第九章第九章 金融市场金融市场第五版目录目录 第一节 金融市场及其要素 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 证券价格与证券价格指数 第五节 资本市场的效率 第六节 衍生工具市场 第七节 投资基金 第八节 外汇市场与黄金市场 第九节 风险投资与创业板市场 第十节 金融市场的国际化第第一一节节 金融市场及其要素金融市场及其要素什么是金融市场？金融市场金融市场第第一一节节 金融市场及其要素金融市场及其要素金融市场金融市场银行及银行及非银金非银金融机构融机构的借贷的借贷融资、融资、信托、信托、保险等保险等债市、债市、股市股市第第一一节节 金融市场及其要素金融市场及其要素金融市场中交易的产品、工具金融市场中交易的产品、工具金融资产金融资产金融资产又称金融工具与商业产品类比,金融资产常被称为金融产品金融资产的价值是由其可能给所有者带来的未来收入数量决定的流动性流动性指其可以用来作为货币, 或很容易转换成货币( “变现”)的功能收益性收益性以收益率表示风险性风险性指购买金融资产的本金是否有遭受损失的风险第第一一节节 金融市场及其要素金融市场及其要素金融资产的特征金融资产的特征收益的三种计算方法收益的三种计算方法第第一一节节 金融市场及其要素金融市场及其要素名义收名义收益率益率现时收现时收益率益率平均收平均收益率益率确定价格确定价格实现风险分散和风险转移实现风险分散和风险转移 帮助帮助实现资金在盈余部门和赤字部门之间的调剂实现资金在盈余部门和赤字部门之间的调剂金金融融市市场场的的功功能能第第一一节节 金融市场及其要素金融市场及其要素第第一一节节 金融市场及其要素金融市场及其要素直直接接融融资资间间接接融融资资资金直接在最资金直接在最终投资人和最终投资人和最终筹资终筹资人之间人之间转移转移资金通过中介资金通过中介机构实现在最机构实现在最终投资人和最终投资人和最终筹资人终筹资人之间之间的转移的转移第第一一节节 金融市场及其要素金融市场及其要素 直接金融直接金融 间接金融间接金融盈余盈余单位单位赤字赤字单位单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具金融市场运作流程的简单概括金融市场运作流程的简单概括第第一一节节 金融市场及其要素金融市场及其要素货货币币市市场场资资本本市市场场金融市场的类型金融市场的类型现现货货市市场场期期货货市市场场近代,以新式银行为中心的金融市场形成很晚。
到20世纪30年代,上海成为金融中心,全国近半数的资金在这里集散;伴随着资金借贷的发展,债券市场、股票市场、黄金市场也相继形成我国金融市场的历史我国金融市场的历史20世纪70年代末,随着改革开放政策的逐步推行,推动人们重新思考建立金融市场问题具体来说,主要包括两方面:一是金融机构之间的短期融资市场;二是证券市场第第一一节节 金融市场及其要素金融市场及其要素第第二二节节 货币市场货币市场票据与票据市场票据与票据市场交易交易品种：品种：商业票据和银行承兑商业票据和银行承兑票据票据有真实交易背景的商业票据称有真实交易背景的商业票据称“真实票据真实票据”无真实交易背景的商业票据称无真实交易背景的商业票据称“融通票据融通票据”第第二二节节 货币市场货币市场中央银行票据中央银行票据中央银行票据,简称央行票据或者央票,是中央银行向商业银行发行的短期债务凭证,其目的是调节商业银行的超额准备金实际上,中央银行票据是一种中央银行债券中央银行票据是一种中央银行债券,之所以称作中央银行票据,是为了突出其短期性的特征突出其短期性的特征中央银行票据与金融市场上其他类型的债券有着显著区别:发行各类债券的目的是筹集资金,而央行票据则是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具,其目的是减少商业银行的可贷资金规模。
