第三章 国际储备 第一节 国际储备概述（International Reserve) 一.国际储备的定义及特征 (1) 定义：国际储备是指一国货币当局能随时用来干预外汇市场，支付国际收支差额的资产 二、国际储备的构成 （一）黄金储备 1、黄金为何成为国际储备的重要组成部分？ （1）黄金本身有价 （2）完全属一国主权所拥有的国际财富，不受任何 国家权利的支配和干预 2、黄金作为国际储备的不足 （1）流动性较差（需换成外汇后再支付） （2）盈利性较差（不能生息） 根据2001年IMF年报的统计数据，截至2000 年底，全球各国的黄金储备总额为1934亿特别提款权 （折合2448亿），占全球国际储备总额的10.87 （80年代初期约为50左右） 90年代，各国政府纷纷减少黄金储备，如1999年，英国计划将715吨的黄金储备减至300吨瑞士计划出售1300吨黄金储备荷兰、比利时、澳大利亚、阿根廷、加拿大等国同样采取了抛金行动 (二). 外汇储备：一国货币当局持有的可兑换货币a)外汇储备是当今国际储备的主体 b) 70年代后国际储备呈多元化的趋势 作为外汇储备的货币的条件：在国际货币体系中占重要地位能自由兑换成其它储备资产必须向世界提供适量的货币 在世界范围内被普遍接受，能在干预外汇市场时起作用1、外汇储备的主要形式 货币当局拥有的： 国外银行存款 外币证券（主要是外国政府债券） 能用于支付国际收支逆差的债权 2、一种货币要成为储备货币必须具备三个基 本特征： （1）必须可自由兑换 （2）必须为各国普遍接受 （3）价值相对稳定 3、外汇储备的趋势 趋势：美元、欧元、日元三足鼎立？ 自20世纪90年代中期以来，外汇储备约占全球 国际储备总额的85左右。
(三).在IMF的储备头寸 储备头寸的概念：也称普通提款权，指会员国在IMF的普通帐户中可自由提取和使用的资产包括： a）认缴分额的25%黄金与可兑换货币部分 b）IMF为满足会员国借款需要而用掉的本国货币 c）IMF向该国的净借款四.特别提款权SDR：（Special Drawing Right） IMF1969年创设的一种记帐单位，是IMF分配给会员国的一种使用资金的权 利，作为普通提款权（原有提款权）的一种补充，用于会员国之间、会员国 同IMF组织之间的支付，也是国际储备的一种形式 SDR有下列特点： （1）本身不具有内在价值，是一种凭信用发行的资产； （2）IMF按一定比例分配给各成员国，接受者无须付出代价； （3）只能在IMF及各会员国政府之间发挥作用 （4）不能直接用于贸易或非贸易的支付 (2)借入储备 a.备用信贷 b.互惠信贷协议 c.其它类似的安排 三、国际储备与国际清偿能力 1、两者既有区别又有联系： 国际清偿能力是指一国在不影响本国经济正常运行 的情况下，结算对外债务的金融能力 国际清偿能力涵盖了国际储备，即国际储备是国际 清偿能力的组成部分 对发展中国家来说，国际储备是其国际清偿能力的 重要组成部分。
不同的国家其国际储备与国际清偿能力差异很大： 国际储备货币供应国： 美国：1995年美国的国际清偿能力中，国际储备不 到5，金融机构的对外负债成为最大的国际清偿能力的来源 德国：1995年，国际储备在其国际清偿能力中只占 7，同样，金融机构的对外负债成为最大国 际清偿能力的来源 非国际储备货币供应国： 泰国：1995年国际储备占国际清偿能力的比例为38 中国： 1995年国际储备占国际清偿能力的比例为60 注意：一国国际清偿能力中，国际储备的比例越高，表明该国政府无条件运用的清偿能力越大，有保障的支付能力越强 国际清偿能力图解四,国际储备的变化趋势 变化趋势包括：A：整体上四种国际储备资产的变化趋势； B：外汇储备中不同货币资产的变化A、黄金的国际储备地位不断下降（原因？） （1）布雷顿森林制度解体后，黄金由直接弥补收支逆着变为间接的第二线 储备，即通过将黄金换成外汇来源来弥补国际收支逆差； （2）IMF推行黄金“非货币化”政策，削弱了黄金的储备作用； （3）持有黄金，既不生息，又需支付保管费，故各国不愿持有过多的黄金储备 B、外汇逐渐上升为最主要的国际储备资产，原因： （1）各国频繁干预外汇市场； （2）国际信贷产生的派生存款； （3）特别提款权的“发行”基本处于停顿状态。
储备货币中（外汇储备）各类货币资产的变化 A、美元在外汇储备中的地位不断下降，原因： a.美国的经济实力相对衰落，竞争能力相对下降； b.美国大多数年份有收支递差，美元信誉不断恶化； c.不断出现的通胀使各国为避免损失而减少美元储备； d.美元多次贬值，给各国造成严重损害（储备价值下降）； e.以升值货币如日元，欧元等记值的债务负担加重 美元作为主要外汇储备的地位在短期内不会被欧元和J￥取代原因： a.日、欧的经济实力还逊于美国； b.美国长期以来通过国际收支逆差，流出巨额美元 c.美元一直是外汇市场上最主要的干预货币，欧洲、日本均需用美元干预 外汇市场，故对美元需求会增加 d.美元仍然是最广泛使用的支付手段和价值单位，而且使用方便五、国际储备的作用 1、有助于平衡国际收支递差 逆差的调整方法： 直接动用国际储备； 采用紧缩的国内经济政策； 两者并举 具体调节方法：短期逆差，直接动用储备； 长期逆差，紧缩国内政策国际储备辅助措施 2、有助于实现对内均衡 对内均衡的含义：无通胀，无失业 通胀时 : 紧缩性货币财政政策牺牲国内经济增长 如两者并举:进口M国内供给ADAS通胀消除 3、有助于维持本国货币汇率的稳定 R时抛出外汇储备等收购本币本币DR 4、有助于对外举债 国际储备状况是资信调查重要方面，是评价一国风险的重要指标。
