金融学 第四章 金融市场

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1、第四章 金融市场教学目标本章共分五节，重点了解和掌握： 金融市场的含义、构成要素、类型及功能； 金融工具与金融衍生工具的含义、种类与特征； 有价证券的发行、价格与交易； 金融资产与实物资产的选择与组合； 我国证券市场发展的必要性、存在的主要问题及应采取的对策等。 教学时数教学时数 67课时教学重点与难点 金融市场的类型与功能 金融工具与金融衍生工具的种类与特征 证券交易的方式 金融资产与实物资产的含义与选择 第一节 金融市场及其要素一、金融市场的含义一、金融市场的含义金融市场就是进行资金融通的场所。它可以是有形市场，即有固定交易地点和设施及具体交易时间(如证券交易所)，也可以是无形市场，即通过

2、电讯方式完成交易。从广义角度理解，可以定义为：金融市场是金融机构、企业单位和个人等各种资金供求者从事融资活动及其所产生经济关系的总称。二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素金融市场一般由以下要素构成：1交易的主体：资金的供求双方，包括专门从事金融活动的主体和不专门从事金融活动的主体两大类；2交易的客体：货币资金这种特殊商品；3交易工具：即交易活动的载体，包括直接金融工具与间接金融工具；4交易价格：即利息率。三、金融市场的类型1按融资期限长短，分为货币市场与资本市场；2按有无固定交易地点和具体时间，分为有形市场与无形市场；3按成交后的交割期限，分为现货市场与期货市场；4按其功能与性质，分为

3、一级(初级) 市场与二级(次级)市场；5按交易的区域，分为地方性市场、区域性市场、全国性市场与国际性市场；6按交易对象，分为信贷市场、票据市场、债券市场、股票市场、保险市场、信托市场、租赁市场、黄金市场、外汇市场等。四、金融市场的功能 筹集资金功能； 转换资金功能(即实现资金的期限转换、金额转换、区域转换)； 引导资金功能(正确引导资金流向、优化配置社会资源)； 调控功能（市场机制和中央银行的公开市场业务）； 信息反馈功能； 产权复合功能。第二节 金融工具与金融衍生工具 一、金融工具的含义与特征（一）含义即指在信用活动中产生，能够证明金融交易的金额、期限、价格的书面文件。（二）特征 偿还性(从

4、零到无限期) 流动性 风险性 收益性(包括名义收益率、平 均收益率、即期收益率三种计算方法)二、金融工具种类1货币市场金融工具与资本市场金融工具2直接金融工具与间接金融工具3债权凭证与所有权凭证三、金融衍生工具的含义与特征三、金融衍生工具的含义与特征即指从传统金融工具中衍生而来的新型金融工具。它是根据某种相关金 融资产(货币、外汇、债券、股票等)的预期价格(如利率、汇率、股票价格指数等)的变化而定值的金融工具。（一）含义（二）特征一般具有杠杆性、融资性、高风险性、虚拟性等特征。四、金融衍生工具的种类金融衍生工具在形式上大都表现为一种合约，主要有以下几种：（一）远期合约（主要有货币远期与利率远期

5、）；（二）期货合约（包括利率、外汇、股票价格指数期货等）。 期货合约与远期合约相比，其交易方式和收益曲线相同，但有区别：前者在规范的交易所内进行，具有标准化的特点；后者一般不在规范的交易所内进行，交易规模较小，灵活性较强。(三)期权合约(包括利率、外汇、股票、股票价格指数期权等)1期权的类型v 看涨期权与看跌期权(买方买进或卖 出相关资产)；v 美式期权与欧式期权(期内交易或到期交易)。2期权与期货的区别(1)市场形式不同前者可在交易所内、也可在场外交易；后者须在交易所内进行；(2)标的物不同一般地说，凡可作期货交易的商品都可作期权交易，而可作期权交易的商品未必能作期货交易；(3)履约保证不同

