紫鑫药业造假案例的财务分析2011年，中国证券市场迈进弱冠之年后的第一个年份作为资本市场重要主体一一 上市公司，也经历了波折丛生，风雨激动的一年在2011年里创下“神话”业绩的紫鑫 药业股份有限公司（以下简称紫鑫药业），被质疑伪造上下游客户，虚构人参相关交易， 前五大营业客户均是“影子公司”，最终被证监会立案稽查本次案例主要是对紫鑫药业 股份有限公司三大报表进行分析，并与该同时涉及人参业务的行业龙头康美药业和行业 平均水平进行对比分析，探究其是否存在虚假，虚假的程度有多大，虚假背后的原因和 动机是什么紫鑫药业股份有限公司概述吉林紫鑫药业股份有限公司是吉林省制药生产企业中的后起之秀，1998年5月成立, 2007年3月在深交所挂牌上市，是一家集中成药的研发、生产、销售、饮片加工、药用 动植物种养殖为一体的高科技股份制企业经过儿年的打拼和发展，紫鑫药业先后获得 “吉林省百强民营企业”、“全国中药百强企业”、“国家级农业产业化重点龙头企业” 等荣誉称号紫鑫”商标被评为中国驰名商标和吉林省着名商标紫鑫药业的主导品种 以治疗心脑血管、消化系统疾病和骨伤类为主，主要产品有活血通脉片、麝香接骨胶囊、 醒脑再造胶囊、复方益肝灵片、补肾安神口服液、四妙丸等。
一，资产负债表分析资产负债表分析的基本原理资产负债表是反映企业在某个特定日期的全部资产、负债及所有者权益的财务状况 对其资本结构分析，可以判断其结构的健全和合理与否，可以看出其经济实力和经济基 础稳定与否1. 资产负债表部分项目具体分析表1紫鑫药业近几年资产结构趋势表流动盗产合%%%%固宗盗产与%%%%牙形诰产兀%%%%裕产煮计%%%%从上面表1可以看出，在紫鑫药业的资产结构组成当中，流动资产从稳定在%飞之间 忽在2010飙升到％,固定资产与在建工程也是从%、％,,到2010年急剧下降到％,流动资 产比例的增加，意味着公司资产的流动性和变现能力增强，公司承担风险的能力加强， 另外，固定资产比例减少，说明其在缩小规模，将会影响到公司以后的获利能力这种 变动是否符合行业变动趋势这些问题令我们想知道紫鑫药业流动资产，固定资产及在建 工程变动的原因因此，我对紫鑫药业的流动资产结构进行了进一步细分，把分析重点放在2010年上2. 流动资产结构分析在公司流动资产中，货币资金，应收债权和存货三项最为重要一般而言，公司持 有货币资金的目的是支付，债权和存货是为周转准备的表2紫鑫药业近几年流动资产结构趋势表吋ini9nn«9000?nm?ni i平+ 勺卜匕仿II倚币盗%%%%%%%%%%预付款%%%%%苴仙Kv%%%%%%%%%%流动盗%%%%100%从表2以看出，紫鑫药业的流动资产中，货币资金也是由％下降至％,在2010年乂突 然上升到％,平均比例在％,占流动资产一半以上，应收账款相应呈反向变动，由％上升至％, 在2010年却突然下降到％,平均比例在％,存货所占比例不大。
那么是什么导致2010年 的流动资产的剧增，货币资金的大量持有是否与应收账款的收回，存货的销售有关在附 注上我找到了这样的解释：货币资金期末数较期初数增加131,万元，主要原因是本公司 本期非公开发行A股普通股募集资金9&万元所致，其真实性还有待考核2010年货币 资金剧增，固定资产及在建工程规模的缩小，应收账款的减少，存货在同行业所占流动 资产如此低，这笔资金的流入和流出实在令人怀疑这很可以存在虚构收入问题因此, 把分析重点放在了 2010主营业务收入和应收账款，对主营业务和应收账款进行了进一步 分析药品制造业流动资产结构的同业比较3. 