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1、目录.通信行业业绩综述：上半年营收同比基本持平，利润下滑 31.1. 通信行业概览：Q2环比改善，疫情等因素导致上半年利润同比 下滑31.2. Q1疫情影响显著，Q2环比改善也难以完全对冲 41.3. 盈利能力分析：毛利率基本平稳，净利率有所下滑 51.4. 横向分析：光模块收入/利润增速靠前表现最为亮眼 6.细分行业情况：光模块、IDC、卫星通信/北斗/专网景气上行.71.5. 运营商：业绩反转持续性带来价值重估7通信主设备：投资高景气度持续，国内厂商格局渐进82.3. IT主设备：流量增速有待反转带动业绩上行 10天线射频及配套：格局变化影响成长性 112.4. 光纤光缆：景气度仍处低位，
2、下半年环比改善可期 132.5. 光模块及器件：双轮驱动无惧扰动，业绩保持稳健节奏渐向明年 切换142.6. 铁塔资源：格局稳定，业绩稳健 162.7. 工程设计：二季度出现改善，行业稳步开展172.8. IDC运营及CDN :业绩持续释放，中长期确定性较高 182.9. 物联网：各细分板块分化明显，模组表现亮眼 202.10. 云视讯：投入高峰已过，下半年进入收获期232.11. 增值服务：5G机遇已至，增值服务商充分受益 242.12. 卫星通信/北斗/专网：北斗新周期开启，行业景气度上行262.13. 网络可视化/平安：上半年受疫情影响显著，未来受益5G时代2.14. 293.行业估值及
3、投资建议304. 风险提不32附录：主要公司盈利预测与估值 32利润的上涨。公司营业收入上涨幅度较小，净利润下滑明显。受疫情影响, 公司产品销售结构不是很均衡。从业务上看，公司在上半年 抓住数据中心交换机以及视频会议系统快速增长的市场机33. 840. 69星网锐捷会，使得公司销售收入略有增长。但是公司的网络终端产品(+1.74%)(-56.46%)下降较为明显，下降幅度高于企业级网络设备和通讯产品的 上涨幅度。综合毛利率下降较为明显，归属上市公司股东的 净利润同比下降。数据来源：Wind,国泰君安证券研究2.4.天线射频及配套：格局变化影响成长性盈利能力大幅提升，未来欠注格局变化带来的机会。
4、在我们重点观察的 天线射频(天线、滤波器、连接器、功放、线缆等)公司内，2020年Q1 总体收入下降约10%, 2020H1总收入回暖，同比增长1.9%。从毛利率 和净利率来看，2020年Q1总体毛利率相比2019年全年下滑5pct,净利 润总体大幅下滑56%, 2020H1毛利率和净利率相对于2019年分别提升 2.5pct和0.3pct,行业盈利能力受景气度影响大幅提升。5G时代，国内 厂商在国内份额继续扩大，这是技术、制造、服务优势的选择，未来2- 3年内或可以看到会复制到海外市场，相应依附的上游公司也将充分受 益。但可能由于中下游价格传导，警惕毛利率下滑的风险。所以我们认 为，未来有机
5、会的企业需要具备三个要素：一是所属领域国产化率尚低， 未来国产化替代空间较大；二是已经或者逐步形成较强技术壁垒，或者 具有较好制造扩展和管理内控能力，这样会在竞争中有较好话语权，以 及具有外延拓展的能力；三是与下游大客户具有较好合作和信任度，份 额逐步提升，并形成技术研发迭代一壁垒提升客户粘度提升的良性循环。图17天线射频及配套板块收入利润增幅放缓图18天线射频及配套营收收紧下利润率有所上扬天线射痰及配套天线射痰及配套T-营业收入YOY T-躯母净利润YOY公司 2020H1营收 2020H1归母净利润业绩变动原因、 /-X-.、工 /-Ju. 尔信通信22. 38亿港元(-18.61%)0.
