第二章第二章 投资银行的历史演进与发展趋势投资银行的历史演进与发展趋势v学习本章的目的和要求学习本章的目的和要求:v 通过本章的学习通过本章的学习,了解投资银行的起源与发了解投资银行的起源与发展阶段，了解发达国家如美国、英国、欧展阶段，了解发达国家如美国、英国、欧洲大陆和日本的投资银行，理解投资银行洲大陆和日本的投资银行，理解投资银行在我国的发展，包括发展历程和存在的一在我国的发展，包括发展历程和存在的一些主要问题最后，掌握投资银行的分离些主要问题最后，掌握投资银行的分离型和综合型这两种发展模式以及我国的发型和综合型这两种发展模式以及我国的发展模式选择展模式选择 第一节第一节 投资银行的起源与发展阶段投资银行的起源与发展阶段 一、投资银行的起源一、投资银行的起源v最早的投资银行业务可以追溯到大约最早的投资银行业务可以追溯到大约5000年前年前的美索不达米亚地区的美索不达米亚地区 v现代意义上的投资银行起源于欧洲，于现代意义上的投资银行起源于欧洲，于19世纪世纪传入美国，并在美国得到迅速发展传入美国，并在美国得到迅速发展v投资银行的建立是在商品经济发展的基础上自投资银行的建立是在商品经济发展的基础上自然形成的。
然形成的随着经济的发展，生产规模的扩大，货币资本的需求量及供给量随着经济的发展，生产规模的扩大，货币资本的需求量及供给量日趋扩大，资金融通成为企业生产正常进行的必要条件，这就促日趋扩大，资金融通成为企业生产正常进行的必要条件，这就促使了金融业的发展金融业的发展又为投资银行提供了良好的环使了金融业的发展金融业的发展又为投资银行提供了良好的环境 二、投资银行的发展二、投资银行的发展（一）发展原因（一）发展原因1.1.贸易活动的日趋活跃贸易活动的日趋活跃伴伴随随着着贸贸易易范范围围和和金金额额的的扩扩大大，，客客观观上上要要求求融融资资信信用用，，于于是是一一些些信信誉誉卓卓越越的的大大商商人人便便利利用用其其积积累累的的大大量量财财富富成成为为商商人人银银行行家家，，专专门门从从事事融融资和票据承兑贴现业务，这是投资银行产生的根本原因资和票据承兑贴现业务，这是投资银行产生的根本原因2.2.证券业的兴起与发展证券业的兴起与发展证证券券业业与与证证券券交交易易的的飞飞速速发发展展是是投投资资银银行行业业迅迅速速发发展展的的催催化化剂剂，，为为其其提提供供了了广广阔阔的的发发展展天天地地投投资资银银行行则则作作为为证证券券承承销销商商和和证证券券经经纪纪人人逐逐步奠定了其在证券市场中的核心地位。
步奠定了其在证券市场中的核心地位 3.基础设施建设的高潮 资本主义经济的飞速发展给交通、能源等基础设施造成了巨大的压力，为了缓解这一矛盾，18、19世纪欧美掀起了基础设施建设的高潮.这一过程中巨大的资金需求使得投资银行在筹资和融资过程中得到了迅猛的发展4.股份公司制度的发展 股份制的出现和发展，不仅带来了西方经济体制中一场深刻的革命，也使投资银行作为企业和社会公众之间资金中介的作用得以确立 （二）发展历程（二）发展历程从从投投资资银银行行的的业业务务发发展展和和经经营营范范围围来来看看，，它它可可以以划划分分为四个阶段：为四个阶段：v早早期期的的投投资资银银行行：：这这一一阶阶段段为为18世世纪纪，，其其业业务务范范围围为为证证券券承承销销、、经经纪纪业业务务和和为为本本身身的的账账户户而而投投资资和和经经营的商人银行业务（营的商人银行业务（Merchant BankMerchant Bank））v严严格格意意义义的的投投资资银银行行：：库库恩恩说说的的较较窄窄定定义义的的投投资资银银行行阶阶段段，，时时间间跨跨度度是是19世世纪纪这这一一阶阶段段除除了了开开展展传传统统的的证证券券发发行行与与交交易易业业务务、、某某些些商商人人银银行行业业务务之之外外，，还发展了以公司并购为重点的某些资本市场业务。