主营收入分析紫鑫药业业绩暴增是否暗藏玄机“人参神话”是否属实，我们來分析一下主营业务 的主要品种的收入情况和前五名客户的营业收入情况主要品种收入分析从阅读紫鑫药业四年报表附注中统计到，在紫鑫药业的主营收入中，主要是依靠四 妙丸，活血通脉片，醒脑再造胶囊，肾复康胶囊，六味地黄软胶囊，补肾安神口服液六 种产品的销售（如表所示），收入约占主营业务的一半以上，但在2010年，六种品种在 主营业务中的支柱地位却完全改变了，人参业务的涉入，就己占了主营业务的％，“人参 系列产品”销售带來了主营业务亿元的收入。
这样大胆舍弃主业，将大量资金投入一个 全新的领域，所冒风险极大，这种情况也极为罕见为探究其是否真实，我们在附注中 找到了这样的解释：公司积极参与吉林省人参产业开发，把握机遇，2010年度投入大量 资金收购人参，对所采购的人参进行了粗加工，并实现了对外销售，致使“人参系列产 品”销售增加亿元如果是大量购入人参的话，那么为什么2010存货并未增加反而减少 且紫鑫药业的存货在同行中是最小的人参业务的加入，更令人觉得疑团重重关联方分析市场交易实现的途径主要有两种：一是与独立当事人的交易，二是与关联方的交易 与独立当事人的交易一般遵循供求关系并通过价格机制决定是否成交和成交价格，最为 公允和真实相反地，与关联方发生的交易很可能扭曲供求关系和价格机制，掩盖企业 产品或劳务的市场实现缺乏竞争力的事实以下是对公司前五名客户进行分析：本公司前五名客户的营业收入情况客户名称营业收入占本公司全部营业收入的比例四川平大生物制品有限责任公司70, 685,%亳州千草药业饮片厂6& 906,%吉林正德药业有限公司61, 130,%通化立发人参贸易有限公司16, 02&%通化文博人参贸易有限公司15, 829,%合 计232, 580,%曾实质控制氏匕舍才七\||/疑似间接控图5紫鑫药业与其三大客户之关系图伽去1/4- / r+亠JI/氏匕金力：山，结一殳东情况及实际控制人情 苗一+寿 与B苗=+骨：们发现: 前五名客户与紫鑫药业有着悬殊的关系，整理出如上所示关系图。
在紫鑫药业前五名客 户中，第一客户一一平大生物，在其股东信息中显示，紫鑫药业关联方持股比例占％,疑 似间接被控制，更令我们不解的是其公司主打产品为何首乌，为何年营业额仅3000万的 平大生物会不惜代价去购入7000万人参原料其可靠性实令人怀疑第二客户一一千草药 业，被紫鑫药业的子公司草还丹药业持有股份56%,可见，千草药业实质为紫鑫药业的孙 公司第三客户一一正徳药业，在公司股权没有任何变更的情况下，法人代表由仲维光 变更为郭春林，根据知情人士透露，郭春林与紫鑫药业葷事长郭春生是家族关系，而仲 维光也是郭春林的亲属，所以正徳药业可以说是曾被紫鑫药业实质控制由此可见，紫 鑫药业的人参交易实存蹊跷，营业收入也不得不令人怀疑4. 应收账款分析企业销售产品是形成应收账款的直接原因，在其他条件不变时，应收账款会随着销 售规模的增加而同步增加从以上分析到2010年营业收入的暴增并没有带來应收账款的 同步增加反而减少，下面我们来具体分析一下2010的应收账款表为2010年应收账款单项金额重大与其他不重大的应收账款按账龄分类账龄期末数期初数账面余额坏账准备账面余额坏账准备金额比例金额比例一年以内140, 291,%8, 417,12& 060,%7, 683,一至二年5, 686,%454,5, 64&%451,二至三年1,884,%18&649,%64,三至四年357,%71,70,%14,四至五年13,%4,3,%1,合计14& 233,%9, 136,134, 432,%& 215,给紫鑫提供给紫鑫创造业图6 紫鑫药业体内循环交易推测图从以上表中我们可以看出紫鑫药业一年以内应收账款亿元多，占应收账款总额的孰坏账准备计提800万余元，三年以上的应收账款所占比例不大，且欠款前五名单位也都 是一年以内收回的，其中最大的欠款单位是通化致远和通化宏雅，其欠款金额达千万余 元，占应收账款总额的％,都是因2010年涉及人参业务而突增的。
