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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 李迅雷：人民小酒火爆改变不了中低端白酒的颓势【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 前几天，央视播放的“十九大”代表、 岩博酒厂董事长余留芬与总书记关于白 酒价格（人民小酒）的对话，引起大家 热议。本人虽不好喝酒，但研究白酒价 格、销量与固定资产投资及 GDP 增速 之间的关系的历史，则可以追溯到 2010 年。最近名声大噪的人民小酒，酒精度 52 度，价格 99 元/瓶，究竟贵不贵呢？ 国内白酒的消费结构扭曲背后的深层问 题是什么？本文试作分析。人民小酒价格偏中档-精选财经经
2、济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 为了方便分析，根据中泰证券研 究所食品饮料行业首席分析师范劲松对 白酒的研究，在本文中将白酒分为五档：第一档高端白酒，包括飞 天茅台、普通五粮液(63.590, 0.00, 0.00%)、 国窖 1573、梦之蓝 M9&M6 等，定价 在 500 元以上；第二档次高端，包括天之蓝、 52 度剑南春、水井坊(41.910, 0.00, 0.00%) 臻酿八号、酒鬼酒(27.130, 0.00, 0.00%) 红坛、青花瓷 20 年、老窖窖龄酒、西 凤酒、红花郎 15 年、52 度舍得、古井 16 年等，定价在 300-500 元之间；第三档中高端，
3、包括海之蓝、 古井 5 年、口子窖(49.890, 0.00, 0.00%)6-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 年、老窖特曲、老白汾系列、42 度今世 缘(16.370, 0.00, 0.00%)、红花郎 10 年、 42 度稻花香、50 度伊力特 (22.980, 0.00, 0.00%)、迎驾金银星系列 等，定价在 100-300 元之间；第四档中低端，包括金种子 酒(9.420, 0.00, 0.00%)、老白干酒 (22.540, 0.00,0.00%)、泸州老窖 (58.810, 0.00, 0.00%)特曲和二曲系列、 金六福、湘泉、枝江王、四特酒等，定
4、价在 60-100 元之间；第五档低端，如牛栏山、老 村长、劲酒、歪嘴郎、稻花香、各种光 瓶酒系列，定价在 60 元以下。数据来源：京东、微酒，中泰证券研 究所范劲松提供-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 如果按照上述分档标准，那么， 定价 99 元的人民小酒归属于中低端， 但价格靠近中端白酒下限，并不算太便 宜。根据范劲松的计算，中国 100 元以 下的低端和中低端白酒销量占白酒总销 量的 90%，从这个角度看，人民小酒 99 元的定价，正好落在人民大众的主流 消费水平范围内，只是价格已非常接近 中高端白酒了。人民小酒火爆改变不了中低端白 酒的颓势据说，生产人民小酒的
5、岩博酒厂 一下子火了，小酒销量更是发生了天翻 地覆的变化，仅仅两天的时间，人民小 酒卖出去 2000 瓶，销售额达到 100 多 万元，这还是在货源有限、实施“限购” 下的销量，而以往一天的销售额可能只 有几万元。岩博酒业地处贵州省盘州市，如-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 果人民小酒的供不应求能够带来中低端 白酒行业的振兴，或者能给贵州其他小 企业带来新的生机，那是非常振奋人心 的。不过，从范劲松提供的数据来看， 2017 年前三季度中低端和低端白酒的销 量增速几乎为零，如中低端酒的增速只 有 1.8%，而占白酒销量超过三分之二 的低端酒则是负增长，为-0.6%。可
6、能有人会说，这是因为消费升 级的缘故，使得中高端白酒销量上升， 低端白酒销量下降。但是，白酒销量结 构的变化并不支持这一说法：如果是消 费升级，则应该是低端、中低端、中高 端、次高端白酒的销量从低到高此消彼 长，而事实上，除了高端和次高端白酒 销量出现两位数的增速外，中高端及以 下白酒销量的增速均接近为零。次高端和高端白酒的销量增速分 别为 20.6%和 14.6%，尽管增速喜人， 但由于基数较小，即便销量增速大幅提-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 升，但也看不到它与中高端及以下白酒 销量存在着此消彼长的关系，也就是说， 消费量占白酒总销量 90%的中低端消费 人群，
7、2017 年以来消费普通白酒的量并 没有增长；同时，也没有迹象表明，高 端白酒销量的攀升与中低端消费人群的 消费升级有何关系。由下图可见，高端和次高端白酒 销量之和占白酒总销量的比重不足 1%，但销售收入占比则接近 20%；低 端白酒销量尽管巨大，但销售收入占比 不足 25%。按价格分类的白酒销售收入占比 （元）数据来源：京东、微酒，中泰证券研 究所范劲松提供假设 2017 年茅台酒厂的高端酒 销量增加到 3 万吨，其销量占白酒总销 量的比重也不过 0.25%，根本无法成为-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 可以容纳普通大众消费升级的产品。实 际上，高端与次高端白酒的总
8、销量不足 白酒总销量的 1%，其增速即使翻番， 也不可能成为大众消费品。为何要让经济从高速度增长转变 为高质量增长2016 年以来高端白酒价格的上涨， 从另一个侧面反映了我国居民收入结构 问题，即收入差距有所扩大，也就是十 九大报告中提出的“我国社会主要矛盾 已经转化为人民日益增长的美好生活需 要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。 ”数据来源：京东、微酒，中泰证券研 究所范劲松提供2010 年，中国经济增速出现了一 个阶段性高点，同时，全国白酒销量的 增幅接近 40%（见上图） ；同时，2010 年民间投资增速也高达 30%，居民收入 增速达到两位数增长；2016 年，中国民-精选财经经济类资料
9、- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 间投资增速大幅降至 3.2%，相应地， 农民工收入名义增速只有 6.6%，低于 城镇居民可支配收入的增速。从居民人 均消费增速看，2015 年为 6.9%，2016 年为 6.8%，今年上半年为 6.1%，呈现 下行趋势。从国家统计局公布的基尼系数也 可发现，2012-2015 年，我国基尼系数 持续下行，但 2016 年起则出现了回升， 这也可以解释 2016 年以来奢侈品消费 增速明显快于普通消费品增速的原因， 除了高端白酒之外，豪华汽车、智能坐 便器等高端消费品的增速也大幅上行。国内基尼系数变化图本图来源：国家统计局为何 2016 年中国的基尼系数
10、会 出现上行呢？我认为，可能与收入分配 体制改革滞后有关。从数据的相关性分 析看，基尼系数似乎与基建投资和房地-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 产投资增速加快有关，同时也与制造业 投资不振有关，因为房地产投资加速的 背后一定是房价大涨， “房东们”的财产 性收入增加；而基建投资增速上升，往 往是为了对冲制造业投资增速的回落， 属于逆周期政策工具。制造业投资增速 的回落，本质是产能过剩，产能过剩有 供给端的问题，但主要原因还在于有效 需求不足。居民，尤其是中低收入群体 的收入增速放缓，与制造业投资增速下 降互为因果。因此，从需求端出发，提高居民 收入水平，才是经济高质量增长的主要 体现。 “十九大”提出 2020 年全