6、 53亿港元(-35. 37%)1.公司上半年收入下滑，主要由于全球范围的新冠疫情爆发，5G网络建设延缓。其中，一季度内地疫情影响，运营商主要专注于应急网络的恢复，5G网络建设有所延缓，后续5G部署正常有序进行，不同网络频谱、制式及共建共享带来业务增长。2.按500%400%300%200%100%0%-100%-200%-300%表5:天线射频及配套板块半年报业绩及变动原因说明(亿元) 业务划分，天线业务如前所述采购需求下降，而网络业务同比 上升7. 8*主要是以小基站为代表的新型室分逐步商用落地； 来自服务的收入同比增长11.6%主要是集团对服务团队进行 优化承接更多工程。L上半年公司营收
7、净利均有所下滑。营收方面，一起下复工复 产有所推迟，原材料、人员流动等不顺畅导致生产效率下降，生 产、管理本钱不断增加。2.按业务，精密箱体系统主要本钱受原4n士,珏8. 830. 32材料如钢板、铝板等价格高位震荡，带来较大压力，但公司通过世鼎科技(-2. 93%)(-46. 29%)精细化管理等实现触底回升，精密箱体业务收入近同比下降0.89%；移动通信设备业务方面，5G建设影响下业务二季度订单 饱满，射频器件和天线产品较大增幅，同时滤波器导入爱立信 体系后正逐步推进陶瓷滤波器及天线的拓展。1 .上半年受疫情影响，公司及上下游企业年后复工延缓，局部530. 27订单未能按时交付，同时海外疫
8、情未能得到较好控制，出口收迪于迪计I(-6. 57)(-46.81U)入同比大幅减少。整体看，营收减少，但营业本钱同比反升，导致毛利率下滑较大，净利润受较大影响。1.上半年受疫情影响，从业务看，公司双工器、射频子系统等同 比下滑，导致营收规模有所缩减；但同时公司滤波器同比大幅6. 930. 80增长，一定程度上抵消营收规模的损失；从业务区域看，海外业武汉凡谷(72.58%)(15.52%)务下降超过一半，国内业务略有增长。2.净利润同比增长，主要是公司营业本钱下降幅度大于营收幅度，带动整体毛利率有所 上升，净利润提升。1 .报告期内，主要受一季度春节低估及疫情双重影响，下游客11. 200.
9、23户需求无法充分释放，公司积极维稳毛利率保持在21. 61%水平,大鬲科技(-12.82X)(-45.14%)但由于公司合并中权益占比相对减少，少数股东损益增多，导致净利润下降较多。1.2020上半年新冠疫情下公司营收、净利均有所下滑。公司一八_季度业绩亏损，但二季度已经实现恢复式增长，2020年上半年10.330. 15金侣话归再及于口非均已转止，I可呵巧利率逐季回开。2.滓利润万曲，陈(20.81%)(-52. 15%)了疫情影响，公司相比上年同期处置子公司投资收益减少导致净利润下滑较大。大和历务7. 03(+97. 72%)0. 63(+41.81%)1 .公司营收、净利润均大幅增长，
10、主要是通信电子业务收入大 幅增加，占比我大的电子兀器件业务1可比增长212.78%, |可时由 利率为38. 33%,保持较高的毛利贡献率。1.公司营收净利实现双高增，主要是子公司乐清意华合并报表，总华股份16. 67(+155. 34%)1.28(+391.43%)上年同期公司利润主要为连接器，而当前公司主要为连接器业 务及太阳能支架业务形成的利润。从原业务看，公司连拨器组 件营收同比增长92.81%,子公司东莞意泰业务拓展顺利，业务 量大幅增加。1.公司营收有所下降，主要受第一季度疫情爆发影响，随着二 季度复工复产完成，收入净利润均得到改善，其中航空、航天、新雷能3. 07(-15. 14
