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1、1 / 12 同仁堂偿债能力分析一、公司简况北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1723年）正式供奉清皇宫御药房用药，历经八代皇帝，长达188年。历代同仁堂人恪守“炮制虽繁必不敢省人工品味虽贵必不敢减物力”的传统古训，树立“修合无人见存心有天知”的自律意识，确保了同仁堂金字招牌的长盛不衰。其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销40多个国家和地区。目前，同仁堂已经形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的“1032”工程，其中拥有境内、境外两家上市公司
2、，零售门店800 余家，海外合资公司（门店）28 家，遍布15 个国家和地区。同仁堂集团被国家工业经济联合会和名牌战略推进委员会，推荐为最具冲击世界名牌的 16 家企业之一，同仁堂被国家商业部授予“老字号”品牌，荣获“2005CCTV我最喜爱的中国品牌”、“ 2004年度中国最具影响力行业十佳品牌”、“影响北京百姓生活的十大品牌”，“中国出口名牌企业”。2006 年同仁堂中医药文化进入国家非物资文化遗产名录，同仁堂的社会认可度、知名度和美誉度不断提高。二、同仁堂 2009 年偿债能力指标的计算（一）同仁堂2009 年短期偿债能力指标1. 营运资本 =流动资产流动负债=3798905054.99
3、-974681865.26=2824223189.73 2. 流动比率 =流动资产 /流动负债 =3798905054.99974681865.26 =3.89763. 速动比率 =速动资产 /流动负债 =（流动资产 -存货） /流动负债=（3798905054.99-1815105741.41 ） 974681865.26 =2.0353 4. 保守速动比率=保守速动资产（货币资金+短期投资 +应收账款）流动负债=(1599955454.46+298385249.46) 974681865.26 =1.9477 5. 现金比率 =（货币资金 +短期投资净额）/流动负债=（1599955454
4、.46+0） 974681865.26 =1.6415 （二）同仁堂2009 年长期偿债能力指标1. 资产负债率 =(负债总额资产总额)*100% =(1009311789.15 4922265936.42 ) 100%=20.51% 2. 产权比率 =(负债总额所有者权益总额)100% =(1009311789.15 3912954147.27 ) 100%=25.79% 3. 有形净值债务率= 负债总额 /(股东权益 -无形资产净值)*100% =1009311789.15(3912954147.27-98208678.95)100%=26.46% 4. 利息偿付倍数=(税后利润 +所得税
5、 +财务费用 )/财务费用 =(388292409.84+72084704.00-2075803.7 ) （ -2075803.7）=-220.78 精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页，共 12 页2 / 12 三、同仁堂 2009 年偿债能力的分析及评价（一）短期偿债能力的分析与评价1. 根据同仁堂 2009 年和 2008 年及历史数据的资料，进行历史比较分析，该企业各指标如下表。表一、短期偿债能力指标同仁堂 (600085) 偿债能力指标报告期2009 年2008 年2007 年09 年较 08年08 年较 07 年营运资
6、本（万元）2824223189 2558913631 2214849090 265309558 344064541.5 流动比率3.8976 4.0387 3.7953 -0.1411 0.2434 速动比率2.0353 1.9244 1.9003 0.1109 0.0241 保守的速动比率1.9477 1.7946 1.5514 0.1531 0.2432 现金比率1.6415 1.4017 1.1224 0.2398 0.2793 资产负债率 (%)20.51 19.17 19.41 1.34 -0.24 产权比率25.79 23.71 24.09 2.08 -0.38 有形净值债务率26
7、.46 24.37 24.47 2.09 -0.1 利息偿付倍数-220.78 87.94 37.76 -308.72 50.18 图一、同仁堂短期偿债能力分析同仁堂短期偿债能力分析00.511.522.533.544.52009年2008年2007年流动比率速动比率现金比率保守的速动比率（1）流动比率分析精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 2 页，共 12 页3 / 12 从表一、图一可以看出，该企业流动比率比上年下降了3.49%， 08 年较 07 年增长了 6%说明该企业的流动比率有下降的态势（2）营运资本分析图二营运资本2,82
8、4,223,189.002,558,913,631.032,214,849,089.500.00500,000,000.001,000,000,000.001,500,000,000.002,000,000,000.002,500,000,000.003,000,000,000.002009年2008年2007年营运资本从图二可以看出，该企业的营运资本在逐年上升。（3）速动比率分析 2009 年速动比率为2.0353，2008 年速动比率为1.9244，速动比率比上年提高了5.76%，企业变现能力有所增强。（4）现金比率2009 年现金比率比上年提高了17%，说明该企业用现金偿还短期债务的能力