6、期货交易双方均需开立保证金帐户，并按规定缴纳履约保证金。期权交易中，只有期权出售者才需开立保证金帐户，并按规定缴纳保证金，而购买期权方则无需开立保证金帐户，也无需缴纳任何保证金。(4)现金流转不同在期货交易中，交易双方成交时不发生现金收付关系，但在成交后，由于实行逐 日结算制度，交易双方将因价格的变动而 发生现金流转，即盈利一方的保证金帐户 余额将增加，而亏损一方的保证金帐户余 额将减少。当亏损方保证金帐户余额低于 规定的维持保证金时，他必须按规定及时 缴纳追加保证金。在期权交易中，成交时由购买者支付一定期权费，但在成交后，除了到期履约外，交易双方将不发生任何现金流转。(5)履约责任不同在期货

7、交易中，履约责任是双方的，对双方都有强迫性。期权交易中，只对卖方具有强迫性，买方可以履约，也可以放弃。(6)盈亏风险不同期货交易在合约到期前，买卖双方的盈亏都是无限的；期权交易在合约有效期内，买者损失有限、盈利无限，而卖者则相反，即盈利有限，而损失的风险都是无限的。(四)互换合约包括利率互换与货币互换第三节 证券市场(一)证券发行组成证券发行一般由：发行人(资金需求者)；认购者(投资者)；中介机构(经纪人、自营商、包销商)；自律性组织(证券行业协会等)；证券监管机构等五部分组成。一、证券发行(二)证券发行方式1国际通行发行方式(1)种类公募与私募公募与私募各有哪些优缺点？直接发行与间接发行(代

8、销、分销、包销)(2) 股票发行较债券发行的区别 新设立股份公司发行 发起设立：发行人自己单独认购第一次发行的全部股票，无须向社会公开招股募集； 募集设立：发行人自己认购一部分(通常为25%)，其余部分向社会公开招股募集。 增资扩股发行 有偿增资发行； 无偿增资发行； 混合增资发行。2 我国证券发行方式(1) 国债发行 1981年1995年采取三种非国际化的发行方式即行政分配、承购包销、公开 招标； 1996年起采取国际化、市场化的发行方式，即公开招标与承购包销。(2) 内资股票发行方式(A股)1991年起，有6种： 认购证抽签方式(限量与无限量)储蓄存单方式上网定价与竞价方式全额预缴款、比例

9、配售、余款退还方式全额预缴款、比例配售、余款转存方式向二级市场投资者配售新股方式(3) 外资股发行方式 境内上市外资股(B股)境内注册股份公司、向海外投资者发售、在境内上市流通的股票、用人民币标明面值，都以外币认购与交易，一般采用私募方式。境外上市外资股(H股、N股等)境内注册公司发行、在境外上市、由境外投资者认购、面值用本币、交易用外币。一般采取公开发行与国际配售相结合。二、 证券定价影响证券交易价格的主要因素是利率与期限。证券交易价格主要依据货币的时间价值，即未来收益的现值确定。(一)债券定价1到期一次还本付息债券定价 其公式为：AP = A为到期日终值 (1+r)n 例：若面额为100元

10、一张债券，不支付利息，贴现出售，期限1年，收益率为3%，到期一次归还，则其交易价格为P=100/(1+3%)=97.09(元)。2分期付息到期归还本金债券定价公式为：M为面值，Ct为第t年的收益额 例：现有按年收益率14%每年付息一次的100元债券，期限10年，则：(1) 当市场利率为15%P94.98(元) (贴现)(2) 当市场利率为14%时，P=100 (元) (等价)(3) 当市场利率为13%时，P105.43(元) (溢价)(二)股票定价1按收益定价=c/r(c为每股税后 利润)2按市盈率定价股票发行价=预计每股税后利润市场所在地平均市盈率市盈率=股票价格每股税后利润 股票市场价格的

11、影响因素有哪些？三、证券交易(一)类型1场内交易证券交易所交易2场外交易柜台交易（二）方式1现货交易；2期货交易(“买空卖空”、“多头与空头”、“套期保值”)；3期权交易（选择权交易）；4信用交易（保证金交易）。(三)股票价格指数1含义 是表明股票价格水平平均发展趋势和程度的动态相对数。2编制方法：选“成份股”；定基期；定统计计算方法，一般以发行量或成交量作为权数进行加权平均。3上海、深圳的股价指数样本指数综合指数分类指标4股票价格指数期货交易3上海、深圳的股价指数样本指数综合指数分类指标4股票价格指数期货交易3上海、深圳的股价指数样本指数综合指数分类指标4股票价格指数期货交易3上海、深圳的股

