三明福银高速公路有限责任公司2016年度第一期中期票据信用评级报告

《三明福银高速公路有限责任公司2016年度第一期中期票据信用评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《三明福银高速公路有限责任公司2016年度第一期中期票据信用评级报告（27页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 三明福银高速公路有限责任公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 三高速收费期限分别于 2019 年和 2021 年到期，但截至 目前，福建省尚未出台省内收费公路管理条例细则，尚 未对临近到期的高速公路收费政策进行明确，中诚信国 际对此表示关注。 三明福银高速公路有限责任公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委

2、托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务

3、，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果

4、承担责任。 七、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年。债券存续期内， 中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 三明福银高速公路有限责任公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况发行主体概况 三明福银成立于 2001 年 3 月 28 日，由福建省 高速公路有限责任公司（以下简称“省高速公路公 司” ）与三明市高速公路公司（以下简称“市高速 公路公司” ）合资组

5、建。2006 年 11 月，市高速公路 公司与省高速公路公司签定股权转让协议 ，将 全部股权转让给省高速公路公司，省高速公路公司 拥有公司全部股权。公司负责福银高速公路三明市 境内段（一期工程三明-福州段、二期工程邵武-三 明段）的筹资、建设及通车后的运营收费、还贷和 养护等。 截至 2015 年底，公司资产总额为 88.99 亿元， 所有者权益 61.97 亿元；2015 年，公司实现营业总 收入 5.80 亿元，净利润 2.95 亿元，经营活动净现 金流 3.43 亿元。 截至 2016 年 3 月底， 公司资产总额为 88.29 亿 元，所有者权益 63.30 亿元；2016 年 13

6、月，公司 实现营业总收入 1.42 亿元，净利润 1.33 亿元，经 营活动净现金流 1.78 亿元。 本期票据概况本期票据概况 本期中期票据注册额度为 10 亿元， 本次发行 5 亿元，发行期限 3+2 年。本期中期票据每年付息一 次，于兑付日一次性兑付本金及最后一年利息。 募集资金用途募集资金用途 本次募集资金 5 亿元， 全部用于偿还银行借款。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2016 年一季度我国 GDP 增长 6.7%，增速较上 年低 0.2 个百分点，是 2009 年 3 月以来的最低值。 未来经济下行压力依然较大，但随着“十三五”规 划逐步落实，供给侧改革实质性推动和结构性

7、减税 等改革持续推进，一系列稳增长、促改革措施持续 发力，中国经济有望低位企稳。 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 从需求来看，需求结构呈现投资增长略有回 升，消费相对稳定，外贸持续低迷的特点，基建投 资依然是稳定增长的关键力量。受前期信贷高增、 房地产市场持续回暖等因素带动，房地产投资增长 回升带动全社会固定资产投资增速有所改善；在重 大项目带动下， 基础设施投资增长 19.25%。 受产能 过剩制约， 制造业投资增长进一步回落至 6.4%。 消 费增长总体相对平稳，季度内呈现稳中趋升态势， 总体上看与消费结构升级相关的消费持续保持较 快增长。传统金银珠宝

8、类消费呈现下滑态势，而建 筑装潢等与房地产相关的消费保持较快增长，受原 油价格短期反弹影响，石油类消费总体增长较快。 随着主要贸易伙伴经济复苏有所改善、国内企业补 库存、大宗商品价格低位反弹以及基数效应等，3 月进出口降幅有所改善；但从一季度整体来看，对 外贸易下滑幅度有所扩大，一季度，进出口贸易总 额为 8021.4 万亿美元，同比下滑 11.3%，降幅比上 年扩大 3.3 个百分点。衰退式顺差进一步增加，一 季度达到 1,257 亿美元。从产业发展来看，在春节 减产停工以及需求疲弱、产能过剩依然没有化解的 影响下，工业生产进一步回落，但整体效益有所改 善， 工业企业利润增长由负转正； 从先

9、行指标来看， 年初 PMI 指数连续下滑，3 月出现大幅改善，并重 回景气线之上，说明制造业总体有进一步改善的迹 象。 受严寒天气、 猪周期等影响食品价格快速回升， 消费者价格指数同比涨幅暂回“2 时代” ；受大宗商 品价格短期反弹影响，工业领域生产者价格指数下 降幅度有所收窄；伴随着供给侧结构性改革持续推 进，工业领域通缩有望进一步改善。 货币政策方面，央行实施稳健偏松的货币政 三明福银高速公路有限责任公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 策，创新调控思路和方式，注重松紧适度，适时适 度

10、预调微调，为经济结构调整与转型升级营造中性 适度宽松的货币金融环境。综合运用公开市场操 作、中期借贷便利等多种工具合理调节银行体系流 动性；与此同时，随着人民币汇率企稳，2 月实施 了一次降准，适时调整市场流动性。此外，2016 年 以来，央行对银行等金融机构的监管考核由原来的 差别准备金动态调整和合意贷款管理机制升级为 “宏观审慎评估体系”（MPA） 。一季度，社会融资 规模增量为 6.54 万亿元，比去年同期增加 1.96 万 亿元，同比增速达到 42.8%；其中，新增人民币贷 款规模为 4.67 万亿，较去年同期增加 0.92 万亿元， 同比增速为 24.5%；由于消费价格指数回升以及短

