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1、火炬收购青岛塑料模具公司 战略评估报告,战略管理部 2001年7月13日,2,行业现状,市场总量 本项目属于汽车塑料件行业，2000年国内市场总量130-150亿，其中，轿车塑料零部件55-60亿； 行业集中度（汽车塑料件） 企业众多，行业集中度低前两位大约控制30%市场份额，前25家企业控制70%的市场，其中，销售额10亿以上1家，5-10亿一家，1-5亿7家，5000万-1亿15家左右； 业内企业200家以上，以合资、民营为主；轿车配套主要企业隶属主机厂商或者合资 利润水平 总体利润率水平4.5%左右，1999年轿车产品前十四家赢利能力强的企业税前平均利润率15.3% 竞争性质 垄断竞争，
2、高端产品市场主要掌握在上海延锋、江阴模塑科技等合资企业手中,3,行业特点,客户对象少而且专业，规模经济效应明显； 从战略投资角度考察，存在多重壁垒 设备专用性和初期开发费高形成既有产品配套权的保护壁垒 整车厂商质量认证、 合资外方技术认证周期长 运输成本、响应速度要求构成地域壁垒 市场条块分割，基本上根据客户汽车主机集团分为若干个细分市场；企业分布散乱，除了个别龙头企业外，规模普遍较小，销售收入大多在1亿元以下； 市场容量较大，增长迅速 2000年汽车塑料零部件市场约130-150 亿元，轿车塑料件为55-60亿元，按十五规划测算，年增长率可达到20%(不变价),4,行业发展趋势,本土化生产趋
3、势 由于塑料件运输成本高，产品本土化生产替代进口的趋势明显； 行业集中趋势明显 规模经济要求市场份额集中； 全球化采购将打乱条块分割现状； 塑料件标准化生产有利成本降低和市场集中； 企业横向兼并和纵向兼并加剧； 汽车用塑料件增加趋势 汽车产业政策和塑料业发展背景下，使用塑料件呈增加趋势 技术含量不断提高趋势 材料技术提高； 工艺技术提高； 设备更加先进、投资更大； 产品降价趋势明显并已经开始,5,核心竞争力分析,行业的核心竞争要素包括： 客户依存、技术开发和管理领先、规模领先、模块化集成能力。 客户依存配套企业和主机厂共生 技术优势与主机厂同步开发、快速反应、模块化供货 管理能力质量控制、成本
4、控制、效率 资金实力规模经济、多品种集中供货 核心竞争力的取得依赖于： 合资或外商独资引进国外技术和管理； 雄厚的资金实力，进行技改投资、横向兼并与联合； 利用资产纽带与主机厂结成利益相关体； 有长期从业经验的经营管理团队； 与主机厂长期配套形成的客户依存关系。,6,典型企业比较,7,典型企业分析（上海延锋）,企业概况 福特与上海汽车合资（50-50股份） 产品：部类齐全，除盖下机械功能产品外几乎所有塑料装饰件（保险杠、仪表盘、门内板、内饰件、座椅、方向盘等），其中座椅、方向盘可视为标准件。 销售金额13亿，利润约2.8亿，价格高 技术：外方提供 设备：主要设备进口、生产线整线进口 研发能力：
5、强，能独立设计、开发新产品,8,企业特点 资金：充足； 客户：主要客户上海大众（产品80%销售额）；其他包括上海通用（保险杠）、一汽和神龙（标准件座椅、方向盘） 客户维系：配套权、资产纽带、技术设备专享 管理水平：国内领先，同业中首先推行ERP 主要缺点： 与上汽的资产纽带关系，成为座椅和方向盘之外的非标准件产品进入国内其它汽车集团OEM配套市场的障碍,典型企业分析（上海延锋续）,9,企业概况 1999年借壳（兴澄股份0700）上市，将冶金资产与汽车塑料件资产进行置换； 集团包括约20家相关民营和合资企业（主要是德资），上市公司为集团的一部分，集团持有66.09%股权； 产品：生产几乎所有塑料
6、装饰件，包括保险杠、仪表盘、门内板、防擦条、内饰件； 企业规模：总资产8亿元，销售收入7亿元，价格高 （上市部分2.6亿，净利润0.53亿）； 技术设备：成套引进、内饰件设备按美国车型调试； 主要客户：上海通用、上海大众； 管 理：未详,典型企业分析（江阴模塑）,10,企业特点 资金：融资渠道顺畅，资金充裕； 客户维系：依靠技术设备领先与上海通用结成稳定配套关系； 扩张趋势；积极明显； 主要问题： 在与延锋的竞争中，在上海大众这一客户上处于劣势，在上海通用这一客户上较为领先，但是配套BUICK轿车的专用设备尚未达到规模经济； 而设备的专用性和高端产品的市场定位使得目前潜在市场匮乏。,典型企业分
