《通过ETF轮动的绝对收益策略》由会员分享，可在线阅读，更多相关《通过ETF轮动的绝对收益策略（20页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1.行业/主题ETF概况1.1行业轮动基准池与全行业池61.2 行业轮动ETF基准池与ETF全样本池72.行业轮动策略相对行业基准池效果7.行业轮动策略相对宽基效果93 .行业轮动策略相对动态基准10行业轮动相对动态基准的表现103.1 策略持仓与换手率115.行业轮动在绝对收益策略中的应用125.1 股债混合策略12量化对冲策略156.167.风险提示17考虑到实际运作过程中，复合对冲的策略管理难度较大，此外，单纯从超额收益的 角度，方法1收益最高，故而后续我们主要采用方法1构建策略基准。在后文对冲型绝 对收益组合的构建中，也运用该方法。表7行业轮动策略相对动态基准(2013.022020.
2、05 )资料来源：Wind,方法1方法2方法3方法4年化超额收益21%16%17%18%胜率64%60%64%63%波动率15%14%11%11%信息比1.311.081.501.52最大回撤-18%-17%-10%-11%下表中为相对动态基准，不同年度的超额收益。表8行业轮动策略相对动态基准的分年度超额收益(2013.022020.05 )资料来源：Wind,方法1方法2方法3方法42013.02-1242%33%36%33%2014-6%-13%12%12%201537%20%29%27%20162%0%3%4%201722%21%12%15%20185%5%1%2%201929%36%2
3、6%28%22%16%18%18%下列图展示了轮动策略相对动态基准1的相对强弱走势以及同期最大回撤。图8行业轮动策略VS动态基准(2013.02-2020.05 )xP xP77770246800-2-4-8-1-1-1-1-1-2xP xP77770246800-2-4-8-1-1-1-1-1-2LILCCCCC 67 二637 068060。O9O6SZ 8ceo6oe (0CO二 857 080857 O9O8SZ 8eOJ083e /。8 二 zse 二 880z5e LcogozLoe 8Neozoe IIoco二 9OCM IIO8O9SZ IIO9O9SZ :6CMeo9oe 一
4、 ocoLgoCAJ 二CO809L0CM 36egolnse w teogod w 8eL&oe ( 6e80 寸oe 。仅。寸se 8Neo 寸oe (6CML5OZ (0CO80CO0Z 1ogocose545352515043.2 Lo.最大眄1撤(右)策略/基准资料来源：Wind,4.2策略持仓与换手率下列图中，我们统计了策略每一期的持仓行业数量，以及每一期的组合换手率。整体 而言，策略月度换手率在30-40%的区间，持仓数量在36个行业标的。图9策略历史持仓个数与换手率(2013.02-2020.05 )90% - 80% - 70% - 60% - 50% - 40% -30%
5、- 20% - 10% , 0% -90% - 80% - 70% - 60% - 50% - 40% -30% - 20% - 10% , 0% -持仓数量(个)(右)L -12%资料来源：Wind,5.行业轮动在绝对收益策略中的应用我们在前期报告通往绝对收益之路(一)一一股债混合配路与衍生品对冲中探 讨了构建绝对收益策略的两种思路一一股债混合配常与衍生品对冲。在本节中，我们将 前文中的行业轮动策略结果应用在这两种策略中，以获取绝对收益。5.1 股债混合策略 股债再平衡策略我们首先构建股债定期再平衡策略，其中股票和债券的比例分别为20%和80%,股 票资产为行业轮动策略，债券资产为中债总财富
6、指数，月度再平衡，策略表现如以下列图 表所示。2013年2月以来，再平衡策略年化收益率为8.58%,夏普比率为1.52。而使 用沪深300指数和中债总财富指数构建的基准策略年化收益率和夏普比率仅为5.30%和 1.12o图10股债20/80定期再平衡策略净值(2013.022020.05 )1.91.81.71.61.51.41.31.21.11.00.9资料来源：Wind,表9股债20/80定期再平衡策略收益风险特征(2013022020.05)累计收益率年化收益率年化波动率最大回撤夏普比率calmar比率2013.2-123.53%3.87%5.57%4.23%0.690.91201419
7、.47%19.59%4.49%1.69%4.3611.57201517.82%18.08%8.92%11.06%2.031.642016-0.85%-0.86%5.72%4.62%-0.15-0.1920172.56%2.60%3.25%3.56%0.800.7320180.76%0.77%4.64%4.23%0.170.18注：按一年242个交易日计算年化收益率和波动率，计算夏普比率时假定无风险利率为0,下同。201914.02%14.11%4.81%3.55%2.933.972020. 5.157.04%20.37%6.26%2.30%3.258.86全区间82.25%8.58%5.63%
