中国重型汽车集团有限公司主体信用评级2016年度跟踪评级报告

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1、 中国重型汽车集团有限公司 2016 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评

2、级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不

3、能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述 的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提 供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情 况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 中国重型汽车集团有限公司 2016 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司

4、成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将在债券存续期内对债券进行定期跟踪评级或不定 期跟踪评级，对其风险程度进行全程跟踪监测。此 次跟踪评级为定期跟踪评级。 基本分析基本分析 2015 年以来，受宏观经济减速和固定资产投资 萎缩影响，重卡市场持续低迷； 年以来，受宏观经济减速和固定资产投资 萎缩影响，重卡市场持续低迷；2016 年以来， 受同期低基数及物流车更新换代影响， 重卡市场 呈现触底反弹态势；重卡市场份额集中，中国重 汽市场份额跃居行业第二 年以来， 受同期低基数及物流车更新换代影响， 重卡市场 呈现触底反弹态势；重卡市场份额集中，中国重 汽市场份

5、额跃居行业第二 受国内宏观经济减速和固定资产投资（基建和 房地产等）萎缩影响，2015 年重卡市场持续低迷， 全年实现销量 55.07 万辆，同比下跌 25.98%。2016 年 15 月，重卡销量为 28.09 万辆，较上年同期上 升 25.37%，主要由于 2015 年同期销量基数较低。 此外，国内物流车的更新换代促进了重卡销量的回 升。 表表 1：近年来国内：近年来国内 14 吨以上商用车产品市场份额吨以上商用车产品市场份额 市场份额（市场份额（%） 2013 2014 2015 东风汽车公司 （简称“东风汽车”）21.48 20.8621.26 中国第一汽车集团公司（简称 “一汽集团”

6、） 16.90 15.6815.65 中国重型汽车集团有限公司 15.60 16.3017.94 北汽福田汽车股份有限公司（简 称“北汽福田”） 14.91 14.6913.60 陕西汽车集团有限责任公司（简 称“陕汽集团”） 13.11 14.0514.71 合计合计 82.00 81.5883.17 资料来源：公司提供 从重卡市场占有率来看， 我国 14 吨以上商用车 市场份额相对集中，前五名生产厂商销量合计占全 部销量的 80%以上。领先的重型汽车制造企业分为 两大集团，第一集团包括一汽集团、中国重汽和东 风汽车，三家合计占据重型载货汽车市场 50%左右 的份额；第二集团包括北汽福田、陕

7、汽集团等生产 商。2015 年，第一集团市场份额进一步扩大，行业 集中度进一步提高，其中中国重汽超越一汽集团， 跃居行业第二位。中诚信国际将持续关注重卡行业 竞争格局的变化。 2015 年，公司产销率有所下滑，但下滑幅度显 著优于行业平均水平；公司已经形成以重卡为 主， 轻卡、 客车等全系列商用车发展的格局， 年，公司产销率有所下滑，但下滑幅度显 著优于行业平均水平；公司已经形成以重卡为 主， 轻卡、 客车等全系列商用车发展的格局， 2015 年公司轻卡业务步入良性发展轨道， 客车销量实 现增长 年公司轻卡业务步入良性发展轨道， 客车销量实 现增长 2015 年，商用车市场持续低迷，受此影响，

8、公 司整车销量为 15.82 万辆，同比下滑 11.69%。2015 年， 公司货车、 半挂牵引车和客车销量分别为 12.03 万辆、 3.60万辆和0.19万辆， 同比分别增长-17.55%、 25.87%和 18.75%。2016 年 13 月，公司实现整车 销量为 4.32 万辆。 表表 2：近年来公司各类产品产销量（单位：辆）：近年来公司各类产品产销量（单位：辆） 产品系列产品系列 2015 2016.13 产量产量 销量销量 产量产量 销量销量 货车 113,499120,269 34,96134,932 半挂牵引车36,77735,961 8,0968,201 客车 1,9421,

9、944 196106 合计合计 152,218158,174 43,25343,239 资料来源：公司提供 截至 2016 年 3 月末，公司共计拥有年产 23 万 辆各种载重汽车的生产能力，可提供 4,000 余种不 同型号的产品以满足客户的多样化需求。近年来， 公司采用 MAN 技术的高端重卡 HOWO-T7H、 高端 中重卡HOWO-T5G以及与MAN合作品牌SITRAK C7 平台产品先后推向市场。 T 系列产品自推广上市 后客户反响较好，销量不断攀升，2015 年累计销售 13,960 辆，同比增长 111.20%；2016 年 13 月累计 销量达 4,122 辆，继续保持良好的增

