《江苏井神盐化股份有限公司2013年度第一期及2014年度第一期中期票据跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《江苏井神盐化股份有限公司2013年度第一期及2014年度第一期中期票据跟踪评级报告（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 此处键入本期债券名称全称此处键入本期债券名称全称 信用评级报告信用评级报告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 主体信用等级： AA-级 14 井神 MTN001 信用等级： AA-级 13 井神 MTN001 信用等级： AA-级 评级时间：2015 年 7 月 21 日 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 编号： 【新世纪跟踪 2015100531】 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2
2、014 年年 2015 年第年第 一季度一季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据：母公司数据： 货币资金 2.31 1.35 2.05 2.09 刚性债务 15.09 19.69 10.50 11.44 所有者权益 14.01 14.98 15.02 15.03 经营性现金净流入量 3.86 3.87 4.18 0.09 合并数据及指标：合并数据及指标： 总资产 41.59 44.03 44.47 44.53 总负债 26.62 28.10 28.13 28.04 刚性债务 20.01 23.26 23.91 23.69 所有者权益 14.97 15.93 16.34 16.49 营业收入 2
3、4.98 23.31 24.58 5.36 净利润 1.61 1.34 0.98 0.15 经营性现金净流入量 6.02 4.93 4.21 0.03 EBITDA 5.68 5.24 5.88 - 资产负债率% 64.01 63.82 63.25 62.97 权益资本与刚性债务 比率% 74.80 68.49 68.35 69.63 流动比率% 60.36 59.96 70.83 74.37 现金比率% 18.20 29.24 30.87 15.36 利息保障倍数倍 2.39 2.05 1.78 - 净资产收益率% 11.17 8.66 6.05 - 经营性现金净流入量与负 债总额比率% 2
4、4.11 18.03 14.99 - 非筹资性现金净流入量与 负债总额比率% -1.30 -4.18 6.41 - EBITDA/利息支出倍 3.91 3.70 3.71 - EBITDA/刚性债务倍 0.31 0.24 0.25 - 注：根据井神盐化经审计的 20122014 年及未经审计 2015 年第一季度财务数据整理、计算。 跟踪跟踪评级观点评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 （简称“新 世纪评级”或“本评级机构”）对江苏井神盐化股份 有限公司 （简称“井神盐化”、 “该公司”或“公司”） 及其发行的 2013 年度第一期及 2014 年度第一期 中期票据的跟踪评级反映了 2
5、014 年以来井神盐 化在技术、 区位、 区域竞争等方面所保持的优势， 同时也反映了公司在盐业体制改革，盐化工业务 运营、刚性债务偿付、盈利空间等方面临的压力 增大。 主要主要优势优势/机遇机遇： 区位优势。区位优势。 井神盐化所在区域井矿盐资源丰富， 水运便利，下游市场需求规模仍较大，利于公 司产销。 区域竞争优势。区域竞争优势。井神盐化在江苏省域内具有一 定垄断地位，近年来政府鼓励地方盐业进行产 业整合，使其在江苏省域内市场地位更为突出。 技术优势。技术优势。井神盐化盐碱钙等联产技术在行业 内处于先进水平，环保效果突出，并能释放部 分生产成本，经济效益显著。 主要劣势主要劣势/风险：风险：
6、 盐化工盐化工业务业务市场风险市场风险。井神盐化两碱用盐等产 品所在盐化工行业结构性产能过剩情况突出， 供需和市场价格波动较大，存在一定市场风险。 刚性债务偿付压力刚性债务偿付压力。井神盐化资产流动性较差， 刚性债务规模较大，存在一定债务偿债压力。 财务负担加重导财务负担加重导致盈利空间收缩。致盈利空间收缩。井神盐化中 长期刚性债务规模增加，融资成本上升，导致 财务费用明显增加，一定程度上挤压了其盈利 空间。 食盐专营体制改革风险。食盐专营体制改革风险。我国盐业改革有望提 速，进一步放开专营市场等成为大势所趋，作 为江苏省定点食盐生产基地，井神盐化的相关 业务运营或将变化。 本次本次 前次前次
7、 主体主体/ /展望展望/ /债项债项 评级时间评级时间 主体主体/ /展望展望/ /债项债项 评级时间评级时间 14 井神井神 MTN001 AA-/稳定稳定/AA- 2015 年年 7 月月 21 日日 AA-/稳定稳定/AA- 2014 年年 4 月月 13 井神井神 MTN001 AA-/稳定稳定/AA- 2015 年年 7 月月 21 日日 AA-/稳定稳定/AA- 2014 年年 4 月月 概述概述 分析师分析师 唐俊 Tel：(021) 63501349-653 E-mail： 袁轶凡 Tel：(021) 63501349-646 E-mail： 上海市汉上海市汉口路口路 398
8、 号华盛大厦号华盛大厦 14F Tel：(021)63501349 63504376 Fax：(021)63500872 E-mail： http:/ 跟踪对象：跟踪对象：江苏井神盐化股份有限公司江苏井神盐化股份有限公司 2013 年度第一期年度第一期及及 2014 年度第一期年度第一期中期票据中期票据 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 未来展望未来展望 通过对井神盐化及其发行的 13 井神 MTN001 及 14 井神 MTN001 主要信用风险要素的分析，新世纪评 级维持公司 AA-主体信用等级，评级展望为稳定； 认为 13 井神 MTN001 及 14 井神
