一种潜在潜在的风险。的风险。经济风险经济风险影响企业未来的现金流量影响企业未来的现金流量（收支），是对企业（收支），是对企业整体价值整体价值的影的影响。响。2024/8/513（2）外汇经济风险的测量）外汇经济风险的测量:NPV0为净现值（本国货币表示），为净现值（本国货币表示），CIFt:为现金流入量（以国为现金流入量（以国外子公司的所在国货币表示）外子公司的所在国货币表示）COFt:为现金流出量（以国外为现金流出量（以国外子公司的所在国货币表示）；子公司的所在国货币表示）；ER为汇率；为汇率；d为预期投资收为预期投资收益率；益率； t为时期为时期； n为现金流量预期的最后时期。为现

13、金流量预期的最后时期。通过观察此公式反映的以当地货币计价的现金流通过观察此公式反映的以当地货币计价的现金流流量的波动，来分析具体项目面临的经济风险。流量的波动，来分析具体项目面临的经济风险。2024/8/514（3）经济风险存在于跨国经营的各个方）经济风险存在于跨国经营的各个方面，经济风险通过面，经济风险通过间接渠道间接渠道产生产生.汇率变动对汇率变动对跨国公司的经营活动影响机跨国公司的经营活动影响机如下：如下：汇率汇率变动变动各国同种商品之间各国同种商品之间的比价变动的比价变动一国不种商品之间一国不种商品之间的比价变动的比价变动生产条件和需生产条件和需求结构求结构变动变动跨国公司的经跨国公司

14、的经营活动变化营活动变化2024/8/515小结：小结：会计风险：汇率的变化影响财务会计风险：汇率的变化影响财务报表，报表，对公司的现金流量并无实质对公司的现金流量并无实质性影响。性影响。交易风险：汇率的变化影响结算。交易风险：汇率的变化影响结算。经济风险：汇率的变化影响企业未经济风险：汇率的变化影响企业未来的来的收益或现金流量。收益或现金流量。2024/8/516二、外汇风险的预测二、外汇风险的预测（一）汇率预测的内容（一）汇率预测的内容 对于汇率的变动，主要从以下三项内容来进行预测：对于汇率的变动，主要从以下三项内容来进行预测： （1）汇率变动的方向）汇率变动的方向 （2）汇率变动的幅度）

15、汇率变动的幅度 （3）汇率变动的时间）汇率变动的时间2024/8/517（二）汇率预测的方法（二）汇率预测的方法汇率预测的方法很多，总的说来可以分为两大类：汇率预测的方法很多，总的说来可以分为两大类： 一是定性预测法，二是定量预测法。一是定性预测法，二是定量预测法。 定性预测法定性预测法是对汇率升降的趋势性预测，它突出分是对汇率升降的趋势性预测，它突出分析影响汇率的各种因素，并依据各种因素发生作用的析影响汇率的各种因素，并依据各种因素发生作用的强度和方向来估计汇率的走势，所以它是一种强度和方向来估计汇率的走势，所以它是一种方向性方向性预测预测。 定量预测定量预测法是对汇率升降大小量上（法是对汇

16、率升降大小量上（汇率变动的幅汇率变动的幅度度）的预测，它以定性分析为基础，通过大量的统计）的预测，它以定性分析为基础，通过大量的统计资料，得出各种经济变量对汇率变动量的影响实况，资料，得出各种经济变量对汇率变动量的影响实况，以以数字公式或图表数字公式或图表的形式表达出来，以对未来的汇率的形式表达出来，以对未来的汇率变动作出比较准确的量上的判断。变动作出比较准确的量上的判断。 2024/8/518资料：谁是全球预测汇率最准的机构？资料：谁是全球预测汇率最准的机构？ 国际著名的财经通讯社国际著名的财经通讯社彭博社日前就对全球彭博社日前就对全球54家知家知名的汇率预测机构进行了一项调查，从今年一季度

17、的数名的汇率预测机构进行了一项调查，从今年一季度的数据看，据看，美林（美林（Merrill Lynch）以）以177的平均预测错误的平均预测错误率取代德意志银行拔得头筹率取代德意志银行拔得头筹，成为，成为对汇率预期最准确的对汇率预期最准确的金融企业金融企业。美国第美国第5大银行瓦乔维亚大银行瓦乔维亚(Wachovia Corp)以以195的的平均预期错误率在这次调查中位列平均预期错误率在这次调查中位列第二第二，德意志银行则，德意志银行则仅以仅以198的错误率位居的错误率位居第三第三。 美林集团是世界第二大国际金融集团公司、全球最大的美林集团是世界第二大国际金融集团公司、全球最大的综合投资银行，

18、迄今已有综合投资银行，迄今已有100多年的历史。它在全球多年的历史。它在全球45个个国家拥有约国家拥有约900个分公司及代表处，共有雇员个分公司及代表处，共有雇员7万多名，万多名，几乎涵盖了投资银行业务的所有领域。美林也是首家在几乎涵盖了投资银行业务的所有领域。美林也是首家在中国设立代表处的美国投资银行。中国设立代表处的美国投资银行。 尽管从数据上看，排名前三的国际大机构对于汇率的预尽管从数据上看，排名前三的国际大机构对于汇率的预测都极为准确，但有经验的投资者都知道，别人的分析测都极为准确，但有经验的投资者都知道，别人的分析判断永远只能作为自己决策的辅助，真正的主意还要自判断永远只能作为自己决

