《德文发言中文译稿》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德文发言中文译稿（44页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、那个市场价值进行评估，而是一个更长期的市场价值。这个市场价值是一个非常长期的估价。我们在德国有一个非常特殊的债券，它叫做潘德布雷夫债券。那么我也请我们的翻译用德文的名字，你们听这个潘德布雷夫这个名字比较奇怪。这是一个比较特殊的抵押债券，所以我们要用德文的这个称呼，潘德布雷夫。而且德文，法文，应该说都有潘德布雷夫这个债券的叫法。它跟那个资产支持债券也是非常有区别的。那么这个潘德布雷夫的债券算是个银行的债券，那么它有非常严格的法律方面的规定，而它也是由国家监管的，受到国家监管的这产品。那么所以说它的质量是非常高的，是一流的一个债券。这个债券的交易量占德国所有流通中债券的 25，这样它对德国的金融体
2、系也是有很高的很重要的意义。 应该说它最大的一个区别，这个要讲得更详细一点，就是有的潘德布雷夫债券，它在银行资产的负债表上也有一个抵押的资产。 这种债券就是在银行的资产负债表上有一个抵押的这么一个资产。 所以它不是一个普通的抵押债券， 它根本不算 ABS，资产支持的债券。而它是非常保险的这么一种债券。潘德布雷夫这种债券它好像应该说在抵押债券当中占有 44的这么一个份额，所以它是一个非常重要的一个类型。 b5E2RGbCb5E2RGbC然后应该说它的所有的抵押贷款当中算是一个基准，算是有保险的一个一流的抵押债券。应该说美国的这个房子贷款都不包括在这个潘德布雷夫的这个债券，所以因为它抵押的债券，资
3、产不高，和美国的房地产，所以它现在也不受到美国次贷危机的影响。所以应该说，德国的这个债券具有非常保险的流动性的，另外需要说明的是，我们德国的这个债券，跟次级贷款没有任何关系，它跟国家债券一样保险的。应该说分管这个债券的银行随时随地得到一个流动性，这样的话，即使市场环境是比较困难的情况下，比如说在过去的，刚才说的4到5个月当中，德国这样的债券也可以解决美元流动性的问题，非常保险的。可以看一下幻灯片上的这些图表，那么它是我简单地讲了一下德国债券的特点。那么在左边你们可以看到，就是德国那个债券在银行的资产负债表， 就是有一个抵押的资产，它就是应该在右边的是那个债券，然后在负债方面是一个债券，然后在这
4、个资产方面，用那个抵押债券这么一个资产。所以就是它的那个抵押资产都是包括在银行的这个资产负债表里，而这个跟证券化是不一样的。因为如果你对抵押贷款进行证券化，那么证券化的这个债券是不包括在银行的，不计在银行的资产负债表上，那么有的时候债券化可能也会给银行带来一些好处，德国的债券不进行这个证券化，所以在现在的这么一种情况之下，那么这个对你来说它是一个优势。因为中国现在在资产负债表上，包括那个抵押资产。那么这个会给你带来一个很大的保险性。那么如果你抵押的那个资产是包括在你的资产负债表，你对它的安全性，对它的质量是非常感兴趣的，非常重视那个资产的质量和估价，这个跟证券化是很大一个区别。因为证券化就是这
5、个资产不包括在资产负债表里。这样我们对这个流动性债券抵押的那个资产要求是非常高的，也就是说它的估价也应该是非常保守的，非常谨慎的。p1EanqFDp1EanqFD在很多欧洲国家，也都有过德国的这种债券，有的是完全照搬，有的国家根据自己的国情进行一些调整，比如说波兰，乌克兰，意大利，这些国家他们受到德国的支持使用了我们的抵押债券评估方法，在当地银行协会的支持之下，曾经出台过若干类似于规定之类的文件，非常类似一项法律。 DXDiTa9EDXDiTa9E那么德国那些债券法的特点是什么呢？一方面，就是国家对于这些债券进行监管，那么应该说如果你现在进行这方面的业务，应该拿到一个执照，这样你可以有证明你就
