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1、迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理机构投资者和跨国合并和收购华东理工大学制作迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理摘要 我们研究的对象：机构投资者在跨国兼并与收购 中的角色。 结论：境外机构的所有权和全球跨国并购活动的强度是正相关的 这种关系在法律制度较弱和市场不发达的国家表 现的更为明显迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理摘要 外国机构投资者搭建了公司之间的桥梁， 减少投标人和目标之间
2、的交易成本和信息 不对称。迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理 1.介绍背景介绍 最近几年国际资本流动已达到峰值。随着国家已经 对外国投资者打开了资本市场,我们已经看到外国 直接投资热潮(FDI)和组合流投资兴盛。超过一半 的外国直接投资总额已采取了跨国并购的形式。 同时公司的股东前所未有的国际化 当资产的控制权从国内公司转移到外国公司时，境 外投资者的存在尤其的重要迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理两种假设替代假设：如果公司股东中存在外国投资者， 外国
3、竞标者收购这些公司的必要性就会减弱 便利化假设：国外投资者搭建了国际公司之间 的桥梁，他们作为公司股东的存在实际上促进 企业跨国并购迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理1）替代假设的成因分析迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理2）便利化假设的成因分析迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理测试假设 方法一：为了测试这些假设,我们使用在 2000 2005年期间的一个国际机构持股的 综合数据集
4、。 结论：跨国并购更有可能出现在外国机构持 有一个更高份额的当地股票市场的国家 测试方法二：使用并购的双边数据和通过投 标人和目标国家配合而形成的投资组合 结论：我们发现购买者所在国的所有权制度 在目标公司所在国的运用会使双边的并购交 易更为便利迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理 接着研究 接下来,我们研究在决定跨国并购模式中国家 治理特色与境外投资机构的互动。我们发现 在法律制度不健全、对股东的保护度低、市 场欠发达的国家在实施跨国并购活动时外国 机构所有权的作用更为明显 在最后一章,我们研究跨国并购的交易水平,集 中表
5、现在境外机构同时存在在目标和收购公 司中的，我们还会发现一个大的外国机构投 资者的存在更能促进交易的发生和且是跨境 性，但境内机构所有权不具有相同效果-这 些结果支持便利化假设迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理 更多的研究 对跨国并购公布的收益的研究结论：我们会发现越是拥有外国机构作为 股东的跨国并购越能创造更多的经济成果 学术界的研究：机构的重要性没有被学术 界忽视。结论：外国机构投资者在全世界范围内的大 公司内扮演了一个特殊的治理角色,因为他 们驱使公司估值和提升业绩,并减少资本支 出。外国机构在公司治理中起作用，促进
6、 跨境并购交易。迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理2 Data数据迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理Table 1 provides details on variable definitions and data sources. Our sample starts with all firms in the Datastream/WorldScope database in the 2000-2005 period.表1 提供了详细的变 量定义和数
7、据来源。我们样本数据都是来源于 Datastream和WorldScope数据库 2000-2005年的各公司数据迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理There are 40,056 firms overall with an aggregate market capitalization of US$32 trillion (sample period averages).共有40,056家上 市公司，总市值 超过32万亿美元 （系样本期间均 值）迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据
8、分析定量分析中的误差与数据处理机构投资者The institutional investor holdings data are drawn from the FactSet/LionShares database, a leading information source for global institutional ownership.数据来源可靠性、真实性 Institutions are defined as professional money managers, including mutual fund companies,pension funds, bank trusts
9、, and insurance companies.本文的机构投资者被定义为职业的资金运作者，包括 共同基金、养老基金、银行信贷和保险公司。 We handle the issue of different reporting frequency by institutions from different countries by getting the latest holdings update at each year-end.处理了不同国家公布报表频率不同的问题，采用了最近 一期更新的控股数据。 The data cover institutions in 26 different
10、countries (K) and stock holdings in 48 destination country stock markets (J ).数据涵盖了 26个国家的机构投资者（K表示）和48个被持有股票的目标国市场（ 用J表示） K*J表示数据涵盖的面积迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理 机构所有权在 目标国的并购表2 报告机构投 资者所持有的股 票市值Table 2 reports the average fraction of each countrys stock market capitalizat
11、ion that is held by institutions.表2 的前两栏显 示了上市公司的 数量和市值迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理两类持股权划分In many countries, holdings of foreign institutional investors exceed holdings of local money managers. The extreme case is Finland, where the market is dominated by a very large-cap, N
12、okia, that attracts many foreign institutions. Domestic institutions are prevalent in the U.S., Canada, and Sweden. 在许多国家，外国投资机构的持股权要超过本国的，最极端的例子是芬兰，那里的 市场被Nokia所控制，吸引了很多外国机构投资者。本国投资占比最大的是美国、 加拿大和瑞典。We use two measures of institutional ownership in our tests: Foreign institutional ownership: the per
13、centage of shares held by all institutions domiciled in a country different from the one in which the company is incorporated. Domestic institutional ownership: the percentage of shares held by all institutions domiciled in the same country in which the company is incorporated.在我们的模型中，划分了两类机构持股权：外国机
14、构投资者本国机构投资者迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理67.9 Institutional investors are the most prominent in the U.S.,总的来说，在我们 研究样本期间，机 构投资者投资占总 市值的40%以上Overall, institutional ownership represents over 40% of the total world stock market capitalization in our sample period国内机构投资者投 资占比最大的是美
15、 国，大约70%机构投资分为来源于国内的投资和来源于国外的投资迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理 M (4) the statutory dividend tax rate in the firms country; (5) the number of tax treaties linking a firms country with other countries; (6) the time (number of years) since the official liberalization of a firms co
16、untrys stock market; (7) a dummy variable on whether short selling is practiced in a firms country;迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理the results of the second-stage probit model跨国收购的可能性随着国外机构 投资者在目标公司或者收购公司 的持股水平而提高了迅速改善中信银行零售业绩方案电子商务在传统企业中的应用店长培训之商品销售数据分析定量分析中的误差与数据处理 比较了不同的机 构类型这一栏数据支 持了促进性假 设，因为在收 购公司的国籍 和目标公司的 机构投资者的 国际之间建立 了直接的
