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1、巴菲特2013年致股东信 (2013-03-02 20:02:40)巴菲特致股股东的信信是最好好的投资资学习资资料 巴巴菲特220133年致股股东公开开信(要要点全译译) 220133年033月022日 新新浪财经经 新新浪财经经讯北京京时间33月2日日晚间消消息，股股神巴菲菲特已在在伯克希希尔-哈哈撒韦网网站上公公布20012年年致股东东公开信信。鉴于于发表于于20113年，媒媒体一般般称为巴巴菲特220133年致股股东公开开信，但但信中主主要讨论论的是伯伯克希尔尔20112年得得失。对对价值投投资者来来说，巴巴菲特每每年致股股东信是是宝贵的的学习资资料，新新浪财经经将这封封长达224页信信
2、件的要要点部分分全部翻翻译附后后。依照惯惯例，第第一页是是伯克希希尔业绩绩与标普普5000指数表表现的对对比，220122年伯克克希尔每每股账面面价值的的增幅是是14.4%，而而标普5500指指数的增增幅为116.00%，伯伯克希尔尔跑输11.6个个百分点点。但是是，从长长期来看看，19965-20112年，伯伯克希尔尔的复合合年增长长率为119.77%，明明显超过过标普5500指指数的99.4%，而119644-20012年年伯克希希尔的整整体增长长率是令令人吃惊惊的58868117%(即58868倍倍以上)，而标标普5000指数数为74433%。巴菲特致股股东信第第1页对对比企业业绩效与与
3、标普5500指指数表现现与此前前部分市市场人士士猜测的的不同，巴巴菲特在在20113年股股东信中中明确表表示不派派发股息息。在译译文的最最后部分分对此有有专门阐阐述。以以下是股股东信要要点全文文翻译：致伯克克希尔-哈撒韦韦公司的的股东：20112年伯伯克希尔尔为股东东创造的的总收益益是2441亿美美元。我我们使用用了133亿美元元来购买买我们的的股票，因因此我们们去年净净增值2228亿亿美元。我我们每AA类和BB类股的的账面价价值增长长14.4%。在在过去448年中中(即目目前管理理层上任任以来)，每股股账面价价值已从从19美美元增至至11442144美元，复复合年增增长率为为19.7%。(注
4、：本本文所有有的每股股数据均均为适用用于A类类股数据据，B类类股对应应数据为为A类股股的1/15000。)去年伯克希希尔有很很多成绩绩，但首首先我们们说说主主要的坏坏消息。* 在在19665年我我的合伙伙企业控控制伯克克希尔之之时，我我可能连连做梦都都不会想想到，我我们一年年赚钱2241亿亿美元还还是没有有跑赢大大盘，请请参照我我们在第第一页贴贴出的对对照表。但是，我我们确实实没有跑跑赢。在在过去448年中中，20012年年伯克希希尔账面面价值的的百分比比增幅第第九次低低于标普普5000指数的的涨幅(后者的的计算包包括了股股息以及及股价上上涨)。应应指出的的是，在在这九年年中的八八年，标标普5
5、000指数数的涨幅幅为155%甚至至更高。在在大市不不好时我我们的表表现要出出色一些些。迄今为为止，我我们从来来没有过过在5年年时段的的表现不不及大盘盘，在448年中中我们已已有433次的55年表现现超越标标普5000指数数。但是是，标普普5000指数在在过去44年中每每年都上上涨，整整体表现现已超过过我们这这4年的的业绩。如如果市场场在20013年年继续上上涨，我我们5年年业绩跑跑赢标普普5000指数的的纪录将将终结。有一件件事情你你们可以以放心，无论伯克希尔的业绩如何，我的合伙人、公司副主席查理-芒格和我不会改变我们的绩效标准。我们的工作就是以超过标普500指数涨幅的速度来提升企业内在价值
