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1、证券投资学,前言,证券市场如此多娇，引无数风流人物竞折腰：,“证券分析之父”、 “华尔街院长”本杰明格雷厄姆Benjamin Graham （1894-1976）著名的金融思想家，是巴菲特等许多成功投资家的启蒙宗师，美国证券分析师协会的创始人。 家境贫寒，靠哥伦比亚大学的奖学金得以完成学业，并以全班第二名的成绩毕业。 为改善家庭经济状况，放弃了留校任教的机会，在校长力荐下步入华尔街，从最底层的信息员做起-分析师-纽伯格-亨德森-劳伯公司合伙人，-成立投资公司格雷厄姆纽曼公司。 其1948年创立的基金盖可（GEICO）到1972年的24年里增长了超过80倍以上，年均复利增长在20以上。 他的著作
2、证券分析（Security Analysis）一书被誉为华尔街人士的圣经。,机会与风险并存的证券市场,“股神”沃伦巴菲特 WarrenBuffet(1930-)当代最伟大的投资家。1994年，他超过其好友比尔盖茨，成为世界首富。在四十年的职业生涯中，年复利增长达28.6。,11岁购买了平生第一张股票。 13岁时靠送报赚取了自己的头一个1000美元，少年时就能把赚1000美元的1000种方法这本书背下来。 17岁进入宾西法尼亚大学读财务和商业管理。 19岁不辞而别，辗转考入哥伦比亚大学金融系，拜师于本杰明格雷厄姆。 20岁申请哈佛大学被拒。 21岁大学毕业时赚取了人生中第一个1万美元 。 25岁
3、成立巴菲特合伙公司，个人资产超过10万美元。 35岁购得伯克夏哈撒韦的经营权，正式成为千万富翁。 1981年进入亿万富翁俱乐部。 1997年身价过百亿，时年67岁。,Berkshire Hathaway Inc.月线图,巴菲特：“时间是优秀企业的朋友，但却是平庸企业的敌人,经常引用凯恩斯的一句话：“我宁愿模糊的正确，而不是精确的错误”。,学习学习再学习张志雄：1951年的一个周末，一位美国大学生敲响了位于华盛顿特区的政府雇员保险公司“盖可” GEICO的大门，因为他崇拜的老师格雷厄姆是该公司的董事。敲了半天，终于有警卫前来开门。由他引领，年青人拜见了当天唯一在办公室的公司副总裁大卫。年青人询问
4、了很多问题，大卫则用了四个小时讲述了盖可公司的特点，好好地给年青人上了一课。 45年后，这位已近70岁的“年青人”仍满怀感激地在致伯克希尔股东的信中提及93岁的大卫：“自从我认识大卫后，他一直就是我崇拜的偶像之一，而他确实也从未让我失望过，大家必须了解如果没有大卫在1951年那个寒冷的星期六的慷慨解说，伯克希尔就绝对不可能会有今天的成就，多年来私底下，我已不知感谢过他多少次了，但是今天在这里我依然觉得应该籍着年报代替伯克夏所有的股东向他致上深深的谢意”。,“投资界超级巨星” 彼得林奇PeterLynch(1944-)。 1968年毕业于宾西法尼亚大学沃顿商学院，获得MBA学位。 1969年进入
5、富达基管理公司研究公司成为研究员 1977年成为麦哲伦基金的基金经理人，在此后的13年里，该基金管理的资产由2000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，并且是当时全球资产管理规模最大的基金，其投资绩效也名列第一，创造了报酬率高达2703.12%的成长纪录，年复利增长率为29.3。 目前他是富达公司的副主席，还是富达基金托管人董事会成员之一。,他一年的行程10万英里，也就是一个工作日要走400英里。早晨6:15他乘车去办公室，晚上7:15才回家，路上一直都在阅读。每天午餐他都跟一家公司洽谈。 他大约要听取200个经纪人的意见，通常一天他要接到几打经纪人的电话，
