山东魏桥创业集团有限公司主体信用评级报告及跟踪安排

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1、 短期融资券主体信用评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（简称“大公”）出具的 本信用评级报告（简称“本报告”），兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托关 系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循 了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意 见未因受评主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提

2、供，大公对该部分资料的真实性、及 时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投 资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至本期融资券到期兑付日有效，在有效期限内， 大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发 布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 短期融资券主体信用评级报告 3 受评主体受评主体 魏桥集团的前身是邹平县位桥棉纺织厂，成立于 1951 年，由邹平 县供销合作社联合社出资设立。1998 年 4 月改制为山东魏

3、桥纺织集团 有限责任公司，2003 年 10 月更名为现名。截至 2012 年 9 月末，公司 注册资本 16.00 亿元，其中邹平供销投资有限公司（以下简称“邹平 投资” ）出资比例为 51.00%，是公司第一大股东。 2012 年 10 月 8 日， 经公司股东会决定， 同意股东邹平投资依法向 股东张波、张红霞和张艳红各转让 6,400 万元股权，共计 19,200 万元 股权（占注册资本的 12.00%） ，转让价款均为 6,400 万元，其他股东放 弃优先受让权。 2012 年 12 月， 邹平投资更名为山东魏桥投资控股有限 公司（以下简称“魏桥投资” ） ，同时注册资本由原 3,00

4、0 万元减少为 2,900 万元。截至 2013 年 3 月末，公司第一大股东为魏桥投资，持股 比例为 39.00%， 张士平是魏桥投资的第一大股东， 持股比例为 20.69%， 同时持有公司 23.52%的股份。 公司拥有 15 家二级子公司， 其中全资子 公司为 6 家，控股子公司为 9 家。公司控股子公司魏桥纺织股份有限 公司（以下简称“魏桥纺织” ）于 2003 年 9 月在香港联交所上市（股 票代码：HK2698） ，公司持有魏桥纺织 62.37%的股份。 公司是全球规模最大的棉纺织企业，拥有 660 万纱锭和近 5 万台 织机，共计 138 个工厂，分布在山东省魏桥镇、邹平县、滨州

5、市和威 海市四个生产基地，初步形成了从纺纱、织造到印染、服装和家纺较 为完整的产业链。 2012 年， 公司列中国制造业 500 强第 22 位和中国纺 织服装企业竞争力 500 强第 1 位 1。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2013 年上半年全球经济复苏缓慢及国内经济结构调整导致中国 经济增长放缓；预计未来短期内，中国经济下行风险仍然较大 2013 年上半年全球经济复苏缓慢及国内经济结构调整导致中国 经济增长放缓；预计未来短期内，中国经济下行风险仍然较大 2013 年上半年中国经济实现国内生产总值 248,009 亿元，同比增 长 7.6%， 其中一季度和二季度分别同比增长 7.

6、7%和 7.5%， 增幅连续两 个季度回落。 分产业看， 第一产业增加值 18,622 亿元， 同比增长 3.0%； 第二产业增加值 117,037 亿元，同比增长 7.6%；第三产业增加值 112,350 亿元，同比增长 8.3%；单位 GDP 能耗较上年同期下降 3.4%。 上半年， 固定资产投资 （不含农户） 181,318 亿元， 同比增长 20.1%， 增速比一季度回落 0.8 个百分点，比上年同期回落 0.3 个百分点，为 10 年来最低增速，增速回落主要受制造业投资下降影响；基础设施投 资 27,262 亿元，同比增长 25.3%；房地产开发投资 36,828 亿元，同比 增长

7、20.3%，增速比一季度加快 0.1 个百分点，比上年同期加快 3.7 1 中国制造业企业 500 强由中国企业联合会、中国企业家协会发布，中国纺织服装企业竞争力 500 强由中国纺织 工业协会发布。 短期融资券主体信用评级报告 4 个百分点；社会消费品零售总额 110,764 亿元，同比名义增长 12.7%， 增速比一季度加快 0.3 个百分点，比上年同期回落 1.7 个百分点；出 口 10,528 亿美元，增长 10.4%，回落 8.0 个百分点。国际方面，全球 经济复苏仍存在一定不确定性。 美国实体经济继续保持温和复苏态势， 市场对于美国退出量化宽松政策的预期也不断升温；欧元区债务危机