还发展了以公司并购为重点的某些资本市场业务 v全能的投资银行阶段：这一阶段从20世纪初到20世纪70年代，投资银行从事所有资本市场业务，包括证券承销、公司理财、收购兼并、提供咨询、管理基金和风险资本（创业资本）v金融工程公司阶段：这一阶段起始于20世纪80年代，经过经济危机后近30年的调整，投资银行业再次迎来了飞速的发展抵押债券、一揽子金融管理服务、杠杆收购（LBO）、期货、期权、互换、资产证券化等金融衍生工具的不断创新，使得证券行业成为变化最快、最富革命性和挑战性的行业之一 第二节第二节 发达国家投资银行的历史变迁发达国家投资银行的历史变迁 一、英国的商人银行一、英国的商人银行在在英英国国，，投投资资银银行行叫叫商商人人银银行行，，它它是是为为了了满满足足对对外外贸贸易活动不断发展的融资和服务的需要而产生的易活动不断发展的融资和服务的需要而产生的v16、、17世纪英国处在从封建社会向资本主义社会、从世纪英国处在从封建社会向资本主义社会、从农业国向工业国过度时期；商业，尤其是对农业国向工业国过度时期；商业，尤其是对外贸外贸易在易在这个过渡时期中曾经发生过重大的影响这个过渡时期中曾经发生过重大的影响。
v20世纪世纪30年代大萧条时期，国际贸易猛烈收缩，其业年代大萧条时期，国际贸易猛烈收缩，其业务转向公司金融方面，安排公司的资金来源，帮助公务转向公司金融方面，安排公司的资金来源，帮助公司发行债券股票融资，提供收购、兼并、改组咨询等司发行债券股票融资，提供收购、兼并、改组咨询等 商人银行在其中起到的作用表现在以下几方面：1.为公司提供有关的金融服务为公司提供金融专门知识，如帮助公司寻找合适的资金来源，包括安排向公众销售或发行公司股票，设法使公司股票在证券交易所上市，以及为公司合并或一家公司收购另一家公司提供咨询，甚至充当合并的代理人：（1）为新上市的股份公司担任财务顾问2）为公司收购与兼并担任顾问2.投资管理所谓投资管理即商人银行替大慈善事业、保险公司、养老金基金、投资信托、单位信托等管理投资基金，因为这类机构绝大多数从公众吸收了大批资金，需要有人为其提供有经验的资金管理这些资金有半数投在英国股票上，约占英国股票总投资的1/103.商人银行业务的多样化 提供一般银行服务，诸如接受活期存款和定期存款，但主要面对公司客户现在，商人银行的一般银行业务发展很快，各种存款已占其总负债的80%，贷款占其英镑资产的50%，因此它们已经成为零售性银行的激烈竞争对手。
二、美国的投资银行二、美国的投资银行v发端发端——19世纪初期南北战争（美林公司就是由世纪初期南北战争（美林公司就是由1820年创建年创建的的“船用杂货商兼轮船代理商船用杂货商兼轮船代理商”发展而成的发展而成的v成长成长——南北战争结束后，美国兴建铁路，发展工业，投行南北战争结束后，美国兴建铁路，发展工业，投行也成长起来（雷曼兄弟公司、克鲁斯公司和库恩也成长起来（雷曼兄弟公司、克鲁斯公司和库恩—洛布公司、洛布公司、德雷克赛尔公司、波士顿基德尔德雷克赛尔公司、波士顿基德尔—皮博迪公司等投资银行都皮博迪公司等投资银行都是在此期间伴随着筹资、融资业务的开展而相继成长起来是在此期间伴随着筹资、融资业务的开展而相继成长起来 v分业分业——大危机时期，大危机时期，《《格拉斯格拉斯·斯蒂格尔法斯蒂格尔法》》使美国投行与使美国投行与商行业务严格分离商行业务严格分离v扩张扩张——二战后，投资银行业务重新扩张，共同基金、保险二战后，投资银行业务重新扩张，共同基金、保险基金、养老基金纷纷登场，美国金融格局也发生了重大变化基金、养老基金纷纷登场，美国金融格局也发生了重大变化 v混业混业—— 20世纪世纪70年代开始的金融自由化浪潮、监管放松，年代开始的金融自由化浪潮、监管放松，1999年年11月月4日国会通过日国会通过《《金融服务现代法案金融服务现代法案》》，标志着美，标志着美国废弃分业经营，开始跨入混业经营的新纪元。
