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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 年内 IPO 淘汰量超前 4 年总和 45 家被否折射 10 监管痛点【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 8 月 9 日的发审会上，西藏新博 美商业管理连锁和珠海元盛电子科技的 IPO 申请双双被否。至此年内 IPO 被否 企业的数量已经升至 45 家。Wind 数据进一步显示，今年以 来发审委共计审核 326 家次企业的 IPO，被否 45 家，否决率高达 13.8%。对比 2013 年以来的数据不难发 现，无论是审核数量、否决数量还是否 决率，都均已创出新高。-精选财经
2、经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 在资本市场业内人士看来，随着 IPO 发行的常态化，申报企业的数量、 种类会越来越多，一些规模不大的中小 型企业也有了接受审核的机会，因此被 证监会发审委筛选出局的比例自然会有 适当的提高。据其分析，对于工作量庞大的发 审委而言，如何尽可能保证 IPO 企业以 后不出现问题、不遭市场非议，有一条 简单的标准就是选择体量相对大些的企 业，这样不容易出事。这样的说法也不乏相应的数据支 撑。据 21 世纪经济报道记者进一步 统计，在今年以来被否的 45 家企业里， 就有大约 15 家的净利润或扣非后净利 润在 3000 万元以下。除此之外，关联交易、
3、高毛利率、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 持续盈利能力、压低员工薪酬、业绩下 降、商业贿赂、税费问题、境外销售、 应收账款、公司治理和内控等十大问题， 也是被否企业频频触及的雷区，并曾被 相关发审委员多次问及。否决率创新高两大原因在 IPO 发行常态化的当下，2017 年至今的 IPO 数量创下 2013 年以来的 新高 326 家次，已超出过去 4 年的全年。 尤为引人注意的是，随之攀升的还有 IPO 被否家数和否决率。随着 8 月 9 日两家企业的 IPO 申 请被否，今年内 IPO 企业被否的家次高 达 45 家，超过过去四年的总和 43 家； 今年内否决率高
4、达 13.8%，而 2013- 2016 年的否决率均没有超过 7%。这也 意味着，2017 年至今的上会家次、否决 家数和否决率均已创下 2013 年以来的 新高。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 8 月 10 日，武汉科技大学金融与 证券研究所所长董登新对此指出， “目前 IPO 被否比例提高可以说明两个问题， 一是监管层把更多的精力放在对 IPO 材 料真实性、合规性的审核上，较以往更 严，事实上被否的原因主要来自这两方 面；二是 IPO 申请门槛逐渐降低，受理 的标本更包容、更宽松，申报的企业越 来越多，给证监会筛选或被否的比例有 适当提高，一定程度上体现出
5、IPO 审核 环节中的大浪淘沙，同时也包括泥沙俱 下的情况”。“这一重大改革将会有利于跟 IPO 常态化乃至注册制对接，改革的实 质性内容是向注册制的方向发展。只有 更包容的 IPO 门槛、IPO 申报条件，才 有可能在 IPO 审核到上市之后的大浪淘 沙，让真正优秀的大小企业脱颖而出， 才有可能培育出像微软、苹果这类优秀 的企业，这也是注册制追求的效果。 ”董-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 登新进一步指出。在 45 家被否的 IPO 申请企业中， 有一个较为明显的特征是：净利润或扣 非后净利润低于 3000 万元的群体占据 了很大比例。据 Wind 数据统计，今年
6、 来已有约 15 家净利润或扣非后净利润 低于 3000 万元的 IPO 申请企业被否， 占总被否家数的 1/3。这也意味着，每 3 家被否企业就 有一家是因为净利润或扣非后净利润低 于 3000 万元而被否。此前有市场传闻 称，IPO“内部标准”把创业板年盈利 3000 万元、主板和中小板盈利 5000 万 元作为报材料的基本条件。监管层对上述传言虽然未公开否 认，不过也有媒体报道称这些传闻与事 实不符，其引用证监会相关人士的表态 称 IPO 审核过程中，对拟上市企业财务 门槛和辅导期的要求均无变化。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 “目前净利润低于 3000 万元
7、的企 业很难通过发审委的审核。这也比较容 易理解，原来 IPO 发行的家数很少，发 审委可以精挑细选。而现在发行常态化， 每周都要发，如何保证 IPO 企业以后不 出现问题、不遭市场非议，有一条简单 的标准就是选择体量相对大些的企业， 不容易出事。 ”8 月 10 日，上海某大型券 商投行人士指出，不过这一隐形标准也 容易把一些优质的小企业筛出去。10 大关注要点在今年内的 IPO 审核中，发审委 询问的问题更加细化，被否的理由也五 花八门，不过也有一些特征呈集中态势。8 月 9 日的发审会上，发审委员 们向被否的珠海元盛电子科技询问的问 题就集中在其关联交易、毛利率远高于-精选财经经济类资料
8、- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 其他客户上。而被否的西藏新博美商业管理连 锁则被问及的问题则比较多，包括营业 收入、净利润、毛利率下降等，持续盈 利能力是否有重大不利影响；部分物业 被抵押或查封以及未决诉讼，对生产经 营和持续盈利能力是否构成重大不利影 响；是否通过人为压低高管和员工薪酬 以降低期间费用、增加利润的情形。值得注意的是，西藏新博美商业 管理连锁的净利润、扣非后净利润均低 于 3000 万元，2016 年这两项财务指标 分别为 2672 万元和 2536 万元。“发审会上提了很多问题，目前 我们并不清楚具体是因为哪个问题被否 的。后续公司将如何应对，目前还没有 接到通知。
9、”8 月 10 日，西藏新博美商业 管理连锁一位证券办人士对 21 世纪经 济报道记者表示。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 珠海元盛电子科技、西藏新博美 商业管理连锁被否涉及的问题极具代表 性。它们所被问及的关联交易、高毛利 率、持续盈利能力、压低员工薪酬等四 大问题，也是今年以来不少被否的 IPO 企业所共同面临的问题。除此之外，业绩下降、商业贿赂、 税费问题、境外客户、应收账款、公司 治理和内控等 6 大问题也是经常被委员 们询问的重点。比如被否的安徽泰达新材料、江 苏联动轴承、西藏国策环保科技等均被 问及高管、员工薪酬下降的问题。此前，证监会曾表态进一步强化
10、发行监管，严格审核，在严防企业造假 的同时，严密关注企业通过短期缩减人 员、降低工资、减少费用、放宽信用政 策促进销售等方式粉饰业绩的情况。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 另外，证监会对申请 IPO 企业的 海外客户核查要求也进一步趋严。例如 6 月 14 日被否的浙江三锋实业，其产品 主要被销售到境外，发审会上就被问及 内销经销的毛利率高于自营出口毛利率、 间接出口的毛利率高于自营出口的毛利 率的原因等。“面对越来越多的 IPO 申请企业， 审核中也会出现越来越多的新情况。原 来比较容忍的毛病现在就不能忍了，要 做到严防病从口入。 ”上述投行人士指出， 因此对 IPO 企业的审核恐怕只会越来越 严格。“过去很多保荐人做出来的材料 不
