青岛能源华润燃气有限公司主体与2012年度企业债券2015年度跟踪评级报告

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1、 2 青岛能源华润燃气有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 青岛能源华润燃气有限公司青岛能源华润燃气有限公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 受评对象受评对象 青岛能源华润燃气有限公司 （原名 青岛能源华润燃气有限公司 （原名“青岛能源燃气集团有限公司青岛能源燃气集团有限公司”） 本次主体信用等级 本次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 上次主体信用等级 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 评级展望 稳定 存续债券列表 存续债券列表 债券简称债券简称 发行发行 额额 (亿

2、元亿元) 期限期限 本次债本次债 项信用项信用 等级等级 上次债上次债 项信用项信用 等级等级 12 泰能债 5 2012.04.252018.04.25 AA AA 概况数据 概况数据 能源燃气能源燃气 2012 2013 2014 总资产(亿元) 45.22 55.72 61.81 所有者权益(含少数股东权 益)（亿元） 15.05 14.91 22.22 总负债(亿元) 30.16 40.82 39.59 总债务(亿元) 17.87 29.70 28.28 营业总收入(亿元) 23.35 21.15 17.79 EBIT(亿元) 1.36 1.45 -0.88 EBITDA(亿元) 3.

3、53 2.99 0.80 经营活动净现金流(亿元) -0.44 3.00 0.13 营业毛利率(%) 17.83 20.27 20.61 EBITDA/营业总收入(%) 15.13 14.13 4.49 总资产收益率(%) 3.19 2.87 -1.50 资产负债率(%) 66.71 73.25 64.05 总资本化比率(%) 54.27 66.58 56.00 总债务/EBITDA(X) 5.06 9.93 35.39 EBITDA 利息倍数(X) 3.67 2.68 0.48 注： 1、20122014 年财务报告均按照新会计准则编制； 2、已将 20132014 年末长期应付款调整至长期

4、债务。 分析师分析师 项目负责人：赵晓曦 项目组成员：刘 蔚 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2015 年年 6 月月 29 日日 基本观点 基本观点 中诚信国际维持青岛能源华润燃气有限公司（原“青岛能 源燃气集团有限公司” ，以下简称“能源燃气”或“公司” ）的 主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；维持“12 泰能债”的 债项信用等级为 AA。 中诚信国际肯定了我国天然气市场增长空间较大、公司燃 气业务在青岛市主要区域居垄断地位以及股东有力支持等对公 司发展的积极作用；同时中诚信国际关注到供销价格未能联动 使得燃气业务亏损、子公司青岛焦化制气有限责任

5、公司（以下 简称“焦化公司” ）搬迁重组对公司收入形成较大影响以及华润 燃气入股可能引起的公司未来发展和业务经营的变化等因素对 公司整体信用状况的影响。 优 势 优 势 ? 我国天然气市场增长空间较大。我国天然气市场增长空间较大。 目前我国大多数地区天然 气消费水平偏低， 随着我国城市化进程推进， 我国天然气 消费市场将得到迅速扩容。 ? 公司燃气业务在青岛市主要区域居于垄断地位，获得了 股东的有力支持 公司燃气业务在青岛市主要区域居于垄断地位，获得了 股东的有力支持。 公司与参股公司获得了市南区、 市北区、 李沧区、崂山区、城阳区、高新区和平度市等地区的特许 经营权，是青岛市最大的燃气供应企

6、业。2014 年公司获 得股东青岛能源集团有限公司 10.22 亿元现金注资，有效 充实了公司资本。 关 注 关 注 ? 供销价格未能联动使得燃气业务亏损。供销价格未能联动使得燃气业务亏损。 上游中石油、 中石 化供气价格上涨， 而公司燃气销售价格相对固定， 使得燃 气业务亏损。 ? 焦化公司搬迁重组对公司收入形成较大影响。焦化公司搬迁重组对公司收入形成较大影响。此前焦化 公司为公司收入的重要组成部分，根据青岛市城市规划， 焦化公司已于 2013 年 10 月停产，受其影响公司 2014 年 收入显著下降。 ? 华润燃气入股对公司未来发展和业务经营可能产生的影 响。 华润燃气入股对公司未来发展

7、和业务经营可能产生的影 响。 公司拟引入华润燃气做为战略投资者， 华润燃气入股 对公司未来发展和业务经营可能产生的影响值得持续关 注。 3 青岛能源华润燃气有限公司 2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提

8、供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级

9、对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 青岛能源华润燃气有限公司 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因 跟踪评级原因 根据跟踪评级安排，中诚