6、是有特许性的发行这方面的经验， 也就是说你具备了这方面的专业知识后，才可以拿到这么一个发行德国债券的执照。那么在德国，大概只有三十个银行拿到了这么一个执照。在德国大概有 2500 家银行，其中只有 30 个拿到这种执照，所以你看只有非常少数的银行拿到这个银行，然后对潘德布雷夫这个债券进行严格的监管，这个是由德国金融监管局不断地对这些业务进行监管，然后它对抵押资产不断地进行监管，应该说有一些机构，不断地对这些抵押债券，抵押资产进行监管。那么这个是什么意思呢？就是一个持续监管问题，如果你不太熟悉这个业务，你可能觉得每两年过来看一看就可以了，过来看一看情况是不是正常的。其实监管的方法根本不是这样的。
7、在德国，负责该类债券监管的这个机构，他一直持续地在检查这个抵押资产的价值是不是发生了什么变化，这个监管局他的办公室也是在银行里， 所以他天天监管这个抵押资产的价值是不是发生了一些变化。一方面对抵押资产进行限制，另一方面他也要根据情景作压力测试，压力分析，假如发生什么样的情况，比如利息发生变化了，市场发生变化了，那么这个会怎么影响我们这个潘德布雷夫债券。 一个就是这个业务的透明度非常地高，所以经常公布披露一些有关资产的价值，比如银行每个月有关的数据贴在网上，这样每一个人都可以看到每一个债券的抵押资产价值发生了什么样的变化。RTCrpUDGRTCrpUDG另外一个特点，就是潘德布雷夫那个债券自身的
8、特点，就是它非常抗破产性的。这是一个什么样的意义呢？那么就是说，如果这个借款人， 贷款人发生破产，那个破产的财产的和抵押的这个财产是分开的。比如发行债券的银行破产了，那么潘德布雷夫的抵押资产和破产财产是分开的。首先要偿还那个抵押债券的这一方面的资本，那么在其他的国家并不一定是这样的。这个是德国的特点。而这种做法在潘德布雷夫债券法案就非常严格地规定，抵押资产物和破产财产是分开的。另外，万一该债券偿还发生危机，那么我们还有一个法定的计划。比如一个银行的流动性发生危机， 那么这方面会有政府安排来保障那个潘德布雷夫债券可以照样地去偿还。这个我觉得完全是任何一个潘德布雷夫债券没有违约的原因。刚才讲了很多
9、这个理论方面的问题，主要是给大家介绍潘德布雷夫债券的答题情况，而且也介绍了潘德布雷夫债券的融资方面，以及其他的一些所谓的重新按揭或者再融资的手段，比如英国的所谓的债券这块，抵押债券这一块，然后还有其他的债券。大家请看幻灯片上这条线的位置，甚至是在0 之下，那么这是在9 月份的时候，另外，大家看2008 年的 9 月 10 号的情况，大家知道次贷危机在美国发生的，那么看看美国相关债券这个值是怎么上升的。你看差不多都有一个100，或者 100 个点的差别，那么可以看出来，这个差别是非常巨大的。那么大家还可以看到一点， 就是德国的这个潘德布雷夫的这个债券这条线也是非常的稳定的，这个说明什么呢，也就是
10、说，市场的参与者他们都完全清楚了看到了，知道了一点，就是德国的这个抵押债券，或者潘德布雷夫债券是非常安全的。那么德国的抵押债券银行联邦银行，他们做了非常多的解释的工作。这样的话明显地去消除了这样一个问题， 那么就是说我们的潘德布雷夫的债券它跟这个抵押债券是不一样的，而且我们的这个法律，和他们的那些所谓的什么按揭的债券的机构也是不一样的，我们的法律是健全的。 5PCzVD7H5PCzVD7H那么给大家简单说一下，美国按揭债券和我们的这个潘德布雷夫债券有一个什么区别，我给他做了两种比较。这边的是 ADS资产支撑的债券，还有按揭支撑的债券，左边是我们的潘德布雷夫债券。那么他们有什么区别呢，我们先看一