19、策的辅助，真正的主意还要自己拿。己拿。“即使是最权威的机构，也不是市场的主宰者。即使是最权威的机构，也不是市场的主宰者。”2024/8/519交易风险的控制交易风险的控制交易风险的控制交易风险的控制经济风险的控制经济风险的控制经济风险的控制经济风险的控制1. 套期保值套期保值 2.提前或推迟支付提前或推迟支付 1.营销管理战略营销管理战略2.生产管理战略生产管理战略 3.财务管理策略财务管理策略三、外汇风险管理三、外汇风险管理3.利用货币互换利用货币互换4.选择计价货币选择计价货币 5.其它措施其它措施 2024/8/520三、外汇风险管理三、外汇风险管理套期保值方法套期保值方法对对应付应付帐

20、款套期保值帐款套期保值对对应收应收帐款套期保值帐款套期保值远期外汇合约套期远期外汇合约套期保值保值 商议远期和约以买入商议远期和约以买入用于抵补应付账款的外用于抵补应付账款的外币数量币数量 商议远期合约以卖出商议远期合约以卖出用于抵补应收账款的外用于抵补应收账款的外币数量币数量货币市场套期保值货币市场套期保值 借入本国货币，兑换借入本国货币，兑换成对应付账款标价的货成对应付账款标价的货币；用这些资金投资，币；用这些资金投资，直到支付应付账款时直到支付应付账款时 借入对应收账款标价借入对应收账款标价的货币兑换成本国货币的货币兑换成本国货币投资；然后以应收账款投资；然后以应收账款的现金流入偿还贷款

21、的现金流入偿还贷款货币期权套期保值货币期权套期保值 买入代表该货币及与买入代表该货币及与应付账款相关数量的应付账款相关数量的货货币买入期权币买入期权 买入代表该货币及与买入代表该货币及与应收账款相关数量的应收账款相关数量的货货币卖出期权币卖出期权（一）外汇交易风险的控制（一）外汇交易风险的控制1.套期保值措施套期保值措施 （3类）类）2024/8/521小结：小结：货币市场套期保值货币市场套期保值实际是针对每一笔外币实际是针对每一笔外币计价的应收和应付帐款，根据收付的时间计价的应收和应付帐款，根据收付的时间和金额，通过和金额，通过借贷借贷创造出创造出相同币种、相同相同币种、相同期限、相同金额的

22、期限、相同金额的应收和应付帐款应收和应付帐款2024/8/5222.提前或推迟支付提前或推迟支付 。 出口：计价货币预计将贬值出口：计价货币预计将贬值 提前收款。提前收款。 进口：计价货币预计将贬值进口：计价货币预计将贬值 推迟付款。推迟付款。 预计计价货币将升值，则反之。预计计价货币将升值，则反之。3.利用货币互换。利用货币互换。两公司交换以不同货币表示的债务，双方相互支付固定数额两公司交换以不同货币表示的债务，双方相互支付固定数额的利息，在到期日，将本金以商定的汇率换回的利息，在到期日，将本金以商定的汇率换回。2024/8/5234.选择计价货币选择计价货币 ：出口选硬币，进口选软币出口选

23、硬币，进口选软币（收（收“硬硬”付付“软软”）。5.其它：其它：建立建立避税地子公司避税地子公司来集中管理各个子来集中管理各个子公司之间的应收、应付账款等经济往来活动。公司之间的应收、应付账款等经济往来活动。2024/8/5242024/8/525例如：香港例如：香港ABC公司在公司在2000年年3月向美国出口一批产品，应收款项月向美国出口一批产品，应收款项100万美元，万美元，约定约定6月份付款。月份付款。ABC公司资本成本率公司资本成本率12%。为从事各种套期保值交易所需要。为从事各种套期保值交易所需要有关资料如下：有关资料如下：（1）即期汇率：）即期汇率：7.825港元港元/美元；美元；

24、（2）3个月远期汇率：个月远期汇率：7.725港元港元/美元；美元；（3）美国）美国3个月期借款利息：年利率个月期借款利息：年利率10%（季利率（季利率2.5%）（4）美国）美国3个月期投资收益率：年利率个月期投资收益率：年利率8%（季利率（季利率2%）（5）香港）香港3个月期借款利率：年利率个月期借款利率：年利率8%（季利率（季利率2%）（6）香港）香港3个月期投资收益率：年利率个月期投资收益率：年利率6%（季利率（季利率1.5%）（7）柜台交易（）柜台交易（OTC）市场，）市场，6月份买进期权的履约价格月份买进期权的履约价格7.7港元港元/美元，合约美元，合约单位单位100万美元，期权费万

25、美元，期权费1.5%；（8）另外，据测）另外，据测3个月后即期汇率将为个月后即期汇率将为7.835港元港元/美元。美元。对这笔应收账款，对这笔应收账款，ABC公司可以采取交易风险管理策略：（公司可以采取交易风险管理策略：（1）不采取任何保）不采取任何保值措施；（值措施；（2）远期外汇市场套期保值；（）远期外汇市场套期保值；（3）货币市场套期保值；（）货币市场套期保值；（4）外币）外币期权市场套期保值。期权市场套期保值。2024/8/526（1）不采取保值措施）不采取保值措施根据对未来预测，根据对未来预测，6月份收到月份收到783.5万港元（万港元（100万美元）。但这一数据是不确定的，如果万美

