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1、个股期权基础知识及交易策略 主讲：褚勋成,2019/4/25,1,主要内容,期权发展状况 期权的基本概念和特征 期权的价值和作用 期权交易策略 个股期权投资者须满足的条件 模拟交易,2019/4/25,1,期权发展状况,2019/4/25,1,国际个股期权市场的发展,2019/4/25,1,积极稳妥推进各项准备工作：去年7月份以后重点推进,个股期权全真模拟交易2013年12月26日推出,研究阶段：2010年开始研究,完成上线前各项准备（全市场）,上交所期权业务发展情况,2019/4/25,1,期权基本概念,期 权,认购期权 Call,认沽期权 Put,买方 （付出权利金）,卖方 （收取权利金）
2、,买方 （付出权利金）,卖方 （收取权利金）,有权以行权价买入标的,有权以行权价卖出标的,被行权时有义务以行权价卖出标的； 缴纳保证金,被行权时有义务以行权价买入标的； 缴纳保证金,2019/4/25,1,期权经济功能与应用,2019/4/25,1,期权对投资者的价值,转移现货市场风险,推迟买卖股票决策，锁定买卖价格,进行杠杆性看多或看空的方向性交易,通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利、做市等,通过卖出期权，增强持股收益，降低买入成本,期权用途,2019/4/25,1,备兑开仓,2019/4/25,1,个股期权投资者须满足的条件,申请开户时由期权经营机构托管的自有资产（证
3、券市值和资金可用余额合并计算）不低于人民币50万元； 具备期权模拟交易经历； 在拟开户证券公司指定交易6个月以上，并有融资融券业务参与资格；或一年以上金融期货交易经验； 通过“上海证券交易所投资者期权知识测试”,2019/4/25,1,合格投资人的分级管理,可进行备兑开仓（持股卖出认购期权）或保险策略（持股买入认沽期权）。,在一级投资人的交易权限基础上增加买入期权权限，可成为期权的权利持有方。,在二级投资人的交易权限基础上增加卖出开仓（保证金开仓）权限，可成为期权的义务方。,二级投资人,三级投资人,Title in here,一级投资人,2019/4/25,1,模拟交易,公司群文件下载模拟交易
4、软件 熟悉交易指令,2019/4/25,1,上交所投教网站http:/ 股票期权的类型 股票期权合约的基本要素 股票期权的价值 影响股票期权价值的因素 股票期权的功能 股票期权与其它金融衍生品的联系与区别 股票期权的意义 股票期权境外开展情况 股票期权的风险,17,1. 股票期权的基本概念和特征,期权 一种关于买卖权利的交易，本质上是一种合约 。 场内期权是在交易所挂牌的标准化权利交易合约。 期权的买方可以选择在合约规定的时间、以约定的价格、向期权的卖方、买入或者卖出约定标的证券/资产。 买方有执行的权利也有不执行的权利，一旦买方选择执行，则相应的卖方必须履约。,1.1 股票认购期权,股民程大
5、叔认为X公司股票会上涨，想买入X股份，但是面临着担忧？ 买了担心股价下跌，造成亏损！ 不买担心股价上涨，错过机会！ 于是，程大叔支付了1元权利金买入了一份合约，合约规定，3个月之后他有权按10元/股买入X公司股票，那么在3个月后： 如果股价高于10元，程大叔会执行买的权利，以10元购买1股X股份，1元权利金不予退还。 如果股价低于10元，程大叔则不执行买的权利，因为市场上股价更便宜，当然，1元权利金不予退还。,19,1.1 股票认购期权,这份在未来某一个时间，有权利以一个约定的价格来买进一只股票的合约，也是一份期权合约，由于这份合约约定在未来程大叔可以以约定的价格购买一只股票，所以我们专门给它
6、取了个名字，叫做股票认购期权。 认购期权（Call Option）：是指期权权利方有权在将来某一时间以行权价格买入合约标的的期权合约。,1.1 股票认购期权,程大叔支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格买一只股票的权利，所以称为股票认购期权的买方（多头）。 对于股票认购期权的买方（多头） 有权利根据合约内容 在规定时间（到期日）， 以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方， 买入指定数量的标的证券（股票或ETF） 认购期权的买方，拥有买的权利，可以买也可以不买 买入股票认购期权的理由： 股票认购期权的买方有机会获得高收益，如果股票上涨可以带来收益，股票涨得越多，则赚得越多 股票认购期权的买方承
