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1、锦州港： 180指数股也造假2002年 10 月，全国工商联副主席、中国著名民营企业家、央视2000 年底经济人物张宏伟掌控的一家主营港口业务的上市公司锦州港A(600190) 、锦港 B(900952) 涉嫌巨额财务造假被媒体揭发，锦州港之后两次公布造假事实，涉嫌虚增利润56 818 万元。锦州港造假使著名的毕马威会计公司非常难堪，因为毕马威一直为其出具的是标准无保留意见，由于锦州港造假受到了财政部的处罚，毕马威因此也被中国投资者告上法庭，成为中国第一家成被告的四大。著名财务分析师周到对锦州港造假发表了这样的感慨：?锦州港是两市绩优公司之一，其 A 股人选为 180 指数成分股。 自公司公开
2、发行股票以来，公可历年财务报表提供的数据均十分 坚挺。除 B股招股说明书概要披露的1997 年净利润后来被小幅调减外，其余年份的净利润一直未被调减。许多上市公司披露2001 年年报时。调减了以前年度的净利润。但锦州港 ( 锦港 B股)1999 年和 2000 年调整前后的净利润依旧保持一致。这样的好人，居然也犯错误 ，令人匪夷所思。 ? 一、锦州港造假迹象明显2002 年 10 月， 笔者通过分析发现锦州港财务明显存在异常，16 日笔者在和讯网上以 锦州港 (600190) ：业绩反复无常的背后一文对锦州港业绩提出质疑，怀疑锦州港与蓝田股份一样，采取?虚增经营性现金流人同时虚增投资性流出?的手
3、法虚增收益同时虚增固定资产，质疑全文如下：“锦州港 A、锦港 B ，由福布斯中国富豪张宏伟掌控的一家主营港口业务的上市公司。2002 年它太显眼 !你看，它的股票价格在高送配以后，又迅速填权、复权；它参股吉通，又遭财政部否决； 它续聘自其上市以来一直为其审计的国际著名的毕马威会计师事务所，又在董事会上莫名其妙地提出改聘三朝元老毕马威。聘哪一家会计师事务所?哪一家会计师事务所敢于接手毕马威都不敢做的客户?我们至今无法从锦州港惜墨如金的信息披露中得知! ”现在，就让我们试着循从锦州港的运作轨迹，揭开其背后可能存在的惊天大幕吧! 锦州港 A(600190) 、锦港 B(900952) 分别自 199
4、9 年和 1998 年在上海证券交易所上市以来，境内外审计师均为毕马威华振会计师事务所，历年审计报告均为标准无保留意见，2002年 6 月 27 日股东大会年会审议通过了续聘毕马威华振会计师事务所的决定，并通过暂停增发新股决定 ( 计划募资10 亿元以上 ) 。2002年 9月 7 日，锦州港董事会通过关于变更会计师事务所的议案( 未指出拟聘会计师事务所名称 ) ，并决定于10 月 18 日上午召开2002 年第二次临时股东大会审议以上事项。9月 18日， 公司公告称由于与拟聘的会计师事务所没有在规定的时间内(9 月 18 日之前 )完成内部工作程序，公司董事会决定不将此议案提交于2002 年
5、 10 月 18 日召开的临时股东大会审议。此次匆匆变更会计师事务所又中途意外中断，不禁让人产生怀疑，到底是毕马威华振主动请辞还是锦州港主动炒掉原审计师?为什么没有事务所愿意接手?内蒙宏峰、纵横国际都曾经闹过审计师变更的闹剧，事实证明事务所变更异常的上市公司往往存在重大欺诈或舞弊行为。坊间曾盛传： 锦州港连续多年造假，多项事实已被国家有关部门检查并获证实。毕马威华振这家国际著名会计师事务所因连续多年为锦州港出具无保留意见，遭遇其进人中国市场后最大的滑铁卢，目前已动用其无坚不摧的公关攻势，在相关监管机关开展游说让我们从锦州港公开披露的历年数据，慢慢揭开锦州港的全貌。首先让我们感到怀疑的是，锦州港
6、异常的固定资产投资，是否存在虚增收益并虚增固定资产的可能。( 本文如无特别指明，单位均为万元) 锦州港上市前后业绩指标2002年(上) 2001年2000年1999年1998年1997年1996年主营收入 15914 28653 30412 31610 26020 25242 18567 主营利润 7543 12669 16627 20569 16511 18110 13253 毛利率 47.40 45.22 54.67 65.07 63.46 71.75 71.38净利润 3297 4817 9083 14726 11607 16952 11502 股东权益143899 140603 135
7、786 133013 94887 65761 62608 净资产收益率2.29 3.43 6.69 11.07 12.23 25.78 18.37 吞吐量 ( 万吨 ) 692.6 1110.2 l005.6 735.6 574.5 503.6 438 锦州港 2001 年实现吞吐量1110 万吨，实现净利润4 817 万元，但该公司2001 上半年实现吞吐量540 万吨，实现净利润5 359 万元，也就是说，2001 年下半年锦州港虽然实现吞吐量 570 万吨，但实际已出现亏损520 万元；而2002 年上半年锦州港实现吞吐量693 万吨，又实现净利润3 297 万元，这反复无常的业绩背后是
8、什么? 2001年( 上) 2001年( 下) 2002年( 上) 吞吐量 ( 万吨 ) 540 570 693 净利润 5359 -520 3 297 锦州港 1997 年实现吞吐量只有504万吨，但净利润有16 952 万元；而2001 年实现吞吐量 1110 万吨，实现净利润只有4 817 万元。锦州港1997 年以来，总体上出现“增量不增收? 现象， 除了 1999 年，该公司净利润由1997 年的 16 954 万元一路下滑至2001 年的 4 817万元， 这与港口行业经济效益趋好情势背道而驰，1999 年为何会出现反常， 实现净利润14 726万元 ?我们怀疑，这里面有利润操纵因
9、素，请看下表：2002年(上) 2001生2000年1999年1998年1997年1996年油品收入 6702 12608 10305 10526 8685 7259 5628 杂货收入 7970 13789 13805 10983 9927 9506 6985 装卸收入合计 14672 26397 24110 21509 18612 16765 12613 其他收入 1242 2256 6302 10101 7408 8477 5955 主营收入合计 15914 28653 30412 31610 26020 25242 18568 吞吐量 ( 万吨 ) 692.6 1110.2 1005.
