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1、内容目录市场综述：互联互通资金流出，社融数据再超预期5股票市场流动性：成交热度降低，互联互通资金流出6一级市场：8月份增发募集资金总额环比回落 6产业资本：8月份重要股东净减持额环比下降 6二级市场：互联互通资金持续净流出 7金融市场流动性：利率震荡上行，期限利差持续收窄12基础货币：8月份央行广义再贷款工具净投放资金 12货币市场：8月份以来市场利率震荡上升 14债券市场：8月份以来国债利率持续上行 15实体经济流动性：社融再超预期,信用利差持续下行18货币供应量：8月份M1增速上升、M2增速回落18社会融资需求：8月份社融数据环比上升 18全球流动性：人民币大幅升值，美日欧央行持续扩表21
2、全球汇率：8月以来人民币对美元及一篮子货币均有升值21债券市场：8月份以来G7利率低位徘徊22央行资产负债表：8月份以来美日欧货币增速持续上行24国信证券投资评级26分析师承诺26风险提不26证券投资咨询业务的说明26500波动率指数为26.0,相比上月末小幅下降；截止9月16日，上证综指波 动率为16.4,相比8月底大幅下降3.5o从日度高频数据走势来看，今年年初 以来上证综指波动率走势较为震荡，在3月份到达年内高点后开始震荡下行， 随后6月底7月初以来随着指数的持续走强，上证综指波动率同样开始大幅上 行，随着8月中旬以来上证综指波动率再度大幅下行，目前来看上证综指波动 率已经处于历史中枢水
3、平之下。图15 : 8月中旬以来上证综指波动率大幅下行（日度）美国:标准普尔500波动率指数（VIX） 上证综指波动率（30天）美国:标准普尔500波动率指数（VIX） 上证综指波动率（30天）6。6、。7 Z9H gooCMoe co。、。、 3OCXJ。、 二soe 696OZ Z96OCM gosoe CO9603 L965OU 二，857 600007 zooooe 403020100资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理金融市场流动性：利率震荡上行，期限利差持续收窄整体来看，8月份金融市场流动性依然处于紧平衡状态。虽然8月份央行通过 逆回购、以MLF为主的广义再贷款工具操作向市场
4、小幅净投放资金。但从利率 的角度看，8月份货币市场利率普遍震荡上行，债券市场上，8月以来国债利 率同样持续走高，期限利差大幅收窄，说明短期来看，金融市场流动性依然在 边际趋紧。基础货币：8月份央行广义再贷款工具净投放资金广义再贷款工具：8月广义再贷款工具净投放资金。8月央行通过SLF操作小 幅净回笼基础货币16亿元，SLF期末余额降至9.5亿元；8月央行通过MLF 操作净投放基础货币1500亿元，MLF期末余额升至37000亿元；PSL当月 小幅净回笼26亿元，期末余额小幅降至34540亿元。整体来看，8月央行通过 广义再贷款工具向市场净投放资金1458亿元，在过去连续4个月通过广义再 贷款工
5、具持续向市场净回笼资金后，8月开始向市场净投放资金。806CM0CM900。、寸。OCMOCMeooeoeeT65e0T65CM8065390653寸968ZC065CMeLoooeolcolocm图16: SLF操作及余额（亿元）资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理中期借贷便利:净投放 中期借贷便利(MLF):期末余额8。6目9007。、寸。oeoeCMooeoeeT6oeOT6OCM 896ON 9965e 寸。6OC e96oeCXJLcooe。T8OCJ图17 : MLF操作及余额(亿元)7000500030001000-1000-3000-5000-7000资料来源:Wind、
6、国信证券经济研究所整理图18 ： PLF操作及余额(亿元) 抵押补充贷款(PSL):提供资金:当月新增 一抵押补充贷款(PSL):期末余额8。6。 9007。、 寸。OCMOCM CM?。、。、 eT65e 0T65CM 8965OU 9965C 寸965CM资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理公开市场操作(逆回购)：8月央行通过公开市场逆回购操作净投放基础货币。 从具体金额来看，8月份央行通过逆回购投放货币19850亿元，回笼基础货币 14850亿元,因此8月份央行通过公开市场逆回购操作净投放资金5000亿元。8月份逆回购加权平均利率仍维持低位。由于3月份以来央行逆回购操作多以7 天期
7、品种为主，因此逆回购加权平均利率自3月份以来就持续维持在低位。8 月中下旬央行在连续3个交易日开展14天期的逆回购操作后再度回归至7天 期品种，因此当前逆回购加权平均利率仍处于低位。图19 : 8月份央行逆回购净投放资金（亿元）图20 :逆回购加权平均利率仍维持低位（% ）逆回购加权平均利率3.02.82.62.4 6。1。 900。 d 60603 996ON co96oe eLoooe 60CO0CM 900003 coooooe &oe 60zoe 2 o 2 2公开市场操作:货币净投放13000bucaud zooeoe gooeoe co。，。、。、 ooe。 二soe 6O6OQ
8、60。 gosoe coosoe osoe 二oooe 60000、 zooooe gooooe资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理货币市场：8月份以来市场利率震荡上升SHIBOR隔夜利率S月以来SHIBOR利率维持震荡截至9月14日，SH旧OR 隔夜利率为1.73%,本月至今平均1.97%, 8月平均1.96%o去年年中以来， SH旧OR利率波动明显加大，一度于7月初创近10年新低，随后SH旧OR利 率开始触底回升，并于7月底快速升至去年下半年来高位，8月以来SH旧OR 利率走势维持震荡。银行间质押式回购加权利率：8月底以来质押式回购利率震荡
