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1、证券自动交易系统的风险与控制一、自动交易系统定义程序化交易是将交易思想固化，采用公式对市场价格的走势进行量化分析，以找出买入及卖空点进行投资。证券自动化交易系统就是建立在程序化交易的基础上的，集统计、分析、交易于一体的系统。相比传统人工分析，自动化交易系统具有速度快、交易效率高，克服人性弱点，精准把握多个市场机会等优点。二、自动化交易系统分类自动交易系统实际可以分为两个部分，一是订单执行管理系统（Execution Management System, EMS），二是投资者基于自己的策略开发的订单管理系统（Order Management System, OMS）。（一）按交易思想分类：趋势跟
2、踪类如海龟交易系统；反趋势振荡类如布林带交易系统、经典K线交易系统；海岸线交易系统如RSI交易系统；波段交易类如海浪交易系统；套利套保类如跨市场套利交易系统；日内短线交易类如日内网格交易系统（二）国外一些著名交易系统： 交易系统名称 按周期分 策略类别 使用市场 Aberration 长线 趋势 多市场 Andromeda 长线 趋势 多市场 Brix 长线 趋势 多市场 Checkmate 中线 趋势 多市场 Dollar Trader 长线 趋势 外汇 Golden SX 长线 趋势 多市场 R-Breaker 日内 趋势+反转 股票指数 Ready-Set-Go 长线 趋势 多市场 ST
3、C S&P Daytrade日内 趋势+反转 股票指数 Trendchannel 长线 趋势 外汇、国债三、数次重大风险事故2010年5月6日 美国股市闪电崩盘（Flash Crash）2012年3月 美国第三大交易所BATS在IPO时发生闪电崩盘2012年5月18日Facebook的IPO在Nasdaq交易所遭遇技术故障2012年8月1日骑士资本（Knight Capital）的“乌龙”交易2013年8月22日高盛期权交易故障2013年8月16日光大证券“乌龙指”事件四、风险控制以光大乌龙指事件为例（一）事件概述:2013年8月16日11点05分上证指数出现大幅拉升大盘一分钟内涨超5%。最高
4、涨幅5.62%，指数最高报2198.85点，盘中逼近2200点。不少人跟风买进，而光大察觉系统错误之后做空了期货。不久股指大跌，股价高涨时买入的客户蒙受损失。（二）原因分析1直接原因系统缺陷。由于订单生成系统存在的缺陷，导致在11时05分08秒之后的2秒内，瞬间重复生成26082笔预期外的市价委托订单；由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市价委托订单被直接发送至交易所。2深层次原因多级风控体系未发生作用。交易员级：对于交易品种、开盘限额、止损限额三种风控，后两种都没发挥作用。部门级：部门实盘限额2亿元，当日操作限额8000万元，都没发挥作用。公司级：公司监控系统没有发现234亿元巨额订
5、单，同时，或者动用了公司其他部门的资金来补充所需头寸来完成订单生成和执行，或者根本没有头寸控制机制。交易所：上交所对股市异常波动没有自动反应机制，对券商资金越过权限的使用没有风控，对个股的瞬间波动没有熔断机制。（三）教训健全相关机制事实上，我国对于资本证券市场一直都有着诸多管制，比如禁止做空，涨跌幅限制和第三方存管制度等，但通过此次事件，现有制度的完善以及其他机制的采用都值得讨论。1前端防控制度虽然交易所市场监察系统具有相关交易预警指标并掌握券商资金信息，能及时发现异常交易，但无法进行有效预防。因此积极研究完善相关风险的前端防控制度和措施很重要。2熔断机制我国证券交易没有建立熔断机制，但实行价
6、格涨跌幅限制制度。在大盘和个股已有涨跌幅限制的前提下，熔断机制的作用虽可能有限但值得进一步研究和论证。3“T+0”机制在我国，散户只能通过股价上涨和T+1交易方式来获利，而机构则可通过期指进行卖空对冲风险甚至获取暴利，在信息已经不对称的情况下，这对于普通投资者是不公平的。此外，制度层面的具体措施还应有：明确程序化交易的定义并制订自动化交易统一规则；对交易系统进行严格测试及安全认证；将高频做市交易阳光化并提高市场的透明度；要求各交易所建立针对程序化交易的报备制度，并定期向证监会报送程序化交易客户交易情况。（四）国外经验借鉴1熔断机制：市场出现异常波动时，限制程序化交易。2纳斯达克在2009年明令
7、禁止“闪电指令”交易，防止交易员通过超级计算机窥探交易之灵流并以此牟利。（针对高频交易）3国外许多交易所都对交易信息的传送施加了限制性规定，来防止参与者传送大量没有市场价值的信息,而减缓交易系统功能,影响到其他的市场参与者。（针对算法交易）五、总结随着投资者的需求多样化，电子计算机、互联网等科技高速发展，衍生工具和交易机制日益复杂，交易行为日益依赖电子化和自动化，这也是市场发展的必然趋势。但是系统中可能存在的缺陷等也给我们带来了新的技术风险和操作风险。由于发展时间较短，程序化交易在中国还处于初级阶段，交易技术和风控水平仍然较低。伴随着自动化交易的风险，实时的风险控制必须被安排在不同的层次：交易系统、经纪商、交易所、以及监管机构，并且从程序化交易监管的制度设计、交易公平性以及跨市场风险防范等方面落实。