国废弃分业经营，开始跨入混业经营的新纪元 如今，各国金融监管的放松使得金融自由化趋势日益加强世界经济的发展不但给投资银行带来了更多的机遇与挑战，也在时刻要求其经营管理体制的不断完善以适应时代的发展2007年下半年开始的美国次贷危机的爆发危及了全球的金融市场经过次贷危机的冲击，美国投资银行业进入重新洗牌的阶段美国五大投行中的三家(贝尔斯登、雷曼和美林)已经垮台，高盛、摩根斯坦利两家硕果仅存的投资银行也于2008年9月申请改组为银行控股公司，这意味着它们从此纳入传统银行的监管体系至此，象征美国华尔街的高杠杆、高盈利、自由扩张的投资银行代也随之宣告终结 三、欧洲大陆的投资银行三、欧洲大陆的投资银行v投资银行的发源地投资银行的发源地——意大利意大利 从从13世纪到世纪到15世纪，威尼斯凭借着欧、亚、非三大洲贸易交世纪，威尼斯凭借着欧、亚、非三大洲贸易交汇的枢纽地位和发达的结算信贷系统，一直占据着世界贸易汇的枢纽地位和发达的结算信贷系统，一直占据着世界贸易中心和金融中心地位意大利商人凭借其地理优势主宰着欧中心和金融中心地位意大利商人凭借其地理优势主宰着欧洲的国际贸易活动政府公债及其自由转让市场都最早出现洲的国际贸易活动。
政府公债及其自由转让市场都最早出现在威尼斯，这是最早的金融市场雏形在威尼斯，这是最早的金融市场雏形v以德国为代表的欧洲大陆混业经营型投资银行以德国为代表的欧洲大陆混业经营型投资银行 20世纪世纪10年代，银企相互依托相互发展，逐渐形成了以大年代，银企相互依托相互发展，逐渐形成了以大型商业银行等金融机构为中心的垄断性财团如：德意志银型商业银行等金融机构为中心的垄断性财团如：德意志银行、西门子电戴姆勒行、西门子电戴姆勒—奔驰等 20世纪世纪80年代后，政府放松管制，自由化的潮流使世界各国年代后，政府放松管制，自由化的潮流使世界各国的投资者纷纷涌向德国市场，使德国的证券市场得以快速发的投资者纷纷涌向德国市场，使德国的证券市场得以快速发展，法兰克福成为欧洲第二大金融中心展，法兰克福成为欧洲第二大金融中心 日本证券公司的产生与英美的商人银行或投资银行不同英国主要是基于商人、商业的需要，美国是适应大企业、大公司的需求，而日本则纯粹依赖证券市场的发展它不像其他西方国家由于当年海外扩张积累了巨额的资本，市场资本充裕，而是由于当时大量资本集中于财阀之手，融资要求不迫切，证券规模很小，交易量也不起眼，证券市场上的交易方式大部分是以投机色彩极浓的清算交易为主。
v日本的证券公司，早在明治维新时期就出现了 ，但证券市场的发展长期受到严重限制v1947年，日本政府颁布了《证券交易法》，标志着投资银行和商业银行分业经营模式的确立和现代投资银行业的诞生四、日本的证券公司四、日本的证券公司 v1949年年4月，东京证券交易所成立，随后，大阪、名古神户、京都等月，东京证券交易所成立，随后，大阪、名古神户、京都等8个个会员制形式的证券交易所也相继开放会员制形式的证券交易所也相继开放v从从20世纪世纪60年代开始，随着日本经济的飞跃，证券公司也开始飞跃发展年代开始，随着日本经济的飞跃，证券公司也开始飞跃发展v20世纪世纪70年代，以政府大量发行国债为契机，日本金融市场迅速发展年代，以政府大量发行国债为契机，日本金融市场迅速发展证券公司开展短期金融中介业务，从事股票的委托买卖业务，企业的筹证券公司开展短期金融中介业务，从事股票的委托买卖业务，企业的筹资方式转向以直接融资为主，日本证券公司在经济中的地位逐步提高资方式转向以直接融资为主，日本证券公司在经济中的地位逐步提高v进入进入20世纪世纪80年代，日本证券公司得到长足发展随着日本经济持续增年代，日本证券公司得到长足发展。
随着日本经济持续增长，国内投资活跃，企业大量增资，直接融资需要旺盛证券公司的代长，国内投资活跃，企业大量增资，直接融资需要旺盛证券公司的代理发行、交易业务也因此而迅速增加理发行、交易业务也因此而迅速增加v近年来，为适应国内外经济环境的变化，日本的证券公司在业务多样化、近年来，为适应国内外经济环境的变化，日本的证券公司在业务多样化、国际化以及计算机的应用方面取得了长足的进步然而，由于日本当局国际化以及计算机的应用方面取得了长足的进步然而，由于日本当局不断提高官方贴现率，对不动产、建筑业、非银行金融机构三行业实施不断提高官方贴现率，对不动产、建筑业、非银行金融机构三行业实施贷款总量控制，引发了日本资产价格暴涨的泡沫经济时期致使日本经贷款总量控制，引发了日本资产价格暴涨的泡沫经济时期致使日本经济陷入了连续十几年的衰退济陷入了连续十几年的衰退 第三节第三节 投资银行在中国的发展投资银行在中国的发展一、中国投资银行的发展历程一、中国投资银行的发展历程 投资银行在中国被称为证券公司中国的投资银行在中国被称为证券公司中国的证券公司的形成比西方国家至少晚了近百证券公司的形成比西方国家至少晚了近百年。