10、信国际对存续的“12 泰能债”进行定期跟踪评级。 募投项目进展 募投项目进展 “12 泰能债” 募集资金中的 3 亿元用于青岛市 天然气高压管道工程、胶州湾产业新区燃气工程、 高温水南线管网工程、青岛 LNG 液化储配站一期 工程等项目， 以上项目总投资 5.63 亿元。 截至 2014 年末，大部分项目已完工，已使用募集资金 2.86 亿 元。 近期关注 近期关注 我国燃气行业发展较快，但在城市化快速推 进背景下，仍面临着相关基础设施配置不到 位和气源紧张的问题 我国燃气行业发展较快，但在城市化快速推 进背景下，仍面临着相关基础设施配置不到 位和气源紧张的问题 随着城市化进程的推进，城镇人口

11、数量持续增 长，对提高城市燃气普及水平以及能源利用效率的 要求不断加深。2013 年，我国城市用气人口达到 40,828.38 万人，燃气普及率达到 94.25%，比上年 增长 1.10 个百分点。 近年来，各地争相上马以天然气为原料或燃料 的高耗能项目，且纷纷进行“油改气” ；同时，国 际市场天然气价格通常为等热值原油价格的 60% 左右，而目前国产陆上天然气平均出厂基准价格仅 相当于国际市场原油价格的 25%左右，价格优势十 分明显，由此带来天然气消费需求不断上涨。2013 年，我国天然气产量 1,175.2 亿立方米，消费量 1,463.0 亿立方米，供应缺口 287.8 亿立方米。根据

12、 天然气发展“十二五”规划 ， “十二五”期间， 预计我国年均新增天然气消费量超过 200 亿立方 米，到 2015 年达到 2,300 亿立方米。 图图 1：2004 年年2013 年我国天然气产量、消费量年我国天然气产量、消费量 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 2004200520062007200820092010201120122013 亿立方米 产量消费量 资料来源：统计年鉴、中诚信国际整理 相比较天然气消费量的快速增长，在目前国内 气源和管网建设条件的制约下，行业供需矛盾仍然 比较突出。气源方面，国内天然气产量增速在 1315%之

13、间，而天然气消费量增速在 25%左右， 通过进口、开发非常规天然气等方式增加天然气供 应将是必然。我国天然气进口分为两大来源，一是 管道天然气，二是 LNG。随着中俄天然气协议的签 署， 加之之前的中亚管道天然气、 中缅管道天然气、 中俄管道天然气以及沿海进口 LNG， 我国四大天然 气进口战略通道基本建立。2013 年，我国进口管道 天然气 279 亿立方米， 进口 LNG250.3 亿立方米1同 比分别增长 37.2%和 22.7%。 管道建设方面，随着天然气应用范围的不断扩 大，供气管道长度也呈现快速上升的态势。除对原 人工煤气和液化石油气输配系统进行改造外，我国 新建了大量的天然气管道

14、， 2013 年新增天然气管道 45,721 公里，总长度达到 388,473 公里，已覆盖全 国大多数市（县） ，并在重点地区实现天然气全覆 盖。但相对于未来在非重点区域大幅增长的用气需 求，管网的建设程度仍有待提升。 图图 2：2004 年年2013 年我国城市供气管道长度年我国城市供气管道长度2 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 2004200520062007200820092010201120122013 公里 人工煤气液化石油气天然气 1 按照 1 吨 LNG=1,360

15、 立方米天然气换算 2 供气管道长度指从气源厂压缩机的出口或门站出口至各类用户引入 管之间的全部已经通气投入使用的管道长度 青岛能源华润燃气有限公司 2015 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 资料来源：统计年鉴、中诚信国际整理 综上，伴随着城镇化发展和供气结构调整，我 国天然气行业正在迎来并将保持快速发展的趋势， 供需矛盾日益突出，由此气源的解决和管网建设速 度的加快，将是解决问题的关键。 公司拥有青岛市内三区及部分其它区域的燃 气特许经营权，在燃气经营方面居于垄断地 位，但天然气供销价格未能联动使得公司燃 气业

16、务出现亏损 公司拥有青岛市内三区及部分其它区域的燃 气特许经营权，在燃气经营方面居于垄断地 位，但天然气供销价格未能联动使得公司燃 气业务出现亏损 青岛市自 2002 年引进天然气以来，各燃气企 业迅速完成管道燃气市场布局。能源燃气与参股公 司青岛泰能天然气有限公司（以下简称“泰能天然 气”）取得了青岛市内三区（包括市南区、市北区、 李沧区）、高新区和城阳区、崂山区、平度市、胶 州市、即墨市部分区域的管道燃气特许经营权。 截至 2014 年末，公司拥有 3,465.79 公里中低 压管网及 2,474 座燃气调压站，管道燃气客户总数 为 99.91 万户，为青岛市最大的燃气企业。泰能天 然气为公司天然气业务最主要的运营主体，是公司 与中国燃气的合资企业，公司持有其 49%的股份。 泰能天然气取得了青岛市内三区及城阳区、崂山区 部分