7、担有限损失，如果股价下跌了，低于行权价格，最大损失为全部的期权权利金,1.1 股票认购期权,对于对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来买股票权利，对手方被称为股票认购期权的卖方（空头）。 对于股票认购期权的卖方（空头） 有义务根据合约内容 在规定时间（到期日） 以协议价格（行权价格）向期权合约的买方 卖出指定数量的标的证券（股票或ETF） 认购期权的卖方，只有（根据买方的要求）卖的义务，没有权利 股票认购期权的卖方可以获得权利金收入 卖出股票认购期权的理由： 认为股票价格未来不会上涨，但是想获得更多收益，可以卖出股票认购期权，获得权利金收入,22,认购期权买方到期日收益图,认购期权卖方到期
8、日收益图,1.1股票认购期权,1.2 股票认沽期权,程大叔持有Y公司的股票，虽然现在情况还不错，但是担心Y的股价会下跌，程大叔面临着担忧？ 卖了-担心股价会上涨，损失收益！ 不卖-担心股价会下跌，造成亏损！ 于是，程大叔支付了1元权利金买入了一份合约，合约规定，3个月之后他有权按20元/股卖出Y公司股票，那么在3个月后： 如果Y公司股价低于20元，程大叔会执行这个权利，以20元卖出1股Y股票，1元权利金不予退还； 如果Y公司股价高于20元，程大叔则不执行卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的更有利，当然，1元权利金不予退还。,1.2 股票认沽期权,由于这份合约约定在未来程大叔可以以约定的价格卖出
9、一只股票，所以我们专门给它取了个名字，叫做股票认沽期权。 认沽期权（Put Option）：是指期权权利方有权在将来某一时间以行权价格卖出合约标的的期权合约。,1.2 股票认沽期权,程大叔支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格卖一只股票的权利，所以称为股票认沽期权的买方（多头）。 股票认沽期权的买方（多头） 有权根据合约内容 在规定时间（如到期日） 以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方 卖出指定数量的标的证券（股票或ETF） 认沽期权的买方，拥有的是卖的权利，可以执行也可以不执行 买入股票认沽期权的理由： 股票认沽期权的买方有机会获得高收益，如果股票下跌可以带来收益，股票跌得越多，则赚得越
10、多，而股价跌到0元时收益最大 股票认沽期权的买方承担有限损失，如果股价上涨了，高于行权价格，最大损失为全部的期权权利金,1.2 股票认沽期权,对于对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来卖股票权利，所以称为股票认沽期权的卖方（空头） 股票认沽期权的卖方（空头） 有义务据合约内容 在规定时间（如到期日） 以协议价格（行权价格）向期权合约的买方 买入指定数量的标的证券（股票或ETF） 认沽期权的卖方，只有买的义务，没有权利 股票认沽期权的卖方可以获得权利金收入 卖出股票认沽期权的理由： 认为股票价格未来不会下跌，但是想获得更多收益，可以卖出股票认沽期权，获得权利金收入,认沽期权买方到期日收益图,
11、认沽期权卖方到期日收益图,1.2 股票认沽期权,1.3 不同角度看期权,买房（期房）合同相当于认购期权合约 金大妈看中了一套在建中的房子，想为将要结婚的小儿子买下来。开发商让金大妈签订一份购房（期房）合同，合同上约定明年6月30日房子建好交付，房价100万。为了保证这份合同的效力，开发商让金大妈先支付10万元作为保证金。 买房（期房）合同与认购期权合约类比来看 保证金相当于权利金 金大妈（买房者）相当于认购期权的多头（买方） 开发商（卖房者）相当于认购期权的空头（卖方） 合同约定的100万购房价就是行权价格 明年6月30日交房就相当于认购期权合约的到期日，在这之前买方不能行权 买房（期房）合同