英国、美国、德国都是在年英国、美国、德国都是在18世纪出现世纪出现的，亚洲四小龙较晚，也都大约在的，亚洲四小龙较晚，也都大约在20世纪世纪中期出现了投资银行，而中国大陆的证券中期出现了投资银行，而中国大陆的证券公司从公司从20世纪世纪80年代初进入萌芽时期，到年代初进入萌芽时期，到现在也不过现在也不过20多年的历史多年的历史 （一）萌芽阶段（（一）萌芽阶段（1979~1990年）年） v1979年改革开放伊始，中国特色社会主义经济逐步发展起来，年改革开放伊始，中国特色社会主义经济逐步发展起来，为中国证券市场的产生和发展提供了必要的现实基础为中国证券市场的产生和发展提供了必要的现实基础v1981年恢复国债发行，标志着我国证券市场开始出现年恢复国债发行，标志着我国证券市场开始出现v1986年年8月，经中国人民银行沈阳市分行批准，沈阳市信托月，经中国人民银行沈阳市分行批准，沈阳市信托投资试办有价证券转让业务投资试办有价证券转让业务 v1984年年9月，北京成立了第一家股份有限公司月，北京成立了第一家股份有限公司——天桥百货天桥百货股份有限公司股份有限公司v1984年年11月，上海飞乐音响公司部分公开向社会发行部偿还月，上海飞乐音响公司部分公开向社会发行部偿还股票，标志着上海股票发行市场的初步形成。
股票，标志着上海股票发行市场的初步形成 v1990年年11月月26日，经国务院批准，我国第一家证券交易所日，经国务院批准，我国第一家证券交易所——上海证券交易所成立，这标志着我国证券公司的基本框上海证券交易所成立，这标志着我国证券公司的基本框架开始形成架开始形成 （二）初步发展阶段（（二）初步发展阶段（1990~1999年）年）v1990年及年及1991年上海、深圳两个全国性证券交易所分别年上海、深圳两个全国性证券交易所分别成立，标志着我国证券市场进入了有组织的证券交易市成立，标志着我国证券市场进入了有组织的证券交易市场阶段 v1995年年《《商业银行法商业银行法》》颁布，奠定了我国银行业、证券颁布，奠定了我国银行业、证券业分业管理的法律基础，扭转了证券机构由银行主办的业分业管理的法律基础，扭转了证券机构由银行主办的局面v兼并重组的浪潮使君安证券、华夏证券、海通证券等大兼并重组的浪潮使君安证券、华夏证券、海通证券等大型证券公司脱颖而出型证券公司脱颖而出v1998年年12月月29日，日，《《证券法证券法》》颁布，对证券、银行、保颁布，对证券、银行、保险、信托的分业经营及证券公司业务等方面做出了明确险、信托的分业经营及证券公司业务等方面做出了明确规定，进一步为证券公司的发展创造了必要的条件。
规定，进一步为证券公司的发展创造了必要的条件 （三）飞跃发展阶段（（三）飞跃发展阶段（1999~今）今）v1999年年7月月1日，日，《《证券法证券法》》正式实施正式实施 ，并引发了我国证，并引发了我国证券公司的又一次增资扩股浪潮券公司的又一次增资扩股浪潮 （国泰君安）（国泰君安）v2001年年11月月27日，证监会公布日，证监会公布《《关于证券公司增资扩股关于证券公司增资扩股有关问题的通知有关问题的通知》》，掀起了券商新一轮增资扩股的高潮掀起了券商新一轮增资扩股的高潮 v2002年年6 月月1日，证监会颁布日，证监会颁布《《外资参股证券公司设立规外资参股证券公司设立规则则》》和和《《外资参股基金管理公司设立规则外资参股基金管理公司设立规则》》，标志着证，标志着证券市场的开放券市场的开放 v2002年年12月，证监会颁布并实施月，证监会颁布并实施《《合格境外机构投资者合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法境内证券投资管理暂行办法》》，标志着我国，标志着我国QFII制度启制度启动就绪 v2003年年10月月28日，颁布日，颁布《《证券投资基金法证券投资基金法》》，投资基金，投资基金管理业务飞速发展。
