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1、 中期票据信用评级报告 Http:/ 1 吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2019】038 号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 中期票据概况中期票据概况 注册额度：4 亿元 本期中期票据发行额：0.40亿元 本期中期票据期限：3+2 年（附第 3 年末公司调整利率选择权和投 资者回售选择权） 募集资金用途： 偿还有息债务本息 偿还方式： 每年付息一次， 到期一 次还本 评级时间评级时间 2019 年1 月18 日 评级小组负责人评级小组负责人 张绮微 评级小组成员评级
2、小组成员 董攀伟 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址： 北京市西城区德胜门外大街83号 德胜国际中心B座7 层100088 评级观点评级观点 东方金诚认为，吉安市依托园区经济形成了冶金建材、电 子信息、医药化工、食品加工和机械制造五大支柱产业，近年 来经济增长较快，经济实力较强；吉安市井冈山开发区金庐陵 经济发展有限公司（以下简称“公司”）主要从事井冈山经济 技术开发区（以下简称“井开区”）和青原区的基础设施建设、 土地开发整理，业务具有较强的区域专营性；公司作为井开区 和青原区重要的基础设施建设主体，在资产注入和财政补贴等 方面得到了实际控
3、制人及相关各方的有力支持。 同时，东方金诚也关注到，公司流动资产中变现能力较弱 的存货、其他应收款和应收账款占比较高，资产流动性较弱； 公司债务规模快速增加，随着在建及拟建项目推进，有息债务 规模或将进一步上升；公司业务回款能力较差，经营活动现金 流波动很大，资金来源对筹资活动的依赖较大。 东方金诚评定公司主体信用等级为AA，评级展望为稳定。 基于对公司主体信用等级及本期中期票据偿付保障措施的分析 和评估，东方金诚评定本期中期票据的信用等级为AA，该级别 反映了本期中期票据具备很强的偿还保障，到期不能偿还的风 险很低。 中期票据信用评级报告 Http:/ 2 评级结果评级结果 主体信用等级：A
4、A 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 中期票据概况中期票据概况 注册额度：4 亿元 本期中期票据发行额：0.40亿元 本期中期票据期限：3+2 年（附第 3 年末公司调整票面利率选择权 和投资者回售选择权） 募集资金用途： 偿还有息债务本息 偿还方式： 每年付息一次， 到期一 次还本 评级时间评级时间 2019 年1 月18 日 评级小组负责人评级小组负责人 张绮微 评级小组成员评级小组成员 董攀伟 邮箱：dfjc- 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址： 北京市西城区德胜门外大街83号 德胜国际中心B座7 层100088 主要数据和指标主要数据和指标
5、 项目项目20152015年年20162016年年20172017年年2012018 8年年6 6月月 资产总额（亿元）101.84135.24158.17208.62 所有者权益（亿元）52.2150.6152.0491.67 全部债务（亿元）38.7668.8371.6691.91 营业收入（亿元）3.873.969.887.89 利润总额（亿元）1.041.361.700.68 EBITDA（亿元）1.281.412.06- 营业利润率（%）27.6123.2018.61- 净资产收益率（%）1.732.262.51- 资产负债率（%）48.7462.5867.1056.06 全部债务资
6、本化比率（%）42.6157.6357.9350.06 流动比率（%）894.23802.99380.41617.76 全部债务/EBITDA（倍）30.3348.8634.87- EBITDA利息倍数（倍）0.470.320.37- EBITDA/本期中期票据发行额 (倍) 3.193.525.14- 注：表中数据来源于公司2015年2017年和2018年16 月经审计的合并财务报表。本期 中期票据发行额按0.40亿元计算。 优势优势 吉安市依托园区经济形成了冶金建材、 电子信息、 医药化工、 食品加工和机械制造五大支柱产业，近年来经济增长较快， 经济实力较强； 公司主要从事井开区和青原区的
7、基础设施建设、土地开发整 理，业务具有较强的区域专营性； 公司作为井开区和青原区重要的基础设施建设主体，在资产 注入和财政补贴等方面得到了实际控制人及相关各方的有 力支持。 关注关注 公司流动资产中变现能力较弱的存货、其他应收款和应收账 款占比较高，资产流动性较弱； 公司债务规模快速增加，随着在建及拟建项目推进，有息债 务规模或将进一步上升； 公司业务回款能力较差，经营活动现金流波动很大，资金来 源对筹资活动的依赖较大。 中期票据信用评级报告 Http:/ 3 主体概况 吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司（以下简称“金庐陵公司”或“公 司”） 前身为吉安市金庐经济开发有限公司， 由井冈山
8、经济技术开发区管理委员会 （以 下简称“井开区管委会”）和吉安市城市建设投资开发公司（以下简称“吉安城建”） 于 2001 年共同出资人民币 200.00 万元组建， 井开区管委会和吉安城建分别持有公司 98.00%和 2.00%的股权。2012 年 9 月，公司名称变更为现名 1。历经多次增资及股权 变更，截至 2018 年 6 月末，公司注册资本和实收资本均为人民币 4.00 亿元；井开区 管委会持有公司 100%股权，公司实际控制人为吉安市人民政府。 公司是井冈山经济技术开发区（以下简称“井开区”）和吉安市青原区重要的基 础设施建设主体，主要从事井开区和青原区基础设施建设、土地开发整理等