26、元）。但这一数据是不确定的，如果6月份美元实际发生贬值，比如跌至月份美元实际发生贬值，比如跌至7.8港元港元/美元，则只能得到美元，则只能得到780港元；如果升值，则收港元；如果升值，则收入超过入超过783.5万港元。万港元。（2）远期外汇市场套期保值）远期外汇市场套期保值即按即按3个月远期汇率个月远期汇率7.725港元港元/美元卖出远期外汇美元卖出远期外汇100万美元远期。万美元远期。3个月后交割，付出个月后交割，付出100万美元，收到万美元，收到772.5万港元。万港元。（3）货币市场套期保值）货币市场套期保值假设假设ABC公司决定立即借入美元并将此贷款换成港元，到公司决定立即借入美元并将

27、此贷款换成港元，到3个月后收到应收账款归还贷款。个月后收到应收账款归还贷款。但由于但由于3个月后偿还个月后偿还100万美元，现在需要借入不到万美元，现在需要借入不到100万美元，即万美元，即100/（1+2.5%）=975610美元。将所贷美元兑换成美元。将所贷美元兑换成7634148港元（港元（975610*7.825），进），进行港币投资，行港币投资，6月份能能收到月份能能收到7748660港元（其也可进行其他投资，比如投资公司，收益港元（其也可进行其他投资，比如投资公司，收益率率3%，则收益更高）。，则收益更高）。（4）外币期权市场套期保值）外币期权市场套期保值ABC公司当日通过柜台交易

28、市场购买了公司当日通过柜台交易市场购买了100万美元万美元6月份到期、履约价格月份到期、履约价格7.7港元港元/美元的卖美元的卖出期权，期权费出期权，期权费117375港元（港元（1000000*1.5%*7.825）。采用资本成本计算，）。采用资本成本计算，3个月后期个月后期权费权费119723港元（港元（117375*1.02），单位美元支付期权费），单位美元支付期权费0.12港元。港元。3个月后，个月后，ABC公司公司是否行权，取决于届时的即期汇率。如果届时即期汇率高于是否行权，取决于届时的即期汇率。如果届时即期汇率高于7.7港元港元/美元，公司将放弃行美元，公司将放弃行权，在即期市场出

29、售美元，假如市场汇率权，在即期市场出售美元，假如市场汇率7.835港元港元/美元，公司收入美元，公司收入7835000港元，扣除港元，扣除期权费期权费119723港元，净收入港元，净收入7715277港元，即期市场汇率美元升值越高，公司收益越大。港元，即期市场汇率美元升值越高，公司收益越大。如果届时美元贬值，汇率低于如果届时美元贬值，汇率低于7.7港元港元/美元，公司会行权，换得美元，公司会行权，换得7700000港元，扣除期权港元，扣除期权费费119723港元，净收入港元，净收入7580277港元，此数额是公司所能得到最低值（其收益是大于等于港元，此数额是公司所能得到最低值（其收益是大于等于

30、这个最低值，上限是无限的）。这个最低值，上限是无限的）。【货币市场套期保值货币市场套期保值案例案例】：现以美国天成公司的一笔出口应收账款现以美国天成公司的一笔出口应收账款为例，天成公司为例，天成公司12月月1日向德国的一家公日向德国的一家公司出口一批合同金额为司出口一批合同金额为DM1000,000 （1百万德国马克百万德国马克）的货物，货款将于）的货物，货款将于6个月个月后以后以马克马克支付。天成公司的财务经理正支付。天成公司的财务经理正在分析是否应以在分析是否应以合约合约方法对这笔应收账方法对这笔应收账进行保值（经估算，天成公司的进行保值（经估算，天成公司的资本成资本成本为本为11%）。金

31、融市场的有关情况如下：）。金融市场的有关情况如下：2024/8/527即期即期汇率：马克买入价：汇率：马克买入价：0.5903/DM 马克卖出价：马克卖出价：0.5933/DM6个月个月远期远期汇率：马克买入价：汇率：马克买入价：0.5814/DM 马克卖出价：马克卖出价：0.5854/DM半年期马克贷款利率：半年期马克贷款利率：9%/年年在柜台交易市场，银行提供的在柜台交易市场，银行提供的6个月的看跌期权个月的看跌期权的报价为：合同金额为的报价为：合同金额为DM1000，000；协定汇率；协定汇率为为0.5800/DM，期权费为合同金额的，期权费为合同金额的1.5%。天成公司的财务经理对天成

32、公司的财务经理对6个月后的即期汇率预测个月后的即期汇率预测为为0.5900/DM。现天成公司可在四种方案中选择：（现天成公司可在四种方案中选择：（1）远期）远期外汇外汇合约合约保值；（保值；（2）货币市场保值；（）货币市场保值；（3）在期权市）在期权市场保值；（场保值；（4）静待其变，不做保值。）静待其变，不做保值。试比较各种措施的优劣。试比较各种措施的优劣。2024/8/5281.远期外汇合约保值；远期外汇合约保值；6月后收回月后收回 581400（不包含（不包含付给银行的手续费）付给银行的手续费）2.货币市场保值：货币市场保值： 当天借入的马克家上半年利息正好等于当天借入的马克家上半年利息

