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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 编号： 【新世纪跟踪2018100300】 主要财务数据主要财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第一季度第一季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据母公司数据： 货币资金 12.34 2.45 6.91 16.30 短期刚性债务 40.70 26.80 45.70 39.70 刚性债务 95.87 98.27 143.77 157.97 资产负债率 33.01 33.89 36.83 38.12 合并数据合并数据及指标：及指标： 总资产 796.75 722.68 875.72 8
2、95.79 总负债 250.44 236.85 333.08 350.10 刚性债务 92.15 104.51 179.79 202.14 应付债券 49.67 64.97 80.28 95.88 所有者权益 546.31 485.83 542.64 545.69 营业收入 0.31 0.83 1.09 0.15 净利润 8.66 19.56 16.24 4.01 经营性现金净流入量 -8.34 -11.45 -4.75 1.62 EBITDA 12.83 23.82 22.19 7.60 资产负债率% 31.43 32.77 38.04 39.08 权益资本与刚性债务 比率% 592.88
3、464.86 301.82 269.96 流动比率% 70.85 70.27 77.44 108.72 现金比率% 57.31 52.70 41.30 36.77 高流动性资产与短期 刚性负债比率% 59.44 54.91 46.65 38.87 高流动性资产*与短期 刚性负债比率% 1980.98 1842.65 1250.13 1366.56 利息保障倍数倍 3.06 5.71 3.73 3.98 净资产收益率% 2.25 3.79 3.16 经营性现金净流入量 与负债总额比率% -4.46 -4.70 -1.67 非筹资性现金净流入 量与负债总额比率% -7.33 -7.75 -21.6
4、3 EBITDA/ 利 息 支 出 倍 3.08 5.72 3.74 EBITDA/ 刚 性 债 务 倍 0.16 0.24 0.16 注：根据上海国有资产经营有限公司经审计的 2015-2017 年财务数据和未经审计的 2018 年一季度财务数据整 理、计算。 跟踪评级观点跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称 “新世纪评级”或“本评级机构”）对上海国有资产 经营有限公司（简称“上海国资”、“该公司”或“公 司”）及其发行的 2016 年度第一期及 2018 年度 第一期中期票据的跟踪评级反映了跟踪期内上 海国资在外部支持、资本实力和财务结构等方面 所保持的优势，同时也反映了
5、公司在经营管理、 金融业务板块和利润来源等方面所面临的压力 与风险。 主要优势：主要优势： 外部环境良好。外部环境良好。上海市政府贯彻“四个中心” 建设的实施举措， 为上海国资提供了良好的政 策环境和发展机遇。 股东支持力度大股东支持力度大。 上海国资为国际集团全资子 公司，实际控制人为上海市国资委，可获得国 际集团及上海市政府的大力支持。 资产质量好。资产质量好。上海国资持有大量优质股权，资 产获得成本较低， 可为公司带来较好的投资收 益。 具有金融企业不良具有金融企业不良资产收购处置业务牌照资产收购处置业务牌照。 上 海国资具备上海地区金融企业不良资产收购 处臵业务牌照， 金融企业不良资产
6、收购处臵业 务的开展有助于提升公司盈利稳定性。 主要主要风险：风险： 盈利来源相对单一。盈利来源相对单一。 上海国资的盈利来源主要 为分红收益，历年来均较为可观和稳定，但未 来被投资企业分红变动可能影响公司的盈利 稳定性。 资产固化程度较高。资产固化程度较高。上海国资战略性投资较 多，部分受限股权规模较大，资产固化程度较 高。 本次本次 前次前次 主体主体/ /展望展望/ /债项债项 评级时间评级时间 主体主体/ /展望展望/ /债项债项 评级时间评级时间 16 沪国资沪国资 MTN001 AAA/稳定稳定/AAA 2018 年年 6 月月 AAA/稳定稳定 AAA 2017 年年 6 月月
7、18 沪国资沪国资 MTN001 AAA/稳定稳定/AAA 2018 年年 6 月月 AAA/稳定稳定 AAA 2018 年年 1 月月 概述概述 分析师分析师 刘兴堂 何泳萱 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 跟踪对象：跟踪对象：上海国有资产经营有限公司上海国有资产经营有限公司 2016 年度第一期及年度第一期及 2018 年度第一期中期票据年度第一期中期票据 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 证券市场价格波动风险。证券市场价格波动风险。
8、上海国资持有的可供 出售金融资产规模大， 其市值波动将对公司的 资产规模和结构造成显著影响。 未来展望未来展望 通过对上海国资及其发行的 16 沪国资 MTN001 及18沪国资MTN001主要信用风险要素的分析， 新世纪维持公司 AAA 主体信用等级，评级展望 为稳定，认为 16 沪国资 MTN001 中票还本付息 安全性极强，并维持上述中票 AAA 信用等级； 认为 18 沪国资 MTN001 中票还本付息安全性极 强，并维持上述中票 AAA 信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声
9、明声明 本评级机构对上海国有资产经营有限公司的信用评级作如下声明： 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级 机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系。 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级
