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1、美国农业部对全球大豆季末库存的低估倾美国农业部对全球大豆季末库存的低估倾 向向摘要：基于美国农业部对 1998/1999-XX/XX 的 10 个市场年度全球大豆季末库存预估的性能评价分析，我们发现美国农业部对全球大豆季末库存存在明显的低估倾向，尤其是在美国大豆销售的核心季节。这种低估倾向明显有利于美国获得更多大豆销售利益，同时则不利于大量进口大豆的中国。对此，我们建议中国应在美国大豆销售核心季节尽量控制对其的进口数量。关键词：美国农业部；大豆；季末库存一、引言美国是世界上最主要的农产品生产和出口大国，美国农产品的播种面积、年度总产量和消费量、季末库存水平对世界农产品市场具有及其重要的影响。美
2、国农业部的公开信息服务，相对其他农业大国而言，是非常全面、及时的。由于美国在主要农产品市场中重要地位，美国农业部的月度报告对全球农产品市场具有非常重要的影响。而大豆是中国进口量最多的农产品，研究国际大豆市场具有非常重要的现实意义。所以本文选择美国农业部的油籽月度报告进行统计分析，研究美国农业部对大豆季末库存预估的预测性能，探索预测误差的规律性。国外基于美国农业部报告数据的研究主要是分析 USDA报告对农产品期货市场的影响，而国内目前还没有针对USDA 报告的研究。所以本文选择“分析美国农业部月度报告对大豆季末库存预估的预测性能，探索预测误差的规律性”作为研究内容是比较具有新意的。二、数据收集为
3、了分析 USDA 对大豆季末库存预估的预测性能，我们从 USDA 定期发布的油籽：市场与贸易报告中收集关于大豆季末库存的每月预估值。美国农业部油籽月度报告USDA 每月 10 号前后都会在其官方网站上发布关于全球油籽市场的报告，报告名为油籽：世界市场与贸易。USDA 油籽报告中关于大豆的内容主要有：世界大豆总产量以及主要大豆生产国的产量预估；全球以及主要大豆出口国/进口国的出口/进口预估；对主要大豆压榨国的大豆压榨量预估；全球以及大豆主产国大豆季末库存预估。一个大豆市场年度从 9 月 1 日开始，到次年 8 月 31 日截止。对于某一个大豆市场年度而言，USDA 早在该市场年度到来之前的几个月
4、就开始发布该市场年度大豆季末库存的预估值，最早预估月份从 20 世纪 90 年代逐步提前。本文统一只从一个市场年度到来之前的 7 月报告中收集该市场年度最早的季末库存预估值，并从后续月度报告中收集季末库存的后续预估值。在一个大豆市场年度结束后，USDA 还会在后续报告中继续调整该市场年度的库存估计值，但后续月份对季末库存预估修改的幅度会越来越小。为研究方便，我们以一个大豆市场年度结束后次年 1 月报告对该市场年度大豆季末库存估计值作为最终估计值。这样，针对每一个特定的大豆市场年度，总共需要搜集 19 份油籽月度报告对该市场年度大豆季末库存的预估值。数据收集过程全球大豆季末库存，是一个市场年度结
5、束后可以转入下一市场年度的大豆供应数量，是对一个市场年度全球大豆供应紧张程度的集中反映。本文研究对全球和美国、巴西和阿根廷 3 个大豆主产国的大豆季末库存预估进行了收集，时间上包括1998/1999、1999/XX、XX/XX 和 XX/XX 共计 10 个市场年度。数据收集过程针对每一市场年度分别进行，下面以XX/XX 市场年度的数据收集过程进行举例说明。首先从USDA 官方网站下载 XX 年 7 月至 XX 年 1 月期间 19 份月度报告。从报告中获得 USDA 对全球、美国、巴西和阿根廷XX/XX 大豆市场年度的季末库存预估，并将这些预估值整理记录在一个表格中。其他 9 个市场年度的数
6、据收集整理如此类似。三、统计分析与讨论季末库存预估性能的统计结果本文统计分析中，每一个季末库存预估值的性能用该预估值与最终估计值的比值来表示。例如，USDA 在 XX 年 7月报告中对 XX/XX 市场年度全球大豆季末库存的预估是222054 千吨，而在 XX 年 1 月报告中对 XX/XX 市场年度全球大豆季末库存的最终估计值是 233201 千吨。这样 XX 年 7月报告对 XX/XX 市场年度全球大豆季末库存的预估性能就等于 0.95。表 1 的右侧部分是 USDA 对 XX/XX 市场年度大豆季末库存预估值的预估性能。类似地，其他 9 个市场年度的大豆季末库存预估性能评价值也可用同样方