33、正好等于1百万德国马克，再百万德国马克，再按照即期汇率换成美元。再分析这笔美元款项按照即期汇率换成美元。再分析这笔美元款项6个月内的个月内的投资收益。（投资收益。（1）补充现金流）补充现金流；（；（2）投资。）投资。3.在期权市场保值；在期权市场保值；买看跌期权，此时要考虑期买看跌期权，此时要考虑期权成本，得到最终收益。权成本，得到最终收益。4.静待其变，不做保值：静待其变，不做保值：若马克直线下跌，损失没若马克直线下跌，损失没有底线。有底线。四种手段中，期权最为灵活！四种手段中，期权最为灵活！答案提示：答案提示：2024/8/529通过避税地子公司通过避税地子公司来集中管理跨国公司来集中管理

34、跨国公司内部所有外汇交易风险图示：内部所有外汇交易风险图示：卖方子卖方子公司公司买方子买方子公司公司避税地子避税地子公司公司货物直接运往货物直接运往不论卖方子公司还是不论卖方子公司还是买方子公司都以本买方子公司都以本币进行交易，风险币进行交易，风险集中到避税地公司，集中到避税地公司，该公司为贸易中介。该公司为贸易中介。第一次开票第一次开票第一次付款（卖方第一次付款（卖方所在国货币）所在国货币）第二次开票第二次开票第二次付款（买方第二次付款（买方所在国货币）所在国货币）2024/8/5301.营销管理战略营销管理战略 * *市场选择：内外兼顾。市场选择：内外兼顾。 * *定价策略：权衡市场份额和

35、利润率定价策略：权衡市场份额和利润率 * *促销策略：在升值的国家加大促销。促销策略：在升值的国家加大促销。 * *产品策略：在本币贬值时扩大本土产量。在本币升值时扩大海外产量。产品策略：在本币贬值时扩大本土产量。在本币升值时扩大海外产量。 2.生产管理战略生产管理战略 * *改变投入组合；以不同货币买入投入品。改变投入组合；以不同货币买入投入品。 * *调整生产基地：调整生产基地： 生产转到贬值的国家。生产转到贬值的国家。 * *提高生产效率：增强抗风险能力。提高生产效率：增强抗风险能力。 * *增强应变能力：事前防范。增强应变能力：事前防范。 其核心是实行分散化经营战略：其核心是实行分散化

36、经营战略：在全球范围内生产、销售地点、生产设施、在全球范围内生产、销售地点、生产设施、原材料来源地原材料来源地分散化。分散化。 3.财务管理策略财务管理策略 * *资产债务匹配资产债务匹配 * *业务分散化业务分散化 * *融资分散化融资分散化 * *营运资本管理营运资本管理（二）外汇经济风险的控制（二）外汇经济风险的控制2024/8/531第三节第三节 国际投资经营风险管理国际投资经营风险管理 三、经营风险管理三、经营风险管理一、一、经营经营风险概述风险概述二、二、经营风险的识别经营风险的识别2024/8/532一、经营风险概述一、经营风险概述（一）（一）概念概念经营风险经营风险是指企业在跨

37、国经营过程中，由是指企业在跨国经营过程中，由于于市场条件市场条件和和生产技术生产技术等条件的变化或等条件的变化或生生产、管理、决策产、管理、决策的原因而导致企业经济损的原因而导致企业经济损失的可能性。失的可能性。 经营风险经营风险是是永远存在永远存在的！的！2024/8/533（二）（二）经营经营风险风险的类的类型型价格风险价格风险销售风险销售风险财务风险财务风险人事风险人事风险技术风险技术风险价格风险是价格风险是经常和经常和普遍的普遍的2024/8/534 （二）经营风险的类型（续）（二）经营风险的类型（续）经营风险一般由以下风险经营风险一般由以下风险构成构成： 1、价格风险价格风险： 价格

38、风险是指由于国际价格风险是指由于国际市场上行情变动引起的价格波动，而使跨国市场上行情变动引起的价格波动，而使跨国公司蒙受损失的可能性。公司蒙受损失的可能性。因为引起价格波动的因素很多，所以因为引起价格波动的因素很多，所以价格风价格风险是经常和普遍的。险是经常和普遍的。 2、销售风险销售风险 ： 销售风险是指由于产品销售风险是指由于产品销售发生困难而给跨国公司带来损失的可能销售发生困难而给跨国公司带来损失的可能性。性。2024/8/535 3、财务风险财务风险 ： 财务风险是指整个企业经财务风险是指整个企业经营中遇到入不敷出、现金周转不灵、债台高筑营中遇到入不敷出、现金周转不灵、债台高筑而不能按

39、期偿还的风险而不能按期偿还的风险。4、人事风险人事风险： 人事风险是指企业在员工人事风险是指企业在员工招聘、经理任命过程中存在的风险。招聘、经理任命过程中存在的风险。5、技术风险：技术风险： 技术风险是指开发新技术技术风险是指开发新技术的的高昂费用高昂费用，新技术与企业原有技术的，新技术与企业原有技术的相容性相容性及新技术的及新技术的实用性实用性如何而可能给企业带来的风如何而可能给企业带来的风险。险。从很大程度上讲，企业经营风险在很大程度上从很大程度上讲，企业经营风险在很大程度上是是资金使用资金使用风险。风险。2024/8/536问题：问题：企业跨国并购中的经营整合风险是否企业跨国并购中的经营