9、提高。主要是企业现金资产存量大幅升高。现金资产的增加和流动负债的降低，使得企业用现金偿还短期债务的能力大幅增加。通过上述分析，可以得出结论：企业本期与上年相比提高了短期偿债能力，支付能力也有所增强。（1）流动比率分析从上表可以看出，高于同行平均水平。说明企业短期偿债能力相比之下较强。（2）速动比率分析同仁堂本年速动比率比同行业高，表明该公司短期偿债能力高于行业平均水平。可以看出主要是因为流动资产的增加和流动负债的降低。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页，共 12 页4 / 12 （3）现金比率分析同仁堂本年现金比率明显高于同行业
10、，说明该企业用现金偿还短期债务的能力较强。（4）营运资本分析同仁堂的营运资本略高于云南白药，但远高于同行业平均水平。说明同仁堂的运营资本充足。通过上述分析，可以得出结论：同仁堂的短期偿债能力高于行业平均水平。（二）长期偿债能力的分析与评价1、通过同仁堂2009 年和 2008 年的资料，进行历史比较分析。该企业实际指标值如下表。表五 -1 偿债能力指标报告期2009年2008年2007年09年较 08年08年较 07年资产负债率 (%)20.5119.1719.411.34-0.24产权比率25.7923.7124.092.08-0.38有形净值债务率26.4624.3724.472.09-0
11、.1利息偿付倍数-220.7887.9437.76-308.7250.18同仁堂 (600085)表五 -2 长期偿债能力2009 年2008 年2007年2006 年2005 年2004年资产负债率20.51 19.17 19.41 22.6 24.23 26.93 负债权益比率（产权比率）25.79 23.71 24.09 35.97 38.97 44.69 有形净值债务率26.46 24.37 24.47 36.03 39.04 44.84 利息保障倍数（利息偿付倍数）-220.78 87.94 29.98 34.67 -120.53 25.99 图五同仁堂长期偿债能力分析精选学习资料
12、- - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页，共 12 页5 / 12 -250-200-150-100-500501002009年2008年2007年2006年2005年2004年长期偿债能力资产负债率负债权益比率（产权比率）有形净值债务率利息保障倍数（利息偿付倍数）（1）资产负债率分析从上表可以看出，从上表可以看出，同仁堂本年资产负债率比上年高了1.42%，两年均保持了较低的资产负债率水平，这说明企业具备较强的长期偿债能力，企业的财务风险较低。指标2009年2008年差额比率所有者权益 3,912,954,147.273,677,987,123.2
13、9234,967,023.986.39%其中：未分配利润 1,451,708,573.881,292,671,265.17159,037,308.7112.30%负债总额 1,009,311,789.15872,085,332.84137,226,456.3115.74%其中：流动负债 974,681,865.26842,117,738.21132,564,127.0515.74%长期负债 339,769.94399,799.18-60,029.24-15.01%资产总额 4,922,265,936.424,550,072,456.13372,193,480.298.18%其中：流动资产 3,
14、798,905,054.993,401,031,369.24397,873,685.7511.70%资产负债率产生变化的原因主要有：1）所有者权益比上年增加了6.39%，其中本年未分配利润增加了12.30%。2）负债总额比上年增加了5.74%，其中流动负债增加为15.74%，长期负债减少15.01%，长期负债有所降低。3）资产总额比上年增加了8.18%，其中流动资产增加了11.70%。流动资产占总资产的比重上年为74.75%,本年为 77.18%，本年与上年相比变化不大，上升了2.45%。该公司未进行过资本结构调整，长期偿债能力仍有所增强，但增强幅度不大，财务风险较低。精选学习资料 - - -
15、 - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页，共 12 页6 / 12 （2）产权比率分析从上表可以看出，同仁堂产权比率与上年相比上升了2.08%。说明该企业长期偿债能力有所下降，财务结构风险性上升，所有者权益对偿债风险的承受力下降。（ 3）有形净值债务率分析同仁堂本年有形净值债务率与上年相比上升了2.09，说明该企业长期偿债能力相比去年有所下降。财务风险有轻微上升。（4）利息偿付倍数分析指标2009年2008年差额比率营业利润453,309,954.85408,091,960.9745,217,993.8811.08%财务费用-2,075,803.704,78
16、4,178.98-6,859,982.68-143.39%利息偿付倍数-220.7887.94-308.72-351.06%同仁堂本年利息偿付倍数比上年减少了351.06%。利息偿付倍数下降的主要原因是本年营业利润比上年增长了11.08%，虽然财务费用也下降了143.39% 。通过上述分析，可以得出结论：企业本期与上年相比，财务风险较高。二同行业资料同仁堂 2007年度财务综合指标表 1-2 指标年份同仁堂排名行业均值行业最高值行业最低值流动比率2007 年3.795 11 1.79 13.848 0 速动比率2007 年1.42 18 0.765 8.131 0 现金比率2007 年1.12
