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1、第十一章 货币政策传导机制,主讲：刘蕙,2,教学内容,第一节 货币政策传导机制的过成和影响因素 第二节 主要的货币政策传导机制理论 第三节 货币政策的传导渠道 第四节 货币政策的时滞和效应,第一节 货币政策传导机制的构成和影响因素,4,货币的传导机制是指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定的货币政策工具现实进行操作开始，到其实现最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及其因果关系的总和。,一、货币政策的传导机制构成,5,货币政策传导过程 货币政策作用或传导过程包括经济变量传导和机构传导： 经济变量传导的主线是：货币政策工具货币政策操作目标货币政策中介目标最终目标； 机构传导的体
2、状况是：中央银行金融机构(金融市场) 投资者(消费者) 国民收入。 这两条链条必须结合起来，即中央银行通过各种货币政策工具，直接或间接调节各金融机构的超额储备和金融市场的融资条件(数量、利率、政策等)，进而控制全社会货币供应量，使企业和个人调整自己的经济行为，整个国民收入也随之变动。,5,返回,7,货币政策工具、操作目标和最终目标之间的关系 p267270,政策工具,中介目标,政策目标,公开市场 再贴现率 法定准备率 其他工具,近期目标 （操作目标）,远期目标 (中间目标）,超额准备金 基础货币 短期利率,利率 货币供应量,充分就业 经济增长 稳定物价 平衡国际收支,8,基础货币与货币供应量的
3、关系,9,经济形势和环境 金融市场体系的完善程度 其他政策的协调和配合 企业于金融机构的市场化程度,二、影响货币政策传导机制的因素,10,第二节 货币政策传导机制理论,（一）理查德.坎蒂隆的货币传导理论 Ms P （二）传统经济学家的货币传导机制理论 Ms P Y ,一、早期学者的货币作用过程理论,11,二、凯恩斯学派货币政策传导机制理论,（一）传统凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 Ms r I E Y （二）希克斯的IS-LM IS- Investment-Saving LM- Liquidity preference-Money supply Ms r I Y Ms r I Y Ms r
4、. r ,12,三、货币主义学派货币政策传导机制理论,（一）货币学派的货币政策传导机制理论 Ms E I Y Ms E Y ,13,三、凯恩斯学派货币政策传导机制理论和 货币主义学派的区别,第三节 货币政策的传导渠道,15,货币供给影响总支出的渠道 P276,16,一、投资支出渠道,（一）利率对投资的效率 Ms r I Y 堵塞（财政效果比货币效果更佳有效） 流动陷阱 投资的利率弹性非常低 （二）托宾的q论理 Ms Ps q IY q=企业资本的市场价值/企业资本的重置成本,17,（三）贷款渠道 Ms 贷款 IY （四）非对称信息效应 Ms Ps企业净资产值贷款IY 非对称信息效益是指货币政策
5、通过影响股票价格，引起企业资产净值的变化，进而影响银行贷款过程中的逆向选择和道德风险，从而改变投资支出的传导渠道。 道德风险防范措施：签订抵押贷款协议 贷款额度由资产净值决定,18,道德风险防范案例,获2001年度诺贝尔经济学奖的斯蒂格里茨在研究保险市场时，发现了一个经典的例子：美国一所大学学生自行车被盗比率约为10%，有几个有经营头脑的学生发起了一个对自行车的保险，保费为保险标的15%。按常理，这几个有经营头脑的学生应获得5%左右的利润。但该保险运作一段时间后，这几个学生发现自行车被盗比率迅速提高到15%以上，,19,二、消费支出渠道,（一）利率的耐用消费品支出效率 Ms r 消费贷款 耐用
6、消费品支出 Y （二）财富效应 Ms Ps 金融资产 毕生财富消费 Y 莫迪利安尼家庭储蓄的“生命周期”理论 （三）流动性效应 Ms Ps 金融资产价值 财务困难的可能性耐用消费品支出 Y,20,莫迪利安尼家庭储蓄的“生命周期”理论,假定消费者是理性的，能以合理的方式使用自己的收入，进行消费; 其次消费者行为的唯一目标是实现效用最大化，每个家庭在每一时点上的消费和储蓄决策都反映了该家庭希望在其生命周期各个阶段达到消费的理想分布。,21,三、国际贸易渠道,（一）国际贸易渠道的货币传导渠道 Ms r 物价水平 本国货币 净出口 Y 货币政策传导的国际贸易渠道是指货币政策的变动通过影响货币供给量而影
