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1、 2 潞安新疆煤化工（集团）有限公司 2014 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 潞安新疆煤化工（集团）有限公司潞安新疆煤化工（集团）有限公司 2014 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 受评主体受评主体 潞安新疆煤化工（集团）有限公司 本次主体信用等级 潞安新疆煤化工（集团）有限公司 本次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 上次主体信用等级 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 存续中票列表 评级展望 稳定 存续中票列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 期限期限 (年年) 上次债项上次
2、债项 信用等级信用等级 本次债项本次债项 信用等级信用等级 11 潞煤化潞煤化 MTN1 7 5 AA AA 概况数据 概况数据 潞新集团潞新集团 2011 2012 2013 2014.9 总资产（亿元） 62.46 65.72 66.56 69.68 所有者权益（亿元） 26.46 25.92 25.91 25.99 总负债（亿元） 35.99 39.80 40.66 43.69 总债务（亿元） 23.48 26.79 27.80 30.05 营业总收入（亿元） 30.45 53.09 43.59 17.46 EBIT（亿元） 0.88 0.58 1.23 - EBITDA（亿元） 2.9
3、2 3.29 3.46 - 经营活动净现金流 （亿元） -0.72 -4.89 -1.30 -2.34 营业毛利率(%) 18.55 9.57 13.13 12.25 EBITDA/营业总收入(%) 9.58 6.21 7.93 - 总资产收益率(%) 1.56 0.90 1.86 - 资产负债率(%) 57.63 60.56 61.08 62.70 总资本化比率(%) 47.01 50.82 51.77 53.63 总债务/EBITDA(X) 8.05 8.13 8.05 - EBITDA 利息倍数(X) 2.80 2.08 1.79 - 注： 20112014 年三季度财务报告均按照新会计
4、准则编制； 2014 年三季度财 务报表未经审计；所有者权益包含少数股东权益。 分析师 项目负责人： 分析师 项目负责人： 张张 汀汀 项目组成员：项目组成员： 张伊娜张伊娜 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2014 年年 12 月月 5 日 日 基本观点基本观点 中诚信国际维持潞安新疆煤化工（集团）有限公司（以下简 称“潞新集团”或“公司” ）的主体信用等级为 AA，评级展望为 稳定，维持“11 潞煤化 MTN1”的债项信用等级为 AA。 2013 年以来， 公司砂礅子矿一期矿投产使得公司煤炭产能大 幅提升，煤炭销售收入平稳增长；此外中诚信国际也关注到
5、疆煤 外运面临瓶颈、公司社会负担重、盈利和经营活动净现金流较弱 以及未来投资规模较大等因素对公司经营及整体信用状况的影 响。 优优 势势 ? 资源赋存条件较好，煤炭储量丰富。资源赋存条件较好，煤炭储量丰富。公司矿井条件较好， 低硫、低瓦斯；所属矿区煤炭资源丰富，截至 2014 年 9 月 末，公司可采储量为 44.87 亿吨，丰富的资源储备为公司未 来的业务发展创造了有利条件。 ? 煤炭品种优良，市场份额较高。煤炭品种优良，市场份额较高。公司煤种以不粘煤为主， 具有低磷、低硫、低灰、高发热量的优势，是良好的动力 用煤。目前公司在甘肃河西走廊地区的市场占有率为 60% 以上，在哈密地区的市场占有
6、率为 40%。 ? 2013 年以来新矿投产使得产能大幅提升。年以来新矿投产使得产能大幅提升。2013 年，产能为 400 万吨/年的三道岭矿区砂墩子矿一期完工投产，使得公 司煤炭产能大幅提升至 1,100 万吨/年。 ? 股东支持。股东支持。公司作为山西潞安矿业（集团）有限责任公司 （以下简称“潞安集团” ）在新疆地区唯一的投资平台，未 来将在煤炭业务发展等方面得到股东的支持。 关关 注注 ? 存在运输瓶颈，煤炭价格较低。存在运输瓶颈，煤炭价格较低。受地理位置和运输条件限 制，公司运力受限较严重，商品煤平均售价远低于疆外其 他煤炭企业。 ? 社会负担重，盈利水平较低。社会负担重，盈利水平较低
7、。公司有相当一部分社会职能 未剥离，企业办社会成本较高，负担较重，对公司的盈利 能力带来了明显的负面影响。 2014 年 12 月三道岭政府将正 式成立，未来公司承担的支出有望逐渐减少。 ? 负债规模或将上升。负债规模或将上升。公司在建项目投资进度有所放缓，预 计 20142015 年分别投资 4.1 亿元和 3.8 亿元，但公司盈利 能力较弱，经营活动净现金流仍无法满足投资支出，预计 未来几年公司债务规模或将增加。 ? 流动性压力较大。流动性压力较大。公司应收账款规模较大，且逐年上升， 获现能力较差，使得经营活动净现金流常年为负，同时近 年来货币资金下滑较快，对存量债务本息偿还压力较大。 潞