8、出现局部反复。 面对全球宏观经济形势的不确定性，中国政府除继续维持积极财 政和稳健货币政策外，更加注重政策在稳增长与调结构两方面的平衡 性。上半年中国公共财政收入同比增长 7.5%，地方财政收入同比增长 13.5%，各地方政府力图通过增加投资的方式稳定经济增长。6 月末， 广义货币（M2）余额 105.45 万亿元，同比增长 14.0%，增速比上月末 回落 1.8 个百分点，比上年末加快 0.2 个百分点；社会总融资 10.15 万亿元，比上年同期多 2.38 万亿元；服务业对国民经济的贡献率为 44.6%，比上年增长 2.7%。 预计未来短期内，去杠杆化、结构性改革仍将延续，中国经济下 行风

9、险仍然较大，通过改革释放民营经济活力将为稳增长和调结构注 入新的动力。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 纺织行业是我国国民经济传统产业，但 2011 年以来，受整体外 部经营环境不利冲击影响，行业利润水平大幅下降；纺织产业政策有 利于维持纺织行业平稳发展，加强现代化纺织企业的领先地位 纺织行业是我国国民经济传统产业，但 2011 年以来，受整体外 部经营环境不利冲击影响，行业利润水平大幅下降；纺织产业政策有 利于维持纺织行业平稳发展，加强现代化纺织企业的领先地位 我国纺织行业拥有全球最大的产能规模基础和加工能力，是我国 国民经济传统产业和具有较强国际竞争优势的出口导向型产业。 20072

10、011 年，纺织行业销售收入占工业销售收入的比重始终保持在 6%以上，保持相对较快增长，其中棉纺织业在纺织行业中占有主要地 位。纺织行业中民营经济和外资企业发展较完善，市场化程度较高。 截至 2012 年末，规模以上纺织企业中私营企业占比达到 75%左右，在 数量上占有绝对优势。从产能分布情况来看，我国纺织企业和产能大 部分集中在东部五省区域（江苏、浙江、山东、广东、福建） ，其中江 浙地区的集聚度最高。 我国纺织行业的持续增长主要依托于国内外市场的需求，但 2011 年以来，全球性的需求萎缩导致了我国纺织企业受到产能过剩、运营 资金缩紧及成本控制能力减弱等不利因素的冲击，行业景气度持续下 滑

11、。2012 年，规模以上纺织企业工业增加值同比增长 10.5%，增速同 比下降 0.2 个百分点；行业利润总额 2,943 亿元，增速同比回落 18.0 个百分点； 亏损企业数同比增加 29.6%， 较同期全国工业高 7.3 个百分 点，亏损总额同比增长 47.0% 2。 2 数据来源：2013 年 2 月 7 日，工业和信息化部发布的2012 年我国纺织工业运行形势分析 。 短期融资券主体信用评级报告 5 棉花是棉纺织企业的主要原材料， 棉花成本一般占生产成本的 65% 左右， 是影响棉纺企业盈利水平的重要因素之一。 2010 年下半年开始， 棉花价格波动较大， 为了保护棉农利益， 国家发布

12、临时收储政策， 2012 年收储价格为 20,400 元/吨，受此影响国内棉价比国际棉价每吨高出 4,0005,000 元左右，用棉成本差异削弱了国内棉制纺织品和服装等 出口商品的国际竞争力，部分订单将流向东南亚地区，同时，由于产 品的比较优势明显，我国纺织行业频繁遭受贸易纠纷的困扰。 国家宏观调控政策对纺织行业的影响较大，相继出台了一系列针 对纺织行业的产业政策，涉及产业发展规划、节能减排、淘汰落后产 能、兼并重组、结构调整及产业升级等多个方面。根据纺织工业“十 二五”发展规划要求，在控制行业保持平稳增长的前提下，以结构 调整和产业升级为主攻方向，引导纺织企业按照产业结构调整指导 目录 （2