11、0. 28(+2. 52%)车辆、船舶等特种领域营业收入19,617.53万元，较上年同期 增长16.93%；通信及网络领域营业收入8, 355万元，比上年同 期减少39. 81%。2.同期，营业本钱下降幅度大于营收幅度，毛 利率水平有所上升，净利润微弱提升。中光历雷1.92(+2. 10%)0. 30(25. 15%)1.公司营收小幅增长，主要系通信板块和能源板块增长抵消掉 铁路板块营收毛利下降的颓势。2.净利润方面，公司收到2000万元资产重组中止赔偿款，导致归母净利润同比提升。数据来源：Wind,国泰君安证券研究2.5. 光纤光缆：景气度仍处低位，下半年环比改善可期2020年上半年整体行
12、业仍处于景气度底点，散纤价格持续走低，压缩行 业整体利润空间。行业总营业收入同比增长3.21% ,归母净利润下降 38. 65% ,毛利率较2019年下降0. 46pcts至15.爆。受此影响，通鼎互 联、永鼎股份和特发信息上半年出现亏损；亨通光电、长飞光纤分别归 母净利润下滑39.33%、39.89%。中短期来看，上半年推迟的招投标活动 将在下半年陆续开展，环比有望出现显著改善。中长期看，5G建设有望 提振下游需求，带动行业走出低谷。图19光纤光缆营收和利润增速反弹 图20光纤光缆毛利率和净利率略有回升光纤光缆f-营业收入YOY归母净利润YOY数据来源：Wind,国泰君安证券研究光纤光缆表6
13、:光纤光缆子板块半年报业绩及变动原因说明(亿元)公司2020H1营收2020H1归母净利润业绩变动原因(1)受新冠疫情以及光通信行业的供需调整等影响，国 内光通信市场竞争加剧，光通信产品市场价格下滑；受亨通光电154.714.43益“新基建”，特高压电网、海洋通信与海上风电建设(+0. 38%)(-39. 33%)迅猛开展；(2)报告期内公司新中标海缆创历史新高，积 极整合华为海洋，在手订单充足。智能电网与系统集成、 海洋电力与系统集成营收迅猛增长。(1)公司总部湖北，受新冠疫情影响较大，二季度逐步复 工，营收环比增长78.25%； (2)在中国移动集中采购中，长飞光纤34. 07(+2.65
14、%)2.63(-39. 89%)光缆平均价格进一步下降约30%,对公司利润水平造成 较大压力；公司积极降本增效，毛利率提高1.36%； (3) 公司深入实施国际化业务，报告期海外业务收入增长 17.8%,占公司营业收入比例达26.28%。中天科技208. 95(+12. 48%)(1)公司海缆在超高压领域处于领头地位，当前海缆在手 订单约100亿元人民币；(2)光通信产业链产品升级， 10. 80自主研发产品实现规模化应用；(3)智能电网、农网升(-0.52%)级改造、配电网建设及电力物联网建设，推动公司高压电缆、导线等产品销售量稳步提升。总营业收入同比提 高12.48%,表现亮眼。通鼎互联1
15、8.31(+1. 16%)-1.22(-430. 02%)特发信息16. 64-0.41(-21.98%)(+160.99%)（1）光线光缆价格下滑导致相关业务营收及毛利率下降； 电缆业务、通信设备营收、毛利率保持增长；（2）受疫 情影响，网络平安业务多数集采类工程招标时间出现不 同程度延后，营收及毛利下滑；（3）移动互联网业务受 疫情、政策变化及行业竞争等影响，营收同比下降 38.49% o多因素叠加对公司业绩产生较大影响。受新冠疫情影响，工程进程普遍延期，海外销售活动 基本停滞，重要原材料供货不稳定；（2）公司积极落实 免税降费政策，免除自由园区民企租户2个月租金，报 告期租赁收入及利润相应减少。总营收同比下降 21.98%,净利润同比减少133.52%。（1）汽车市场低迷，传统线束业务受严重影响，公司积极永鼎股份12.39(一33.75%)争取新能源汽车线束业务；（2）主要客户光纤招标价大幅 -1.60下调，毛利下降；光模块需求表现强劲，营