6、每10个电话中他大约要回一个，但一般只交谈90秒钟，而且还好几次提示一点关键性的问题。他和他的研究助手每个月要对将近2000个公司检查一遍，假定每个电话5分钟，这就需要每周花上40个小时。 比较林奇，中国基金经理一定会汗颜。我敢肯定，中国目前最勤勉的基金经理的工作强度顶多是林奇的三分之一，而一般的经理也就是林奇的十分之一，甚至更少(如果哪位中国基金经理认为我的估计错了，请和我联系，我一定公开认错)。,学习学习再学习中描述彼得林奇的文字节选,近乎神的顶级人物-威廉.D.江恩 (William Dilbert Gann、1878-1955） 1909年10月，“报价与投资文摘”的编辑理查.D.怀高
7、对江恩作了一个月的专题采访，在25天里，江恩得到的回报高达1000%一共做了286次买卖，其中264次盈、22亏。 他在53年里赚取5000万美元利润（相当于现在的5亿多）。,乱世英雄、投机大师-伯纳德巴鲁克（Bernard M. Baruch、1870-1965） 1897到1900年，从100美元起家挣得了100万美元身家。 他总是能第一时刻得到确切的消息并果断进行操作（eg.利用1898年美西战争的消息）。 传说曾经在1929年危机到来之前成功逃脱。 资助建立纽约市立大学巴鲁克学院，曾任六任美国总统的顾问。,罗伯加迪纳(Robert Gardiner) 美国知名的成长型基金经理人，高中时
8、期即进入瓦萨屈顾问公司(Wasatch Advisors)担任簿记工读生，1987年成为研究分析师，1995年被选为该公司的董事及投资组合经理，开始管理瓦萨屈微型股基金(Wasatch Micro Cap Fund)。,至2002年3月底止，瓦萨屈微型股基金5年、3年及1年的平均投资报酬率达36.69%、44.70%及50.75%，分别超越S&P500指数表现28.24%、47.15%及60.26%，获得晨星公司(Morningstar Co.)给予五颗星的最高评价。 2000年美国股市大跌、2001年表现亦不佳，而瓦萨屈微型股基金同期的报酬率则分别为37.53%、49.99%，皆远远超过S&
9、P500指数的表现，打破了成长型投资法将因高科技股大跌而失败的市场迷思。 罗伯加迪纳管理的另一支表现优异的基金瓦萨屈小型价值基金(Wasatch Small Cap Value Fund)，至2002年3月底止，三年平均报酬率41.80%。,血本无归、方知此是鳄鱼潭,2004年4月29日，南京市一股民因手中股票（界龙实业600836）价格一路下滑，吊死在交易大厅厕所内。 “为了你的家人，请你远离毒品和股市。”一位老股民的电子签名 股市是“零和博弈”（Zero-sum Game)赢者所赢为输者所输？ eg: 2001年上半年上市公司分红总额270亿元，税后为216亿元，其中不足100亿元分给了流
10、通股股东；而同期印花税（当时为4）总额180亿元，券商佣金收入及交易所杂费总额估计在80-120亿之间，合计260-300亿元。持“零和博弈”观点的人认为，在2001年上半年，整个投资者群体收入100亿元，却支出260-300亿元，故体现为净损失；政府、券商、交易所在此行为中体现为净收益。 - 格雷厄姆曾经在1929-1932年的股灾中，过早判断了熊市的结束，导致公司的联合账户损失70%；巴鲁克逃离1929年灾难的真实性，对江恩“神话”的质疑历史告诉我们，即便投资大师们都难免会出现判断和操作上的失误，由此可见，做一个成功的投资者并非易事。,界龙实业（600836）股价走势图,第一章 导论,教学
11、目的与要求,明确证券投资学的研究对象、任务与内容 初步认识证券投资学的基本概念与范畴 了解本课程的教学体系,第一节 证券投资学的研究对象、 任务与内容,一、证券投资学的研究对象与任务,研究对象：证券投资理论+客观实践 任务： 研究证券投资过程中的经济现象、客观规律、内在机理； 认识和总结证券投资中存在的各种复杂经济关系的实质，把握其处理准则； 为最大限度地获得收益，防范风险提供理论指导及分析和操作方法。,二、证券投资学的主要研究内容,证券投资中涉及的基本概念和重要范畴 证券投资的基本要素 从事证券投资活动的空间证券市场 证券投资的规则与程序 证券投资的原则和内在要求 证券投资的分析方法 证券投
