中国建材股份有限公司2018第三期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 中期票据信用评级报告 中国建材股份有限公司 1 中国建材股份有限公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据基础额度：10 亿元 本期中期票据上限额度：20 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：偿还有息债务 评级时间：2018 年 10 月 8 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 257.35 314.59353.32662.78 资产总额(亿元) 3294.13 340

2、5.42 3470.24 4633.86 所有者权益(亿元) 734.80 755.87853.98 1288.00 短期债务(亿元) 1594.26 1592.32 1572.40 1792.05 长期债务(亿元) 574.54 693.29711.13915.34 全部债务(亿元) 2168.79 2285.61 2283.52 2707.40 营业收入(亿元) 1020.47 1032.89 1300.63971.34 利润总额(亿元) 41.05 40.6095.6392.28 EBITDA(亿元) 228.98 222.08279.34- 经营性净现金流(亿元) 83.02 153.

3、89222.70158.07 营业利润率(%) 24.89 25.7527.2829.68 净资产收益率(%) 3.80 3.737.42- 资产负债率(%) 77.69 77.8175.3972.21 调整后资产负债率(%) 80.70 81.3080.1176.00 调整后全部债务资本化 比率(%) 77.33 78.2176.7970.88 流动比率(%) 58.30 62.0962.4772.76 经营现金流动负债比(%) 4.07 7.5910.96- EBITDA 利息倍数(倍) 2.00 2.192.74- 全部债务/EBITDA(倍) 9.47 10.29 8.17- 注：1、

4、2018 年 16 月财务数据未经审计；2、短期债务、长期 债务、全部债务、调整后全部债务资本化比率和调整后的资产 负债率等债务指标中考虑了其他流动负债中的短期融资券及私 募债、长期应付款中的融资租赁款及其他权益工具中的永续中 票，计算相关指标时将永续中票从所有者权益中剔除，调整进 入负债和有息债务中进行核算； 3、 所有者权益中包含永续中票； 4、两材合并完成后，公司 20152017 年财务数据未经重述。 评级观点 中国建材股份有限公司 （以下简称 “公司” 或“中建材股份”） 为中国最大的建材生产企 业，联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信” ）对公司的评级反映了公司水泥产品、 新

5、材料和工程服务业务均居国内龙头地位， 公 司水泥产品、商品混凝土、石膏板和风电叶片 等核心产品产能均居于世界第一位， 同时公司 是全球最大的玻璃和水泥工程服务提供商， 市 场竞争优势显著。 同时联合资信也关注到公司 债务负担重和债务结构有待改善等因素对公 司经营及偿债能力的不利影响。 2018 年 5 月，公司与中国中材股份有限 公司（以下简称“中材股份” ）合并的 H 股换 股及非上市股换股已完成，合并事项完成后， 公司水泥、 新材料和工程服务三大板块有望实 现强强联合、优势互补及资源优化配置，从而 进一步提升公司在全球建材行业的竞争力。 联 合资信对公司的评级展望为稳定。 本期中期票据的发

6、行对公司现有债务水 平影响小，公司经营活动现金流和 EBITDA 对本期中期票据的保障能力很强。 基于对公司主体长期信用以及本期中期 票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 本期中期票据到期不能偿付的风险极低，安 全性极高。 优势 1 公司是中国最大的建材生产企业，各类建 材产品均占据突出的行业地位，市场竞争 力强。 2 通过业务布局和整合，公司各板块业务协 同发展，产业链优势突出，在行业内构建 起综合业务服务平台。 中期票据信用评级报告 中国建材股份有限公司 2 分析师 王兴萍 孙 鑫 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2

7、 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 3 公司与中材股份合并完成后，将有利于实 现业务板块的强强联合及优势互补，将进 一步增强公司在全球建材行业的竞争力。 4 2017 年以来， 公司营业收入和利润规模较 大幅度提升。 5 公司经营活动现金流和EBITDA对本期中 期票据的保障能力很强。 关注 1 公司债务负担重，以短期债务为主的债务 结构有待改善。 2 公司因联合重组形成的商誉规模较大，在 资产总额中占比较高。 3 公司实收资本和资本公积在所有者权益 中占比较低，权益稳定性偏弱。 4 公司利润总额对政府补贴依赖大。 中期票据信用评级报告 中国建材股份有限公司 3 声 明