17、2 19 0.674 8.13 0 营运资本2007 年221484.9 1 13004.86 221484.9 -239134.87 同仁堂 2008 年度财务综合指标表 1-3 指标年份同仁堂排名行业均值行业最高值行业最低值流动比率2008 年4.0387 12 2.113 24.57 0 速动比率2008 年1.9244 14 0.993 16.321 0 现金比率2008 年1.4017 13 0.895 16.244 0 营运资本2008 年255981.35 3 18210.21 275990.78 -264363.79 同仁堂 2009年度财务综合指标表 1-4 指标年份同仁堂排
18、名行业均值行业最高值行业最低值流动比率2009 年3.898 14 2.218 23.562 0.026 速动比率2009 年1.688 19 1.087 13.006 0.001 现金比率2009 年1.641 19 0.965 12.981 0.001 营运资本2009 年282422.32 1 33314.52 282422.32 -213504.42 三、指标分析1、营运资本精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页，共 12 页7 / 12 营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动
19、资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。图 1-1 营运资本0.00500,000,000.001,000,000,000.001,500,000,000.002,000,000,000.002,500,000,000.003,000,000,000.002009年2008年2007年营运资本通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和营运资本（图1-1），可以看出近三年同仁堂的营运资本处于相对平稳的水平，2009 年高一些，说明流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分为265309558.70 万元，不能偿债的风险较前几年更小。但是由流动资产与流动负债的比率来看，同仁堂的营运资本还属偏低，有一定
20、的偿债风险2、流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比值。流动比率的内涵是每1 元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。图 1-2 流动比率0123452007年2008年2009年同仁堂行业均值通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和流动比率（图1-2），可以看出同仁堂近三年的流动比率基本持平，2008 年的比率略高，总体呈稳步上升趋势。由同仁堂2008 年资产精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页，共 12 页8 / 12 负债表看出，公司减少了其他应付款，由此流动负债下降，所以引起公司流动比率的上升。根
21、据同行业资料（表1-2、表1-3、表1-4、和图1-2），可以看出同仁堂2007 年度至2009 年度，在医药行业流动比率的排名在逐年下降。公司2007 年底流动比率为3.795, 08年比 07 年的指标数值已有所提高4.0387，不过还是高于行业平均水平。从这一角度来看，在按期支付短期债务方面公司还是有一定的能力。3、速动比率速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1 元流动负债由多少元速动资产作保障。图 1-3 速动比率00.511.522.52007年2008年2009年同仁堂行业均值通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和速动比
22、率（图1-3），可以看出同仁堂近三年的速动比率动比较平稳，2008 年稍高些。年底总能收回不少应收账款，所以指标每年都是偏低的。流动资产质量比往年稍有改善，主要表现在：2008 年公司应收款项净额比往年下降，由2008 年的 330891674.76 元减少到2009 年的 298385249.46 元，比2008 年账面净 值 减 少32506425.30 元 ， 说 明 了 公 司 加 快 了 清 收 应 收 账 款 。 存 货 由08 年 的1780483653.92 万元 ,增加到09 年的 1815105741.41 元,增加了34622087.49 元，货币资金却大幅增加由08 年
23、的 1180364784.08 元增为 09 年的 1599955454.46 元，增加了419590670.38元。流动资产质量的提高，对公司的短期偿债能力而言是大有好处的。根据同行业的资料（表1-3、表 1-4、表 1-5、表 1-6 和图 1-3），可以看出同仁堂2007年度至 2009 年度，在医药行业速动比率的排名靠在比较后面的位置。公司的 2009 年底速动比率为1.688，不过还是高于行业平均值的1.087，07 年比 09 年有所下降，下降幅度为 0.2364，虽然后说下降，但是在行业中还是高于行业平均水平。4、现金比率现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资
24、金和短期投资净额。这两项资产的特点是随时可以变现。图 1-4 精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页，共 12 页9 / 12 现金比率00.20.40.60.811.21.41.61.82007年2008年2009年同仁堂行业均值通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和现金比率（图1-4），可以看出同仁堂近三年的现金比率缓步上升，公司2007 年度的现金比率为1.122， 2008 年为 1.4017，2009 年为 1.641，说明此时的付现能力可以满足到期的流动负债,从这个角度看,公司的短期偿债能力还是不错的。根据同行业资料