管理业务飞速发展v2001年年12月月11日，我国正式加入日，我国正式加入WTO，根据，根据《《金融服务金融服务协议协议》》的有关规定，的有关规定，WTO的基本原则和我国政府所作的的基本原则和我国政府所作的承诺，我国证券业的开放是发展的必然趋势承诺，我国证券业的开放是发展的必然趋势 v2002年7月1日，《外资参股证券公司设立规则》和《外资参股基金管理公司设立规则》两部法规开始实施，这标志着外资可以依法进入我国证券业v2002年12月，中国证监会颁布并实施《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着我国QFII制度启动就绪 二、我国投资银行存在的主要问二、我国投资银行存在的主要问题题v自有资本少，融资能力差自有资本少，融资能力差 中信证券中信证券2007年成为我国首个总资产过千亿元人年成为我国首个总资产过千亿元人民币的证券公司，资产总额达民币的证券公司，资产总额达1053.7亿元，净资亿元，净资产为产为406亿元，亿元，2008年公司总资产上升为年公司总资产上升为1368.88亿元而国际著名的投资银行摩根斯坦利在亿元而国际著名的投资银行摩根斯坦利在2008年初的总资产约有年初的总资产约有7700多亿美元，相差了四十倍。
多亿美元，相差了四十倍自有资本规模小使我国证券公司难以承受投资银自有资本规模小使我国证券公司难以承受投资银行业务的高风险，也直接限制了证券公司向标准行业务的高风险，也直接限制了证券公司向标准的投资银行的发展的投资银行的发展 v业务范围窄，国际化程度低业务范围窄，国际化程度低 目前，我国大多数投资银行的业务还主要局限于一级市场的目前，我国大多数投资银行的业务还主要局限于一级市场的证券承销业务和二级市场的经纪及自营业务综合类证券公证券承销业务和二级市场的经纪及自营业务综合类证券公司收入中，全部收入司收入中，全部收入80 %以上来自于经纪自营承销收入，经以上来自于经纪自营承销收入，经纪业务更占到了纪业务更占到了50 %能从事兼并收购顾问业务、金融创新能从事兼并收购顾问业务、金融创新等业务的更是凤毛麟角相比之下等业务的更是凤毛麟角相比之下, 美国投资银行的收入来美国投资银行的收入来源比较广泛，有佣金收入、交易收入、承销收入、基金销售源比较广泛，有佣金收入、交易收入、承销收入、基金销售收入、资产管理、咨询顾问、期货收入及研究收入等等大收入、资产管理、咨询顾问、期货收入及研究收入等等大量的经营企业并购业务更是成为了国际化投资银行的标志性量的经营企业并购业务更是成为了国际化投资银行的标志性业务，在资产管理和金融工程方面也都有优异的成绩。
业务，在资产管理和金融工程方面也都有优异的成绩 v内部治理结构不合理内部治理结构不合理 1.一是股权集中度较高一是股权集中度较高2.二是股权流动性较差二是股权流动性较差3.三是董事会结构设置不合理三是董事会结构设置不合理 v法制不健全，操作不规范法制不健全，操作不规范 中国的证券公司还远远不是真正意义上的现代投资中国的证券公司还远远不是真正意义上的现代投资银行，目前在我国的投资银行业务中还存在着大量银行，目前在我国的投资银行业务中还存在着大量的违规行为的违规行为1.《《证券法证券法》》虽已出台，但是还比较笼统，未涉及到虽已出台，但是还比较笼统，未涉及到许多具体的投资银行业许多具体的投资银行业2.《《投资银行法投资银行法》》也有待出台也有待出台3.目前的一些管理条例还很不完善例如目前的一些管理条例还很不完善例如《《股票发行股票发行和交易管理暂行条例和交易管理暂行条例》》中的一些规定与投资银行本中的一些规定与投资银行本身的业务相矛盾身的业务相矛盾 v缺乏足够的专业人才缺乏足够的专业人才 投资银行业务具有专业性强、涉及面广等特点投资银行业务具有专业性强、涉及面广等特点, 需要需要有丰富的专业知识以及专家组合。
