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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 投资时钟正由债券向股票过渡【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 本报记者 龚小磊 广州报道 交银施罗德基金公司主题为“拿 什么来等待你，我的牛年” 财富万里行 活动日前在广州开讲，交银稳健基金经 理郑拓在活动中认为，对明年经济的预 期并不像目前股市反映的那么悲观，股 市再创新低可能性极小，未来指数会在 政府政策刺激和经济运行下行趋势两股 力量的对抗下展开区间震荡。只有当政 策和宏观经济趋势变化两股力量方向一 致时，股市才能重新走牛；同时，他建 议投资者可根据经济周期不同阶段，
2、主 动调整资产类别，可逐步减持债券的配 置比例，增持股票资产。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 指数创新低概率很小郑拓说，预期对股票的价格会产 生重要影响。对于明年经济的预期，市 场过分强调了不利因素的影响。预期会 影响投资者信心，进而会影响到股票的 估值，郑拓认为，现在的股票市场，过 度反应了经济的悲观情绪。对于股票投资者来说，关注反映 预期的指标非常重要，尤其是领先股票 市场的指标。能够领先于股票市场的指 标有哪些？郑拓说，正统的指标包括货 币供应量，毕竟金融环境变得宽松是实 体经济恢复的必要条件；另一个指标是 国债收益率，当国债的收益率快速下降 直到变得毫无吸引
3、力时，一方面表明金 融系统流动性改善，另一方面代表风险 溢价的被动上升，从而提升风险资产相 对于无风险资产的吸引力，等等。将这 些指标运用到目前的 A 股市场，郑拓的-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 判断是 A 股再创新低的几率较小，未来 指数会在政府政策刺激和经济运行下行 趋势两股力量的对抗下展开区间震荡， 行业间分化相对较大，聪明的投资者会 赢利。只有当政策和宏观经济趋势变化 两股力量方向一致时，股市才能重新走 牛。债券吸引力在下降在当天的巡讲会上，郑拓向与会 的投资者详细讲解了“投资时钟”的模型， 刻画了经济周期的不同阶段与投资品种 的关系。根据该模型，经济周期
4、分为四 个阶段：萧条、复苏、扩张和衰退。在 经济周期的四个阶段里，不同类属的金 融资产表现出明显的差异。交银施罗德 基金对过去 50 年美国经济周期和金融 资产表现的研究发现：在经济减速期， 现金是表现最好的资产，平均真实收益 率是 0.1，其次是股票，平均真实收 益率是-0.9，长期国债表现最差，平-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 均真实收益率为-2.6；进入衰退期后， 前半部分长期国债是表现最好的资产， 后半部分股票成为表现最好的资产；在 经济复苏期和扩张期，股票都是表现最 好的资产，而长期国债则是表现最差的 资产。郑拓说， “投资时钟”为投资者勾 画出了如何在不
5、同阶段配置不同的资产， 目前正处于由债券向股票过渡时期。前段时间债券市场异常火爆，不 过，郑拓表示，债券牛市大头已经走完， 2009 年还有些小机会。中国经济已进入 降息周期，债券的利率风险不大，但前 期国债的上涨已经反映了部分减息预期， 况且美国货币政策已转向“定量放松”， 而汇率贬值有助于中国经济恢复，中央 政府在借助货币政策保增长时很可能更 多地选择空间较大的数量工具，而非空 间相对较小的价格工具。就企业债方面， 市场利差基本反映了信用风险和流动性 风险，因此从较长周期看目前债券收益 率的吸引力已经不大。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 资产配置可渐向股票倾斜而
6、在股票方向上，郑拓分析指出， 股票市场上的机会正在增加。历史经验 表明，通常股票市场领先于 GDP1-2 个 季度见顶或见底。结合目前国内经济运 行情况，郑拓指出，促进国内经济增长 的“出口、投资、消费”这三个引擎同时 出现问题，中国经济所受到的负面影响 已经显现，或许要到 2009 年 2 季度以 后，我国宏观经济的基本面才可能不再 继续恶化，对应的过度放松的货币政策 也可能出现在明年的 1 季度到 2 季度左 右的时间段。因此，郑拓认为，明年前两个季 度股市震荡还会比较剧烈，提供的是结 构性机会，行业板块轮动会比较明显， 踏准节奏可以获得较好收益，踏错了却 有可能赔钱。股市真正安全的机会，
7、需 要有几个基本条件：一是宏观基本面不-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 再继续明显的恶化；二是上市公司估值 过低；三是货币政策过度放松，较低的 债券收益率使得固定收益完全失去吸引 力。郑拓预计，这些条件全部具备恐怕 要到 2009 年中期以后。对于明年的投资策略，郑拓建议， 投资者可以通过把握不同周期阶段的大 类资产配置变化来提高收益水平，逐渐 增加股票的投资；有经验的投资者可以 通过行业和个股选择获取超额收益。郑拓表示，以保本基金来等待牛 市，是震荡市中较为安全有效的选择。 毕竟宏观经济依旧难言乐观，股市风险 依然存在。保本基金的优势在于，通过 保本资产与收益资产的动态配置和有效 组合管理，确保保本周期到期日的本金 安全，同时得以分享股市宽幅波动所带 来的投资收益。一旦牛市来临，保本基 金虽然收益不如纯股票基金，但也不会 太差。为了丰富投资人的选择，交银施-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 罗德基金管理公司旗下又一只低风险投 资产品交银施罗德保本混合型证券 投资基金正在发行。【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