10、长趋势。 SITRAK-C 系列主要面向高端客户，该产品具有高 舒适性、高可靠性、低油耗性等优点；2015 年，受 为出口及国内高端用户提前备货影响，该系列产量 保持上升，但受宏观经济景气度下行和市场低迷等 原因影响，其销量大幅下滑。中诚信国际对公司产 品销量下滑情况和可能存在的存货减值风险保持关 注。此外，斯太尔系列因产品更新换代原因影响， 已停止销售。 公司已经形成了以重卡为主，轻卡、客车等全 系列商用车发展的格局。产品系列方面，公司轻卡 主要有 HOWO、黄河、王牌等系列产品，生产基地 中国重型汽车集团有限公司 2016 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员

11、穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 分布在济南、成都和福建；客车产品主要为 HOWO 系列，产品涵盖柴油客车、天然气客车、无轨电车 和校车等。2015 年以来，公司轻卡业务步入良性发 展轨道。济南轻卡部重视品牌建设，坚持产品中高 端定位，加强国内细分市场开发，积极参与国际市 场竞争，不断提升营销网络品质，扩大经销网络覆 盖面，提高售后服务水平，同时利用公司成熟的汽 车金融业务模式及推广手段， 向用户提供融资服务， 促进产品海内外销售，销量同比大幅增长。成都王 牌商用车有限公司重视产品品质提升与市场需求， 积极进行产品开发，满足不同区域与群体的需求。 中国重汽福建海西汽车有限公司着力

12、研发能够满足 不同行业、不同特点市场需求的产品，利用东南沿 海和自贸区区位优势，加大国际市场开拓力度，提 高产品出口量。 表表 3：近年来公司各产品系列产销量（单位：辆）：近年来公司各产品系列产销量（单位：辆） 产品系列产品系列 2014 2015 2016.13 产量 产量 销量 销量 产量产量 销量销量 产量产量 销量销量 SITRAK-C 3,103 2,182 6,3471,3811,395 587 HOWO-T 7,627 6,610 14,57613,9604,933 4,112 HOWO-A7 7,690 7,871 8,8288,790835 1,062 HOWO 85,876

13、 90,547 53,83561,90613,885 15,826 豪卡 3,308 3,286 7932,747110 792 豪运 3,286 3,282 5,5185,2911,804 1,424 豪泺 17,017 17,068 25,37724,3619,524 9,208 福建海西 2,948 3,036 3,7053,4831,261 1,358 成都王牌 33,254 33,517 29,34130,1179,041 8,030 客车系列 1,353 1,551 1,9421,944196 106 资料来源：公司提供 在重卡发动机方面，公司拥有较强的研发生产 能力，发动机生产分

14、布在杭州市、章丘市两个生产 基地，年产能已经达到 30 万台。2015 年公司生产 发动机 9.04 万台。 在保证满足公司自用外还将部分 产品投放市场销售；公司也积极进行国 IV 排放标 准相关产品的研发和制造。此外，重汽香港下属的 技术中心作为国家级重卡研发机构， 在新产品设计、 关键总成和零部件研发方面在中国处于领先地位。 总体看来，2015 年以来，重卡市场持续低迷， 公司整车销量有所下滑，但下滑幅度明显优于行业 平均降幅；而公司持续研发中高端新产品，T 系列 产品销售情况良好。公司已经形成了以重卡为主， 轻卡、客车等全系列商用车发展的格局，轻卡业务 步入良性发展轨道，客车销量实现增长

15、。中诚信国 际将持续关注公司整车销量下滑情况。 公司业务延伸至房地产和金融领域， 中诚信国际 将持续关注公司房地产业务和金融业务的经营 情况及业务风险 公司业务延伸至房地产和金融领域， 中诚信国际 将持续关注公司房地产业务和金融业务的经营 情况及业务风险 公司其它业务板块包括房地产开发、金融及担 保业务等。公司下属中国重型汽车集团房地产开发 公司成立于 1993 年 8 月，目前注册/实收资本人民 币 20,000 万元，为中国重汽的全资子公司，主营房 地产开发、 施工与销售， 具有二级房地产开发资质， 先后成功的开发了重汽嘉和苑、嘉盛苑、嘉祥苑、 彼岸新都、翡翠郡、彩世界等项目，累计开发面积

16、 超过 320 万平方米。 截至 2016 年 3 月末， 公司共有 房地产项目 7 个，计划投资总额 125.44 亿元，已投 入 91.82 亿元；其中，2015 年开工的翡翠雅郡项目 规模较大，预计投资 49.27 亿元，目前已投入 23.40 亿元。公司房地产项目预计销售收入 144.23 亿元， 截至 2016 年 3 月末，累计销售回款 52.51 亿元。截 至 2016 年 3 月末， 公司土地储备总价值达 66.33 亿 元。2015 年及 2016 年 13 月，公司房地产业务分 别实现营业收入 17.21 亿元和 2.81 亿元。 2014 年四 季度以来，国家出台了一系列有助于房地产市场稳 定的政策，其效果已开始显现，部分核心城市房地 中国重型汽车集团有限公司 2016 年度跟踪评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 产市场已出现价格反弹；但就整体来看，区域市场