第第二二节节 货币市场货币市场央行央行回购交易回购交易 正回正回购：中央银行购：中央银行从市场收回从市场收回流动性流动性逆回购：中央银行逆回购：中央银行向向市场市场释放释放流动性流动性第第二二节节 货币市场货币市场票据贴现与贴现市场票据贴现与贴现市场用票据进行短期融资有一个基本的特征利息先付,这种融资的方式叫作贴现,其利率称为贴现率票据贴现是短期融资的一种典型方式,因此短期融资的市场又称票据贴现市场,或简称贴现市场在贴现市场中,充当买方的一般是商业银行、贴现公司、货币市场基金等专门从事短期借贷活动的金融机构目前,世界上最著名的贴现市场当属英国的伦敦贴现市场贴现市场不仅是企业融通短期资金的场所,也是中央银行进行公开市场业务的场所第第二二节节 货币市场货币市场国库券市场国库券市场国库券流通市场、流动性最高可转让大额存可转让大额存单市场单市场大额存单金额为证书，到期前可转让回购市场回购市场对回购协议进行交易的短期融资市场银行间拆借市银行间拆借市场场银行之间短期的资金借贷市场第第三三节节 资本市场资本市场股票市场概述股票市场概述股票市场是专门对股票进行公开交易的市场,包括股票的发行和转让股票是由股份公司发行的权益凭证,代表持有者对公司资产和收益的剩余要求权。
大部分股票市场有固定的交易场所,称为证券交易所证券交易所内的证券交易是通过竞价成交的股票的交易也可在场外交易市场进行第第三三节节 资本市场资本市场1773年，在伦敦成立了第一家证券交易所第第三三节节 资本市场资本市场新建成的深圳交易所第第三三节节 资本市场资本市场上海交易所第第三三节节 资本市场资本市场纽约交易所第第三三节节 资本市场资本市场纳斯达克交易所第第三三节节 资本市场资本市场我国股票市场的发展我国股票市场的发展1880 开始出开始出现股票交易现股票交易1990 上交上交所成立所成立1991 深交深交所成立所成立1999 证券证券法法实施实施2004 中小中小板开锣板开锣2009 创业板创业板2013 核准核准制向制向注册制过渡注册制过渡第第三三节节 资本市场资本市场长期政府债券长期政府债券期限1年以上的债券称为长期债券大部分股票市场有长期政府债券由政府发行期政府债券的利率或采取固定利率,或采取浮动利率第第三三节节 资本市场资本市场公司债券公司债券公司债券是由公司金融机构类公司以及非金融机构类公司发行的债券,是企业筹集长期资金的重要工具,一般期限在10年以上第第三三节节 资本市场资本市场长期债券市场长期债券市场长期债券市场长期债券市场长期政府债券长期政府债券公司债券公司债券期限期限一年一年以上以上期限期限一般一般10年年以上以上第第三三节节 资本市场资本市场初级市场初级市场初级市场是组织证券发行的市场第第三三节节 资本市场资本市场二二级市场级市场二级市场是对已经发行的证券进行交易的市场第第四四节节 证券价格与证券价格指数证券价格与证券价格指数有价证券价格有价证券价格面值面值金融工具,除去钞票和银行存款外,其他金融工具(如票据、大额存单、债券和股票等)统称有价证券。
绝大部分有价证券都有票面价值,简称面值,即注明各有价证券代表多少货币单位第第四四节节 证券价格与证券价格指数证券价格与证券价格指数有价证券价格有价证券价格市价市价第第四四节节 证券价格与证券价格指数证券价格与证券价格指数证券价格指数证券价格指数2015年8月28日全球主要的证券价格指数证券价格指数是描述证券市场总的价格水平变化的指标,主要有股票价格指数和债券价格指数第第五五节节 资本市场的效率资本市场的效率市场效率的定义市场效率的定义金融市场的一个重要功能是传递信息传递信息的效果,最后集中反映在证券的价格上为了评价市场对证券价格定位的效率,经济学家提出了有效市场假说第第五五节节 资本市场的效率资本市场的效率有效有效市场假说市场假说尤金法玛有效市场假说把市场分为弱有效市场、中度有效市场和强有效市场第第五五节节 资本市场的效率资本市场的效率有效有效市场假说市场假说尤金法玛凭借有效市场假说获得2013年诺贝尔经济学奖第第五五节节 资本市场的效率资本市场的效率研究市场效率的意义研究市场效率的意义市场的有效与否直接关系到证券价格与证券内在价值的偏离程度在强有效市场中,想取得超常的收益几乎是不可能的。
