我国亏损上市公司会计信息价值相关性的实证分析阴财会月刊全国优秀经济期刊我国亏损上市公司会计信息价值相关性的实证分析杨惠贤柏灵渊西安石油大学西安710065冤【摘要】本文对2007~2009年沪市A股亏损上市公司划分类别进行研究，通过研究发现：淤单赤字公司首次亏损时股价不跌反涨，连续亏损和间隔一年亏损时，公司的表外事件与其股价显著相关于虚双赤公司首次亏损和间隔一年亏损时，每股净资产与其股价显著相关；连续亏损时，每股经营活动现金流量和表外事件与股价显著相关盂实双赤公司首次亏损和间隔一年亏损时，每股经营活动现金流量与股价显著相关；连续亏损时，每股净资产和表外事件与股价显著相关榆三赤字公司首次亏损时，每股收益与股价弱相关；连续亏损时，每股收益和每股净资产与股价显著相关；间接亏损时，表外事件与其股价相关关键词】亏损公司会计信息价值相关性一、文献回顾究，并得出了有指导性的结论这种亏损类型的划分为我们的Hayn（1995）最早对亏损公司会计盈余价值相关性的特研究提供了新的视角本文借鉴杜勇的划分方法，将2007年殊性进行系统分析，他将样本公司分为盈利公司与亏损公司，至2009年沪市A股亏损公司按照亏损期限进一步细分，针分别考察会计盈余的价值相关性，发现亏损公司会计盈余与对每种类型的亏损样本研究其会计信息价值相关性的特征，股票收益之间的相关关系弱于盈利公司，甚至为负相关。
他将进而为投资者的投资决策提供依据这种现象归因于亏损公司会计盈余的暂时性DennisJ.二、研究设计Charner（s1996）提供了首次亏损的会计盈余其信息含量的证1.样本选择与数据来源本文研究对象为2007至2009据，并且进一步提供了亏损公司的信息含量与亏损的持续性年沪市A股280家亏损上市公司，剔除财务数据不完整的公相关SamanthaSin和EdwardWatt（s2000）以1983年到1993司8家、无法及时得到股价的公司6家，最后研究样本量为年在澳大利亚股票交易所上市的公司数据为样本，得出了亏266家本文所用数据来源于锐思财经金融研究数据库，巨潮损与股票回报之间存在弱相关性的结论这与Hayn（1995）的资讯网和东方财富网，均为新会计准则下编制的上市公司年结论相一致不过，他们又进一步拓展了这个结论，通过对财报中的数据务健康型公司的亏损进行研究，发现亏损的弱盈余反应系数2.亏损公司类型的划分及其分布状况本文主要按照亏取决于股东对未来盈余逆转的预期，因为股东认为这些有潜损属性和亏损期限进行双重划分亏损属性是根据上市公司力的公司可以通过管理者行为来达到扭亏为盈Joos和发生亏损时的状态将其按照每股盈余（EPS）、每股经营现金Plesko（2004）考虑了投资者在对亏损公司进行定价时执行放流量（CFOPS）以及每股净资产（BVPS）是否为负值分为单赤弃期权的可能性，并利用其将亏损分为持续性亏损和暂时性字公司（EPS<0，BVPS>0，CFOPS>0）、虚双赤公司（EPS<0，亏损，认为不同项目的价值相关性在不同性质的亏损中并不BVPS>0，CFOPS<0）、实双赤公司（EPS<0，BVPS<0，CFOPS>一样。
孟焰、袁淳（2005）采用价格模型对1998~2003年度的0）和三赤字公司（EPS<0，BVPS<0，CFOPS<0）四种类型（杜5705个研究样本中亏损公司会计盈余价值相关性的特性进勇，2008）亏损期限是根据其亏损当年是首次亏损、连续亏损行了实证分析，发现亏损公司会计盈余价值相关性要明显弱还是间隔一年亏损来进行划分下页表1是各种亏损类型的于盈利公司，同时也发现净资产变量的价值相关性同样偏弱，分布状况而决定亏损公司股票价格的主要因素在于亏损公司是否发生由表1看出，在单赤字和虚双赤公司中，首次亏损公司的卖壳行为比例总是最高的，特别是在单赤字公司中，首亏公司占绝大多以上学者都没有明确对亏损公司分类进行研究，但其研数由于是首次亏损，投资者可能不会立刻放弃这类公司的股究成果（如：持续性亏损和暂时性亏损对价值相关性的影响，票，所以对于单赤字公司和虚双赤公司而言，亏损信息的价值亏损公司会计盈余相关性弱的原因等）为我们提供了新的研相关性可能会比较弱在三赤字和实双赤公司中，比例最高的究思路在我国关于亏损上市公司问题的研究中，学者杜勇首都不是首次亏损的公司，而是连续两年亏损或者间隔一年亏开先河将亏损上市公司按照亏损属性划分了四种类型进行研损的公司。
如果连续亏损或者间隔亏损的话，投资者就有可能阴窑旬22窑援下全国中文核心期刊财会月刊阴表12007、2008、2009各年亏损类型分布状况属性单赤字（145）虚双赤（82）实双赤（20）三赤字（19）期限首亏两亏三亏间亏首亏两亏三亏间亏首亏两亏三亏间亏首亏两亏三亏间亏数量渊54冤156137627111102012007年比例%602441231.827.39.131.825252525066.7033.3数量渊117冤441031524314003212142008年比例%61.113.94.220.8759.43.112.500604012.52512.550数量渊95冤241059121114270224112009年比例%5020.810.418.842.939.33.614.318.263.6018.2255012.512.5表2模型中各变量定义跟风放弃公司的股票，所以对这两类公司而言，亏损信息的价变量名变量变量定义值相关性会比较强公司第t+1年5月最后一个交易日的收盘价袁若当日停盘袁3.研究假设对于首次亏损公司来说，不论其从亏损属P股票价格则向前追溯至年报公告日后有交易数据当日的收盘价性上说是什么类型的，投资者都有理由认为其是暂时性亏损，EPS每股收益公司第t年的基本每股收益不会轻易放弃这类股票，所以我们提出如下假设：BVPS每股净资产公司第t年的每股净资产假设一：首亏公司的每股收益与股票价格呈弱相关或者每股经营活CFOPS公司第t年的每股经营活动现金流量不相关。
