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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 复苏与通胀：指数上行的两大“轿夫”【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 本报记者 张汉青在上证综指站上 2800 点又一座 山头后，大盘指数“欲走还留”式的悬念 剧仍未有终场收官的迹象。 从 IPO(首次公开发行股票)即将 重启、宏观经济走势，到市场流动性的 变化，都面临着多空双方激烈的分歧与 矛盾。在此情况下，多数权威机构认为， 经济复苏与通货膨胀两大预期一并升温， 成为了指数上行的两大“轿夫”，暂时拉 抬着结构性反弹行情的延续。然而，大 盘行进至此，市场的系统性估值风险已
2、 开始显现。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 经济复苏窗口微微开启 安信证券首席经济学家高善文近 期在一场名为“复苏之旅”的报告会上预 测，我国经济已经进入 V 形复苏的右侧 阶段，下半年流动性依旧宽裕，中期市 场的趋势不会产生逆转。 “结合同比和环比两个角度判断， 相比去年下半年断崖般的回落，今年下 半年经济回升的预期日益明朗，经济复 苏窗口已经微启。 ”上海证券研究所高级 分析师郭燕玲也如此表示。最新公布的 经济数据显示，政策推动的投资热潮拉 动固定资产投资的效应持续升温，尽管 出口依然有所回落，但固定资产投资继 续呈现加速上升的态势。近期房地产投 资不断升温，
3、从土地购置、房价以及房 地产成交量看，国内消费支柱房 地产市场出现了明显的复苏迹象。同时， 考虑到今年消费品价格回落的因素，消-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 费尤其是农村消费不降反增，无疑表明 前期的刺激消费政策开始发挥积极的作 用。 长江证券近日针对百余位机构投 资者代表所做的调查亦显示，机构对下 半年宏观经济走势普遍乐观。从调查结 果看，75的机构认为复苏将成为我国 经济下半年的基本趋势，没有一家机构 认为我国经济将会再次探底。 外围市场的表现也有起色。最新 数据显示，主要发达国家经济下滑见底 信号明显。美国采购经理指数(PMI)虽 然还在 50 以下，但已经连
4、续 3 个月正 增长。德国欧洲经济研究中心(ZEW)最 新公布报告显示，受经济专家预计德国 经济将会在今年年底前复苏影响，6 月 份德国经济预期指数从 5 月份的 31.1 升 至 44.8，创 ZEW 经济预期指数 2006 年 5 月份以来的最高水平，经济预期指 数的回升预示了经济乐观情绪正趋于稳-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 固。 各国经济见底的信息不断涌出， 给投资者带来了极大信心。在用美国 30 年的历史数据进行验证后，美林证券得 出结论，当经济处于不同阶段时，不同 的投资品种会有超出其他品种长期平均 收益率的表现。而在复苏阶段，股票的 收益率都远高于现金
5、、大宗商品及债券 的收益率。 通胀预期下讲出“大故事” 民生证券资深研究员王凤华表示， 看好通胀预期下的股票市场，在超常规 的信贷投放和财政政策支持下，我国股 市的上涨过程仍未结束。 “在预期转变的 情况下，不排除上证综指不经过调整直 接上攻 3200 点的可能。 ” 根据民生证券的判断，通胀预期 主要来源于几方面原因：首先，美、欧、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 日等世界主要货币发行国竞相发行货币 拯救本国金融，导致全球货币流动性泛 滥。货币泛滥的结果是资产受到追捧， 各国股市都出现大幅反弹，近 3 个月美、 日、欧等主要发达国家股市平均涨幅超 过 38，俄罗斯、
6、巴西等发展中大国的 股市更是大涨 50以上。其次，货币发 行造成美元贬值，美元指数近 3 个月最 低贬值 12，以美元计价的大宗商品如 原油、农产品、有色金属等期货品种价 格出现大涨。 平安证券综合研究所所长高利也 表示，目前市场上通胀预期已经形成， 通胀走势跟信贷投放之间存在一个时滞， 大概是一年左右的时间。而从国内、国 外历史数据来看，整个物价回升的过程 或通胀预期的过程，是股市表现最好的 时候。根据高利的判断，股票市场的上 升趋势将会延续到下半年的七、八月份。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 王凤华还称，在通胀预期下，资 金寻找避险工具，股市也是保值的良好 标的
7、，这将推动股市走出大涨小回的牛 市行情。通胀预期将主导市场资金选择 行业和个股，能够对抗通胀、在通胀中 能获益的行业将成为市场资金关注的焦 点。 市场系统性风险开始显现 面对股市的不断上涨，民族证券 策略分析师刘佳章认为，上证指数收复 2800 点后，特别是在 IPO 重启破题之 后，市场将会暴露出系统性的估值风险。最新数据显示，目前 A 股市场的 市盈率在 24 倍左右。刘佳章称，这一 推算结果是建立在一季度上市公司盈利 水平的基础之上，虽然相对于全球资本 市场的估值水平看，A 股市场 24 倍 PE 处于有些高但还不算过高的区间，但随-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读-
8、7 着下半年市场流动性相对于上半年会有 所减弱，特别是随着 IPO 重启后，连续 性地发行新股对于市场资金面也会起到 一定的抽离作用(这还没有考虑到随着 A 股市场未来收益预期的自然下降对资 金所产生的挤出效应)，可以预期 2800 点之后，仅仅凭借着流动性的推动来维 持 1 至 5 月份以来的市场估值提升模式 并不现实，特别是 6 月份大盘股推动指 数上涨的“风格转换”完成之后，市场的 基本面和估值系统愈发向业绩倾斜，换 言之，上市公司半年报业绩将成为实实 在在决定上半年经济是否复苏、A 股市 场还有多少溢价空间的最重要因素。 “随 着 IPO 的正式破冰，市场上行的基础必 然建立在宏观经济和上市公司盈利的双 重好转上，而这将一定程度地制约股指 的无节制上行。 ”刘佳章说。 针对 A 股市场未来走势，中信证 券分析师则认为，A 股市场下半年的趋 势仍将震荡向上。由于市场的二次探底-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 一般源于经济的二次探底，因此 A 股市 场二次探底的风险较小。 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
