《福建省稀有稀土（集团）有限公司主体与相关债项2014年度跟踪评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《福建省稀有稀土（集团）有限公司主体与相关债项2014年度跟踪评级报告（21页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 福建省稀有稀土（集团）有限公司 2014 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2 福建省稀有稀土（集团）有限公司福建省稀有稀土（集团）有限公司 2014 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 受评主体受评主体 福建省稀有稀土（集团）有限公司福建省稀有稀土（集团）有限公司 本次主体信用等级本次主体信用等级 AA+ 评级展望评级展望 稳定 上次主体信用等级 稳定 上次主体信用等级 AA+ 评级展望评级展望 稳定 存续债券列表 稳定 存续债券列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 期限期限 (年年) 上次债项上次债项
2、 信用等级信用等级 本次债项本次债项 信用等级信用等级 14 闽稀土闽稀土 CP001 1 1 A-1 A-1 14 闽稀土闽稀土 MTN001 9 5 AA+ AA+ 概况数据 概况数据 福建稀土福建稀土 2011 2012 2013 2014.6 总资产（亿元） 162.36171.43 198.58239.59 所有者权益（亿元） 79.3788.81 91.4596.30 总负债（亿元） 83.0082.61 107.14143.29 总债务（亿元） 38.1438.93 49.1887.52 营业总收入（亿元） 127.7095.51 105.6944.76 EBIT（亿元） 24.
3、9413.17 16.47- EBITDA（亿元） 28.2217.12 21.53- 经营活动净现金流 （亿元） -6.5017.15 27.27-12.98 营业毛利率(%) 33.1826.77 31.4226.36 EBITDA/营业总收入(%) 22.1017.93 20.37- 总资产收益率(%) 16.337.89 8.90- 资产负债率(%) 51.1248.19 53.9559.81 总资本化比率(%) 32.4630.47 34.9747.61 总债务/EBITDA(X) 1.352.27 2.28- EBITDA 利息倍数(X) 19.167.42 8.91- 注：所有财
4、务报表均按新会计准则编制，2014 年半年报未经审计；未取得公司 2014 年上半年利息支出数据； 根据公司提供数据， 中诚信国际分析时将公司 “其 他流动负债”中短期融资券调整到“短期借款” ，将公司“长期应付款”中融 资租赁款调整到“长期借款”中计算付息债务。 分析师分析师 项目负责人：韩项目负责人：韩 晟晟 项目组成员：刘翌晨项目组成员：刘翌晨 项目组成员：项目组成员：许韶辉许韶辉 电话：电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2014 年年 9 月月 12 日日 基本观点 基本观点 中诚信国际维持福建省稀有稀土（集团）有限公司（以下 简称“福建稀土”或
5、“公司” ）主体信用等级为 AA+，评级展望 为稳定，维持“14 闽稀土 CP001”债项信用等级为 A-1， “14 闽稀土 MTN001”债项信用等级为 AA+。 2013 年以来，公司继续保持了丰富的钨钼资源储备、完备 的产业链、较强的稀土整合行业地位等优势，此外，较强的盈 利能力也使公司具有较强的竞争力。同时，中诚信国际也关注 到有色金属行业具有周期性波动特点、公司获现能力受房地产 业务影响波动较大以及未来资本支出规模较大等因素对公司经 营及信用状况的影响。 优 势 优 势 ? 钨钼资源储备丰富，产业链完备，具有一定规模优势。钨钼资源储备丰富，产业链完备，具有一定规模优势。公 司钨钼资
6、源储备丰富，截至 2014 年 6 月底拥有钨金属探 明储量 144.16 万吨（含参股钨矿储量） 、钼金属探明储量 9.6 万吨。此外，公司是世界最大的钨冶炼企业，钨钼产 业具有矿山采选冶炼粗加工精细加工钨二次资 源回收的完整产业链，整体抗风险能力较强，规模优势显 著。 ? 稀土整合地位。稀土整合地位。公司控股子公司厦门钨业股份有限公司 （以下简称“厦门钨业” ）为国务院、工信部确定的全国 六大稀土集团组建单位之一，是福建省稀土资源整合主 体，具有较强的行业地位优势。 ? 较强的盈利能力。较强的盈利能力。公司钨钼产品资源自给率较高，具有较 强的盈利能力。2013 年公司实现利润总额 14.1
7、8 亿元，营 业毛利率为 31.42%。 ? 融资渠道畅通。融资渠道畅通。公司控股子公司厦门钨业股份有限公司 （以下简称“厦门钨业” ）为 A 股上市公司，直接融资渠 道畅通。 2014 年， 公司拟通过非公开发行股票方式进行融 资，进一步增强资本实力、改善融资结构。截至 2014 年 6 月底， 公司获得多家银行综合授信额度 132.67 亿元， 其中 未使用额度为 46.53 亿元，融资渠道畅通。 关 注 关 注 ? 行业周期性波动风险。行业周期性波动风险。2013 年以来受下游需求不振影响， 钨钼及稀土价格处于弱势震荡之中， 对公司主营业务盈利 及获现能力造成一定影响。 ? 经营获现能力