国际储备充足时，吸引外资、对外借款就容易；反之则困难 第二节 国际储备管理 一、国际储备管理的概念 指一国政府及货币当局根据一定时期的国际收支状 况及经济发展情况，对国际储备的规模及结构进行管理 二、国际储备的规模(需求)管理 1、概念 指对国际储备规模的确定和调整，以保持足够的、 适量的国际储备水平 2、确定国际储备的适量规模应考虑的几个因素： （1）对外贸易状况 （2）国际融资能力 （3）汇率制度 （4）货币的国际地位 （5）外汇管制程度 （6）金融市场的发育程度 （7）持有储备的机会成本 （8）其他因素如国际形势走向 3、确定国际储备适量规模的几种简单方法(经验) （1）适量规模为34个月的进口额 （2）适量规模为GDP的十分之一 （3）适量储备规模为外债总额的百分之三十 讨 论 截至2010年底，我国外汇储备 将近三万亿，规模过大是比较一 致的看法，是什么原因造成我国如此规模的外汇储备？你认为多少合适？ 4、确定适量外汇储备的方法之一相关因素比例法（以经验分析为基础） 从外汇储备的功能和实际需求出发，分别测算外汇储备与需要对外支付的进口、外债还本付息额、利润汇出、中央银行的外汇平准基金及其他支付金额的比例，然后，在此基础上确定外汇储备的适量规模。
1）进口所需的外汇储备（ 一国的外汇储备应维持其年进口额的25左右 （三个月左右的进口额） 1947年在IMF供职的美国经济学家特里芬，对IMF成员国的国际收支进行大量的分析后提出的 如;2002年中国的进口额为2952亿,以3000亿计， 则从进口需求的角度考虑，中国外汇储备中应备有 750亿为进口储备 （2）还本付息所需的外汇储备 一般规律，外汇储备中偿债准备至少应满足1416周的（3.54个月）当年还本付息额 如：中国外债年还本付息额为400亿左右，按4个月准备计，则，在外汇储备中应有133亿以备偿债之用 （3）外商直接投资利润汇出额 此比例通常为外商直接投资余额的510中国的外商投资企业，利润再投资的情况比较普遍，取10为上限） 如：截至2002底，中国实际利用外商直接投资金额为4800亿，考虑到有的外资已经撤走、有的外商投资企业已倒闭等因素，外商直接投资余额以实际利用外商直接投资额的60计，即为2880亿，比例取10，则，外汇储备中至少应准备288亿 （4）外汇平准基金 约为一国外汇储备的510 如： 截至2002年底，中国外汇储备额为2800亿，取10，则，外汇储备中应有280亿作为外汇平准基金。
（5）满足特殊需要的外汇储备 一般认为应占到外汇总量的10左右 就目前而言，中国至少要考虑两方面的特殊需要： 一是香港的繁荣稳定二是台湾问题三是崛起的中国的国际责任问题 中国的外汇储备中应有280亿作为特殊需要 中国适度的外汇储备规模为：7501332882802801731（亿）（比较保守的估计） （作为欧元区主权债务危机发生国的债权人，中国从中得到了什么？） 为何我国要购买欧元区国债？ 可能是依据国际储备需求管理的那些经验要求？ 对此你有何看法？第三节 国际储备的供给(结构)管理 一、国际储备供给的来源 1、购买黄金：即黄金的货币化，将黄金从非货币用途转为货币用途 2、IMF分配的特别提款权（SDR） 3、国际收支顺差 4、举借外债 5、外汇干预二、国际储备的结构管理 1、国际储备结构管理的内容 （1）四种储备资产的比例如何确定？ （2）储备货币（外汇储备）中如何进行币种分配？ （3）单一储备货币如何选择银行存款和证券投资？ 二、国际储备的结构管理 国际储备的结构主要是指黄金、外汇、GDRS、 SDRS之间的比例以及外汇储备的币种结构和期限 结构 1、结构管理的原则 流动性 安全性 相结合 盈利性 在实际管理中，国际储备的结构管理主要是外汇储备 的结构管理。
2、确定不同货币比例时，应考虑的因素： （1）储备货币发行国的政治、经济情况，尤其是金融和 国际收支状况 （2）本国的对外支付情况 （3）预期收益率 3、储备资产的投资组合 按变现能力划分，储备资产可分为三部分： （1）一级储备 由现金和准现金构成流动性高，收益低如活期存 款、短期国库券、商业票据 （2）二级储备 如定期存款、中期债券（15年） （3）三级储备 主要是长期投资工具，如长期债券 注意： 外汇储备资产一般不能投资于公司股票 在二级市场比较发达的前提下，可将外汇储备少量投 资于资信级别高的公司债券 一般情况下，资本市场金融工具在外汇储备资产中的 比例不应该低于三分之一 合理的国际储备资产结构应是一个动态的概念。