江苏省盐业集团有限责任公司跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 江苏省盐业集团有限责任公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 12苏盐业MTN1 5 亿元 2012/9/28- 2017/9/28 AA 跟踪评级时间：2015 年 7 月 30 日 财务数据 项项 目目 2012 年年 2013 年年 2014 年年 15 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 22.52 20.79 15.5017.28 资产总额(亿元) 113.57 114.13 97.6398.58 所有者权益合计(亿元) 32.36 32.11 37.6438.38 短期债务(亿元) 34.

2、96 36.07 20.5421.56 全部债务(亿元) 58.09 56.79 39.4340.46 营业收入(亿元) 89.40 80.86 54.6112.95 利润总额(亿元) 2.15 1.01 1.090.77 EBITDA(亿元) 8.85 8.56 8.11- 经营性净现金流(亿元) 6.21 12.82 10.511.68 营业利润率(%) 20.53 21.57 33.2430.89 净资产收益率(%) 3.15 0.18 1.56- 资产负债率(%) 71.51 71.86 61.4561.06 全部债务资本化比率(%) 64.23 63.88 51.1651.32 流动

3、比率(%) 75.59 67.53 102.10105.12 全部债务/EBITDA(倍) 6.57 6.63 4.86- EBITDA 利息倍数(倍) 2.32 2.26 3.25- 经营现金流动负债比(%) 12.28 23.92 32.14- 注：2015 年一季度财务数据未经审计。 分析师 盛东巍 王 冰 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：/ 评级观点 跟踪期内， 江苏省盐业集团有限责任公司 （以 下简称“公司”）下属两家二级子公司江苏省格 林艾普化工股份有限公

4、司 （以下简称 “格林艾普” ） 和江苏省东泰化工有限责任公司（以下简称“东 泰化工” ）因发生信贷违约事件，导致破产清算， 给公司资产造成一定损失。截至目前，公司对上 述两家公司负有担保义务的逾期贷款已基本代偿 完毕，债务负担有所下降，盈利能力有所回升， 公司各板块业务保持正常运营。 公司作为江苏省级的盐业公司，在江苏省内 食盐批发专营区域垄断、资源禀赋优异、盐类产 品生产规模效应、销售渠道宽泛等方面具备综合 竞争优势。同时，联合资信评估有限公司（以下 简称 “联合资信” ） 也关注到中国食盐专营改革的 不确定性、公司期间费用占比高、子公司破产清 算造成的损失等因素对公司经营及发展带来的负

5、面影响。 子公司江苏井神盐化股份有限公司（以下简 称 “井神股份” ） 首发申请上市已获得中国证监会 核准，待井神股份完成首发上市后，将会对公司 经营规模、财务杠杆调节以及内部管理的规范性 产生积极作用。 综合考虑，联合资信维持江苏省盐业集团有 限责任公司AA的主体长期信用等级， 评级展望为 稳定， 并维持 “12苏盐业MTN1” AA的信用等级。 优势 1 公司是江苏省唯一的食盐批发专营企业，跟 踪期内继续保持区域垄断优势；江苏省人口 规模庞大，良好的地缘优势使食盐业务成为 公司稳定的利润来源。 2 公司盐矿储量丰富，原盐生产具备规模效应， 具有较强的技术研发实力。 3 子公司井神股份如能顺

6、利完成首发上市，将 会对公司经营规模、财务杠杆调节以及内部 管理的规范性产生积极作用。 江苏省盐业集团有限责任公司 1 跟踪评级报告 4 公司 EBITDA 和经营活动现金流对“12 苏盐 业 MTN1”的保障能力较强。 关注 1 中国食盐专营体制在未来几年存在放开迹 象，市场化竞争对公司食盐业务的影响具有 一定不确定性。 2 跟踪期内，两家二级子公司发生信贷违约事 件，被法院判决进入破产清算程序，并退出 公司合并范围，给公司资产造成一定损失。 3 公司为两家二级子公司代偿的担保贷款金额 较大，存在坏账风险；同时，过往累计对两 家公司的投资面临减值风险。联合资信将持 续关注两家公司破产清算进度

7、情况。 4 公司期间费用占营业收入比重高，对期间费 用控制有待加强。 江苏省盐业集团有限责任公司 2 跟踪评级报告 江苏省盐业集团有限责任公司 3 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与江苏省盐业集团有 限责任公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与江苏省盐业集团有限责任公司不 存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因江苏省盐业集团有

8、限责任公司和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由江苏省盐业集团有限责任公司 提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于江苏省盐业集团有限责任公司主体长期 信用及存续期内相关债券的跟踪评级安排进行 本次定期跟踪评级。 二、企业基本情况 江苏省盐业集团有限责任公司 （以下称 “公 司”或“江

9、苏盐业” ）前身为江苏省盐业公司， 于 1987 年 6 月在江苏省连云港市成立。1997 年 12 月，根据苏政复1997164 号文批准，公 司改制为国有独资有限责任公司，并授权为国 有资产投资主体。1998 年至今，公司历经多次 增资，注册资本达到 156000 万元。 公司与江苏省盐务管理局合署办公，同时 行使江苏省范围内的盐行业管理和盐政执法 等职能，由江苏省人民政府直接管理，并受省 国资委监管。江苏盐业与江苏省盐务管理局实 行内部部门分设、职责分开。江苏省盐务管理 局是江苏省人民政府的盐业行政主管部门，副 厅级建制，主管全省盐业工作。 公司经营范围为：原盐、加工盐的销售。 交通运输