在弱有效市场中，信息高度不对称,获利空间很大，设法得到第一手的正确信息，确定价格被高估或者低估的证券，就显得十分重要第第五五节节 资本市场的效率资本市场的效率对有效市场假说的挑战对有效市场假说的挑战在对有效市场假说进行实证的研究中,屡屡被指出存在许多统计异常现象有效市场假说的论证前提是把经济行为人设定为一个完全意义上的理性人第第五五节节 资本市场的效率资本市场的效率行为金融学行为金融学行为金融学的兴起是包括有效市场假说在内的现代主流金融理论所面临的最大挑战之一行为金融学提出了人类行为的三点预设,即有限理性、有限控制力和有限自利,并以此为根据来解释理性选择理论为什么会有悖于金融活动的实际行为金融学并不是否定人类行为具有效用最大化取向的前提,但它强调需要拓展行为分析的视角,借以对现有理论进行修正和补充第六节第六节 衍生工具市场衍生工具市场衍生金融产品衍生金融产品有一些金融资产(如期货、股票指数期权等)是依附于股票、债券、存单、货币等金融资产而产生的,其价值变化主要取决于股票、债券等的价值变化从这个意义上说,这类金融产品具有依附、衍生的特征,因而被冠以衍生金融产品的称呼第六节第六节 衍生工具市场衍生工具市场金融衍生工具的迅速发展金融衍生工具的迅速发展金融衍生工具的迅速发展是20世纪70年代以来的事情。
在金融衍生工具的迅速拓展中,还有一个极其重要的因素,那就是期权定价公式的问世迄今为止,金融衍生工具已经形成一个新的金融产品“家庭”,其种类繁多、结构复杂,并且不断有新的成员进入第六节第六节 衍生工具市场衍生工具市场远期和期货远期和期货远期合约远期合约合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产远期合约的交易一般不在规范的交易所内进行主要有货币远期和利率远期期货合约期货合约交易双方按约定价格在未来某一间完成特定资产交易行为的一种方式标准化合约在交易所进行交易第六节第六节 衍生工具市场衍生工具市场期权期权期权期权看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权第六节第六节 衍生工具市场衍生工具市场互换互换互换也译作 “掉期”、 “调期”, 是指交易双方约定在合约有效期内, 以事先确定的名义本金额为依据, 按约定的支付率 (利率、股票指数收益率等) 相互交换支付的约定第六节第六节 衍生工具市场衍生工具市场金融衍生工具的双刃作用金融衍生工具的双刃作用魔鬼交易员尼克里森因为在金融衍生品上的投机交易导致巴林银行破产第第七七节节 投资基金投资基金利利益益共共享享风风险险共共担担投资基金及其发展历史投资基金及其发展历史投资基金是一种利益共享、风险共担的集合利益共享、风险共担的集合投资制度投资制度。
投资基金集中投资者的资金，由基金托管人委托职业经理人员管理，专门从事证券投资活动第第七七节节 投资基金投资基金投资基金及其发展历史投资基金及其发展历史投资基金一般由发起人发起设立，通过发行证券募集资金基金的投资人不参与基金的管理和操作，只定期取得投资收益基金管理人根据投资人的委托进行投资运作，收取管理费收入投资基金作为一种金融制度设计,在国外已有一百多年的历史最早的投资基金成立于19世纪的英国第第七七节节 投资基金投资基金国内有名的基金公司国内有名的基金公司第第七七节节 投资基金投资基金契约型契约型基金和公司型基金基金和公司型基金契约型基金契约型基金基金公司经营资产、托管机构保管资产、投资人享有收益公司型基金公司型基金投资者购买公司型基金发行的股份称为公司股东第第七七节节 投资基金投资基金公司型基金分为封闭式基金与开放式基金封闭式基金封闭式基金封闭式基金发行的股票数量固定不变, 发行期满基金规模就封闭起来, 不再增加和减少股份开放式基金开放式基金股票数量和基金规模不封闭，可随时进出第第七七节节 投资基金投资基金私募基金私募基金私募基金是以非公开发行证券方式募集资金所设立的基金。