12、价指数样本指数综合指数分类指标4股票价格指数期货交易(五)股票市值与实际营运资本的区别第四节 金融资产与资产组 合第四节 金融资产与资产组 合第四节 金融资产与资产组 合第四节 金融资产与资产组 合一、客观要求与发展条件(一) 市场经济运行具有证券化发展趋势；(二) 国企改革需要证券市场提供动力与服务。一、客观要求与发展条件(一) 市场经济运行具有证券化发展趋势；(二) 国企改革需要证券市场提供动力与服务。一、客观要求与发展条件(一) 市场经济运行具有证券化发展趋势；(二) 国企改革需要证券市场提供动力与服务。(三)投资启动离不开证券市场的发展(四)政府财政赤字从货币化转向证券化(五)世界经济

13、金融全球化、一体化趋势日趋加快(六)有充分的资金支持二、发展概况三、存在的主要问题(一) 证券市场微观基础薄弱主要是上市公司规模小、业绩不佳。(二)企业产权制度不完善主要是上市公司股权结构多元、流动性弱；股权主体缺位导致内部人控制的现象。(二)企业产权制度不完善主要是上市公司股权结构多元、流动性弱；股权主体缺位导致内部人控制的现象。(二)企业产权制度不完善主要是上市公司股权结构多元、流动性弱；股权主体缺位导致内部人控制的现象。(二)企业产权制度不完善主要是上市公司股权结构多元、流动性弱；股权主体缺位导致内部人控制的现象。主要原因在于：流通股少、政策不稳定、内幕操纵、高溢价发行、公司效益不佳、监

14、管不力等。主要原因在于：流通股少、政策不稳定、内幕操纵、高溢价发行、公司效益不佳、监管不力等。主要原因在于：流通股少、政策不稳定、内幕操纵、高溢价发行、公司效益不佳、监管不力等。(三)适时、适度扩容，解决国有股、法人股的减持与流通问题(四)创新金融工具，实现多元化发展(三)适时、适度扩容，解决国有股、法人股的减持与流通问题(四)创新金融工具，实现多元化发展(三)适时、适度扩容，解决国有股、法人股的减持与流通问题(四)创新金融工具，实现多元化发展(三)适时、适度扩容，解决国有股、法人股的减持与流通问题(四)创新金融工具，实现多元化发展(三)适时、适度扩容，解决国有股、法人股的减持与流通问题(四)

15、创新金融工具，实现多元化发展(三)适时、适度扩容，解决国有股、法人股的减持与流通问题(四)创新金融工具，实现多元化发展(三)适时、适度扩容，解决国有股、法人股的减持与流通问题(四)创新金融工具，实现多元化发展(三)适时、适度扩容，解决国有股、法人股的减持与流通问题(四)创新金融工具，实现多元化发展(三)适时、适度扩容，解决国有股、法人股的减持与流通问题(四)创新金融工具，实现多元化发展3.将产生5家左右以投资银行业务为主体业务的总资产超过5000亿元的国际性投资银行；4.证券投资基金市值将占股票市值的25%，可流通的证券化资产占非证券化金融资产的比重到达40%左右；5.分阶段推出股指期货、股票期权、外汇期货和期权等衍生工具；6.完成A股和B股的合并；7.“游戏规则”的国际化程度较高；8.金融业将实现混业经营，综合监管。思 考 题一、概念题 货币市场与资本市场 股票市值与实际营运资本 金融工具与金融衍生工具 多头与空头一、概念题 货币市场与资本市场 股票市值与实际营运资本 金融工具与金融衍生工具 多头与空头一、概念题 货币市场与资本市场 股票市值与实际营运资本 金融工具与金融衍生工具 多头与空头一、概念题 货币市场与资本市场 股票市值与实际营运资本 金融工具与金融衍生工具 多头与空头一、概念题 货币市场与资本市场 股票市值与实际营运资本 金融工具与金融衍生工具 多头与空头三、论述