8、11.06%1.520.78资料来源：Wind, 股债风险平价策略我们使用过去242个交易日的数据估计行业轮动策略与中债总财富指数的协方差矩 阵，构建月度调仓的股债风险平价策略，策略表现如以下列图表所示。2014年3月以来， 风险平价策略的年化收益率为7.26%,年化波动率仅为2.57%,夏普比率和calmar比 率分别为2.82和1.46o图11股债风险平价策略净值(2014.032020.05)L -6%L -6%cooeooeoe cooeooe 二 0L653 8s06se A9O6OCM ge 寸 0653 3805 600657 60 二 857 二 6085。 6290857 (
9、XJ0 寸 085。 oeogse 二 e二se 63LZ3e ee80z5e 0890ZL0CM 80goz5e coLcoOZLOe eLozse RLL9L0e ee609se 6ez093e 9090957 OOL 寸095、 6LC095。 eeeLgse ocoOLgoe 80903 60Z095CU gsogse 380953 cozogoz oCMwoe 600W。 二80寸Loe 6L9。寸57 寸 ebobse cooooo 寸8e资料来源：Wind,表10 股债风险平价策略收益风险特征(2014.03-2020.05)累计收益率年化收益率年化波动率最大回撤夏普比率calm
10、ar比率2014.3-1212.00%14.63%2.86%1.10%5.1213.33201513.12%13.31%3.75%3.37%3.553.9520160.81%0.82%2.16%4.15%0.380.2020170.88%0.90%2.23%2.66%0.400.3420186.30%6.39%2.15%1.40%2.974.5820197.40%7.44%1.65%1.48%4.505.022020. 5.155.00%14.23%2.65%1.14%5.3612.47全区间54.46%7.26%2.57%4.97%2.821.46资料来源：Wind, 加入择时观点的股债再平
11、衡策略我们接下来将择时观点加入股债再平衡策略中，其中择时观点使用股债混合配辂 与衍生品对冲报告中构建的宏观动量月度择时模型生成。仅根据股票择时观点调整仓 位，假设模型看多股票，那么股债配比调整为30%和70%；假设模型看空股票，那么股债配比调 整为10%和90%o加入择时观点的股债20/80再平衡策略年化收益率为11.19%,夏普比率和calmar 比率分别为1.85和1.09,相比于未加入择时观点的策略年化超额2.61%。图12加入择时的股债20/80再平衡策略净值(2013.02-2020.05 )资料来源：Wind,表11加入择时的股债20/80再平衡策略收益风险特征(2013.0220
12、20.05)资料来源：Wind,累计收益率年化收益率年化波动率最大回撤夏普比率calmar比率2013.2-116.06%6.64%7.12%5.77%0.931.15I 201423.96%201521.80%24.11%5.53%1.55%4.3615.5422.14%9.00%10.29%2.462.152016-0.01%-0.01%4.72%4.18%0.000.0020174.58%4.64%3.85%3.00%1.211.551 20182.99%201914.39%9.83%3.03%4.07%3.86%0.750.7914.47%6.25%5.24%2.322.7629.11
13、%6.14%1.80%4.7416.17全区间116.68%11.19%6.04%10.29%1.851.09加入择时观点的股债风险平价策略下面我们将择时观点加入股债风险平价策略中，以进一步提高组合的收益风险比。令初始股债风险预算为1：1,定义风险预算调整系数T，假设股票择时信号为正向，那么 股债风险预算调整为(1/2)八(1%):1-(1/2)八(1片)；假设股票择时信号为负向，那么股债风险预算 调整为(1/2)人7:1-(1/2)八。假设股票择时信号为中性，那么股债风险预算维持1:1不变。当t=3时，策略的年化收益率为8.46%,夏普比率和calmar比率分别为2.81和1.77, 相比于
14、未加入择时观点的策略年化超额1.20%。图13加入择时的股债风险平价策略净值(2014032020.05)资料来源:Wind,表12 加入择时的股债风险平价策略收益风险特征(2014.032020.05)资料来源：Wind,累计收益率年化收益率年化波动率最大回撤夏普比率calmar比率2014.3-1214.71%17.98%3.56%1.22%5.0414.70201515.08%15.31%4.42%4.52%3.473.3920160.74%0.75%2.19%4.12%0.340.1820173.20%3.25%2.89%2.18%1.121.4920186.21%6.29%2.32%1.51%2.724.1720197.88%7.92%2.06%1.9