7、响到国内利率，利率的变化引起汇率的变动，进而对净出口产生影响的过程。,第四节 货币政策的时滞和效应,23,一、货币政策的衡量,货币政策效应：货币政策操作通过货币政策的传导机制作用于总支出，最后实现既定目标所取得的效果。 衡量货币政策指标的要求： 反应宏观经济运行状况的特征 可以计量、对比 衡量货币政策指标的分类： 外部效应指标 内部效应指标,24,（一）外部效应指标 p281282,1、反映总体社会经济状况的指标 国内生产总值指数和国民生产总值指数 失业率 国际收支概况 2、反映通货膨胀程度的指标 国民生产总值平均指数 商品零售价格指数 消费物价指数,1、这些指标在什么地方查找？ 2、根据这些
8、数据，您会如何些宏观经济总结？,2011人民银行年报 1、P79；2、P16 财经新闻,25,（二）内部效应指标,1、反映货币供给数量及结构变化的指标（取决中介变量） 货币供应量增长率（M0、M1、M2） 国际收支概况货币供应量结构比率 反映币值情况的指标,2011人民银行年报 82,26,1、币政策时滞的含义：是指中央银行从制定 货币政策到货币政策取得预期效果的时差。 （一）内部时滞 定义：指从经济形势发生变化，需要采取政策加以矫正，直至货币当局采取该行动之间的一段时间。 内部时滞认识时滞+决策时滞； 决定因素：预见能力+决策效率+行动决心,二、货币政策的作用时滞 (Lags of Mone
9、tary Policy Effect),27,1、定义：指从货币当局采取政策行 动到货币政策对经济发生影响的时滞分布。包括操作时滞和市场时滞。 2、决定因素：金融机构的反映和金融市场的敏感 度客观经济、金融条件和微观经济主体的行为。 3、影响：时滞长短决定“疗效” 和“疗程”, 决定政策取向和力度调整的时机/效果。一般认为，内部时滞较短，外部时滞较长（因为外部时滞影响因素多为客观因素） 4、估测：国民收入增长率变动趋势、企业投资的 变动、利率的动态等。,（二）外部时滞,29,三、其他因素对货币政策效应的影响,（一）理性预期对货币政策的影响 影响美）卢卡斯，理性预期学派认为由于理性预期的存在，货
10、币政策往往是无效的，即预期对宏观政策的抵消作用。 举例： 扩张性货币政策公众预期：总需求增加、物价上升 工会：提高工资 企业：成本上升，不扩展生产 价格上涨+产量不增政策失效 实际的情况：即使社会公众的预期相当准确，但要采取具体对策或者是这些对策要发生作用也会有一定的时滞。货币政策在现实生活中还是可以奏效的，公众的预期只是使货币政策效果打了一个折扣。,30,（三）体制因素对货币政策的影响 影响：货币政策的效果也会受到其他外来的或体制的因素所影响。由于任何一项货币政策方案的贯彻， 都可能给不同阶层、集团、部门或地方的利益带来一定的影响。当利益受损时，就会强烈反应，并形成政治压力乃至迫使货币政策进
11、行调整。 1、体制因素对企业行为的影响 2、体制因素对金融部门的影响 3、体制因素对居民行为的影响,三、其他因素对货币政策效应的影响,31,（四）市场因素对货币政策效应的影响 影响：市场的发育度、市场体系结构的完备程度、市场主体合格与否、市场运作规范与否等因素都会对货币政策的传导产生影响。 1、充分发育的市场 2、完备的市场体系 3、合格的市场主体 4、规范的市场操作,32,（四）市场因素对货币政策效应的影响 影响：市场的发育度、市场体系结构的完备程度、市场主体合格与否、市场运作规范与否等因素都会对货币政策的传导产生影响。 （五）信息因素对货币政策效应的影响 影响： 公众获得的信息越少，越降低
12、货币政策的有效性。 银行能够获得信息越多、越准确，放贷意愿更强，货币政策传导越顺畅。,33,1、金融创新定义：是指金融机构和金融管理当局出于 对微观利益和宏观效益的考虑而对金融机构、金融业务、 金融工具、金融技术及金融市场等方面所进行的金融业创 造性变革和开发活动。举例 2、金融创新对货币政策的影响 金融创新使货币政策传导机制 金融创新削弱了货币政策传导时滞的不确定性 金融创新是货币乘数加大并且更加复杂多变,（六）金融创新对货币政策效应的影响,货币政策总结：,货币政策的5个内容： 目标、工具、中介指标、作用过程、效果,货币政策目标：,物价稳定币值稳定；首要目标 充分就业：长期目标 经济增长 国
13、际收支平衡,货币政策工具：,一般性政策工具 法定准备金率 再贴现率 公开市场操作 选择性政策工具 信用规模控制（消费、证券、不动产信用） 窗口指导、道义劝告,货币政策中介指标：,利率（短期、长期） 货币供应量（准备金、基础货币） 银行信用量,货币政策传递过程：,39,重要概念： 货币政策 货币政策中介目标 再贴现政策 存款准备金政策 公开市场业务 直接信用控制 货币政策传导机制 货币政策时滞 金融创新 思考题： 1、为什么西方发达国家货币政策目标从多重目标向双重目 标或单一目标趋势发展？ 2、简述货币政策中介目标选择的标准和种类。 3、试述再贴现政策、存款准备金政策、公开市场业务政策的作用、传导机制及其局限。 4、试述凯恩斯主义和货币学派的货币政策传导机制。 5、试述1011年我国央行的货币政策及其效应。,复习题,THANK YOU,
