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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 投资时钟正由债券向股票过渡【各位读友,本文仅供参考,望 各位读者知悉,如若喜欢或者需要本文, 可点击下载下载本文,谢谢!】 本报记者 龚小磊 广州报道 交银施罗德基金公司主题为“拿 什么来等待你,我的牛年” 财富万里行 活动日前在广州开讲,交银稳健基金经 理郑拓在活动中认为,对明年经济的预 期并不像目前股市反映的那么悲观,股 市再创新低可能性极小,未来指数会在 政府政策刺激和经济运行下行趋势两股 力量的对抗下展开区间震荡。只有当政 策和宏观经济趋势变化两股力量方向一 致时,股市才能重新走牛;同时,他建 议投资者可根据经济周期不同阶段,
2、主 动调整资产类别,可逐步减持债券的配 置比例,增持股票资产。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 指数创新低概率很小郑拓说,预期对股票的价格会产 生重要影响。对于明年经济的预期,市 场过分强调了不利因素的影响。预期会 影响投资者信心,进而会影响到股票的 估值,郑拓认为,现在的股票市场,过 度反应了经济的悲观情绪。对于股票投资者来说,关注反映 预期的指标非常重要,尤其是领先股票 市场的指标。能够领先于股票市场的指 标有哪些?郑拓说,正统的指标包括货 币供应量,毕竟金融环境变得宽松是实 体经济恢复的必要条件;另一个指标是 国债收益率,当国债的收益率快速下降 直到变得毫无吸引
3、力时,一方面表明金 融系统流动性改善,另一方面代表风险 溢价的被动上升,从而提升风险资产相 对于无风险资产的吸引力,等等。将这 些指标运用到目前的 A 股市场,郑拓的-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 判断是 A 股再创新低的几率较小,未来 指数会在政府政策刺激和经济运行下行 趋势两股力量的对抗下展开区间震荡, 行业间分化相对较大,聪明的投资者会 赢利。只有当政策和宏观经济趋势变化 两股力量方向一致时,股市才能重新走 牛。债券吸引力在下降在当天的巡讲会上,郑拓向与会 的投资者详细讲解了“投资时钟”的模型, 刻画了经济周期的不同阶段与投资品种 的关系。根据该模型,经济周期
4、分为四 个阶段:萧条、复苏、扩张和衰退。在 经济周期的四个阶段里,不同类属的金 融资产表现出明显的差异。交银施罗德 基金对过去 50 年美国经济周期和金融 资产表现的研究发现:在经济减速期, 现金是表现最好的资产,平均真实收益 率是 0.1,其次是股票,平均真实收 益率是-0.9,长期国债表现最差,平-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 均真实收益率为-2.6;进入衰退期后, 前半部分长期国债是表现最好的资产, 后半部分股票成为表现最好的资产;在 经济复苏期和扩张期,股票都是表现最 好的资产,而长期国债则是表现最差的 资产。郑拓说, “投资时钟”为投资者勾 画出了如何在不
5、同阶段配置不同的资产, 目前正处于由债券向股票过渡时期。前段时间债券市场异常火爆,不 过,郑拓表示,债券牛市大头已经走完, 2009 年还有些小机会。中国经济已进入 降息周期,债券的利率风险不大,但前 期国债的上涨已经反映了部分减息预期, 况且美国货币政策已转向“定量放松”, 而汇率贬值有助于中国经济恢复,中央 政府在借助货币政策保增长时很可能更 多地选择空间较大的数量工具,而非空 间相对较小的价格工具。就企业债方面, 市场利差基本反映了信用风险和流动性 风险,因此从较长周期看目前债券收益 率的吸引力已经不大。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 资产配置可渐向股票倾斜而
6、在股票方向上,郑拓分析指出, 股票市场上的机会正在增加。历史经验 表明,通常股票市场领先于 GDP1-2 个 季度见顶或见底。结合目前国内经济运 行情况,郑拓指出,促进国内经济增长 的“出口、投资、消费”这三个引擎同时 出现问题,中国经济所受到的负面影响 已经显现,或许要到 2009 年 2 季度以 后,我国宏观经济的基本面才可能不再 继续恶化,对应的过度放松的货币政策 也可能出现在明年的 1 季度到 2 季度左 右的时间段。因此,郑拓认为,明年前两个季 度股市震荡还会比较剧烈,提供的是结 构性机会,行业板块轮动会比较明显, 踏准节奏可以获得较好收益,踏错了却 有可能赔钱。股市真正安全的机会,
7、需 要有几个基本条件:一是宏观基本面不-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 再继续明显的恶化;二是上市公司估值 过低;三是货币政策过度放松,较低的 债券收益率使得固定收益完全失去吸引 力。郑拓预计,这些条件全部具备恐怕 要到 2009 年中期以后。对于明年的投资策略,郑拓建议, 投资者可以通过把握不同周期阶段的大 类资产配置变化来提高收益水平,逐渐 增加股票的投资;有经验的投资者可以 通过行业和个股选择获取超额收益。郑拓表示,以保本基金来等待牛 市,是震荡市中较为安全有效的选择。 毕竟宏观经济依旧难言乐观,股市风险 依然存在。保本基金的优势在于,通过 保本资产与收益资产的动态配置和有效 组合管理,确保保本周期到期日的本金 安全,同时得以分享股市宽幅波动所带 来的投资收益。一旦牛市来临,保本基 金虽然收益不如纯股票基金,但也不会 太差。为了丰富投资人的选择,交银施-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 罗德基金管理公司旗下又一只低风险投 资产品交银施罗德保本混合型证券 投资基金正在发行。【各位读友,本文仅供参考,望 各位读者知悉,如若喜欢或者需要本文, 可点击下载下载本文,谢谢!】