6、，而我们使用账面价值这一显著低估了内在价值的尺度来衡量它。如果我们做到了，伯克希尔的股价将随着时间推移跑赢标普500指数，虽然年度间的表现是难以预测的。但是，如果我们没有做到，我们管理层没有给投资者带来价值，投资者可以自己购买低成本的指数基金来获得与标普500指数相同的回报。查理和和我相信信，伯克克希尔的的内在价价值随着着时间推推移将小小幅跑赢赢标普5500指指数。我我们的自自信是因因为我们们拥有一一些出色色的企业业，一批批极为出出色的经经营管理理者和以以股东为为尊的文文化。然然而，在在市场下下跌或持持平时，我我们的相相对表现现几乎肯肯定会超超越大盘盘，但在在市场特特别强势势的年份份，估计计我
7、们的的表现将将不及大大盘。* 220122年第二二件令人人失望的的事情是是我们没没有完成成一桩大大型收购购。我曾曾追逐好好几只大大象，但但最终空空手而归归。但幸运运的是，今今年初我我们已有有了改变变。今年年2月，我我们同意意收购拥拥有亨氏氏公司全全部股份份的一家家控股公公司500%股权权。另一一半股权权将归属属一个以以雷曼(Jorrge Pauulo Lemmannn)为首首的小规规模投资资人集团团，他是是一位倍倍受尊敬敬的巴西西商人和和慈善家家。我们不不可能找找到一家家比这更更好的公公司了。雷雷曼是我我的多年年好友，是是一位出出色的经经理人。他他的集团团和伯克克希尔每每家将贡贡献约440亿美
8、美元收购购这家控控股公司司50%的普通通股。伯伯克希尔尔还将投投资800亿美元元购买股股息率为为9%的的优先股股。这些些优先股股还有两两项可显显著增加加其价值值的特点点：在某某个时刻刻它们将将以大幅幅溢价的的方式被被赎回，这这些优先先股附有有权证，允允许我们们以名义义价格收收购该控控股公司司5%的的普通股股。我们总总计约1120亿亿美元的的投资花花掉了伯伯克希尔尔去年所所赚资金金的很大大一部分分。但是是，我们们依然拥拥有充足足现金，同同时正在在以良好好步调产产生更多多的现金金。因此此工作又又恢复正正常了，查查理和我我已再次次穿好我我们的狩狩猎装备备，重新新开始搜搜寻大象象。现在说说220122
9、年的一一些好消消息：* 去去年我已已经通告告你们，我我们五个个最赚钱钱的非保保险类公公司：伯伯灵顿北北圣达菲菲铁路公公司(BBNSFF)、伊伊斯卡机机械公司司(Isscarr)、路路博润化化学品公公司(LLubrrizool)、美美联集团团(Maarmoon GGrouup)和和中美能能源公司司(MiidAmmeriicann Ennerggy)在在20112年可可能赚得得超过1100亿亿美元的的税前利利润。它它们做到到了。虽虽然美国国经济增增长缓慢慢，世界界大部分分地区的的经济放放缓，我我们的“盈利55强”总计赚赚钱1001亿美美元，较较20111年多多出约66亿美元元。在5强强中，仅仅有中
10、美美能源是是伯克希希尔8年年前收购购的，当当时它的的税前利利润为33.933亿美元元。此后后，我们们用纯现现金的方方式收购购了5强强中的33家。在在收购第第5家，即即伯灵顿顿北圣达达菲时，我我们购款款中约770%是是现金，而而剩下的的来自发发行股票票，这导导致我们们的在外外流通股股增加66.1%。因此此，这55家公司司交给伯伯克希尔尔97亿亿美元年年盈利的的同时仅仅产生了了很小稀稀释作用用。这符符合我们们的目标标，即不不仅仅是是简单增增长，而而是要增增加每股股的业绩绩。除非美美国经济济崩盘，其其实我们们预计这这不会发发生，我我们的盈盈利5强强在20013年年应会交交出更高高利润。五五位经营营这
11、5家家公司的的优秀CCEO将将负责办办到。* 虽虽然我在在20112年没没有进行行一桩大大型收购购，但我我们子公公司的经经理人做做得比我我好得多多。我们们的“补强收收购”创下了了历史纪纪录，斥斥资约223亿美美元收购购了266家公司司，它们们已融合合到我们们现有的的企业之之中。这这些交易易是在伯伯克希尔尔没有发发行任何何股票的的条件下下完成的的。查理和和我都很很欣赏这这些收购购：一般般而言它它们都是是低风险险，不会会给总公公司带来来任何负负担，拓拓展的是是我们成成熟经理理人熟知知的领域域。* 我我们的保保险企业业去年表表现出色色。它们们不仅提提供给伯伯克希尔尔7300亿美元元的自由由资金进进行