拥有高素质的人有丰富的专业知识以及专家组合拥有高素质的人才，尤其是拥有思维敏捷、富有挑战精神，有丰富才，尤其是拥有思维敏捷、富有挑战精神，有丰富的行业经验和强烈成功欲望的投资银行经营者和管的行业经验和强烈成功欲望的投资银行经营者和管理者，是投资银行成功的关键我国的投资银行业理者，是投资银行成功的关键我国的投资银行业还处于起步阶段，相关人才储备较少，也缺乏实战还处于起步阶段，相关人才储备较少，也缺乏实战经验 三、促进我国投资银行快速发展的建议三、促进我国投资银行快速发展的建议v引入多元投资主体引入多元投资主体我国大多数投资银行的投资主体都比较单一，国有资本占有绝对优势投我国大多数投资银行的投资主体都比较单一，国有资本占有绝对优势投资主体的多元化不仅能扩充资本，更有利于公司治理结构的完善因此，资主体的多元化不仅能扩充资本，更有利于公司治理结构的完善因此，适当引入外资及民营资本，有利于提高我国投资银行的竞争力适当引入外资及民营资本，有利于提高我国投资银行的竞争力v积极拓展充实资本金的各种渠道积极拓展充实资本金的各种渠道由于我国投资银行自有资本较少，我们必须寻求各种可以利用的渠道来充由于我国投资银行自有资本较少，我们必须寻求各种可以利用的渠道来充实投资银行资本金。
比如鼓励有实力的券商直接上市或借壳上市，通过资实投资银行资本金比如鼓励有实力的券商直接上市或借壳上市，通过资本市场的融资进一步壮大实力本市场的融资进一步壮大实力v扩展业务范围扩展业务范围我国的投资银行业务在很大程度上还局限于传统的证券承销、经纪、自营我国的投资银行业务在很大程度上还局限于传统的证券承销、经纪、自营等业务，因此需要大力扩展创新型和延伸型业务，如企业并购重组、资产等业务，因此需要大力扩展创新型和延伸型业务，如企业并购重组、资产证券化、金融衍生工具等，使投资银行业务向多样化、专业化、国际化的证券化、金融衍生工具等，使投资银行业务向多样化、专业化、国际化的方向发展，这样不仅可以增加业务收入，也有利于分散风险方向发展，这样不仅可以增加业务收入，也有利于分散风险 v综合治理、完善法制进一步健全证券市场的法制建设，积极推进券商综合治理，整治证券市场秩序，以有效的法律与合理的操作来规范市场主体行为，促进我国投资银行健康快速发展v加强人才培养深化以人为本的经营理念，努力提高现有投资银行人才的素质，采取积极的策略例如合理的激励机制以争夺人才并防止人才流失此外也要注重人才开发、人才引入，做好人才储备工作以全面迎接全球投资银行业带来的挑战。
第四节第四节 投资银行的发展模式投资银行的发展模式一、投资银行发展模式分类一、投资银行发展模式分类 v分离型模式分离型模式Ø1929年大萧条之后的美国投资银行模式可以说是分离型模式年大萧条之后的美国投资银行模式可以说是分离型模式的典型美国通过立法方式明确规定投资银行与商业银行业的典型美国通过立法方式明确规定投资银行与商业银行业务必须严格分离务必须严格分离Ø《《格拉斯格拉斯·斯蒂格尔法斯蒂格尔法》》产生于产生于30年代的经济大萧条时期，年代的经济大萧条时期，有效地限制了商业银行的证券投资活动，从而控制了商业银有效地限制了商业银行的证券投资活动，从而控制了商业银行的风险作为分割投资银行与商业银行业务的行的风险作为分割投资银行与商业银行业务的“防火墙防火墙”，，它使商业银行业务与投资银行业务严格分开，维护了公众对它使商业银行业务与投资银行业务严格分开，维护了公众对银行体系的信心，阻止资金从商业银行放贷业务中流向投资银行体系的信心，阻止资金从商业银行放贷业务中流向投资领域的投资活动在当时有积极意义领域的投资活动在当时有积极意义《《格拉斯格拉斯·斯蒂格尔法斯蒂格尔法》》与其他美国金融法律一道，保证了美国经济在相对稳定的与其他美国金融法律一道，保证了美国经济在相对稳定的条件下持续发展。