40、整合风险是否属于经营风险属于经营风险？答案：是答案：是跨国并购中的跨国并购中的经营整合风险，包括由于市场经营整合风险，包括由于市场定位、市场策略、销售策略、品牌的差异带定位、市场策略、销售策略、品牌的差异带来的影响企业生产和经营的风险。主要有来的影响企业生产和经营的风险。主要有市市场整合风险和品牌整合风险。场整合风险和品牌整合风险。2024/8/537二、二、经营经营风险的识别风险的识别1、德尔菲咨询法：、德尔菲咨询法：采用该预测方法的程序是：（采用该预测方法的程序是：（1）设计问卷调查表；）设计问卷调查表；（2）将问卷调查表和背景资料寄给专家，填列）将问卷调查表和背景资料寄给专家，填列后收回

41、；后收回；(3) 对专家意见进行综合、分类，并反馈对专家意见进行综合、分类，并反馈专家，同时寄上更加明确的调查表，填列后收回；专家，同时寄上更加明确的调查表，填列后收回；(4）重复进行。）重复进行。 强调集众人之智慧。强调集众人之智慧。2、头脑风暴法。、头脑风暴法。3、幕景识别法：、幕景识别法：一个幕景就是一项国际投资一个幕景就是一项国际投资活动未来某种状态的描绘或者按年代的概况进行活动未来某种状态的描绘或者按年代的概况进行描绘。描绘。2024/8/538三、经营风险的管理措施三、经营风险的管理措施 1.风险规避风险规避是指事先预料风险产生的可能性程度，是指事先预料风险产生的可能性程度，判断导

42、致其产生的条件和因素，在国际判断导致其产生的条件和因素，在国际投资活动中尽可能地避免它或改变投资投资活动中尽可能地避免它或改变投资的流向的管理措施。的流向的管理措施。（1 1）改变生产流程或产品）改变生产流程或产品（2 2）改变生产经营地点）改变生产经营地点 （3 3）放弃对风险较大国家的投资和贷款）放弃对风险较大国家的投资和贷款计划计划 2024/8/539 2.风险抑制风险抑制是指采取各种手段减少风险实现的概率以及是指采取各种手段减少风险实现的概率以及经济损失程度的管理措施。经济损失程度的管理措施。 （1 1）加强对本国派出的技术人员、经理和劳）加强对本国派出的技术人员、经理和劳动者驻地和

43、工作场所的警戒，防止当地宗教冲动者驻地和工作场所的警戒，防止当地宗教冲突和内乱的骚扰。突和内乱的骚扰。 （2 2）拍卖撤回企业的资产，减少风险损失。）拍卖撤回企业的资产，减少风险损失。 （3 3）当东道国发生战争或骚乱时，为避免人）当东道国发生战争或骚乱时，为避免人员伤亡，投资国将其本国人员撤回大使馆或本员伤亡，投资国将其本国人员撤回大使馆或本国等。国等。 2024/8/5403.风险自留风险自留是指投资者对某些无法避免和转移的风险采取是指投资者对某些无法避免和转移的风险采取现实的态度，在不影响投资根本利益的前提下现实的态度，在不影响投资根本利益的前提下自行承担下来的管理措施自行承担下来的管理

44、措施,是一种积极的风险控制手段，是一种积极的风险控制手段，使投资者为承担使投资者为承担风险事先作好种种准备。风险事先作好种种准备。 如：（如：（1 1）国际银行对风险大的国家贷款时，）国际银行对风险大的国家贷款时，适当提高呆账准备金率，有备无患适当提高呆账准备金率，有备无患 （2 2）在某国内乱或战争刚停止，政治经济尚）在某国内乱或战争刚停止，政治经济尚未稳定但有稳定趋势时，投资者迅速恢复对该未稳定但有稳定趋势时，投资者迅速恢复对该国投资，捷足先登，占领投资市场国投资，捷足先登，占领投资市场 （3 3）当某一大型跨国公司的某一子公司面临）当某一大型跨国公司的某一子公司面临国有化威胁时，继续保持

45、正常的生产和经营等国有化威胁时，继续保持正常的生产和经营等2024/8/541补充案例：中国版的补充案例：中国版的“巴林事件巴林事件” 2024/8/542分析：分析：中航油的经营风险中航油的经营风险价格风险：价格风险：中航油中航油(新加坡新加坡) 的损失全部表现为市场风的损失全部表现为市场风险（价格风险）损失。险（价格风险）损失。道德风险：道德风险：中航油中航油(新加坡新加坡) 无视中国证监会、联合颁无视中国证监会、联合颁布的布的国有企业境外期货套期保值业务管理办法之规国有企业境外期货套期保值业务管理办法之规定定之要求之要求:所有衍生商品交易只能用于对冲本身因大所有衍生商品交易只能用于对冲本

46、身因大宗商品价格、利率、汇率等波动所产生之风险宗商品价格、利率、汇率等波动所产生之风险,开始投开始投机于风险较大的石油期货与期权交易。机于风险较大的石油期货与期权交易。操作风险：操作风险：对风险的漠视最终导致中航油对风险的漠视最终导致中航油(新加坡新加坡) 草率承担了大草率承担了大量不可控制的风险。量不可控制的风险。“风险自留风险自留”2024/8/543一、政治风险概述一、政治风险概述一、政治风险概述一、政治风险概述二、政治风险评估二、政治风险评估二、政治风险评估二、政治风险评估三、政治风险管理三、政治风险管理三、政治风险管理三、政治风险管理第四节第四节 国际投资政治风险管理国际投资政治风险