12、资的操作方法 证券投资中的风险与收益 其他与证券投资相关的问题,三、证券投资学研究的方法与要求,规范分析+实证分析 定性分析+定量分析 强调结论、观点的特定性即适用背景 重视相关因素的综合分析。 强调动态的分析考察。 强调分析方法的多样化和综合运用。,第二节 证券范畴,一、证券的概念,广义：各类合法权益凭证的统称，或用来设定和证明持有人所享有的权益的合法凭证。 经济学意义上：指与财产或债务、信用关系等有关的各种合法的权益凭证。,二、证券的基本类别,货币证券：可在某种程度上发挥货币功能。 eg.纸币、支票、本票、汇票,etc 财物证券：为特定财物的所有权和各种请求权提供证明 eg.提货单、货运单
13、、栈单、房产证,etc 凭据证券（证据证券） ：设定、反映持有人在双边或多边关系中享有和履行权利、义务的情况，或依法获取某些非资本收入性私人权益。 eg.身份证、保险单、火车票、机票、门票,etc 资本证券：某种程度上发挥资本所具有的价值增值作用 eg.股票、债券,etc,民国英资信和纱厂股份有限公司股票 1944,民国11年江苏国家分金库灾歉善后公债券壹佰圆券,有价证券的含义,有价证券：指代表着一定的价值，能够设定、证明持有者的收入权益，并可以在市场上转让流通，从而具有价格表现的证券。,“虚拟资本”资本证券,a.资本证券证券没有价值，其价格是资本化收入的体现 b.资本证券市场总价值与其所代表
14、的实际资本总量往往是不一致的,eg.巴菲特（Warren Buffett）旗下的波克夏哈萨威公司(BerkshireHathaway Inc.)2004年市值1600亿美元。这是虚拟资本的市值，并非该公司的实际资本。,上市公司600560”金自天正”智能控制股份有限公司2006年9月13日的走势：仅仅一天的时间，公司本身没有发生变化，而股价也会因股票市场自身供求关系的作用而波动,第三节 证券投资与投机,一、投资概念一般,概念：预先投入货币或实物，以形成实物资产或金融资产，借以获取未来收益的经济行为。 本质：基于获取未来收益的目的而提前进行的财富预付行为。 对现实消费的抑制。 投资是“以牺牲或者
15、推迟当前消费来换得未来更高消费水平的一种跨期资源配置” eg. 储蓄，房地产、艺术品投资，人力资源投资。 证券投资分析（邵宇、秦培景主编，复旦大学出版社） 思考：我们上大学是一种投资行为吗？,通常人们认为投资与投机的主要区别： 投资的目的是为了获得稳定收益，通常投资于安全的证券，长期持有，并且足额支付资金； 投机的目的是为了获得短期的可观利润，通常投资于风险高的证券，甚至会通过保证金交易的方式追逐超额利润。,投机：“是在市场上通过短期买进、卖出赚取差价的活动。”,二、证券投资,是指投入货币或实物，形成证券形态的金融资产，并通过持有和买卖这种资产获取增值收益的行为。 增值收益包括：1、股息、债券
16、利息 2、贱买贵卖获得差价收益 证券投资具体地表现为买卖或持有有价证券的活动。,三、证券投机,指通过对证券未来价格的预测以获取差价收益并为此主动承担风险的证券买卖行为。它具体地表现为在证券市场上频繁地买进卖出，以期获取买卖之间的差价利润。,格雷厄姆关于“投资”与“投机”的描述,“投资是指根据详尽的分析，本金安全和满意回报有保证的操作，不符合这一标准的操作就是投机”。 案例：金钱游戏（梅中泉著）介绍了一位数学教授发现的“单副牌21点的基本规则”，利用该规则可以实现55%的机会能够赢钱后人在该规则的基础上又发展了“1点赢家理论”和“A5计算法则”。 思考：教授根据自己发现的法则再去赌博的行为是投机还是投资？,第四节 本课程的教学内容,第一章复习思考题
