浙江华友钴业股份有限公司主体信用评级报告

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1、 主体长期信用评级报告 浙江华友钴业股份有限公司 1 浙江华友钴业股份有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 评级时间：2019 年 3 月 21 日 财务数据 项目项目 2015年年 2016 年年 2017 年年 18 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 14.00 23.61 33.17 24.75 资产总额(亿元) 95.72 106.05 166.18 201.51 所有者权益(亿元) 24.12 43.72 60.77 87.91 短期债务(亿元) 55.65 43.21 80.82 90.59 长期债务(亿元) 8.90 4.30 5

2、.19 10.69 全部债务(亿元) 64.55 47.51 86.01 101.29 营业收入(亿元) 40.29 48.89 96.53 100.74 利润总额(亿元) -3.03 0.86 22.09 23.41 EBITDA(亿元) 1.72 6.09 28.31 - 经营性净现金流(亿 元) -4.52 9.73 -17.95 4.62 营业利润率(%) 9.90 15.50 33.51 33.45 净资产收益率(%) -10.53 1.33 31.03 - 资产负债率(%) 74.80 58.77 63.43 56.37 全部债务资本化比率 (%) 72.80 52.07 58.6

3、0 53.53 流动比率(%) 81.33 99.85 108.53 122.85 经营现金流动负债比 (%) -7.37 17.14 -18.17 - 全部债务 /EBITDA(倍) 37.60 7.81 3.04 - EBITDA 利息倍数 （倍） 0.60 2.04 9.24 - 注：公司 2018 年三季度财务数据未经审计；公司其他流动负债 以及长期应付款分别计入公司短期、长期债务。 分析师 郭 昊 王 宁 张 垌 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点

4、 浙江华友钴业股份有限公司（以下简称 “公司”或“华友钴业”）是国内最大、全球 领先的大型专业钴化学品生产企业之一。联合 资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对公司的评级，反映了其在行业前景、产能规 模、工艺水平、技术实力等方面所具备的综合 优势。受益于 2017 年主要产品钴、铜价格提 升以及三元产品产能释放，公司收入规模和盈 利水平大幅提升。联合资信同时也关注到公司 原材料及产品价格波动大、短期债务负担很 重，债务结构有待优化、应收账款及存货占比 较高及未来资本支出较大等因素可能对公司 经营及信用基本面造成的不利影响。 公司确定了以锂电新能源材料产业作为 发展重点的战略规划，围绕锂电

5、正极材料产业 链， 在巩固和扩大钴、 铜资源开发优势的同时， 积极布局和开发镍、锂、锰等资源，并与 POSCO、LG 化学等国际企业建立合资企业， 扩大三元前驱体的产能，有助于提升企业整体 抗风险能力，公司发展前景良好。联合资信对 公司的评级展望为稳定。 优势 1 近年来，新能源汽车行业快速发展，三元 电池作为主流动力电池，产量持续攀升， 进而带动钴盐需求快速增长。 2 公司是中国最大的钴产品供应商，综合产 能位居全球同行业前列，同时已建立覆盖 国内外市场的销售网络，与业内主要下游 客户建立了稳定的合作关系。公司行业地 位较高、规模优势明显，销售网络较为完 善。 3 公司围绕锂电正极材料产业链

6、，加强上游 资源布局，并与国际知名企业合作，积极 主体长期信用评级报告 浙江华友钴业股份有限公司 2 扩大三元产品产能，有助于提升企业整体 抗风险能力。 4 公司位于刚果（金）的 PE527 矿已投产， 大幅提高了公司钴资源的总储量，有助于 提升原材料自给比率。 5 受钴、 铜等产品价格提升推动公司 2017 年 整体盈利水平明显提高。 关注 1 公司钴、铜、镍等主要产品价格波动大， 原材料及多数产成品定价能力较低，对公 司盈利产生一定不利影响。 2 公司债务规模增长较快，短期债务负担很 重，债务结构有待改善。 3 公司客户较为集中，应收账款及存货规模 持续显著增长，对资金形成一定占用，同 时

7、，较大规模的存货面临一定跌价风险。 4 公司对外投资项目规模较大，未来可能会 存在一定的资本支出压力。 5 公司境外投资主要位于刚果（金）境内， 当地政局的稳定、法规和政策的变动可能 给公司海外投资造成一定的政治风险。 主体长期信用评级报告 浙江华友钴业股份有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由浙江华友钴业股份有限公司（以下简称 “该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。

8、三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、该公司信用等级自 2019 年 3 月 20 日至 2020 年 3 月 20 日有效； 根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 浙江华友钴业股份有限公司 4 浙江华友钴业股份有限公司 主体长期信用评级报告 一、主体概况 浙江华友钴业股份有限公司

9、（以下简称 “华友钴业”或“公司”）前身系浙江华友钴 镍材料有限公司 （以下简称 “华友钴镍公司” ） 。 华友钴镍公司原系由陈雪华（中国籍）和谢伟 通（台商）两位自然人共同投资设立的外商投 资企业，其间公司进行数次增资和股权变更， 并于2008年4月变更为现名，截至公司完成股 票首发前，公司注册资本为44419.00万元，其 中 ： GREAT MOUNTAIN ENTERPRISE PTE.LTD（大山私人股份有限公司，以下简称 “大山公司” ） 、 桐乡市华友投资有限公司 （以 下简称“华友投资”）和中非发展基金有限公 司分别持股34.90%、 24.51%和10.00%。 谢伟通、 陈