47、管理2024/8/544一、政治风险概述一、政治风险概述政治风险政治风险是指在国际投资是指在国际投资中，由于东道国国在中，由于东道国国在政政权、政策法律等政治环权、政策法律等政治环境境方面的异常变化而给方面的异常变化而给国际投资活动造成经济国际投资活动造成经济损失的可能性损失的可能性 。政治风险政治风险是指在国是指在国际投资活动中，由于际投资活动中，由于未能预期到的政治因未能预期到的政治因素变化而给跨国企业素变化而给跨国企业带来经济损失的可能带来经济损失的可能性。性。 （杨大楷（杨大楷 P311-P312） 政治风险与政治风险与政治不稳定政治不稳定虽有联系，但又虽有联系，但又是不相同的现象。不

48、影响企业运行条是不相同的现象。不影响企业运行条件的政治波动，并不是企业对外直接件的政治波动，并不是企业对外直接投资的的政治风险。投资的的政治风险。（一）概念（一）概念2024/8/545（二）分类（二）分类 1.主权风险。主权风险。例：例：睡衣风波睡衣风波 2.战争和内乱风险战争和内乱风险（政治暴力风险）（政治暴力风险）：这类风险指东道国发生革命战争和内乱致使外这类风险指东道国发生革命战争和内乱致使外商及其财产蒙受重大损失直至无法继续经营。商及其财产蒙受重大损失直至无法继续经营。新的特点新的特点: :由传统的战争风险转向和平环由传统的战争风险转向和平环境当中的政治暴力事件境当中的政治暴力事件

49、例：例：“3欧元差价引来一把火欧元差价引来一把火”西班牙阿尔切西班牙阿尔切ELCHE烧鞋事件烧鞋事件2024/8/5463.没收、征收和国有化风险没收、征收和国有化风险。这是指东道国政府对外这是指东道国政府对外资企业实行征用、没收或国有化的风险。资企业实行征用、没收或国有化的风险。 * *没收没收是东道国政府在没有任何补偿的条件下是东道国政府在没有任何补偿的条件下强制剥夺强制剥夺国国内跨国公司财产的行为；内跨国公司财产的行为； * *征用征用是东道国政府对国内外商投资企业实行接管，并是东道国政府对国内外商投资企业实行接管，并按其市场价值给予必要的补偿；按其市场价值给予必要的补偿； * *国有化

50、国有化则是则是逐渐地征用逐渐地征用，是指一个主权国家将原属于，是指一个主权国家将原属于外国直接投资者所有的财产的外国直接投资者所有的财产的全部或部分采取征用全部或部分采取征用或类或类似的措施似的措施 , ,使其转移到本国政府手中的强制性行为使其转移到本国政府手中的强制性行为。 2024/8/547* *没收、征收和国有化风险发展的没收、征收和国有化风险发展的新特点新特点：* *直接的征收风险减少了，但隐性的征收风险日益突出，直接的征收风险减少了，但隐性的征收风险日益突出，是是贸易保护主义贸易保护主义 以及与腐败动机结合的以及与腐败动机结合的 产物产物。比如在某些投资所在国，有关部门以检查比如在

51、某些投资所在国，有关部门以检查偷税漏税、偷税漏税、走私、卫生、安全条件为名走私、卫生、安全条件为名，频繁搜查中国企业，频繁搜查中国企业，动则处以高额罚款，课以重税，干扰其正常生产经动则处以高额罚款，课以重税，干扰其正常生产经营，甚至借助上述的借口，没收企业的财务。营，甚至借助上述的借口，没收企业的财务。例：中国在俄罗斯面临巨大征用风险：例：中国在俄罗斯面临巨大征用风险：20042004年年2 2月月1010日日莫斯科埃米拉大市场华商货物被查抄事件。莫斯科埃米拉大市场华商货物被查抄事件。( (该该事件事件属于属于隐性的征收或与腐败动机结合的隐性的征收或与腐败动机结合的 “蚕食式蚕食式征用征用”

52、! ) )2024/8/548补充资料：补充资料：2020世纪世纪5050年代以前，人们很少看到国有化的事例年代以前，人们很少看到国有化的事例, ,但是但是, ,自自2020世纪世纪6060年代以后年代以后，发展中国家发展中国家就出现了国有化的高潮。就出现了国有化的高潮。从从地区分布地区分布来看来看, ,亚洲为亚洲为219219件件, ,中东为中东为464464件件 , ,非洲为非洲为826826件件 , ,拉美拉美为为454454件。从行业分布来看件。从行业分布来看 , ,国有化的行业有半数以上集中在采矿、国有化的行业有半数以上集中在采矿、冶炼、石油、农业等部门。冶炼、石油、农业等部门。从从

53、国别来看国别来看 , ,英美两国受国有化的影响最大英美两国受国有化的影响最大,1960,196019641964年期间年期间 , ,在所有报道国有化的事例中在所有报道国有化的事例中 , ,英国子公司半数以上主要分布在农英国子公司半数以上主要分布在农业、银行业和保险业。业、银行业和保险业。7070年代年代 , ,美国子公司日益成为国有化的主美国子公司日益成为国有化的主要目标要目标 , ,受影响最大的是石油和采矿、分支银行、公用事业和运受影响最大的是石油和采矿、分支银行、公用事业和运输业输业 , ,大型子公司承受国有化的压力最大。大型子公司承受国有化的压力最大。19601960年到年到197919