7、法计算得到。为了从平均意义上探索USDA 对大豆季末库存预估误差的规律性，我们对1998/1999 到 XX/XX 的 10 个市场年度的季末库存预估性能，按照全球、美国、巴西和阿根廷 4 个地区类别分别计算平均值，结果见表 2。分析与讨论表 2 中 USDA 对全球大豆季末库存的平均预估性能在所有报告月份几乎都是小于 1 的，这说明 USDA 对全球大豆季末库存有明显的低估倾向。从低估的幅度上来看，大豆市场年度开始之前的 7 月和 8 月以及前半个市场年度的 9 月到 2 月报告对大豆季末库存的预估相对最终季末库存估计平均低估从 10 个百分点左右逐渐减少至 4 个百分点左右，而这 8 个报
8、告月份总体平均低估 7-8 个百分点。但是，后半个市场年度的 3 月到 8 月仅低估 3-4 个百分点，而市场年度结束后的估计值与最终估计值基本持平。具体到美国、巴西和阿根廷 3 个大豆生产和出口大国，USDA 对美国大豆季末库存倾向于高估，但对南美的巴西和阿根廷大豆季末库存倾向于低估。在一个市场年度的早期报告月份，USDA 对美国大豆季末库存预估相对最终估计值平均高估 15-30 个百分点；后期报告月份预估值则逐渐接近最终估计值。此外，USDA 对巴西和阿根廷大豆季末库存预估在早期报告月份相对最终估计值低估幅度通常达 10 个百分点以上，后期报告月份则逐渐接近最终估计值。USDA 在公开市场
9、报告中低估全球大豆季末库存，就会使全球大豆市场参与者高估大豆供应的紧张程度，进而抬高大豆现货和期货价格。这样，最为全球主要大豆出口国的美国就可以获得更多的大豆销售利益。美国农业部发布倾向于低估全球大豆库存的公开市场报告，难以排除通过低估全球大豆库存进而获取超额大豆出口利益的主观动机。此外，在收获后美国大豆销售的主要月份，USDA 对全球大豆季末库存低估的幅度远远高于南美大豆销售的主要月份，这尤其有利于美国大豆获得更好的销售价格，并尽量避免与南美大豆的销售竞争。USDA 报告低估全球大豆季末库存有利于美国大豆获得更多利益的同时，对作为世界大豆进口大国的中国则尤其不利。作为全球大豆进口最多的国家，
10、中国应该如何应对这种不利格局？从博弈的角度来看，我们认为中国应该控制在美国大豆销售核心季节对美国大豆的进口数量，尽量使更多的美国大豆在南美大豆销售的核心季节销售。这样，美国大豆和南美大豆就会在相同时间上形成更强烈的销售竞争关系，从而在一定程度上获得有利于中国的大豆市场格局。为了达到控制美国大豆销售核心季节进口美国大豆进口量的目的，中国需要保持足够数量的大豆储备。四、结论在对 USDA 大豆季末库存预估数据进行分析的基础上，我们发现 USDA 对全球大豆季末库存存在明显的低估倾向。USDA 对全球大豆季末库存的低估在美国大豆销售的核心季节尤其强烈，从而明显有利于美国大豆获得更多的超额利益，同时则
11、对作为大豆进口大国的中国尤其不利。为了应对这种不利局面，中国应该主动建立足够的大豆储备，在美国大豆销售核心季节尽量减少对其的进口数量。参考文献：1、D.R.Sanders,M.R.Manfred.MultipleHorizonsandInformationinUSDAProductionForecastsJ.Agribusiness,XX(1).2、O.Isengildina-Massaetal.ImpactofWASDEReportsonImpliedVolatilityinCornandSoybeanMarketsJ.Agribusiness,XX(4).3、O.Isengildina,S.H.Irwin,andD.L.Good.AreRevisionstoUSDACropProductionForecastsSmoothed?J.AmericanJournalofAgriculturalEconomics,XX(4).4、美国农业部.油籽:世界市场与贸易R.1998(7)-XX(1).
