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1、第二章 财务管理的价值观念,第一节 资金的时间价值,一、时间价值的概念： 财务管理的研究重点是创造和衡量财富，财务管理中的价值是未来现金流量的现值。 概念：指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 货币的运动形式：W G W G W G=G+G 1.时间价值来源于工人创造的剩余价值。 2.时间价值是资本价值的表现形式。 3.时间价值是没有考虑风险与通货膨胀条件下的社会资金平均利润率。,二、现金流量图：,1、终值和现值 终值（Future value） 指现在的资金在未来某个时刻的价值。 现值（Present value） 指未来某个时刻的资金在现在的价值。 2、利息的计算方式 单利指无论
2、时间多长，只按本金计算利息， 上期的利息不计入本金内生息。,三、资金时间价值的计算：,复利指除本金计算利息外，将期间所生利息一并加入本金计算利息，即所谓“ 利滚利 ”。 3、单利终值 的计算 设 P 为本金，F 为终值，i 为利率，n 为计息的期数，则单利终值为： FP( 1 + ni ) 4、单利的现值 的计算 P = F(1+ni)-1,例：将本金 20000 元按 5 年定期存入银行，年利率 3.2，到期本息共有多少？ 解：这是按单利计算资金终值的问题。设本息和为 F，则 F = 20000( 1+0.0325 ) = 23200（元） 例：准备 4 年后购买一台价值 6000元的电器，
3、已知 4 年期定期存款的年利率为 3，那么现在至少应存入多少钱？ 解：这是已知资金终值，求按单利计算的现值问题。 F=P(1+in) P=F(1+in)-1 P=6000(1+0.034)-1=5357.142857 至少应存入5357.15元。,5、 复利终值的计算 设：F为复利终值，P 为本金，i 为每期利率，n 为期数，则 第 1 期，F1= P( 1+i ) = P( 1+i )1 2 , F2= F1( 1+i ) = P( 1+i )1 ( 1+i ) = P( 1+i )2 3 , F3= F2(1+i ) = P( 1+i )2 ( 1+i ) = P( 1+i )3 第n 期
4、， F= P( 1+i ) n 例：已知一年定期存款利率为 2.25，存入 1000 元，每年底将本息再转存一年期定期存款，5 年后共多少钱？ 解：F = 1000( 1+0.025 )5 = 1131.41（元）,复利终值系数 为便于计算，通常事先将 ( 1+i ) n 的值计算出来，称之为复利终值系数，编制成表格，称之为复利终值系数表 通常，记： ( F/P, i, n ) = ( 1+i ) n 6、复利现值的计算 F= P( 1+i ) n P= F ( 1+i ) n 记： ( P/F, i, n ) = ( 1+i ) n 称之为复利现值系数,年实际利率的计算,名义利率 指借贷契约
5、中所设定的利率。 实际利率 指不论复利期间的长短，在一年中实际的利率。 设名义利率为r，一年复利m次，则实际利率i为： i=（1+r/m)m-1,7、 年金（Annuity：A） 指在一定时期内每个计划期等额的收付款项。 年金的分类： 普通年金（后付年金） 指在各期期末收入或付出的年金。 即付年金（预付年金） 指在各期期初收入或付出的年金。 永续年金 等额的收付款项无限期连续发生。,普通年金终值的计算,F,由复利终值公式： F= P ( 1+i ) k ，k = 0,1,2,3,，n-1 而 P = A 所以： F = F1 + F2 + F3 + + Fn = A+A( 1+i ) 1 +A
6、 ( 1+i ) 2 +A ( 1+i ) n-1 (1+i )n1 =A i 下式的值称之为年金（复利）终值系数 (1+i ) n1 ，记为 ( F/A，i，n ) i,普通年金现值的计算,（普通）年金现值的计算 年金现值指一定时期内每期期末收付的等额款项的复利现值之和，记为P，设 i 为贴现率，n 为支付的年金期数，A 为每期支付的年金，由复利现值公式，有 P = A( 1+i ) -1 +A ( 1+i ) -2 +A ( 1+i ) -n 1(1+i )-n =A i,记：( P/A, i , n ) ,称之为年金现值系数,永续年金的现值计算,例拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发1
7、0000元奖学金。若利率为10%，现在应存入多少钱？,年金现值=A1/i-1/(1+i)n 当n时, 1/(1+i)n0, 故:,资金时间价值的应用 例：某厂欲购设备一台，价值200000元，使用期员10年，无残值。投产后每年可为企业获得现金净流量40000元，当时银行利率12，问此投资是否有利？ 解： 先计算此项投资未来收益的现值，若超过买价，则此投资有利，可以购买；否则，投资不利，不应购买。 投资收益的现值为：,投资收益的现值为226000元，大于购买价格， 此项投资有利。,第二节 风险价值,一、风险的含义 : 事物的未来结果分类： 确定型 唯一结果、必然发生 风险型 多种可能结果、知道发