据有关报道和人员调 查：突增的大客户无论是从名称（均为通化致远，通化宏雅，通化立发，通化文博等四 家人参贸易有限公司，延边嘉益，延边耀宇，延边劲辉，延边欣鑫等四家人参贸易有限 公司），注册时间（2010年7月19日前后和2010年4月23 B ），地点（通化开发区经 开环路2号服务楼10X室和延边州新兴工业集中区），注册资金，联系等信息都高 度一致，这是不是正如评论上所说，借着政策春风，以人参贸易为托，大肆注册空壳公 司，自导自演，伪造上下游客户呢这着实令人觉得蹊跷其至显得有些离谱，结合应收账 款和应付账款与及营业收入的前五名客户情况，整理出紫鑫药业体内三角交易推测图二，利润表分析利润表分析的基本原理利润表是反映企业一段时期的经营收支和经营成果，对利润表的分析，能清楚其收 入、利得和成本、费用的情况，能判断其成本费用与收入是否合理、配比1 •利润表的具体分析收入是否虚实业绩是否真实还是正如谣言所说应具体分析利润表从表中，可以看出紫鑫药业净利润和主营业务收入变动趋势是存在差异的，在 2008—010这四年间，净利润是稳中快速上升的，营业收入在2010年较前两年增长速度 可以说是飞速的，收入约为2009年收入的三倍。
可见，净利润和营业收入变动趋势并非 一致再度分析营业收入变动原因尤为重要我们发现在2008^2009年中，货币资金，存货，应付账款波动是一致的，也是在2010 年三者发生了分歧，特别是货币资金，急剧上升，波动幅度非常大；相比之下，存货和 应付账款只是稍微上涨了，但增长幅度明显小于货币资金这主要说明货币资金的大幅 度波动不受存货或应付账款的影响值得我们思考的是：货币资金的增加，是否是因营 业收入的上升，应收账款的收回导致的呢再度分析其变动原因从货币资金，应收账款和营业收入变化趋势图中看出2008^2009年这二年中，货币 资金，应收账款和营业收入是一致的，之后波动便产生了差异在2010年中，货币资金 上升幅度远远大于营业收入和应收账款的上涨幅度，应收账款儿乎是一个水平线上稍微 上升且在2011年，营业收入己明显下降了，货币资金还维持在最高点综合上述分析, 可以得出：货币资金剧增是存在诡异的三,现金流量表分析现金流量表分析的基本原理现金流量表是以现金及现金等价物为基础，以收付实现制为原则，定期编制的、反 映企业现金流量信息的报表，对其进行分析，可以揭示企业一定时期现金和现金等价物 流入和流出的信息，便于报表使用者了解和评价企业创造现金的能力。
紫鑫药业现金流量表项目 单位：万元9009 隹90009A1 n 仁9A1 1合"曰绍苔、:壬斜Tfil仝A91-9191均咨、:壬劝TUI仝為-4-4一1 4一9只等咨、:壬劝TUI仝為41 A7A千吊仝為流畐11从表可以看出，紫鑫药业的经营活动现金净流量除2010年是呈负值数，其他年份都 是正值，虽金额不大，但说明了紫鑫药业是有一定创现能力的2010年经营活动现金净 流量显负值，说明其经营活动购销失衡，销售商品收到的现金远如购入材料或接受劳务 所支付的现金，也说明其经营活动的创现能力不强前面分析显示，在2010年中紫鑫药 业营业收入比较。