11、 期内人民币汇率稳定的压力，近期降息的概率不 大；央行将继续通过公开市场操作、中期借贷便利 和新型再融资工具等多种手段合理调节银行体系 流动性，同时考虑到二季度债券市场供给压力较 大，特别是有较大规模的国债、地方债发行，为配 合积极财政政策，不排除央行通过降准来补充长期 流动性。此外，随着利率市场化进程推进，人民币 汇率双向波动机制将进一步健全。 财政政策方面，在房地产相关税收增长加快带 动下财政收入略有加快。一季度，全国一般公共预 算财政收入增长 6.5%， 比去年全年和上年同期分别 提升 0.7 个百分点和 3.1 个百分点。与此同时，财 政支出力度有所加强，全国一般预算财政支出增长 15

12、.4%，比上年同期加快 8.5 个百分点， 并且增长持 续高于财政收入增长，财政收支压力进一步凸显。 随着经济下行压力不减以及财政赤字目标提升，预 计财政政策将更加积极。首先，适当扩大国债和地 方债发行规模，加大对重大基础设施项目建设的支 持力度。其次，进一步优化财政支出结构，实现兼 顾短期需求托底与长期供给改善的目标。一方面， 要加快过剩产能的出清，另一方面，要增加供给相 对不足领域的支持力度，如科研、环保、新能源、 教育等领域，同时与中国制造 2025、 “十三五”规 划重点产业相结合，改善财政支出结构，兼顾短期 需求托底与长期供给改善。第三，加大结构性减税 力度，降低税费。第四，加大地方

13、政府债务置换力 度，同时创新地方融资模式。 未来，财政金融风险、地方政府债务累积以及 产能过剩等仍然会对宏观经济、金融稳定带来一定 的压力。中诚信国际认为，基于“稳增长”的需要， 社会经济仍然面临较大的调整和再平衡的压力。 中央管理层的经济治理在保持经济增长底线 的同时，更看重增长质量，结构性改革仍是调控核 心。 “”对“十三五时期 ”以及 2016 年的主 要目标进行了明确，并对今年的重点工作做出了方 向性部署。中诚信国际认为，围绕缩小收入差距和 要素价格“两大核心”改革，国有企业改革、土地 制度改革、财税金融体制改革、政府职能转变、资 本市场等重点领域的改革工作都将不断推动。阻碍 市场发挥

14、作用的壁垒将进一步打破，垄断行业、特 许经营、对外投资等领域的改革将加快推进，市场 机制将会进一步发挥作用。全面深化改革、促进创 新发展将释放新的动力和活力，更大限度地激发发 展的内生动力，为实现新常态下经济社会科学发展 提供动力。中诚信国际认为，改革的不断深入有利 于实现社会资源的合理配置，协调稳增长与调结构 之间的关系，使得社会经济进入新的平衡期。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 我国经济快速发展、资源分布不均、铁路建 设滞后等因素客观上促进了收费公路通车里 程的持续增长，未来一段时间上述趋势仍将 延续 我国经济快速发展、资源分布不均、铁路建 设滞后等因素客观上促进了收费公路通车里

15、程的持续增长，未来一段时间上述趋势仍将 延续 改革开放以来，凭借低要素成本优势，我国经 济快速发展，形成了以第二产业为主的产业结构和 外向型的经济结构。我国沿海地区经济发达、港口 航运条件便利，而水、矿产、煤炭等工业基础原料 主要分布在西北及内陆地区，资源分布不均衡带来 很强的交通运输需求。但公路基础设施发展严重滞 后，截至 1984 年底，全国二级以上公路里程仅 1.9 万公里。为加快解决公路交通落后对经济社会发展 的制约问题，1984 年 12 月，国务院批准出台了“贷 款修路、收费还贷”的收费公路政策，极大地促进了 我国公路基础设施建设和发展。 截至 2014 年底，全国收费公路里程 1

16、6.26 万公 三明福银高速公路有限责任公司 2016 年度第一期中期票据信用评级报告 7 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 里，占公路总里程 446.39 万公里的 3.6%。收费公路 按属性划分， 政府还贷公路 10.40 万公里， 经营性公 路 5.85 万公里；按技术等级划分，高速公路 10.67 万公里，一级公路 2.34 万公里，二级公路 3.16 万公 里， 独立桥梁隧道 0.08 万公里。 在收费高速公路中， 政府还贷高速公路 6.01 万公里，经营性高速公路 4.66 万公里。 图图 2：全国二级以上公路发展历程（公里）：全国二级以上公路发展历程（公里） 资料来源：2014年全国收费公路统计公报 由于铁路建设相对滞后，目前，公路运输在我 国交通运输体系中占据主导地位，承担了国内约 75%的货物运输量和约 85%的旅客运输量。 2014 年， 我