25、（表1-3、表 1-4、表 1-5、表 1-6 和图 1-5）的数据，可以看出同仁堂2007 年度至2009 年度，在医药行业的现金比率的排名均还是比较靠前的，说明企业用现金偿还短期债务的能力较高。5资产负债率资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。图 1-5 资产负债率01020304050602007年2008年2009年同仁堂行业均值通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和资产
26、负债率（图1-5），可以看出同仁堂前 三年的 资产负债率比较平稳，2007 年 为 19.41% ， 2008 年为19.17% ， 2009 年为20.51%，低于同行去的平均水平。说明该公司有长期偿债能力还是有的。6、产权比率精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 9 页，共 12 页10 / 12 产权比率是负债总额与股东权益总额之前的比率，也称之为债务股权比率。所有者权益就是企业的净资产，产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。产权比率与资产负债率的区别为：产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风
27、险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的受保障程度。图 1-6 产权比率0501001502002503003502007年2008年2009年同仁堂行业均值通过分析同仁堂的偿债能力指标（表1-1）和产权比率（图1-6），可以看出同仁堂三年的产权比率变化不是很大。2007 年 24.09%，2008 年 23.71%，2009 年 25.79% ，处于同行业的降低水平。 7、有形净值债务率有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值。即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务
28、率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。图 1-7 有形净值债务率0501001502002503003504004505002007年2008年2009年同仁堂行业均值通过分析同仁堂偿债能力指标（表1-1）和有形净值债务率（图1-7），可以看出同仁堂的有形净值债务率三年来变化不是很明显，。公司2007 年的有形净值债务比率为24.47%，2008 年的有形净值债务比率为24.37%，2009 年的有形净值债务比率为26.49%，精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 10 页，共 12 页11 / 12 三年比数
29、据相比有很小的起伏。8、利息偿付倍数利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或利息保障倍数。它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大，企业的长期偿债能力越强。图 1-8 -250-200-150-100-500501001502007年2008年2009年利息偿付倍数通过分析同仁堂偿债能力指标（表1-1）和利息偿付倍数（图1-8），可以看出同仁堂近三年的利息偿付倍数呈现小幅上升又大度下降的态势。公司2007 年的利息偿付倍数为37.76，2008 年 87.94，2009 年的时候已经跌低于零为-220.78 了。通常情况下，该指标大于1，表明企业负
30、债经营能赚取比资金成本更高的利润。可是2009 年的利息偿付倍数已经小于 1 了，表明其已经无力赚取大于资金成本的利润，企业债务风险变大。2009 年公司的利息保障倍数为-220.78，远低于2008 年度的87.94，说明公司的盈利不能偿还需支付的利息了。四对同仁堂偿债能力的小结通过以上对2007 年度至2009 年度的同仁堂偿债能力相关指标分析，得出同仁堂的短期偿债能力还是可以的。同仁堂的偿债能力总体上还算可行，但是比上年有所下降，在同行业中也属于偿债能力较强的企业。企业的短期偿债能力中的流动比率比上年若有下降，速动比率、现金比率比上年若有上升，同行业相比偿债能力也较强。企业长期偿债能力的
31、资产负债率、产权比率、有形净值债务率与上年相比都有所上升，利息偿付倍数有大幅度下降，说明企业现在没有足够的利润支付利息费用，说明企业没有充分利用财务杠杆。同仁堂的主要问题是公司采用的是保守财务策略。在营业收入稳定且有上升趋势的企业。因为企业营业收入稳定可靠，获利有保障，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险。股权融资占绝大部分，其负债融资较少，财务杠杆偏低，资产负债率不足30。反映出公司资金管理效率不高。对该企业发展的建议：加强对应收帐款的管理，加速应收帐款回笼的速度。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 11 页，共 12 页12 / 12 加强对存货的管理，对存货的状态认真清查，对不良资产及时处理，核对进货价格等。适当举债投入经营，运用财务杠杆，提高企业的收益。4.要降低各种费用的支出，减少借款。5.要扩大销售，提高主营业务收入。只有当主营业务收入大大的增加，才能有能力偿付利息费用。这样企业才能长远的发展。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 12 页，共 12 页