54、79年之间年之间, ,在被国有化的在被国有化的342342家美国子公司中家美国子公司中, ,有有158158家发生在拉丁美洲家发生在拉丁美洲, ,占占46%,46%,而而5252家被国有化的英国子公司中家被国有化的英国子公司中, ,则有则有419419家发生在东南亚和家发生在东南亚和撒哈拉以南的非洲撒哈拉以南的非洲 。我国我国1990年修改了年修改了中外合资经营企业法中外合资经营企业法，在法律上，在法律上作出不实行国有化和征收的承诺作出不实行国有化和征收的承诺 。2024/8/5494.汇兑限制风险。汇兑限制风险。也也称转移风险称转移风险，是由于东道是由于东道国国际收支困难而实行外汇管制，禁止

55、或限国国际收支困难而实行外汇管制，禁止或限制外商、外国投资者将本金、利润和其他合制外商、外国投资者将本金、利润和其他合法收入转移到东道国境外。法收入转移到东道国境外。5. 政府违约风险。政府违约风险。指东道国政府非法解除与指东道国政府非法解除与投资项目相关的协议或者非法违反或不履行投资项目相关的协议或者非法违反或不履行与投资者签订的合同项下的义务与投资者签订的合同项下的义务。例：例：2006 2006 年年5 5 月月18 18 日，日， 美国国务院宣布将不会在美国国务院宣布将不会在机密领域使用联想机密领域使用联想PC PC ，并重新修订政府采购计划，并重新修订政府采购计划， 这意味着想将联想

56、排除在采购名单之外。这意味着想将联想排除在采购名单之外。2024/8/5506.延迟支付风险延迟支付风险。它是由于东道国政府它是由于东道国政府停止支付或延期支付，致使外商无法按停止支付或延期支付，致使外商无法按时、足额收回到期债券本息和投资利润时、足额收回到期债券本息和投资利润带来的风险。带来的风险。 其中，其中，4、5、6可归纳为可归纳为政策风险政策风险，即由，即由于东道国制定或变更政策而可能给外国投于东道国制定或变更政策而可能给外国投资者造成经济损失。资者造成经济损失。2024/8/551二、政治风险评估二、政治风险评估（一）预警系统评估法（一）预警系统评估法该方法是根据积累的历史资料该方

57、法是根据积累的历史资料,对其中对其中易诱发政治风险激化的诸因素加以易诱发政治风险激化的诸因素加以量化量化,测测定风险程度定风险程度。例如，用例如，用偿债比率、负债比率、债务对出偿债比率、负债比率、债务对出口比率口比率等指标来测定资源国所面临的外债等指标来测定资源国所面临的外债危机危机, ,从而在一定程度上体现该国经济的稳从而在一定程度上体现该国经济的稳定性。定性。2024/8/552（二）国际投资风险指数评估法（二）国际投资风险指数评估法1.富兰德指数富兰德指数(FL)：该指数是由英国：该指数是由英国“商业环境商业环境风险情报所风险情报所”每年定期提供，一级表示风险最每年定期提供，一级表示风险

58、最小；小；2.国家风险国际指南综合指数国家风险国际指南综合指数(CPFER),该指数是该指数是由设在美国纽约的国际报告集团编制由设在美国纽约的国际报告集团编制,每月发表每月发表一次，针对具体国家而言；一次，针对具体国家而言； 3. 欧洲货币欧洲货币国家风险等级表。国家风险等级表。反映一国在国反映一国在国际金融市场上的形象与地位。际金融市场上的形象与地位。 4. 机构投资家机构投资家国家风险等级表：国家风险等级表：国家信誉等国家信誉等级表，以级表，以0100分表示，反映银行界的看法。分表示，反映银行界的看法。5.日本公司债研究所国家风险等级表日本公司债研究所国家风险等级表 。 2024/8/55

59、3（三）定级评估法（三）定级评估法该方法是将东道国政治因素、基本经济该方法是将东道国政治因素、基本经济因素、对外金融因素、政治的安定性等因素、对外金融因素、政治的安定性等可能对项目产生影响的风险因素的大小可能对项目产生影响的风险因素的大小分别打分量化分别打分量化,然后然后,将各种风险因素得分将各种风险因素得分汇总起来确定一国的风险等级汇总起来确定一国的风险等级,最后进行最后进行国家之间的风险比较。国家之间的风险比较。得分越高，风险得分越高，风险越大；越大； 2024/8/554投资前的政治风险管理投资前的政治风险管理投资前的政治风险管理投资前的政治风险管理投资后的政治风险的防范投资后的政治风险

60、的防范投资后的政治风险的防范投资后的政治风险的防范1实证分析实证分析2.海外保险海外保险1.建立灵活的生产和市建立灵活的生产和市场战略场战略2.制定灵活的财务战略制定灵活的财务战略3.制定短期利润最大化制定短期利润最大化战略战略三、政治风险的管理三、政治风险的管理3.与东道国政府协商与东道国政府协商4.其它措施：包括其它措施：包括公关公关、第第三方合作三方合作等等2024/8/555 1.1.投资前的政治风险管理投资前的政治风险管理 （1）对特定东道国的政治风险进行实证分）对特定东道国的政治风险进行实证分析。析。 （2）办理海外保险）办理海外保险:保险范围包括保险范围包括征收险、征收险、汇兑限

