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1、第8章 投资决策实务,四个方案的预计现金流量 单位：元,运用内含报酬率和净现值法选择方案。,P239案例题,（1）计算各个方案的内含报酬率： 设方案一的内含报酬率为R，则： 利用插值法，得： 所以方案一的内含报酬率为34.63%。 设方案二的内含报酬率为R，则： 所以方案二的内含报酬率为18%。 设方案三的内含报酬率为R，则： 所以方案三的内含报酬率为31.25%。,设方案四的内含报酬率为R，则： 所以方案四的内含报酬率是112.30%。 由于方案四的内含报酬率最高，如果采用内含报酬率指标来进行投资决策，则公司应该选择方案四。,（2）计算各个方案的净现值：,（3）在互斥项目中，采用净现值指标和
2、内含报酬率指标进行决策有时会得出不同的结论,其原因主要有两个： 一是投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率可能较大但净现值较小，如方案四就是如此。 二是现金流量发生的时间不同。有的项目早期现金流入量较大，如方案三，而有的项目早期现金流入量较小，如方案四，所以有时项目的内含报酬率较高，但净现值却较小。 最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就越大。在资金无限量的情况下，利用净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而内含报酬率指标在互斥项目中有时会作出错误的决策。因此，净现值指标更好。,现金流量计算中应注意的问题,区分相关成本和非相关
3、成本,不能忽视机会成本,考虑部门间的影响,竞争or互补,固定资产更新决策 例1,互斥选择问题 方法一：因此可分别考虑购置新设备与所产生的净现金流量的净现值与继续使用旧设备的净现值比较，选择较大者 方法二：差额投资净现值法，比较两方案差额投资及产生的差额净现金流量，计算净现值，如净现值大于零，应选择投资额较大者,净现值法,继续使用旧设备 年折旧=（80000 - 40000）5 = 8000 初始投资： 20000 + 2000033% = 26600 年NCF=（100000 - 60000）（1- 33%）+8000 33% = 29440 NPV = 29440PVIFA6%,5 (200
4、00+2000033%)=97413 使用新设备 初始投资：120000 年折旧=（120000-20000）5=20000 年NCF=（160000-80000） （1-33%）+20000 33%=60200 回收额：残值=20000 NPV=60200PVIFA6%,5 +20000PVIF6%,5 -120000= 149230.8 选择新设备。,差量法,从新设备的角度计算两个方案的差量现金流量 1分别计算初始投资与折旧的现金流量的差量。 初始投资120000-（ 20000 + 2000033%）93400 年折旧额20000800012000 2各年营业现金流量的差量 NCF=60200-29440=30760 3、回收额差量： 残值：20000 NPV= 30760 PVIFA6%,5 + 20000 PVIF6%,5 -93400= 51119.4 选新设备,是否进行更新？,特点：新旧设备使用寿命不同。,解决方法：P249-250,最小公倍寿命法 年平均净现值法 年均成本法,资本限额决策,选择是NPV最大的投资组合。P251,投资开发时机决策P253 投资期决策P255 寻求使净现值最大的方案,