10、雪华系公司创始人，分别为第一大股东大山 公司和第二大股东华友投资的实际控制人，两 人对公司拥有共同控制权，系公司共同控制 人。公司于2015年1月29日在上海证券交易所 完成股票首发上市，股票简称华友钴业，股 票代码603799，募集资金总额43407万元，扣 除发行费用后募集资金净额36946.35万元； 公 司于2016年12月15日通过非公开发行股票募 集 资 金 总 计 18.32 亿 元 。 公 司 总 股 本 由 535190000股增至592676632股，注册资本为 5.93亿元。 公司于2018年5月16日召开2017年年 度股东大会，会议通过了关于2017年度利润 分配预案

11、的议案，确定以公司总股本 592676632股为基数，进行资本公积转增资本， 向全体股东每10股转增4股，公司于2018年7月 实施完毕2017年年度权益分派方案，公司总股 本变更为829747285股，注册资本变更为8.30 亿元。 截至2018年9月底，大山公司及华友投资 持股比例分别为23.57%和18.56%，谢伟通、 陈雪华仍系公司共同控制人。 公司主要从事锂电新能源材料的制造、钴 新材料产品的深加工及钴、 铜有色金属采、 选、 冶的业务。 截至 2018 年 9 月底，公司下设市场部、 总裁办、企管部、财务部和工程建设部等 26 个职能部门。 截至 2017 年底，公司资产总额为

12、166.18 亿元， 所有者权益 （含少数股东权益 0.53 亿元） 60.77 亿元；2017 年公司实现营业收入 96.53 亿元，利润总额 22.09 亿元。 截至 2018 年 9 月底， 公司资产总额 201.51 亿元， 所有者权益 （含少数股东权益 7.47 亿元） 87.91 亿元； 2018 年 19 月公司实现营业收入 100.74 亿元，利润总额 23.41 亿元。 公司注册地址：浙江省桐乡经济开发区二 期梧振东路 18 号；法定代表人：陈雪华。 二、宏观经济和政策环境 2018 年， 随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张 带来的不利影响

13、，全球经济增长动力有所减 弱，复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明 显。在日益复杂的国际政治经济环境下，我国 经济增长面临的下行压力有所加大。2018 年， 我国继续实施积极的财政政策和稳健中性的 货币政策，经济运行仍保持在合理区间，经济 结构继续优化，质量效益稳步提升。2018 年， 我国国内生产总值（GDP）90.0 万亿元，同比 实际增长 6.6%，较 2017 年小幅回落 0.2 个百 分点， 实现了 6.5%左右的预期目标， 增速连续 16 个季度运行在 6.4%7.0%区间， 经济运行的 稳定性和韧性明显增强；西部地区经济增速持 续引领全国，区域经济发展有所分化；物价水 主体长期信

14、用评级报告 浙江华友钴业股份有限公司 5 平温和上涨，居民消费价格指数（CPI）涨幅 总体稳定，工业生产者出厂价格指数（PPI） 与工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅均 有回落；就业形势总体良好；固定资产投资增 速略有回落，居民消费平稳较快增长，进出口 增幅放缓。 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地 方政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好 条件。2018 年，我国一般公共预算收入和支出 分别为 18.3 万亿元和 22.1 万亿元，收入同比 增幅（6.2%）低于支出同比增幅（8.7%），财 政赤字 3.8 万亿元，较 2017 年同期（3.1 万亿 元）继续增加。财政收入保持平稳较快增

15、长， 财政支出对重点领域改革和实体经济发展的 支持力度持续增强；继续通过大规模减税降费 减轻企业负担，支持实体经济发展；推动地方 政府债券发行，加强债务风险防范；进一步规 范 PPP 模式发展，PPP 项目落地率继续提高。 稳健中性的货币政策加大逆周期调节力度，保 持市场流动性合理充裕。2018 年， 央行合理安 排货币政策工具搭配和操作节奏，加强前瞻性 预调微调，市场利率呈小幅波动下行走势； M1、M2 增速有所回落；社会融资规模增速继 续下降， 其中， 人民币贷款仍是主要融资方式， 且占全部社会融资规模增量的比重（81.4%） 较 2017 年明显增加；人民币汇率有所回落， 外汇储备规模小

16、幅减少。 三大产业增加值同比增速均较上年有所 回落，但整体保持平稳增长，产业结构继续改 善。2018 年，我国农业生产形势较为稳定；工 业生产运行总体平稳，在深入推进供给侧结构 性改革、推动产业转型升级的背景下，工业新 动能发展显著加快，工业企业利润保持较快增 长；服务业保持较快增长，新动能发展壮大， 第三产业对 GDP 增长的贡献率（59.7%）较 2017 年（59.6%）略有上升，仍是拉动经济增 长的主要力量。 固定资产投资增速略有回落。2018 年， 全 国固定资产投资（不含农户）63.6 万亿元，同 比增长 5.9%，增速较 2017 年下降 1.3 个百分 点，主要受基础设施建设投资增速大幅下降影 响。其中，民间投资（39.4 万亿元）同比增长 8.7%，增速较 2017 年（6.0%）有所增加，主 要受益于 2018 年以来相关部门通过持续减税 降费、简化行政许可与提高审批服务水平、降 低企业融资成本等措施，并不断鼓励民间资本 参与 PPP 项目、 引导民