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1、人工智能投顾：21世纪的技术对应21世纪的监管随着Master虐棋手的诞生，人工智能技术再一次站到风口浪尖。面对这一 新兴科技，如何监管迫在眉睫，尤其是如何监管人工智能在金融领域的应用。笔 者认为，随着金融科技时代的进步，传统的监管模式已经无法覆盖或者说很难适 应新兴的金融系统。监管重在保护投资者众所周知，中小投资者是证券市场最基本的参与者，是整个市场赖以生存的 基石，中小投资者权益保护得好与坏，决定了证券市场的发达程度。从目前的证 券市场格局来看，可以这样说，人工智能投顾是保护中小投资者最有效的方式之 -o不论是过去还是当下,中小投资者在证券市场上都处于劣势地位,这几乎是 不需要辩驳的议题。
2、一方面，由于没有能力支付高昂的传统投顾费用,只能自己 摸爬滚打，投资硏究能力明显处于弱势，使得自己从开始就输在了起跑线上；另 一方面，我国的投顾服务供给严重不足,这种不足不仅仅体现在数量上,而且投 顾的服务品质也参差不齐，这就使得中小投资者陷入了尴尬的局面。海通证券的研究显示，A股投资者结构最大的特点是散户占比高、机构投资 者占比低，按自由流通市值计算，散户占一半，而公募、私募、保险、 构投资者占比仅22.5%。而成熟的市场,如美国标普500指数投资者结构中, 个人投资者只占14.1% ,机构投资者占比高达66.5%。机构投资者中,私募、公募基金专户、险资等绝对收益投资者占比超过股票型和混合型
3、基金相对收益投资者。其实人工智能技术很多，但是在证券投资领域理论没有那么多，经典的就是 投资组合加上行为金融。很多人认为中国市场不成熟，不适合用人工智能。事实 则不然”中国市场目前只是缺乏合理的、合适的监管环境。随着人工智能技术的 进步，以及在人们生产生活各个领域的渗透，市场也开始意识到智能投顾对于中 小投资者的重要意义;监管层也意识到，人工智能投顾或许是实现普惠金融和保 护中小投资者的最有效方式。那么问题来了人工智能投顾要如何监管?尤 其是牵涉到证券市场，人们更为关心，因为牵涉到很多人利益，牵涉到系统风险, 牵涉到资本市场全局。大家很关心当大量的机器人,很多投资人用机器的时候, 对整个市场影
4、响是什么,市场如何接受监管，监管层通过何种方式进行监管才能 真正保护到中小投资者。用金融工具监管智能投顾对于智能投顾，既要硏究它的方法、观察它的效果,也要完全满足监管的要 求。事实上,整个行业一直在探索监管难题。去年11月14日，美国SEC召开 首次金融峰会,这个峰会对于讨论中国市场的监管政策有很多值得借鉴的地方。 美国SEC深知市场有潜在需求，它们认知很明确：市场应用人工智能，SEC肯 定用人工智能监管，但是，必须是对应的，这就叫21世纪的技术对应21世纪 的监管。对于智能投顾而言，证券投资领域的监管需要升级换代，证监会等一些监管 部门已经在不断讨论，目前也已经有一些雏形。有一点非常明确，对
5、智能投顾的 监管,首要的是行为监管,行为监管是微观审慎监管的核心”因此可以采取主动 或被动的方式来监管智能投顾的行为，内置合规控制器，或者要求主动报告行为 指标。但无论应什么方法,很难穷尽智能投顾的行为,因此,再增加一个对小概 率事件的保险机制，避免这些行为造成对投资者的损失就会更稳妥。至于对智能 投顾造成系统性风险的可能行为，可以采取宏观审慎的一些原则来监测，比如观 察是否存在大规模一致性行为、大规模协同行为等。总结起来,监管可以参考的,第一个是合规控制器来采集行为，报告给监管 部门，这是强制的；第二个是保险。保险和合规控制器，是两个并行使用的工具: 合规控制器不能监管所有的行为,因此加上一个保险机制，就会更安全,有利保 护投资者。因此，这两个工具可能对智能投顾是非常利好的监管框架。与此同时，笔者建议人工智能投顾需要考取从业资格证。众所周知，为客户 提供投资顾问服务，是需要获得相关资质的;从事投资顾问业务的从业人员，是 需要通过相关的从业资格考试才能取得从业资格的。按此逻辑，当人们在选择人 工智能投顾服务的时候，行业也可以开发岀一套系统，为每一个智能投顾做一个测试。