7、析（江阴模塑续）,11,项目概况,收购主体和对象： 主体：湘火炬 目标：青岛塑料模具实业公司及下属青岛华涛汽车模具实业公司 标的构成和支付方式 标的：2417万元收购青岛塑模和青岛华涛全部股份， 其中，1817万为经评估的净资产，600万为收购溢价； 支付：扣减500万元目标企业对关联企业的应收款，扣减219万元 的或有负债，扣减150万元作为押金约束经营者 首期支付1479万元； 预期的投资回报情况 2001年销售收入 6500万，税后利润400万元人民币； 2002年销售收入12000万，税后利润890万人民币； 以后每年不低于15%净资产收益率（含新增投资额）。,12,目标企业概况,产品
8、与业务：汽车塑料件、其它塑料制品及模具的开发和生产 客户： （ 单位：万元） 北京212 捷达 夏利 北京吉普 富康 延锋 江森坐椅 1998 117 903 750 825 1987 1999 40 1115 541 1045 2040 2000 14 1561 341 777 1763 56 155 技术、设备、管理评价： 在行业中等规模企业中，技术研发能力比较突出，设备齐全， 生产管理、工艺设计好，模具开发、制造能力比较强。 但是与延锋、江阴模塑科技相比，在研发、设备、工艺、管理 各方面均存在明显差距，不具备竞争力。 资金状况： 负债压力大，近几年基本依靠借新债还旧债，进一步融资的能 力
9、基本丧失，没有支持企业后续发展的投资能力。,13,目标企业概况（续）,历年经营业绩和资产质量 （单位：万元） 项 目 1998 1999 2000 销售收入 5468 5249 5000 净利润 -1.5 318 125 资产总额 15140 15656 18094 负债总额 11553 11897 14448 银行借款余额 8317 8259 10539 净资产 1924 2059 1995 资产负债率 76% 76% 80% 数据来源：湖南开元会计师事务所2001年2月审计报告,14,未来盈利能力预测,目标企业2001-2004的经营指标预测（单位：万元）,注：未来财务预测缺乏充分依据，不
10、确定性高。,15,目标企业出售动机,股东套现 股份由职工全部买断，管理层持大股； 资金压力 资产负债率83%，权益负债率978%； 与5000万元销售收入对应的是1亿多元负债， 而且2001-2002年是偿债高峰（2001年到期债务7739万元，2002年到期2800万元）； 改制要求 长期以来形成的企业发展对个人的依赖无法长期维持。,16,收购动机,低成本介入汽车塑料件行业，进入一汽捷达、神龙富康、天津汽车等集团主机配套体系； 目标企业开始投资的项目预期将产生快速增长 天津汽车的中小塑料件项目2002年开始产生效益，满足净资产 收益率要求； 为神龙汽车配套的进气歧管项目填补国内空白，可以确立
11、企业 的核心竞争力 注： 天津汽车中小塑料件项目效益预测存在不确定性； 二汽将进气歧管列为重点项目，拟自行开发并最终放入二汽所属的 上市公司（东风科技）之中； 目标企业在此项目上一直未能确定国外合作方（提供技术）； 火炬需要继续投入5000万元开展此项目。,17,可行性分析,被收购方套现动机明显，方案设计无法在将来对经营者形成有效的激励与约束； 方案设计定价过高，600万元溢价款缺乏依据，500万元关联企业应收款应当不进入收购范围之中； 目标企业负债高，近两年偿债压力大，未来发展需要火炬补充大量资金； 除了资金，目标企业将来的发展需要合适的国外技术合作方，目前此方面没有实质性进展； 与延锋为首的行业领先者相比，目标企业不具备长期竞争、存续的能力； 目标企业研发能力、技术装备、管理团队与行业内同等规模企业相比有优势，存在发展机会； 目标企业已经进入一汽、神龙、天汽等主机集团OEM体系，对于火炬具有收购价值；,18,评估结论,1、目前方案不可行，终止操作 2、等到条件成熟时，再作评估 “条件成熟”特指 国外技术合作方（模具开发单位、国外主机原配套厂）落实； 银行负债解决措施落实； 收购价格调整到合理范围。,
