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1、1迪玛瓦能源和电力公司的股利政策案例-MBA0903( )迪玛瓦能源和电力公司向特拉比以及马里兰和佛吉尼亚的部分地区供应电力，也向威尔明顿和特拉比地区供应天然气。1.首先，我们观察下表并绘制相应曲线图，分析迪玛瓦股利发放规律：特征：近 10 年来呈现增长的趋势；近 6 年来稳定在1.54。2迪玛瓦能源和电力公司的股利发放率：迪 玛 瓦 1986-1995年 股 利 政 策 及 分 析 年 每 股 股 利 每 股 赢 余 每 股 现 金 流 量 股 利 发 放 率 股 利 /现 金 流 量 1986 1.36 1.94 3.13 0.701 0.4345 1987 1.43 1.6 3.08 0
2、.8938 0.4643 1988 1.47 1.7 3.37 0.8647 0.4362 1989 1.51 1.8 3.42 0.8389 0.4415 1990 1.54 1.49 3.2 1.0336 0.4813 1991 1.54 1.44 3.06 1.0694 0.5033 1992 1.54 1.48 3.21 1.0405 0.4798 1993 1.54 1.76 3.43 0.875 0.449 1994 1.54 1.67 3.5 0.9222 0.44 1995 1.54 1.79 3.8 0.8603 0.4053 每 股 股 利 1.21.31.41.51.6年
3、美圆每 股 股 利 2从 86 年到 95 年的 10 年间，该公司的有股利发放率基本上是稳定的，但由于每股盈余不同，稍有波动。90，91 ，92 的股利发放率超过 1。说明公司为了持续发展，股利发放率一般小于 1。以使盈余资金投入公司以后的发展。除了 86 年低于 0.8，其余各年都高于 0.8。说明公司为了保持稳定的发展形象，会在赢利的基础上尽量保持较高的股利发放率，以维持和提高投资者的信心。迪玛瓦股利每股现金流量规律分析由图可以看出：随着每股现金流量的增加，但每股股利基本不变，使得每股股利与其比值有明显的下降趋势。在维持股民良好的投资心态的同时，拥有较高的现金流量，有利于公司的持续发展。
4、每股股利/每股现金流量一般小于0.5。只有 91 年的比值大于 0.5。4. 迪玛瓦公司股利政策中的财务原则应用(1)信号传递原则，行动传递信息。0.0000.5001.0001.5002.0002.5001995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 1986股 利 发 放 率每 股 股 利 （ ）每 股 盈 余 （ ）0.0001.0002.0003.0004.0001995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 1986每 股 股 利 /每股 现 金 流 量每 股 股 利（ ）每 股 现 金 流 量（ ）
5、3(2)行为原则公司有效的运用了其它公司股利政策中所包含的信息。(3)双方交易原则，每一项财务交易都至少存在两方。(4)期权原则，不能偿付的隐含期权。(5)风险报酬权衡原则，在风险和报酬之间有一个对等关系。电力能源行业其他十家公司 1991-1995 年的有关股利政策的参考信息数据图表电力能源行业十家公司年股利/每股现金流量变化情况比较年 股 利 发 放 率 差 异-40-30-20-100102030401 2 3 4时 间 1995-1992年股利发放率变化量系 列 1系 列 2系 列 3系 列 4系 列 5系 列 6系 列 7系 列 8系 列 9系 列 10系 列 111991-1995
6、年 平 均 股 利 发 放 率0204060801001201 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11公 司年平均股利发放率系 列 14迪玛瓦能源公司与同行业股利发放率比较 股 利 /每 股 现 金 流 量 差 异-10-8-6-4-202468101 2 3 4时 间 19951992股利/每股现金流量变化系 列 1系 列 2系 列 3系 列 4系 列 5系 列 6系 列 7系 列 8系 列 9系 列 10系 列 11010203040506095 94 93 92 91迪 玛 瓦其 他 企 业 平 均股 利 对 每 股 现 金 流 量 的 比 率 比 较0501001501 2 3 4
7、 595 94 93 92 91系 列 1系 列 251991-1995 年行业内各公司股利支付比率和股利/每股现金流量的规律性变化，体现了行业的经营波动，而不仅仅是单个公司的经营波动。但由于信息的不对称，投资者会以公司股利变化，视为公司管理当局相信公司未来盈利前景发生变化的标志，公司避免信息传递带来的误解，在公司可调节范围内，竭力保持股利稳定。绝大部分行业股利发放率和股利/每股现金流量的年变化呈规律性变化，体现各公司在制定股利政策时遵循理财原则的行为原则，各公司充分利用行业内股利政策信息，避免由于市场波动带来股利的波动，向投资人传递不利的市场信息。迪玛瓦公司的股利发放率近年来呈现降低的走势，
8、但仍旧高于行业平均水平。行业总体股利发放水平差异加大，最高 95.98%,最低 57.5%,但总体均值处于相对稳定的水平；而迪玛瓦公司的股利发放率呈现较大波动。迪玛瓦公司的股利发放率近年来呈现降低是逐步向行业均值的回归。迪玛瓦公司的股利对现金流量比率近年来呈现降低的走势，但仍旧高于行业平均水平。行业总体股利对现金流量比率差异加大，最高 51.8%,最低 26.78%,但总体均值处于相对稳定的水平,而迪玛瓦的股利对现金流量比率呈现02040608010012095 94 93 92 91迪 玛 瓦其 他 企 业 平 均6相对稳定的大幅度下降。迪玛瓦公司的股利对现金流量比率近年来呈现降低是逐步向行
9、业均值的回归。8迪玛瓦能源公司年预期比率(1)年预期每股盈余.，每股现金流量.，计算如下：股利发放率=1.54/1.90=81.1%股利/每股现金流量=1.54/3.90=39.5%其他电力公司历史平均水平：股利发放率为：80.29；股利/每股现金流量为：40.0596 年预期基本上于其他公司历史水平相当。(2)年预期每股盈余2.00，每股现金流量5.25，计算如下：股利发放率=2.00/2.50=80%股利/每股现金流量=2.00/5.25=38.1%其他电力公司历史平均水平：股利发放率为：80.29；股利/每股现金流量为：40.0596年预期略低于其他公司历史水平(3)年预期每股盈余2.5
10、0，每股现金流量5.25，计算如下：股利发放率=1.54/3.90=61.6%股利/每股现金流量=29.3% 7其他电力公司历史平均水平：股利发放率为：80.29；股利/每股现金流量为：40.0596年预期全部低于其他公司历史水平11 迪玛瓦能源公司股利政策分析分析迪玛瓦公司为何保持如此高的股利发放率：（1）从行业特点。电力行业初始投资比较大。只靠企业自筹资金很难投资建设新的电厂，必须借贷和增发股票，电力公司要想筹得更多资金,就必须维持较高股价，必然给予股东较高的回报。电力行业的经营净现金流入/流出比大。 一般新电厂在七年左右可以收回投资，所以电力行业属于高投入、高产出、相对低运营资金的行业。这就从资金上保证了电力公司的股利发放能力。（2）从迪玛瓦能源公司财务指标分析。每股现金流量维持在$3左右。说明该公司在 10内没有进行大的投资项目和大宗物资采购，有充裕的资金，有高股利发放能力。发放股利大部分小于每股盈余。迪玛瓦公司除1990 和1991 年每股盈余小于发放股利外，其他年份每股盈余均大于发放股利，保证了公司的稳步发展。