动现金流量假设二：单赤字首亏公司每股净资产对其股票价格的影NOT表外事件哑变量曰如果第t年发生表外事件袁取1袁否则取0响显著表3股票价格的描述性统计假设三：单赤字首亏公司的每股经营活动现金流量对其类型首亏公司两亏公司三亏公司间亏公司股票价格的影响显著样本量132621953假设四：虚双赤首亏公司的每股净资产对其股票价格的均值8.5784097.5480436.1989477.779434影响显著标准差4.6265495.1347842.2936123.689174假设五：实双赤首亏公司的每股经营活动现金流量对其最大值43.0634.7312.117.5股票价格的影响显著中位数7.256.16.626.82当公司发生连续亏损或者间接亏损的时候，投资者不可最小值3.393.762.783.14能依据单一财务指标来做决策，还要考虑其他财务指标甚至是表外事件带来的影响，所以我们提出如下假设：表4每股收益的描述性统计假设六：连续亏损和间亏公司的表外事件对股票价格的类型首亏公司两亏公司三亏公司间亏公司影响显著样本量132621953假设七：虚双赤连续亏损公司的每股经营活动现金流量均值-0.43964-1.0171-0.84368-0.55与其股票价格显著相关。
标准差0.5185462.7629260.898970.629951假设八：实双赤间接亏损公司其每股经营活动现金流量最大值0-0.020-0.03与其股票价格显著相关中位数-0.29-0.47-0.61-0.36假设九：虚双赤间接亏损公司的每股净资产与其股票价最小值-3.18-21.86-3-3.54格显著相关假设十：实双赤连亏和三赤字连亏公司的每股收益与股从表3和表4中看出，不同类型亏损公司的股票价格变票价格显著相关动浮动不是很大，而每股收益变动幅度比较大从股票价格和假设十一：实双赤连亏和三赤字连亏公司的每股净资产每股收益变动的排序上来看，不同类型亏损公司的每股收益与股票价格显著相关和股票价格的相关性是不同的4.模型构建与变量定义根据上述假设，我们构建如下2.回归结果及分析对上述四个模型分别进行回归检模型（变量定义见表2）：验，回归结果如表5到表8所示模型一：P=琢+琢EPS+着Eviews系统为每个系数的t检验提供了收尾概率Prob.，it01itit模型二：P=琢+琢BVPS+着我们只需要观察P值，就可以做出判断当P值小于给定的it01itit模型三：P=琢+琢CFOPS+着显著性水平（0.01、0.05或0.1），则检验通过，表示该自变量对it01itit模型四：P=琢+琢NOT+着因变量有显著影响。
it01itit三、实证分析从模型一的回归结果来看，每股收益只对单赤字首亏公1.描述性统计司、实双赤连亏和三赤字连亏公司的股票价格有显著影响，对援下旬窑23窑阴阴财会月刊全国优秀经济期刊表5模型一回归结果表6模型二回归结果22亏损类型琢亏损类型琢1AdRFTProb1AdRFTProb首亏-0.961973-0.0089572.7220810.5216140.0434首亏1.9820440.32435840.365986.3534230.0000单单赤连亏-3.赤4706720.0470422.678385-1.6365770.1112连亏0.8758070.0180391.6245901.2745940.2114字字间亏-1.087165-0.0336760.152954-0.3910940.6990间亏1.3898580.0583392.6107891.6157940.1187首亏-0.083951-0.0242340.006243-0.0790140.9374首亏1.0732620.1538608.6371592.9389040.0054虚虚双连亏-0.双065167-0.0447980.013835-0.1176230.9074连亏0.085823-0.0438400.0340260.1844610.8553赤赤间亏-2.1430500.0044251.062222-1.0306410.3215间亏2.0634860.1666343.7993381.9491890.0732首亏0.533493-0.3256510.4086930.7132270.6056首亏0.112706-0.8589610.0758700.2754450.8289实实双连亏-0.439949-0.0520550.455731-0.6750780.0149双连亏0.3024020.0306864.3482321.1611340.0726赤赤间亏0.598908-0.1618960.4426490.6653190.5534间亏1.0612500.3794193.4455681.8562240.1604首亏0.912187-0.8696620.0697120.2640300.8357首亏1.443746-0.6959660.1792690.4234020.7450三三赤连亏0.2354350.0162261.44844410.0451赤.071655连亏0.115234-0.0600651.4900460.7000330.0505字字间亏3.1024320.0536391.2833961.1328710.3206间亏1.1055610.0679981.3647941.1682440.3076表7模型三回归结果表8模型四回归结果22亏损类型琢FTProb1AdR亏损类型琢1AdRFTProb首亏4.9909040.33111641.592336.4492120.0000首亏-1.2684850.0015240.225669-1.0607450.2920单单赤连亏-0.994206-0.0271150.102438-0.3200600.7509。