8、生的概率 不确定型 多种可能结果、不知道发生的概率 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。,二、风险分类：,1投资人风险： （1）市场风险：影响所有公司的因素引起的风险。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。 （2）公司特有风险：是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这类风险可以通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司有利事件抵销，称可分散风险或非系统风险。 2企业的风险： （1）经营风险：市场变动（数量和价格）引起；结果表现为资产收益率的不确定；固定成本有杠杆作用，使资产收益率变化加大。 （2）财
9、务风险：因借款而增加的风险，借款利息率 固定有杠杆作用，使权益净利率变动比资产收益率 变动更大。,三、风险的衡量（计算）,已知资金成本为 10 问：那个项目风险更高？ 投资报酬率低于资金成本的概率多大？ 净现值超过1000万元的可能性有多大？,1. 计算期望值 E（平均值）,EA= 8000.24500.452000.15(-250 )0.2=342.5 万元 EB =12000.17000.352000.3(-330 )0.25=342.5 万元 A、B 两个项目的净现值的期望值相同 但，风险不一定相同。,2. 风险程度的计算,（1） 期望值相同时的风险比较 标准差的计算 A项目的标准差：
10、DA=346.87（万元 ) B项目的标准差： DB=487.26（万元 ) EA EB 且： DA DB ， A 项目风险小于 B 项目的风险,2. 风险程度的计算（续）,（2） 期望值不相同时的风险比较 差异系数的计算 例如：设项目C、D ，收益期望值为： EC 500 ， EB200 且 DC200 DD150 （项目C 的绝对离差较大） 但： QC 200/500=0.4 QB150 /2000.75 （C 的相对离差较小） 项目C 的风险小于项目D 的风险 又： QA346.87342.51.01 QB487.26342.5 1.42 QA QB 项目A 的风险小于项目B 的风险,置
11、信区间与置信概率,置信区间的长度：期望值 X个标准差 随机变量的值落在置信区间的概率：正态曲线在该区间的面积 A项目：区间（0，E）长342.50342.50.987（个标准差） 查表得，该区间对应的置信概率33.89 （正态曲线的面积） 净现值小于 0 的概率5033.8916.11 同理，B项目净现值小于 0 的概率 5025.824.2,风险与收益的关系,1、个别项目的风险和收益可以转换。可以选择高风险、高报酬的方案；也可以选择低风险、低报酬的方案。 2市场的力量使收益率趋于平均化，没有实际利润特别高的项目。利润高，则竞争激烈，使利润下降，因此高报酬的项目必然风险大。 3额外的风险需要额
12、外的报酬来补偿。 期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,风险分类,四、公司风险分散理论,该理论认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票的加权平均数，但是其风险不是这些股票风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。 A与B完全正相关 组合的风险不减少也不扩大 A与B完全负相关 组合的风险被全部抵消 相关程度0.50.7之间 可以降低风险，但不能完全消除风险,市场有效性,什么是有效率的资本市场？信息充分、有效。,弱型,公开信息+内部信息,市场有效性,价格中含有的信息,全部历史价格记录,半强型,强型,历史价格记录+其它公开信息,五、市场风险的衡量,投资报酬率,无风险报酬率Rf,0,CML（资本市场线）： 无风险与风险资产投资组合线,1、系数分析,系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 假如A种股票的系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。 假如B种股票的系数等于2，则它的风险是股票市场平均风险的2倍。 假如C种股票的系数等于0.5，则它的风险是股票市场平均风险的0.5倍。,股票贝塔系数,2、资本资产定价模型（CAPM）,