10、、广告经营业务（限分支机构经营） 。 实业投资，化工产品、机械、电力、种植、养 殖产品的开发、制造、加工、销售，建筑勘察 设计，国内外贸易，经营本企业自产产品及相 关技术的出口业务；经营本企业生产、科研所 需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件 及相关技术的进口业务。 截至 2015 年 3 月底， 公司纳入合并范围的 子公司 10 家，其中全资子公司 5 家，控股子公 司 5 家；公司本部设有人力资源部、食盐专营 部、企业管理部、计划财务部、发展规划部、 审计监察部等主要职能部门。 截至 2014 年底， 公司资产总额 97.63 亿元， 所有者权益合计 37.64 亿元（其中少数股东权

11、益9.21亿元） 。 2014年， 公司实现营业收入54.61 亿元，利润总额 1.09 亿元。 截至 2015 年 3 月底，公司资产总额 98.58 亿元，所有者权益合计 38.38 亿元（其中少数 股东权益 9.40 亿元） 。2015 年 13 月，公司实 现营业收入 12.95 亿元，利润总额 0.77 亿元。 公司注册地址：江苏省南京市鼓楼区江东 北路386号；法定代表人：童玉祥。 三、宏观经济和政策环境 2014 年，中国国民经济在新常态下保持平 稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提 升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国 内生产总值 636463 亿元，按可比价格计算，比

12、 上年增长 7.4%。增长平稳主要表现为，在实现 7.4%的增长率的同时还实现城镇新增就业 1322 万， 调查失业率稳定在 5.1%左右， 居民消 费价格上涨 2%。 结构优化主要表现为服务业比 重继续提升；以移动互联网为主要内容的新产 业、新技术、新业态、新模式、新产品不断涌 现，中国经济向中高端迈进的势头明显；最终 消费的比重提升，区域结构及收入结构继续改 善。 质量提升主要表现为全年劳动生产率提升、 单位 GDP 的能耗下降。 民生改善主要表现为全 国居民人均可支配收入扣除物价实际增长 8%， 城镇居民人均可支配收入实际增长 6.8%，农村 居民人均可支配收入实际增长 9.2%。 从消

13、费、投资和进出口情况看，2014 年， 市场销售稳定增长，固定资产投资增速放缓， 进出口增速回落。社会消费品零售总额 262394 亿元，比上年名义增长 12.0%（扣除价格因素 实际增长 10.9%） 。固定资产投资（不含农户） 502005 亿元，比上年名义增长 15.7%（扣除价 格因素实际增长 15.1%） 。全年进出口总额 264335 亿元人民币，比上年增长 2.3%。 2014 年，中国继续实施积极的财政政策。 全国一般公共财政收入 140350 亿元， 比上年增 加 11140 亿元，增长 8.6%。其中，中央一般公 共财政收入64490亿元， 比上年增加4292亿元， 增长

14、7.1%；地方一般公共财政收入（本级） 75860 亿元， 比上年增加 6849 亿元， 增长 9.9%。 江苏省盐业集团有限责任公司 4 跟踪评级报告 一般公共财政收入中的税收收入 119158 亿元， 同比增长 7.8%。 全国一般公共财政支出 151662 亿元，比上年增加 11449 亿元，增长 8.2%。其 中， 中央本级支出 22570 亿元， 比上年增加 2098 亿元， 增长 10.2%； 地方财政支出 129092 亿元， 比上年增加 9351 亿元，增长 7.8%。 2014 年，中国人民银行继续实施稳健的货 币政策，综合运用公开市场操作、短期流动性 调节工具（SLO） 、

15、常备借贷便利（SLF）等货 币政策工具，创设中期借贷便利（MLF）和抵 押补充贷款工具（PSL） ；非对称下调存贷款基 准利率；两次实施定向降准。稳健货币政策的 实施，使得货币信贷和社会融资平稳增长，贷 款结构继续改善，企业融资成本高问题得到一 定程度缓解。2014 年末，广义货币供应量 M2 余额同比增长 12.2%；人民币贷款余额同比增 长 13.6%，比年初增加 9.78 万亿元，同比多增 8900 亿元； 全年社会融资规模为 16.46 万亿元； 12月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利 率为 6.77%，比年初下降 0.42 个百分点。 2015 年，中国经济下行压力依然较大。李

16、克强总理的政府工作报告指出，2015 年经济社 会发展的主要预期目标是GDP增长 7.0%左右， 居民消费价格涨幅3%左右， 城镇新增就业1000 万人以上，城镇登记失业率 4.5%以内，进出口 增长 6%左右。2015 年是全面深化改革的关键 之年，稳增长为 2015 年经济工作首要任务，将 重点实施“一带一路” 、京津冀协同发展、长江 经济带三大战略。三大战略的推进势必拓展中 国经济发展的战略空间，并将带动基础建设等 投资，从而对经济稳定增长起到支撑作用。 四、行业及区域经济环境 1 食盐行业 （1）行业概况 盐业是关系国计民生的重要产业，盐既是 人民生活的必需品， 又是不可缺少的化工原料