8、一、本报告引用的资料主要由中国建材股份有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是

9、某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 中国建材股份有限公司 4 中国建材股份有限公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 一、企业基本概况 中国建材股份有限公司（以下简称“中建 材股份”或“公司”）系 2005 年 3 月依法设立 的股份有限公司， 由中国建筑材料集团公司 （现 已更名为“中国建材集团有限公司”，以下简 称“中建材集团”）为主发起人，联合北新建 材 （集团） 有限公司 （以下简称“北新建材”） 、 中建材集团进出口公司、中国信达资产管理股 份有限公司和中国建筑

10、材料科学研究总院，以 中国建筑材料及设备进出口公司为主体整体改 制设立而成。设立时，公司注册资本为人民币 138776.00 万元， 股份总数为 138776 万股。 2006 年2月， 公司首次在境外公开发行了752334000 股 H 股，并于 2006 年 3 月获准在香港联交所 主板上市。2017 年 9 月 8 日，公司与中国中材 股份有限公司（以下简称“中材股份”）宣布 订立合并协议，2018 年 5 月 2 日，公司与中材 股份合并的 H 股换股及非上市股换股已完成， 中材股份注销法人资格。截至 2018 年 6 月底， 公司注册资本为 84.35 亿元，其中控股股东中 建材集团

11、直接及间接持股比例为 42.20%， 公司 实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 （以下简称“国务院国资委”）。 公司是中建材集团旗下建材产品板块核心 企业，主要经营水泥、新材料、工程服务三大 主营业务。 截至 2018 年 6 月底， 公司内设董事 会秘书局、财务部、投资发展部、审计部、法 律事务部、 科技信息部和人力资源部等 12 个职 能部门。公司纳入合并范围的子公司有 19 家， 业务涉及水泥产品、轻质建材、复合材料、玻 璃及水泥工程设计等业务板块。 截至2017年底，公司合并资产总额为 3470.24亿元， 所有者权益合计为853.98亿元 （含 少数股东权益235.42亿元）。

12、2017年，公司实 现营业收入1300.63亿元，利润总额95.63亿元。 截至2018年6月底，公司合并资产总额为 4633.96亿元，所有者权益合计为1288.00亿元 （含少数股东权益432.78亿元）。2018年16 月，公司实现营业收入971.34亿元，利润总额 92.28亿元。 公司注册地址：北京市海淀区复兴路 17 号国海广场 2 号楼（B 座）；法定代表人：曹 江林。 二、本期中期票据概况 公司于 2018 年取得 DFI （自动储架发行债 务融资工具）发行资质（中市协注2018DFI8 号） 。公司已于 2018 年 9 月 20 日发行“18 中 建材 MTN001”（发行

13、额度 10 亿元， 期限 3 年） 。 公司本次拟在 DFI 项下发行 2018 年度第三期 中期票据（以下简称“本期中期票据” ） ，发行 基础规模为 10 亿元， 发行金额上限为 20 亿元， 期限为 3 年。本期中期票据每年付息一次，于 兑付日一次性兑付本金及最后一期利息。本次 募集资金用于偿还公司有息债务。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，在世界主要经济体维持复苏态 势、我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下，我国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同 时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境，2017 年我国经济运

14、行总体稳中向好，国内 生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回升。 从地区来看，西部地区经济增速引领全国，山 西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 中期票据信用评级报告 中国建材股份有限公司 5 业保持快速增长态势，第三产业对 GDP 增长 的贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三 大需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居 民消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数 （PPI） 和工业生产者购 进价格指数（PPIRM）涨幅较大，

15、制造业采购 经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活 动指数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业形 势良好。 2018 年上半年， 我国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。 2018 年 1-6 月，我国一般公共预算收入和支出分别为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发

16、展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 1-6 月， 我国 GDP 同比实际增长 6.8%， 其中西 部地区经济增速较快，中部和东部地区经济整 体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的经济 转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈 先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 1-6 月，三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长， 仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018 年 1-6 月， 全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元， 同比增长 6.0%，增速有所放缓。受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业融资成本等措施，民间 投