12、就相当于一份欧式认购期权合同。,1.3 不同角度看期权看期权,买认沽期权相当于买保险 程大叔为自己持有的Y公司的股票买入了一份股票认沽期权。按照合约规定，程大叔3个月后有权按20元/股卖出Y股票。 那么在3个月后： 如果Y公司股价低于20元，程大叔会执行这个权利，以20元卖出1股Y股票； 如果Y公司股价高于20元，程大叔则不执行卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的更有利。 也就是说，无论3个月后Y公司的股价如何，程大叔都会锁定最低20元的收益就相当于给他持有的Y公司的股票买了份保险。,1.4 期权概念总结,1.4 期权概念总结,2. 股票期权的类型,欧式期权：是指期权权利只能在合约到期日行权的
13、期权合约。目前我国市场上将要推出的是欧式期权 美式期权：在国外，还有一种美式期权，是指期权权利可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约,3. 股票期权的基本要素,期权的要素有很多，最基本的要素有以下几个：,3. 股票期权的基本要素,保证金 从上面的表格中，我们可以发现在期权的实际交易中，还有一个重要的概念保证金。 这是因为期权的卖方可能在结算日不履行合约而导致买方的损失，所以保证金是对期权卖方履行义务的一种约束。 由于在期权交易中，期权的买方只有权利没有义务，期权的卖方只有义务没有权利，所以期权的买方无需缴纳保证金，只有期权的卖方需要缴纳保证金。,4. 股票期权的价值,期权的价值由内
14、在价值和时间价值两部分组成 期权的价值内在价值时间价值 内在价值： 期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。 时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值,4.1 股票期权的内在价值,对于前面程大叔支出权利金买入股票认购期权的例子：,4.1 股票期权的内在价值,对于认购期权（认为将来股票会上涨）来说： 实值：是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态（行权价格 市价）， 期权内在价值为零。,4.1 股票期权的内在价值,对于股票认沽期权,4.1 股票期权的内在价值,对于认沽期权（认为未来股价会下跌）来说： 实值：是指认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态（行权价格 市价
15、）， 期权内在价值为正。 平值：是指认沽期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态（市价 = 行权价格）， 期权内在价值为零。 虚值：是指认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态（行权价格 市价）， 期权内在价值为零。,4.2 股票期权的时间价值,时间价值 实质：在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持有者带来收益的预期价值 在到期日之前，一份虚值期权可能会随着时间的推移转变成实值期权，期权的到期日越长，那么时间价值也就越大。 比如，一份1 个月后到期的Y股票认购期权，行权价格为50。 如果Y 股票现在的价格为45，可是到了一个月以后它的价格变为了55。 那么Y 股票认购期权就从虚值
16、转变成了实值，这就体现了期权的时间价值。 所以，期权的价值内在价值时间价值。 期权在到期日之前同时具有内在价值和时间价值，而在到期日当天只有内在价值，没有时间价值了。,5. 影响股票期权价值的因素,5. 影响股票期权价值的因素,1）标的股票的价格 由于认购期权的内在价值等于股票价格减去行权价格，所以当股票的价格上升时，认购期权的价值上升。 同理，由于认沽期权的内在价值等于行权价格减去股票价格，所以当股票价格上升时，认沽期权的价值下降。 2）行权价格 根据1）中的原理，很容易看出，当行权价格上升时 认购期权的价值下降, 认沽期权的价值上升。,5. 影响股票期权价值的因素,3）市场无风险利率 市场无风险利率通常取为短期国债的利率。它是影响期权价值最复杂的一个因素。 一方面，当市场无风险利率上升时，人们对股票未来的预期收益率就会