10、报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。 在信用等级有效期限内，评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大 变化时应及时向本评级机构提供相关资料，本评级机构将按照相关评级业 务规范，进行后续跟踪评级，并保留变更及公告信用等级的权利。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版 权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 上海国有资产经营有限公司上海国有资产经营有限公司 2016 年度第一期年度第一期及及
11、2018 年度第一期中期票据年度第一期中期票据 跟踪评级报告跟踪评级报告 一、一、 跟踪评级原因跟踪评级原因 按照上海国有资产经营有限公司(以下简称“上海国资” 、该公司或 公司) 2016 年度第一期及 2018 年度第一期中期票据信用评级的跟踪评 级安排，本评级机构根据上海国资提供的经审计的 2017 年财务报表、 未经审计的 2018 年第一季度财务报表及相关经营数据，对上海国资的 财务状况、 经营状况、 现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析， 并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。 二、二、 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2018年一季度全球经济景气度自高位略
12、有回落， 增长前景依然向好，年一季度全球经济景气度自高位略有回落， 增长前景依然向好， 美联储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩，主要经济体间关税政美联储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩，主要经济体间关税政 策将加剧贸易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲策将加剧贸易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲 击因素。我国宏观经击因素。我国宏观经济继续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构性改革济继续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构性改革 为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展质量和效率有望进一步为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展质量和效率有望进一步 提升。随
13、着我国对外开放范围和层次的不断拓展，稳增长、促改革、调提升。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，稳增长、促改革、调 结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，我国经济有望长期保持中高结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，我国经济有望长期保持中高 速增长态势。速增长态势。 2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落，增长前景依然向 好，美联储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩，主要经济体间关 税政策将加剧贸易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定 性冲击因素。在主要发达经济体中，美国经济、就业表现依然强劲，美 联储换届后年内首次加息、缩表规模按期扩大，税改计划落地，特朗普 的关税政策
14、将加剧全球贸易摩擦，房地产和资本市场仍存在泡沫风险； 欧盟经济复苏势头向好，通胀改善相对滞后，以意大利大选为代表的内 部政治风险不容忽视，欧洲央行量化宽松规模减半，将继美联储之后第 二个退出量化宽松；日本经济温和复苏，通胀回升有所加快，而增长基 础仍不稳固，超宽松货币政策持续。在除中国外的主要新兴经济体中， 经济景气度整体上要略弱于主要发达经济体；印度经济仍保持中高速增 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 长，前期的增速放缓态势在“废钞令”影响褪去及税务改革积极作用逐 步显现后得到扭转；俄罗斯经济在原油价格上涨带动下复苏向好，巴西 经济已进入复苏，两国央行均降息一次
15、以刺激经济；南非经济仍低速增 长，新任总统对经济改革的促进作用有待观察。 2018 年一季度我国宏观经济继续呈现稳中向好态势， 在以供给侧结 构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展质量和效率有 望进一步提升。国内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应 涨幅回落，就业形势总体较好；居民收入增长与经济增长基本同步，消 费稳定增长， 消费升级需求持续释放、 消费新业态快速发展的态势不变； 房地产投资带动的固定资产投资回升，在基建投资增速回落、制造业投 资未改善情况下可持续性不强，而经济提质增效下的投资结构优化趋势 不变；进出口增长强劲，受美对华贸易政策影响或面临一定压力；工业 企业
16、生产增长加快，产业结构升级，产能过剩行业经营效益提升明显， 高端制造业和战略性新兴产业对经济增长的支撑作用持续增强。房地产 的调控政策持续、制度建设加快、区域表现分化，促进房地产市场平稳 健康发展的长效机制正在形成。“京津冀协同发展” 、“长江经济带发展” 、 雄安新区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进，新的 增长极、增长带正在形成。 在经济稳中向好、财政增收有基础条件下，我国积极财政政策取向 不变，赤字率下调，财政支出聚力增效，更多向创新驱动、 “三农” 、民 生等领域倾斜；防范化解地方政府债务风险持续，地方政府举债融资机 制日益规范化、透明化，地方政府债务风险总体可控。货币政策维持稳 健中性，更加注重结构性引导，公开市场操作利率上调，流动性管理的 灵活性和有效性提升；作为双支柱调控框架之一的宏观审慎政策不断健 全完善，金融监管