9、业务。 截至 2018 年 6 月末，公司共拥有各级子公司 13 家，详见表 1。2016 年，公司投 资设立了合汇实业、金庐陵投资和金庐陵房地产，公司持股比例均为 100.00%。2017 年，公司投资设立了井冈融资、金瑞工程和明匠智能，持股比例分别为 70%、51%和 50%；并通过债转股取得了柏兆电子 59.21%的股权。2018 年 4 月，吉安市人民政府将 青原工投 90%股权由原股东青原区国有资产营运中心划转至金庐陵公司，青原工投下 属子公司青原城投、青原城建、青原旅发以及青原城投子公司七叶荆文旅也一并划入 金庐陵公司。 表表1 1：截至：截至20182018年年6 6月末公司下属
10、子公司情况月末公司下属子公司情况 单位：万元、% 公司名称公司名称简称简称注册资本注册资本持股比例持股比例取得方式取得方式级次级次 吉安市合汇实业有限公司合汇实业20000.00100.00投资设立二级 吉安市金庐陵投资发展有限公司金庐陵投资8000.00100.00投资设立二级 吉安市金庐陵房地产开发有限公司金庐陵房地产4000.00100.00投资设立二级 江西红井冈融资租赁有限公司井冈融资30000.0070.00投资设立二级 吉安金瑞工程项目管理有限公司金瑞工程100.0051.00投资设立二级 柏兆（吉安）电子有限责任公司柏兆电子1200.00 2 59.21债转股二级 吉安市明匠智
11、能系统工程有限公司明匠智能3000.0050.00投资设立二级 吉安市青原区新工业园投资发展有限 责任公司 青原工投15000.0090.00无偿划转二级 吉安市青原区城市投资开发有限公司青原城投10140.0090.00无偿划转三级 吉安市青原区城镇建设发展有限公司青原城建10000.0054.00无偿划转三级 江西青原山旅游发展有限公司青原旅发80000.0090.00无偿划转三级 吉安市七叶荆文化旅游有限公司七叶荆文旅1000.0090.00无偿划转四级 吉安市优家物业服务有限公司优家物业300.00100.00投资设立二级 资料来源：公司审计报告，东方金诚整理 1 2009 年 8 月
12、 18 日，根据井开区管委会关于同意吉安市金庐陵经济开发有限公司更名的批复（井开字 200926 号），公司更名为“吉安市金庐陵经济开发有限公司”。2012 年 8 月 23 日，根据井开区管委会关 于同意吉安市金庐陵经济开发有限公司更名及变更公司类型的批复 （井开字201298 号），公司更名为“吉 安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司”。 2 该注册资本以美元计。 中期票据信用评级报告 Http:/ 4 本期中期票据主要条款及募集资金用途 本期中期票据主要条款本期中期票据主要条款 金庐陵经发已向中国银行间市场交易商协会申请注册总额为 4 亿元的中期票据 （以下简称“本中期票据”），其中“
13、吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司 2018 年度第一期中期票据”为本中期票据第一期，已于 2018 年 9 月 30 日发行，发行 规模 3.60 亿元；“吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司 2019 年度第一期中 期票据”为本中票票据的第二期（以下简称“本期中期票据”），发行规模 0.40 亿元。 本期中期票据为 3+2 年期固定利率票据，附存续期内的第 3 年末公司调整票面利率选 择权和投资者回售选择权。本期中期票据采取固定利率发行，每年付息一次，到期一 次还本。 本期中期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金拟全部用于偿还有息债务本息（详见下表）。 表
14、表2 2：本期中期票据本期中期票据募集资金募集资金拟拟偿还偿还有息债务有息债务本息本息情况情况 单位：万元 借款人借款人债券简称债券简称 票据票据发行发行 金额金额 票据票据起息日起息日 票据票据到期日到期日 拟使用拟使用本期中期票本期中期票 据据募集资金金额募集资金金额 本期中期票据募本期中期票据募 集资金用途集资金用途 公司本部18 吉安井开 MTN001 36000.002018.9.302021.9.304000.00 偿还 “18 吉安井开 MTN001”2019 及 2020 年利息 资料来源：公司提供，东方金诚整理 宏观经济与政策环境 宏观经济宏观经济 20182018 年前三季
15、度宏观经济增长稳中趋缓，供需两侧均有所走弱年前三季度宏观经济增长稳中趋缓，供需两侧均有所走弱 前三季度宏观经济运行稳中趋缓。据初步核算，19 月国内生产总值 650899 亿 元，同比增长 6.7%，较上年同期回落 0.2 个百分点。其中，一季度同比增长 6.8%， 二季度同比增长 6.7%，三季度同比增长 6.5%，经济增速呈逐季放缓之势，但并未脱 离年初制定的 6.5%左右的目标范围。 工业生产增速回落，企业利润延续高增。19 月全国规模以上工业增加值累计 同比增速为 6.4%，较上年同期下滑 0.3 个百分点，其中 9 月增速降至 5.8%。主要原 因是在总需求走弱背景下，企业生产扩张动
16、力不足，其中汽车行业是主要拖累。前 8 个月规模以上工业企业利润同比大幅增长 16.2%，与上半年基本持平，显示前期去产 能效果体现，以及今年以来 PPI 保持较快增长。 固定资产投资增速下滑。19 月固定资产投资累计同比增速为 5.4%，较上年同 期下滑 2.1 个百分点。其中，受地方政府隐性债务监管、PPP 集中整顿、非标融资下 滑等因素制约，19 月基建投资增速下行至 3.3%，较上年同期大幅下降 16.5 个百分 中期票据信用评级报告 Http:/ 5 点；房地产市场仍处高位运行，土地购置费用高增，带动 19 月房地产投资累计同 比增长 9.9%，明显高于整体投资增速；19 月制造业投资累计同比增长 8.7%，增速 高于上年同期的 4.2%，主因高新制造业投资支撑作用增强，去产能力度边