61、制险（禁兑险）、战争和内乱险。汇兑限制险（禁兑险）、战争和内乱险。但海外保险只限于政治风险，不针对并购方式的但海外保险只限于政治风险，不针对并购方式的FDI; （3）与东道国政府协商：）与东道国政府协商：利润汇回问题；划利润汇回问题；划拨价格或转移价格的定价方法；所得税缴纳所参照的拨价格或转移价格的定价方法；所得税缴纳所参照的法规等法规等三、政治风险的管理（续）三、政治风险的管理（续）2024/8/5562.2.投资后的政治风险的防范投资后的政治风险的防范 （1）建立灵活的生产和市场战略建立灵活的生产和市场战略。在生产战略方面，在生产战略方面，严格控制原材料及零部件的供应及技术严格控制原材料及

62、零部件的供应及技术诀窍。诀窍。实行员工本土化。实行员工本土化。 在市场战略方面，在市场战略方面，企业通过严格控制产品在非东道国市场企业通过严格控制产品在非东道国市场的销售。如果东道国征用，必然会因此失去进入广阔的的销售。如果东道国征用，必然会因此失去进入广阔的世界市场的渠道。世界市场的渠道。(2) 制定灵活的财务战略。制定灵活的财务战略。在融资及股权方面采用灵活措施。如在东道国内寻求股票在融资及股权方面采用灵活措施。如在东道国内寻求股票和债务融资渠道。和债务融资渠道。这样做既可以使东道国的相关部门受这样做既可以使东道国的相关部门受益，又使东道国政府不情愿作出对公司不利的行为，因益，又使东道国政

63、府不情愿作出对公司不利的行为，因为东道国对外国公司的干预将会使东道国政府或其金融为东道国对外国公司的干预将会使东道国政府或其金融机构遭受经济上的损失。机构遭受经济上的损失。 （3）制定短期利润最大化战略。）制定短期利润最大化战略。 2024/8/557（4）其它措施：包括）其它措施：包括公关公关、第三方合作第三方合作等等 。政府公关政府公关的目的是尽可能的获得东道国政府的理解和的目的是尽可能的获得东道国政府的理解和支持，根据政府扮演角色的不同可能表现为简化批支持，根据政府扮演角色的不同可能表现为简化批准手续、获得准入资格、赢得政府采购、影响法规准手续、获得准入资格、赢得政府采购、影响法规制定等

64、等；制定等等；而而媒体公关媒体公关除了在营销方面能够发挥巨大的作用外，除了在营销方面能够发挥巨大的作用外，在防范政治风险上也可以起不小的作用，它可以影在防范政治风险上也可以起不小的作用，它可以影响政治和左右民意，获得民意的广泛认同而减小政响政治和左右民意，获得民意的广泛认同而减小政治风险。治风险。第三方合作第三方合作是是选择东道国以外的合作伙伴建选择东道国以外的合作伙伴建立合资企业立合资企业进行风险转移进行风险转移。由于涉及来自多。由于涉及来自多个不同国家的合作伙伴，东道国政府可能不个不同国家的合作伙伴，东道国政府可能不愿因为干涉某个具体企业而去冒犯多国政府。愿因为干涉某个具体企业而去冒犯多国

65、政府。2024/8/558本章思考题本章思考题中国企业在跨国并购过程中国企业在跨国并购过程中可能面临的投资风险有中可能面临的投资风险有哪些？哪些？答案提示：答案提示：三类风险都可能遭遇到，且政治三类风险都可能遭遇到，且政治风险可能性更大。风险可能性更大。2024/8/559本章总结本章总结外汇风险外汇风险经营经营风险风险政治政治风险风险国际投资国际投资风险风险折算风险折算风险交易风险交易风险经济风险经济风险外汇风险防范主要外汇风险防范主要针对针对交易风险交易风险和经济风险和经济风险采采取不同的措施取不同的措施价格风险价格风险销售风险销售风险人事风险人事风险财务风险财务风险技术风技术风险险经营风

66、险管理经营风险管理包括包括风险规风险规避、风险风避、风险风险抑制等险抑制等主权风险主权风险没收、征用和国有没收、征用和国有化风险化风险战争风险战争风险政策风险政策风险政治风险管理包政治风险管理包括括投资前和投资前和投资后投资后的政的政治风险管理治风险管理有的教材将有的教材将国际投资国际投资风险根据风险根据风险发生风险发生的原因划的原因划分为：分为：商业风商业风险和政险和政治风险治风险两大类。两大类。2024/8/560本章重点本章重点一、名词：一、名词： 国际投资风险国际投资风险 经营风险经营风险 政治风险政治风险 二、外汇交易风险及其规避方法二、外汇交易风险及其规避方法 三、经营风险的构成及规避措施三、经营风险的构成及规避措施四、政治风险的概念、四、政治风险的概念、分类、分类、新特点及新特点及规规避与防范措施避与防范措施【本章推荐阅读书目：王巍、张金杰著：本章推荐阅读书目：王巍、张金杰著：国家风险：中国企国家风险：中国企业的国际化黑洞业的国际化黑洞，南京：江苏人民出版社，南京：江苏人民出版社2007年年4月，月，ISBN 9787214045805】2024/8/561？