9、回落。截至9月 14日，7天银行间质押式回购加权利率为2.23%,本月至今平均为2.30%, 8 月平均为2.37%。从变化趋势来看，今年2月开始7天银行间质押式回购加权 利率连续走低，在5月中旬触底后开始震荡上行，不过8月底以来该利率有所 回落，且目前来看仍低于年初水平。图21 : 8月以来SH旧OR利率维持震荡（% ）图22 : 8月以来质押式回购利率震荡回落（ ）SH旧OR:隔夜SH旧OR:隔夜50505050-银行间质押式回购加权利率：7天 MA10606。 zooeoe gooeoe co。，。、 ooeoe LT6oe 696OCM 560。 goooCM 8060。 oCDoe
10、二OOOCM 60000。6067。、 zooeoe Loooeoe coooeoe ooeoe LLoEe 6965CM 565CM gosoe 80,657 oooe 二OOOCM 60CO07资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理同业存单到期收益率：8月以来长短期限同业存单利率集体上升。截止9月14 日，1个月同存利率为2.64%,本月平均2.38%,上月平均2.13%, 1个月和6 个月期限利差为34bp,较8月底下降33bp。日度高频数据显示，去年11月开 始，各期限同业存单利率出现较为显著的下行
11、趋势，并在今年4月底触及2017 年中旬以来的新低，不过从5月开始，长短期同业存单利率持续走高，且当前 已经较为接近历史中枢水平。从利差的角度看，6月中下旬以来期限利差开始 再度走扩。图23 ： 8月以来长短期限同业存单利率继续回升（% ）1个月同业存单到期收益率（AAA+）3个月 6个月6.0 -15.04.03.02.01.05.04.03.02.01.0oc-coco zooeoe gooae co。、 Lose。、 LLCDEe 6065CM 6 Loe gosEe coOSLOe 565CM 二OOSCM 60OOL。、 ZO005Q 9。巨。CM coooose 80o8e 二ZS
12、CM 6N5CXJ资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理银行间同业拆借加权平均利率：8月份同业拆借平均利率环比上升。8月银行 间同业拆借加权平均利率为2.04%,环比上升14个bp。去年7、8月份该利率 自低位一度回升，到达阶段性高点后进入下行通道，在经历了连续六个月下降 后，今年6月份以来该利率开始回升。图24 : 8月份同业拆借平均利率环比上升（% ）银行间同业拆借:加权平均利率:当月值银行间同业拆借:加权平均利率:当月值7 6 5 4 3 2 1gooeoe LT6OCM 996OCM 二OOOCM gooooe LTzoe gozoe 二C0OC 999OCM 二心oe golno
13、e 二 40。 go4o(XJ 二ooe gocooe 二&oe go&oe资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理债券市场：8月份以来国债利率持续上行国债到期收益率：8月份以来国债利率震荡上升，期限利差持续缩窄。截至9 月14日，1年期国债到期收益率为2.61%, 10年期国债到期收益率为3.15%, 相比上月末，长端上行13bp,短端上行9bp。日度高频数据显示，今年4月底 1年期和10年期国债利率触底后强势反弹，且当前已超过年初水平。从期限利 差的角度看，在5月中下旬期限利差出现大幅收窄后，7月份以来国债期限利 差下行放缓，不过截至9月14日，长短期限利差为55bp,相比于上月大幅回
14、落，且当前大致已基本处于近两年的低位。图25 ： 8月以来长短端国债利率持续上行（% ）中债国债到期收益率：1年中债国债到期收益率：10年606CM0CM zooeoe Ln?。、。、 89。、 Eoeoe LT6OCXJ 60603 607 996OQ CO960OJ L96OCJ 二cooe 600007 0 5 0 5 0 5 0 4 3 cd 2 2 L L资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理图26 ： 8月以来期限利差震荡走低（日度）O 70 26OOCMOCM zooeoe gooCMoe co。、。、 8OCM。、 二OOCM 60657 Z96O3 90607 3607
15、86OCM 二CD5CM 60CO5Z ooO 70 26OOCMOCM zooeoe gooCMoe co。、。、 8OCM。、 二OOCM 60657 Z96O3 90607 3607 86OCM 二CD5CM 60CO5Z oo资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理理财产品预期年收益率：8月份以来各期限理财产品收益率维持低位震荡。截 至9月6日，1个月、3个月、6个月理财产品预期收益率分别为3.61%, 3.87%, 3.79%,相比8月末分别变化-2bp、1bp、+6bp。从趋势来看，2018年2月份 以来各期限理财产品收益率集体下行趋势较为显著，目前来看，各期限理财产 品的收益率依然处于低位震荡。图27 : 8月份以来各期限理财产品收益率维持震荡（% ）人民币理财产品收益率：1个月人民币理财产品收益率：1个月月 个 6544.4.4,4.333gooeoe
