铜的生产成本之二(2009-05-17 20:02:05) 转载标签： 杂谈分类： 期货 来源：搜狐财经 2007 年 5 月 23 日“云南铜业：四、公司经营分析 4.1 增发提高了公司铜精矿原料自给率在定向增发收购集团铜矿资源完成之前，公司只有大红山二期自 2005 年开始每年按成本价向公司提供 8000 吨铜精矿（06 年实际结算不含税价格：8000金属吨铜精矿部分 29626 元/吨，超过 8000 金属吨铜精矿部分 36773 元/吨），其余铜精矿原料均需外购公司从云铜集团、国内矿山以及国外厂商采购的铜精矿各占 1/3从云铜集团、国内矿山采购的铜精矿价格与电解铜保持一定的比例关系（75%-85%，比例与铜价高低有关，一般呈正相关性），这样公司就能从高铜价中获益进口精矿是以铜价减去加工费（TC/RC）的方式定价的，并且国际铜加工费长期偏低（平均价一直在 90 美元/9 美分左右），尽管进口合同包括价格分享条款（PP 条款，分享比例约为 10%），但是公司进口铜精矿加工业务的利润微薄公司目前比较大的进口合同是和 BHP 签订的每年 3 万吨的合同金沙矿业金沙矿业所属汤丹、因民和滥泥坪三个矿山设计生产规模约 156 万吨/年矿石量，其所控股三家矿山公司铜精矿年生产能力为 1.06 万吨、电积铜 0.195 万吨，加上收购矿区周边铜精矿原料，每年可提供铜原料 1.5 万吨以上。
四个矿山公司拥有铜资源总储量达 148.93 万吨，平均品位为 0.93%由于四个矿山公司是按照市场价格收购周边的铜精矿原料的，我们认为不应当将此部分计入公司自产原料我们估算 07-09 年公司自产铜原料为：6.155、7.155、7.955 万吨我们以 0.93%的矿石品位，85%的回收率，估算出公司自产铜精矿的成本约为 1.65 万元/吨4.2 新建电解冶炼项目将使公司电解铜产量迅速增加艾萨炉熔炼工艺使公司具有冶炼成本优势公司显著的优势是冶炼技术先进、冶炼成本低公司目前已经掌握了艾萨炉熔炼工艺由于艾萨炉工艺的优势，公司的冶炼成本近年来大幅下降，吨铜冶炼成本由 90 年代的 5000 元以上下降到目前的不到 2000 元，目前公司的冶炼成本低于同行企业以耗电量指标进行比较，云铜的粗炼耗电量仅为铜都铜业的 60%，而精炼耗电量两者相当，这就充分说明艾萨炉的先进工艺 来源：《上海证券报》2009 年 3 月 3 日“自 08 年四季度起，有色金属在经历了 5 年的大牛市后一路下滑，LME 三月铜价格已从其最高点下滑了 65％，直接导致了铜企业高价库存的积压经测算，截至 08 年 10 月底，江铜至少有 14 万吨原材料及产成品库存的价格高于 40000 元/吨，按照铜企业的正常的生产周期，这些高价库存需要 2—3 个月进行消化。
我们判断江铜的高价原材料能够在 09 年 1 月底消化完毕，这将在一定程度上缓解公司冶炼业务的成本压力仅成本下降一项，将使得公司的盈利能力在09 年一季度得到显著提升我们预计公司 ROE 水平将从 08 年四季度的-7.2％提升至 0.9％，盈利走出低谷来自两方面的因素，一是生产成本降低，吨铜冶炼成本从 40,000 人民币/吨降至 27,500 人民币/吨左右（40,000 人民币/吨的高价库存消化完毕）；二是铜价将从去年 12 月的 27,000 人民币/吨反弹至30,000 人民币/吨左右 上调 09 年加工费有望使冶炼业务扭亏为盈 随着新一轮铜加工费谈判的结束，TC/RC 最终协议价格从 08 年 45（美元/吨）/4.5（美分/磅）提高到了 09 年 75（美元/吨）/7.5（美分/磅）此次加工费的大幅上调主要出于两方面原因，一方面，去年在下游行业需求极度萎缩的同时，全球原材料生产依然在快速扩张，导致供应压力增大；另一方面，硫酸等副产品价格的下跌使得副产品利润已不足以弥补铜企主营产品利润的下滑，特别是当硫酸价格跌至 200 元/吨附近时，如按照之前的铜加工费计算，铜冶炼商几乎无以为继。
所幸的是，新的加工费给冶炼商们带来了一丝曙光，增加的加工收入在使公司达到盈亏平衡的同时还能获得微利 根据我们的情景测算，TC/RC 冶炼加工费的增加以及冶炼规模的扩大，将新增约 4.2 亿的利润就整个铜行业而言，由于冶炼加工费收入的提升，江西铜业（600362）(进入该股吧，新版行情)、云南铜业（000878）、铜陵有色（000630）的每股收益有望分别增厚 0.14，0.21 和 0.29 元 电网招标和产业振兴计划将共同提振铜的需求 电力电网用铜是中国铜需求的主要动力，约占铜消费量的 53％，这也就说明同建筑、交运设备，机械制造行业等其他下游行业相比，铜消费对电力行业的敏感性最强，电力电网用铜每增加 10％，将拉动总体铜需求增加 5.3％以上从图可以看出，在铜下游需求普遍萎靡的情况下，变压器、电缆等电力设备的消费依然保持高增长态势，我们有理由相信国家刺激电网投资的政策将在今后继续发挥着举足轻重的作用预计政府电力投资将在未来两三年内实行，根据国十条计划，2009 年和 2010 年投资预算将分别提高至 4033 和 4267 亿元，同比增长 30.9％和 5.8％ 与市场不同的是，我们认为短期内的铜需求恢复将会好于市场预期，铜价有望得到支撑和恢复性反弹。
催化剂将来自于两方面，一是来自电力电网设备制造商的原料备货高峰期，在未来几个月将支撑铜金属消费二是国家有色金属提振计划的实施，将有助恢复市场信心和支撑铜价反弹 我们认为，随着中国铜精矿进口量的增加，将对低迷的国际铜价有进一步的支撑作用中国因素对全球铜市场的因素将更加不可忽视节后的季节性消费将支撑铜消费，而由于中国铜精矿自给率仍然处于较低水平，仍需要大量进口，这将对国际铜价有进一步的支撑，我们预计短期内沪铜价格的领涨将带动外盘铜价的补涨和拉升来源：万隆证券网 2009 年 4 月 27 日“甘肃阳坝铜业有限责任公司： 1）公司未来发展的机遇与优势：面对国际金融危机引发实体经济受到严重冲击，基本金属受到需求的减弱致使价格大幅下跌的不利因素的影响，我国的四万亿投资计划和有色金属产业振兴计划，特别是加大对电网系统改造、铁路、公路和机场等大型基建项目的投资，对整个有色金属行业将产生积极的影响和作用，有利于行业的复苏和发展，并给公司带来良好的发展机遇公司的优势是：阳坝铜业的矿山虽属于小型矿，保有资源储量较小，但是品位却高于行业水平，各项经济指标均优于行业平均水平，特别是吨铜成本，随着精矿产量逐年提高，采选能力初具规模，吨铜成本还将呈下降趋势。
阳坝铜业由于单位生产成本、固定资产投资低，在同行业中具有一定的成本优势一般而言，同样生产一吨铜精矿，品位高一倍，则处理的矿石量小一半，成本也将相应降低；大型矿山可以通过规模效益来降低生产成本、管理成本，提高经济效益；而品位高的小型矿山单位生产成本、固定资产投资低，同样具有成本优势。