13、011 年本） 理性投资， 促进转型升级； 加大淘汰落后产能力度， 通过融资支持和财政专项资金向新型纺织材料与用品企业、节能减排 与清洁生产企业等倾斜。同时，为了应对日益激烈的贸易竞争，国家 积极促进国内外棉价接轨等政策均构成对纺织行业的利好支持，预计 未来较长时间内纺织行业作为我国基础性行业的地位不会改变。 山东省是我国主要的纺织产业聚集地之一，省内大型纺织企业在 中高端细分市场上具有竞争优势，但用棉的供需缺口是省内纺织企业 面临的主要问题 山东省是我国主要的纺织产业聚集地之一，省内大型纺织企业在 中高端细分市场上具有竞争优势，但用棉的供需缺口是省内纺织企业 面临的主要问题 山东省综合经济实

14、力较强，经济总量在全国位居前列。2012 年， 山东省实现地区生产总值 50,013.24 亿元， 在全国 34 个省级行政区中 排名第三。山东省工业化程度较高，主要以制造业为主，已形成钢铁、 食品、纺织、化工等几大支柱产业，同时依托丰富的矿产和农业资源， 在煤炭、石油开采和纺织工业方面形成较强的竞争优势。山东省实施 山东半岛蓝色经济区、黄河三角洲高效生态经济区、胶东半岛高端产 业聚集区、省会城市群经济圈、鲁南经济带等重点区域发展战略，为 省内制造业创造了良好的发展机遇。 山东省是我国黄河流域的产棉省份之一，2012 年，棉花种植面积 1,020 万亩，棉花总产量 69.8 万吨，占全国总量的

15、 10.20%。基于棉花 生产优势，山东省已在纺织工业方面形成产业集群优势，具备化纤、 棉（毛）纺织、色织、印染、服装及纺织机械等门类齐全的完整工业 体系。虽然省内同类企业数量较多，但是由于纺织行业细分子行业和 产品种类繁多，一般情况下中、小企业受制于技术和产能规模与大型 企业较难形成竞争关系，而大型企业之间通过生产协调，各自确立主 攻的细分市场，可以较好地避免低价竞争。2011 年以来，山东省纺织 工业总产值占全国纺织工业总产值比重保持在 16%左右，位居全国第 三。相对于不足 100 万吨的自产量，山东省年均用棉量为 450 万吨， 用棉供需缺口是省内纺织企业需要面对的主要问题。 短期融资

16、券主体信用评级报告 6 经营与竞争经营与竞争 公司以纺织及其深加工为主营业务，其中织造和印染业务是公司 收入和毛利润的主要来源；2011 年以来，受纺织行业下游需求影响， 公司毛利润和毛利率出现波动 公司以纺织及其深加工为主营业务，其中织造和印染业务是公司 收入和毛利润的主要来源；2011 年以来，受纺织行业下游需求影响， 公司毛利润和毛利率出现波动 公司以纺织及其深加工为主营业务，在公司纺织板块中织造和印 染业务在纺织板块收入的占比分别保持在 25%和 40%左右， 是公司纺织 板块收入的主要来源。 表 1 20102012 年及 2013 年 13 月公司营业收入及盈利等构成情况（单位：亿元、%）表 1 20102012 年及 2013 年 13 月公司营业收入及盈利等构成情况（单位：亿元、%） 项目 项目 2013 年 13 月2013 年 13 月2012 年 2012 年 2011 年 2011 年 2010 年 2010 年 金额 金额 占比 占比 金额 金额 占比 占比 金额 金额 占比 占比 金额 金额 占比 占比 营业收入合计营业收入合