9、 MTN001 还本付息 安全性很高，并维持 13 井神 MTN001 及 14 井神 MTN001AA-信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 本评级机构对江苏井神盐化股份有限公司的信用评级作如下声明： 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级 机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系。 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本
10、评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。 在信用等级有效期限内，评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大 变化时应及时向本评级机构提供相关资料，本评级机构将按照相关评级业 务规范，进行后续跟踪评级，并保留变更及公告信用等级的权利。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属
11、敏感性商业资料，其版 权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 江苏井神盐化股份有限公司江苏井神盐化股份有限公司 2013 年度第一期年度第一期及及 2014 年度第一期年度第一期中期票据中期票据 跟踪跟踪信用评级报告信用评级报告 一、 跟踪评级原因 按照江苏井神盐化股份有限公司(以下简称“井神盐化”、“该公司” 或“公司”) 2013 年度第一期及 2014 年度第一期中期票据信用评级的跟 踪评级安排，本评级机构根据井神盐化提供的经审计的 2014 年财务报 表、未经审计的 2015 年一
12、季度财务报表及相关经营数据，对井神盐化 的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分 析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。 二、 宏观经济和政策环境 2014 年， 我国宏观经济基本沿袭 2013 年以来所面临的复杂外部环境， 美国经济在量化宽松政策带动下缓慢回升中有波折，欧洲经济增长整体 乏力、 复苏前景仍不明朗， 日本经济受益于宽松的货币政策而有所回升； 金砖国家仍呈现整体回落态势，其中，俄罗斯因乌克兰问题遭受以美国 为代表的西方国家制裁而面临较为严重的经济增长下降态势。2014 年， 美国开始有序退出量化宽松的货币政策，低利率的政策也将可能在未来 改变
13、，启动加息政策；日本逐步退出量化宽松货币政策的可能性也有所 提高，但是日本将继续实施低利率货币政策；欧洲为了继续缓减主权债 务和银行业的结构性危机，量化宽松的货币政策继续实施的可能性较大； 而发展中国家也将维持低利率的宽松货币政策。 2014 年，在国际经济弱势复苏的过程中，我国的进出口经历了先降 后升趋势、投资增速基本稳定、消费拉动力仍待提升。整体而言，2014 年， 我国的经济增速出现了回落中趋稳的迹象， 但是下行压力仍然较大。 同时，2014 年，以钢铁、水泥、有色金属等为代表的产能过剩行业景气 度继续回落，产业的结构性风险有所提升，行业内的发债主体等级下调 增多；地方融资平台的融资额继
14、续扩大，地方政府债务总体可控的情况 下，地方的区域性和结构性风险仍然存在，以地方政府债券、项目收益 债逐步完善地方政府融资行为、化解融资平台风险的替代金融工具已经 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 开启。 2015 年， 我国将继续实施积极的财政政策， 货币政策将做适度调整， 将呈现稳健中适度偏松的状态。从财政政策看，积极扩张的财政政策将 仍然会得到延续，财政支出将伴随着城镇基础设施的完善、保障房建设 的动工和公共开支的增加而上升；地方政府的债务水平随着简政放权和 民营资本的介入而放慢增长速度，地方政府的债务结构也会通过地方政 府债券结构的调整而逐渐优化。从货币政
15、策看，为了应对 2014 年可能出 现的通货膨胀预期及保持经济的合理增速，我国的货币政策总体上保持 稳健、货币投放量将适度偏松但不会有明显的收缩。 从中长期看，我国经济仍将随着经济结构调整、产业升级、区域经 济结构的优化、城镇化的发展、内需的扩大而保持稳定的增长。但是， 在国际经济、金融尚未完全稳定的外部环境下，在国内经济增长驱动力 转变及产业结构调整和升级的过程中，我国的经济增长和发展依然会伴 随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦 风险。 该公司食盐业务受经济波动影响小， 但盐化工业务具有明显的周期 性，较易受宏观经济环境变化的影响。 三、 公司所处行业及区域经济环
16、境 该公司 2014 年营业收入主要来自食盐专营业务和和盐化工业务， 因此盐行业和盐化工行业的发展对公司经营影响较大。 1.1. 盐行业盐行业 现阶段现阶段我国我国食盐专营“食盐专营“三证三证”审批权下放地方审批权下放地方，预计，预计盐业体制改革盐业体制改革 或将加速。或将加速。该公司作为江苏省内主要食盐生产基地，具有一定区位及资该公司作为江苏省内主要食盐生产基地，具有一定区位及资 源优势源优势。但但随着市场的放开，随着市场的放开，公司公司食盐食盐业务运营或将明显承压业务运营或将明显承压。 长期以来我国食盐实行专营政策，未来盐业体制1改革或将有所突 破，而审批权下放是国家放松管控的一种方式，审批完全下放并进一步 放开专营或是大势所趋。2014 年 4 月 21 日，国家发改委废止食盐专 1 盐业专营制度主要包括 “两个核心” 和 “三