8、波动较大。经营获现能力波动较大。公司房地产业务总量有限，存在 推盘销售不平滑现象， 使得公司经营性现金流呈现阶段性 波动特点。2013 年和 2014 年 16 月，公司经营活动净现 金流分别为 27.27 亿元和-12.98 亿元，波动较大。 ? 债务规模快速上升，存在一定的债务压力。债务规模快速上升，存在一定的债务压力。2013 年以来 公司债务增长迅速，面临一定偿债压力。截至 2014 年 6 月，公司总债务为 87.52 亿元，资产负债率和总资本化比 率分别为 59.81%和 47.61%。根据规划，未来公司资本支 出规模将维持在较高水平，债务压力或将继续上升。 福建省稀有稀土（集团）
9、有限公司 2014 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，
10、但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出
11、售或持有相关金融产品的依据。 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 福建省稀有稀土（集团）有限公司 2014 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 20062007200820092010201120122013 0 2
12、4 6 8 10 12 14 16 18 20 钨精矿折合量（吨）增速（%） 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将在本期债券的存续期内对本期债券进行定期跟踪 评级，对其风险程度进行全程跟踪监测。 近期关注近期关注 受主要下游行业需求下滑影响，受主要下游行业需求下滑影响，2013 年以来 我国钨消费有所减少；而钨冶炼新增产能依 旧较多，产能过剩局面短期内难以明显改观 年以来 我国钨消费有所减少；而钨冶炼新增产能依 旧较多，产能过剩局面短期内难以明显改观 钨是自然界熔点最高的金属之一，最大特点是 高密度，具备良好的导电、导热性能。钨是经济和 国防中不可替代的基础材
13、料和战略资源， 被誉为 “工 业的牙齿” 。 钨主要以三氧化钨的形式存在， 主要用 于生产硬质合金（钨的最大终端使用行业） 、钨铁、 钨材及化工产品。其中硬质合金主要应用于汽车、 航空航天、采矿、石油及天然气、电子等行业。 钨是极其稀缺且不可再生的金属，根据美国地 质测量局的最新统计数据，截至2013年底全球探明 储量仅约350万吨（含钨量） 。2013年全球钨产量为 7.21万吨，较2012年出现小幅下滑。其中，中国钨 产量约为6.00万吨，占全球总产量的83.22%；俄罗 斯钨矿产量为0.25万吨， 加拿大产量为0.22万吨。 具 备工业价值的钨矿石有黑钨矿和白钨矿两种，前者 为优质钨矿，
14、后者为难选矿石。 中国是世界上钨资源最丰富的国家，目前已探 明储量190万吨（含钨量） ，约占全球总量的60%， 主要分布在湖南、江西等地。我国钨矿类型以白钨 矿为主，黑钨矿和黑白混合钨矿为辅，其中白钨资 源占钨总储量的69%。虽然我国相对其他国家钨矿 资源丰富，但目前世界钨供给量约83.22%来自中 国， 同时我国也是钨消费大国， 由于持续过度开采， 目前我国钨资源储量日益减少，尤其黑钨资源面临 枯竭，此外钨矿山品位也呈明显下降趋势。 图图 1：20062013 年我国钨精矿折合产量及增速（万吨）年我国钨精矿折合产量及增速（万吨） 数据来源：中国产业信息网、中诚信国际整理 据中国产业信息网统
15、计数据显示， 2013 年我国 累计生产钨精矿（折合 65%三氧化钨）138,042.89 吨，同比增长 8.26%。分区域看，2013 年国内钨精 矿产量排在前三名的仍是江西、湖南、河南，其中 江西全年产量为 56,783.86 吨，占全国总产量的 41.13%；湖南产量为 44,439.3 吨，占全国总产量的 31.19%；河南产量为 18,148 吨，占全国总产量的 13.70%；三省全年合计产量 119,371.16 吨，占全国 总产量的 86.47%， 同比 2012 年三省产量 106,520.58 吨增长 12.06%。2013 年我国钨精矿开采总量控制 指标为 8.9 万吨，与
16、 2012 年持平，国营以及主要钨 生产企业基本在按照配额生产，但全年超采量已达 4 万多吨。 图图2：2013年我国钨精矿各地区产量占比情况年我国钨精矿各地区产量占比情况 数据来源：中国产业信息网、中诚信国际整理 从钨产品生产环节来看，上游产品为钨精矿， 中游产品为仲钨酸铵（APT） 、氧化钨、钨粉和碳化 钨粉，下游产品为硬质合金、钨材、钨钢等，深加 工环节是钨产业未来主要发展方向。从工艺特点来 看，钨采矿选矿技术相对简单，在中间冶炼环节近 年全球技术尚无重大突破，主要生产商工艺方案与 精矿成分直接相关，在我国仲钨酸铵、氧化钨等产 能增加较快。目前厦门钨业牵手洛阳钼业拟建设年 江西 41.14% 河南 13.15% 湖南 32.19% 广西 3.85% 云南 2.93% 福建 2.58% 江西湖南河南广西云南福建广东内蒙古山东湖北 福建省稀有稀土（