12、投资资，还交交出了116亿美美元的承承保收益益，承保保业务连连续第十十年盈利利。这真真的是鱼鱼与熊掌掌兼得。GEIICO表表现领先先，它继继续赢取取市场份份额同时时没有牺牺牲承保保规则。自自19995年我我们获得得GEIICO的的控制权权以来，GGEICCO在个个人汽车车市场的的份额已已从2.5%增增至9.7%。与与此同时时保费总总额从228亿美美元增至至1677亿美元元。未来来它还会会有更大大成长。GEIICO的的优异表表现应归归功于莱莱斯利(Tonny NNiceely)和他的的2.77万名同同事。在在这份名名单中，我我们还应应该加上上我们的的吉科壁壁虎(GGeckko)。(注：GGEIC
13、CO的宣宣传吉祥祥物，英英文中壁壁虎Geeckoo的发音音与GEEICOO类似)。无论论风雨还还是昼夜夜都不能能停止它它工作，这这小家伙伙始终坚坚持不懈懈，告诉诉美国人人如何上上GEIICO.comm能帮助助他们省省很多钱钱。当我盘盘点我的的好运气气时，我我会把GGEICCO算两两次。* 我我们新聘聘的投资资经理人人：库姆姆斯(TToddd Coombss)和惠惠斯勒(Tedd Weeschhlerr)已证证明自己己富有智智慧、品品德高尚尚，在很很多方面面而不是是在资产产管理一一域有助助于伯克克希尔，同同时完美美符合我我们的企企业文化化。这两两位让我我们中了了大奖。220122年他们们每个人人
14、的业绩绩比标普普5000指数都都高出110%以以上。他他们也让让我望尘尘莫及。因此，我我们已将将两位所所管理的的资金每每人增加加约500亿美元元(其中中一些源源自我们们子公司司的退休休基金)。库姆姆斯和惠惠斯勒都都年轻，在在查理和和我谢幕幕的很久久之后，他他们还会会管理伯伯克希尔尔的庞大大资产组组合。在在他们接接管公司司后，你你们可以以高枕无无忧。* 截截至20012年年底伯克克希尔的的雇员总总数达到到创纪录录的288万84462人人，较此此前一年年增加11万76604人人。但是是，我们们的总部部人数没没有变化化，还是是24个个，为此此抓狂实实在是毫毫无意义义。* 伯伯克希尔尔的“四大”投资
15、美国国运通、可可口可乐乐、IBBM和富富国银行行 在过过去多年年都有良良好表现现。20012年年我们在在这四家家公司的的股权都都有所增增长。我我们收购购了富国国和IBBM的更更多股份份，前者者已增至至8.77%而220111年底为为7.66%，后后者现在在为6.0%而而20111年底底为5.5%。与与此同时时，可口口可乐和和美国运运通的股股票回购购推动我我们的持持股比例例增加。我我们在可可口可乐乐的比例例从8.8%增增至8.9%，美美国运通通的从113.00%增至至13.7%。 未未来伯克克希尔在在所有这这四家公公司的股股份可能能继续增增长。蕙蕙丝(MMae Wesst)说说得对：“好东西西越
16、多越越好”。这四家家公司都都拥有非非凡的业业务，由由既有才才干又尊尊重股东东的经理理人经营营。在伯伯克希尔尔，我们们更倾向向于拥有有一家优优秀企业业非控制制性但很很大的股股份，而而不去拥拥有一家家很一般般公司1100%的所有有权。我我们在资资本配置置方面的的灵活性性使我们们能明显显领先于于那些只只限于收收购自己己能运营营企业的的公司。根据我我们年底底的持股股比例计计算，220122年“四大”公司利利润属于于我们的的股份总总计399亿美元元。但是是，在我我们提交交你们的的盈利报报告中，我我们仅计计算了我我们收到到的约111亿美美元股息息。但不不要误会会，这228亿我我们没有有报告的的利润对对我们