11、下德国的潘德布雷夫债券，它的发行机构是一个受到严格监管的金融机构。另外，这个银行所有的这个债券它是有担保的我刚才前面已经讲了。 此类债券的 MBS担保并不是一个金融单纯的担保方，而是一个所谓有针对性的，或者专门为这个目的而设的这样一个公司。那么我们对财产的价值可以提出债权的主张。那么在我们这个潘德布雷夫操作上，在法律上都有统一的标准规定的，这些规定都是非常精细的，简单的，而且是透明的，我想说的是非常非常透明的。而在我们这个按揭债券当中，是非常非常有个性化的，分散的，在这个条例和契约基础之上，而且它的构成是非常复杂的。那么具体来说，实际上就意味着什么了，实际上就意味着我们的潘德布雷夫，比方说我们
12、这个条件它可能会有十页，那可能在 MBS这种债券上它可能有 500页的相关的条件的说明。那么在这个资本的证券化这一块，在发行的时候， 那么他 ABS或者 MBS它的条件就比我们这个潘德布雷夫债券要复杂的多，我刚才还强调一点，我们是非常的精致的，非常的简单的，非常的透明的。而 ABS这种债券，你如果是一个投资人的话，你就得把这 500 页都得通读一遍，让他自己做出一个决定，应该到底怎么样来处理这么一件事。那我现在看到了一个情况，那就是有的人，或者有的一些，咱们说的资产证券化他可能没有偿付的能力，而我们的潘德布雷夫没有这个风险。那也就是说，可能有的人他之所以出问题，是他没有把这 500 页的这个长
13、篇文章通读一遍。我刚才说到普通抵押债券的相关说明文件有大概 500 多页。那么在德国，这种债券很难得到一个比较好的评级，比如 3A。另外，在德国，我们的监管当局，比如央行对此类债券的发行有很严格的监管要求。 但是如果是普通 MBS这种债券的话他是没有这种公共的监督要求的。 也就是说，这个普通的 MBS，只有经纪公司他给你做出的一个评估，或者说是风险的评估。 jLBHrnAIjLBHrnAI还有一个市场准入这方面。有一些产品他有一个非常可靠的这样一个市场的准入，而且它的市场准入条件是非常优惠的。而在这样一个方面，也就是说在这个 MBS这个地方他是一个信贷的产品，或者是一个信用的产品，而且这个产品
14、入市的情况，它有可能由于一些市场的动荡影响你这个入市的条件，或者门槛。我想，通过一两天的会就想把这个问题彻底搞清楚几乎是不可能的。但是我想至少成功做到了一点，那就是说什么呢，简单地给大家讲一下我们这个区别。我们还有一些材料会后会发给大家的，我们详细地给大家讲了一些债券的情况，如果大家对这个抵押债券法案有兴趣的话，我们也可以给大家提供。xHAQX74JxHAQX74J在德国，政府对市场的调控力度非常大。比方说监督和透明度这两个方面，以及还有价值的测定这一块。当时待会儿我们会更加详细地讲，探讨这个所谓的价值的评估的这个问题，或者测定的问题。我知道，我们的参与者分布在世界各地，德国人他们认为好像特别
15、爱守秩序，特别懂规矩的这么一个民族。实际上，我们就是爱调控，我们的这个调节的密度在德国也的确是非常高的。所以我们也能看到一点，能够看得出来，它对事物有什么影响的话，我想在财政市场上，或者在金融市场上，都可以看到这个调控对市场产生什么样的影响。LDAYtRyKLDAYtRyK最后一点我想是非常重要的，我想提出的，那么也就是大家讲的那个 MBS，他们也有固定的所谓的法律的这个框架。它有点类似于我们的潘德布雷夫债券，也是非常好的一款优质的产品。但是他们没有专门法或者部门法，专门调节的这样一个框架，那么这就是说，在细节上，你要是 MBS债券，那你只去看一下，它如果没有明确法律规定的话，他有哪些其他方面的规定。我刚才给大家说，这个用英语说好，不要说成抵押债券，就翻成潘德布雷夫债券比较好。虽然我想潘德布雷夫在汉语当中可能不是那么好记，不是那个说法，但是刚才已