条件下持续发展 v综合型模式Ø德国的投资银行是实行综合型发展模式的典型代表Ø在综合型模式下，证券业和银行业之间没有界限划分，各类银行可以全面经营存贷款、证券买卖、租赁、担保等商业银行与投资银行业务每家银行具体选择经营何种业务，由其根据自身在组织管理、人才及市场方面的优势，依据各种主客观条件自行而定Ø综合型模式下的银行被称作全能银行，实力雄厚的全能银行不仅在商业银行业务上居主导地位，而且在证券承销和和证券经纪等投资银行业务上也占据优势Ø银证混业经营、混业管理是综合型模式的最本质特点 发展模式的新变化发展模式的新变化v《《格拉斯格拉斯·斯蒂格尔法斯蒂格尔法》》实施后美国一直处于分实施后美国一直处于分业经营状态业经营状态 v1980年年《《放松管制法放松管制法》》的颁布，强烈冲击了的颁布，强烈冲击了30年代以来严格而僵化的银行体制年代以来严格而僵化的银行体制 v1998年年4月月6日，花旗集团和旅行者集团宣布合日，花旗集团和旅行者集团宣布合并，成为仅次于大通曼哈顿银行的全美第二大金并，成为仅次于大通曼哈顿银行的全美第二大金融集团这次并购浪潮使融集团这次并购浪潮使《《格拉斯格拉斯·斯蒂格尔法斯蒂格尔法》》名存实亡。
名存实亡v1999年，克林顿政府提交监管改革绿皮书，通过年，克林顿政府提交监管改革绿皮书，通过《《金融服务现代化法案金融服务现代化法案》》，废除了，废除了1933年制定年制定的的《《格拉斯格拉斯-斯蒂格尔法案斯蒂格尔法案》》有关条款有关条款 v产生了一种新型投资银行发展模式——金融控股公司模式在此模式下，投资银行和商业银行同属于某一金融控股公司 金融控股公司模式与分离模式相比具有规模效益，能够产生巨大的协同效应，集团内部可以极大地分散风险同时，金融控股公司集银行、证券、保险、信托等全方位的金融服务于一身，能为客户提供全方位的服务，并且能够获得更强有力的资金支持与全能银行模式相比，金融控股公司模式又具有股权杠杆效应，还能更好地防范风险因此，这种发展模式因其非常有效的组织结构为投资银行带来了巨大的收益 二、中国投资银行发展模式的选二、中国投资银行发展模式的选择择v综合发展阶段综合发展阶段 我国我国80年代初的金融体制改革使我国金融体制走向混年代初的金融体制改革使我国金融体制走向混业经营，这同时奠定了我国投资银行综合型发展的模式业经营，这同时奠定了我国投资银行综合型发展的模式。
各大商业银行都开办证券经纪业务，我国的证券公司也各大商业银行都开办证券经纪业务，我国的证券公司也成为了商业银行主导下的证券公司成为了商业银行主导下的证券公司v分离发展阶段分离发展阶段Ø1995年年7月月1日，日，《《中华人民共和国商业银行法中华人民共和国商业银行法》》开始实开始实行，确立了我国金融业分业经营的格局行，确立了我国金融业分业经营的格局Ø1997年底，国务院进一步强调了分业经营分业管理的原年底，国务院进一步强调了分业经营分业管理的原则银行业和证券业进一步明确了各自的监管主体：中则银行业和证券业进一步明确了各自的监管主体：中国人民银行和中国证券监督管理委员会国人民银行和中国证券监督管理委员会 Ø金融的分业或混业，本身并没有优劣之分，一个国家或一个金融的分业或混业，本身并没有优劣之分，一个国家或一个经济究竟是采用分业制度还是混业制度，只是一种特定经济经济究竟是采用分业制度还是混业制度，只是一种特定经济情况下的利弊权衡，这种权衡会随着经济环境的变化而不断情况下的利弊权衡，这种权衡会随着经济环境的变化而不断调整Ø从我国经济发展的宏观层面看，证券市场发展尚且不够成熟，从我国经济发展的宏观层面看，证券市场发展尚且不够成熟，市场整体风险较大，且缺乏完备的法律与有力的监管。