10、6 735.6 574.5 503.6 438 吨费率 ( 元吨 ) 21 24 24 29 32 33 29 对于出现的 “ 增量不增收 ”现象，公司解释称：(1) 周边港口竞争程度加剧，对部分货种采取了降低费率政策；(2) 固定资产折旧费及财务费用增加。我们认为，虽然吨费率由最高的 33 元降至 21 元，但吞吐费增加l 倍多，从上表可以看到， 锦州港装卸收入逐年在增加，之所以出现 ?增量不增收?现象， 主要原因除了上述第2 点固定资产折旧费及财务费用增加外，与?其他收入?急剧减少也有密切关系。 ?其他收入?由 1999 年的 10 101 万元降至 2001年的 2 256 万元，整整少
11、了7 845 万元，该收入减少对税后利润影响是-6 669万元。从上表我们可以发现，锦州港主营收人中的“其他收入 ”与“吞吐量 ?不成正比，1999 年达到历史最高峰1O 101 万元，而相邻两个年度1998 年及 2000 年?其他收入 ?分别只有7 408万元、 6 302 万元。据1999 年招股说明书称，“其他收入 ”为船务代理费、堆存费、集装箱装卸费、船方服务费、倒运费、加班费、铁路使用费和船舶速遣费，我们不明白为何上下年度会相差几千万元?特别是 2001 年只剩下2 256 万元， 2002 年上半年也只有1 242 万元 ? 2002年( 上) 2001 年 2000 年 199
12、9 年 1998 年合计折旧费 2382 3910 3036 2513 2498 14339 财务费用 1483 3139 2283 882 1280 9067 合计 3865 7049 5319 3395 3778 23406 除了?其他收入 ?疑受管理当局操控外，我们还怀疑?装卸收入 ?及相关成本、费用也有作假嫌疑。锦州港为何?固定资产折旧费及财务费用增加?请看其现金流量表：2002年( 上) 2001 年 2000 年 1999 年 1998 年合计经营活动净现金流 3851 15480 17661 18155 13458 68605 投资活动净现金流 -8650 -69892 -236
13、25 -29639 -17200 -149006 筹资活动净现金流 -8005 52712 8282 18736 22975 94700 现金净流量 -12804 -1700 2318 7252 19229 14295 从上表我们可以看到，锦州港账面上经营性现金流不错，但大家应注意到，该公司自1998 年以来一直有巨额的投资性现金净流出，累计高达149 006 万元。实际上，自1997 年以来，锦州港通过股权融资筹资40 919 万元 (A 股 23 400 万元， B 股 17 519 万元 ) ，银行贷款净增 108 204 万元，这些钱用到哪里去了呢? 1996 年12月31日 2002
14、 年6月30日短期借款 4 490 46 000 一年内到期的长期借款 6 316 7 392 长期借款 11 682 77 300 合计 22488 130692 请看锦州港固定资产余额表。我们看到，该公司固定资产由1997 年初的 70 702万元增至 2002 年中期的187 757 万元，净增117 055 万元。由于固定资产及银行借款急剧增加，导致折旧费及财务费用也急剧增加，请看下表：1996 年12月31日1997 年12月31日1998年12月31日1999 年12月31日2000 年12月31日2001 年12月31日2002年6月30日固定资产原值 51856 83599 8
15、3866 88166 116970 155509 159839 固定资产净值 46880 76898 74853 76734 102637 13729l 139558 在建工程 23714 6006 24221 41356 41787 47413 48127 固定资产合计 70702 82987 99754 118153 144485 184763 187757 截至 2001 年末， 锦州港总资产296 亿元， 其中固定资产18.5 亿元； 天津港 (600717)总资产 28.1 亿元， 其中固定资产17.5 亿元，但 2001 年天津港实现收入10 亿元， 而锦州港只有 2.8 亿元。与其邻近的次新股营口港(600317) ，2001年实现收入2亿元，但总资产只有 3.9 亿元，其中固定资产3.4 亿元。请看同行业总资产周转率：(单位：次 ) 2002 年( 上) 2001