8、安新疆煤化工（集团）有限公司 2014 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级
9、信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地考察和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能
10、作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 潞安新疆煤化工（集团）有限公司 2014 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 2011/01 2011/04 2011/07 20
11、11/10 2012/01 2012/04 2012/07 2012/10 2013/01 2013/04 2013/07 2013/10 2014/01 2014/04 2014/07 火电发电量当月同比增速（%） 生铁产量当月同比增速（%） 水泥产量当月同比增速（%） 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，我司需要在 本期中期票据的存续期内对本期中期票据每年进 行定期跟踪评级或不定期跟踪评级。 近期关注近期关注 煤炭主要下游行业受经济周期和环保政策影 响，增速将持续放缓；总体看煤炭市场供大 于求的形势短期内难以改变，煤炭市场价格 或维持低迷态势 煤炭主要下游行业受经济周期
12、和环保政策影 响，增速将持续放缓；总体看煤炭市场供大 于求的形势短期内难以改变，煤炭市场价格 或维持低迷态势 中国煤炭需求主要集中在电力、冶金和建材行 业，耗煤总量占国内煤炭总消费量的比重在 80%左 右。 2010 年以来， 宏观经济保持了良好的增长势头， 主要耗煤行业产品产量保持了较快的增长，煤炭需 求旺盛。但是 2011 年四季度开始，宏观经济增速 放缓使得主要耗煤行业产品产量增速明显下降，对 煤炭需求形成了一定的压力，煤炭价格下跌，煤炭 行业景气度持续下滑。 图图 1：2010 年以来主要耗煤行业当月产品产量增速年以来主要耗煤行业当月产品产量增速 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理
13、电力行业耗煤在煤炭总产量中的比重接近 50%，对煤炭行业的发展影响最大。2012 年到 2013 年上半年，受节能减排、经济结构调整及外围环境 等影响， 我国经济增速放缓， 用电量增速有所下滑， 2012 年全国发电量 4.94 万亿千瓦时，同比增长 4.8%，增速同比回落 6.9 个百分点，其中火电发电 量为 3.86 万亿千瓦时，同比增长 0.6%，增幅同比 回落 14.2 个百分点。2013 年下半年以来，受工业 生产回暖及度夏期间持续高温天气的影响，用电量 增速有所回升，2013 年，我国全国发电量为 5.40 万亿千瓦时，同比增长 7.5%，增速同比提高 2.7 个 百分点，其中火电
14、发电量为 4.24 万亿千瓦时，同比 增长 7.0%， 增幅同比提高 6.4 个百分点。 进入 2014 年以来，受到经济发展趋缓以及气温偏低影响，全 国发电量增速同比进一步放缓，2014 年 19 月，全 国发电量为 4.08 万亿千瓦时，同比增长 4.4%，增 速同比降低 2.4 个百分点； 而 2014 年三季度来水较 好，水电发电量出现高速增长，使得 19 月火电发 电量仅为 3.14 万亿千瓦时，同比增长 0.7%，增幅 同比大幅回落 5.8 个百分点。电厂库存方面，受火 电发电量低迷以及冬季储煤影响，截至 2014 年 10 月底，全国重点电厂的电煤库存为 9,349 万吨，可 用
15、天数为 32 天，处于较高水平。 钢铁行业耗煤量占煤炭总产量的 17%左右。近 几年，随着固定资产投资的增长，生铁产量自 2009 年 6 月开始保持了年 10%以上的快速增长。 2011 年 四季度开始，受房地产调控政策、信贷紧缩政策以 及汽车市场低迷的影响，钢铁下游需求放缓，钢铁 价格大幅下跌，部分钢厂开始减产或检修，行业开 始进入去库存化阶段。20112013 年我国粗钢产量 分别为 6.82 亿吨、7.17 亿吨和 7.79 亿吨，同比分 别增长 8.89%、4.70%和 7.60%。2013 年钢铁行业 终端需求增速依然较低， 钢铁行业依旧处于 “寒冬” 期，同期我国粗钢产量同比增长
16、 7.60%，增幅同比 提高 2.90 个百分点，虽产量增速较上年有所恢复， 但考虑到企业和社会库存均保持在较高水平，实际 消费量增速远低于此水平。 2014 年我国固定资产投 资增速小幅下滑，特别是房地产行业进入下行调整 期，2014 年 19 月，房地产开发投资同比增长 12.50%，增速同比下降 7.2 个百分点，受此影响， 2014 年 19 月，国内粗钢产量为 6.18 亿吨，同比 增长仅 2.3%，增幅同比大幅下降 5.7 个百分点。中 诚信国际认为，短期看钢铁市场仍将维持弱势运 行，进而传导至煤炭行业，对焦煤价格形成一定下 行压力；长期来看，房地产行业景气度下行压力增 大，钢铁行业需求承压，此外，随着国家对环保政 策要求的日益趋严，环保手段或将成为逐步淘汰过 剩落后钢铁产能的有效手段，未来钢铁行业产能或 将得到有效控