市场整体风险较大，且缺乏完备的法律与有力的监管Ø从微观层面上来看，金融机构缺乏完善的内控机制及其内部从微观层面上来看，金融机构缺乏完善的内控机制及其内部资源的有限性，使得分业经营、分离发展成为我国投资银行资源的有限性，使得分业经营、分离发展成为我国投资银行的必然选择的必然选择Ø然而，随着我国经济发展水平日趋提高，金融市场也得到飞然而，随着我国经济发展水平日趋提高，金融市场也得到飞速发展，因此塑造能够在国内市场上与国际金融集团抗衡的速发展，因此塑造能够在国内市场上与国际金融集团抗衡的全能型金融市场主体是必然出路混业经营的时代离我们已全能型金融市场主体是必然出路混业经营的时代离我们已不再遥远不再遥远 第五节第五节 投资银行的发展趋势投资银行的发展趋势一、经营模式全能化一、经营模式全能化投资银行全能化的经营范围跨越投资银行全能化的经营范围跨越间接融资间接融资与与直接融资直接融资业务业务､ ､短期信贷与长短期信贷与长期信贷业务期信贷业务､ ､银行业务与非银行业务之间的界限，进而能够提供全面综合银行业务与非银行业务之间的界限，进而能够提供全面综合的金融产品出于追求利润和规避风险的需要，各金融部门不可能在各的金融产品。
出于追求利润和规避风险的需要，各金融部门不可能在各自的领域内封闭发展，而是跨越部门界限以全面的金融服务参与竞争自的领域内封闭发展，而是跨越部门界限以全面的金融服务参与竞争证券化金融产品和衍生金融工具的发展促进了银行业证券化金融产品和衍生金融工具的发展促进了银行业､ ､证券业以及保险业证券业以及保险业的业务融通，全能银行和银行保险公司目前在发达国家正迅速发展起来的业务融通，全能银行和银行保险公司目前在发达国家正迅速发展起来｡ ｡ v经济全球化背景下，全能化经营成为世界经济的经济全球化背景下，全能化经营成为世界经济的发展趋势发展趋势 经济全球化的潮流要求把市场机制引入金融领域，把相同于工业部门的经济全球化的潮流要求把市场机制引入金融领域，把相同于工业部门的竞争原则引入到金融服务业中，改善市场效率并为用户提供方便竞争原则引入到金融服务业中，改善市场效率并为用户提供方便 v金融创新促使金融机构业务交叉呈现自由化、国际化趋势 在激烈的竞争中，投资银行和商业银行纷纷推出多种金融衍生工具投资银行可以进行期权、期货买卖以及发行高收益债券、进行可转换债券等操作在外汇市场上也可以从事即期外汇业务、远期外汇业务、套汇业务等外汇买卖业务。
商业银行也依靠各种创新金融工具以吸收资金，与市场利率挂钩以新型化､多样化､电子化为特征的金融创新，改变了传统的金融运作模式银行与非银行金融机构之间的业务界限愈来愈模糊不清｡v银行､证券的业务融合强化着投资银行全能化发展的趋势证券化与金融衍生工具的开发与运用，促进了银行、证券等多方面金融服务的融合｡ 二、经营市场全球化二、经营市场全球化 20世纪世纪90年代以来，随着高科技和金融创新的快速发展，加之投行之间竞年代以来，随着高科技和金融创新的快速发展，加之投行之间竞争的加剧使得投行不得不把目光扩展到全球市场以谋求获利的空间自此，争的加剧使得投行不得不把目光扩展到全球市场以谋求获利的空间自此，投资银行通过遍布全球的网络经营，开拓全球市场，呈现出了经营业务国投资银行通过遍布全球的网络经营，开拓全球市场，呈现出了经营业务国际化的趋势际化的趋势v投资银行网络机构的全球化投资银行网络机构的全球化从从20世纪世纪80年代开始，世界各大投资银行就已经在纽约、伦敦、巴黎、东年代开始，世界各大投资银行就已经在纽约、伦敦、巴黎、东京等国际金融中心开设分支机构京等国际金融中心开设分支机构 v投资银行业务经营的全球化投资银行业务经营的国际化主要表现为证券承销、兼并收购、资产管理、财务咨询、风险控制等原有国内业务在国际范围内展开，同时在原有业务的基础上拓展出了许多新型国际业务，例如国际存托凭证的出现、全球债券的承销与交易、对国外公司和政府提供金融服务等，国际投资银行努力成为东道国的承销商、做市商和交易商，在国际市场上大获收益，也因此进一步壮大了实力，有些投资银行甚至发展为投行巨头。
v经营方式网络化随着科学技术的进步，电讯、信息处理尤其是计算机技术的发展为投资银行的发展创造了便利的条件，尤其是计算机网络的普及，成为了投资银行业务经营方式创新的基础1．网上直接公开发行2．网上交易 。