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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 以史为鉴：究竟靠什么救市【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 作者：田 立 决定股市走势的根本力量从来都 是宏观经济的走向，沪深股市历史上几 次救市的失效，无一不与“没有从根本 上改善宏观经济运行”有关。股指期货、 融资融券、创业板等工具只能算是技术 手段，而技术手段是造不出一个牛市的。似乎不经意间，本轮救市的呼声 渐渐推向了高潮：金融时报上周五 发表了一篇措辞有力的关于救市的评论，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 连同前不久新华社和人民日报关于 稳
2、定市场的社论以及以吴敬琏老先生为 代表的一批反救市知名学者的倒戈，看 起来已形成了一套连续有致的呼吁救市 “组合拳”。救市，自年初第一轮呼吁以 来，又一次成了投资者关注的焦点，而 这一次的声势似乎比前一次要大得多。 在这样的声势下，再来讨论要不 要救市显然有些不合时宜。那就让我们 以应该救市为基本前提，来讨论一下到 底应该怎么去救市的问题吧。讨论之前， 我觉得有必要把沪深股市这十几年来所 发生过的几次救市经历简单回顾一下， 以史为鉴，兴许有助于大家更理性地看 待救市的预期目标，找出正确的救市手 段。 第一次引人注目的救市发生在 1994 年 7 月，此前沪指从 1992 年春节 前的 1500
3、 点径直跌到了救市前的 325 点，可以说，这段时间是沪深股市史上-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 最难耐、最困难的时期，市场信心几乎 跌到冰点。于是，在各方呼吁下，政府 终于出手了当时的证监会主席刘鸿 儒宣布了著名的救市 “三大政策”。此 招一出，果然立竿见影：在此后的不到 30 个交易日内，沪指飙升 700 多点，涨 幅超过 200，达到了 1052 点！然而正 当人们信心满怀，准备迎接更大牛市的 时候，持续一年之久的下跌开始了，最 终在 1996 年 1 月 19 日沪指跌回到 512 点，几乎前功尽弃。 第二次轰轰烈烈的救市发生在 1999 年的 5 月 19
4、 日，这一次的声势与 力度均超过前回，先是人民日报社 论，接着是证监会讲话，并最终推出了 央行降息的政策。效果虽不如前一次那 么辉煌，但也绝对对得起决策者：沪指 在 30 个交易日内上涨了 64，并从 “5.19”的 1050 点，快速涨至 2001 年 6 月的 2245 点，峰值超过前回。但是， 自此之后的熊市也比前一次救市后的熊-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 市延续时间要长得多，竟达 4 年之久， 到 2005 年 6 月 6 日，沪指下探 998 点。离现在最近的一次救市就在几个 月前，今年 4 月 23 日，决策层在各方 持续的呼吁下，最终决定降低印花税，
5、 这是股民们一直在盼望着的，市场当然 又是一片热烈响应，决定宣布当天，沪 指就大涨 300 多点，涨幅达到 9.29， 为近年之最，并在之后不到一个月的时 间内，从 3100 点附近急升至 3800。但 接下来的故事大家已经很熟悉了，救市 政策依然没有能托住股市，沪指还是跌 破所谓政策底 3000 点，甚至一度击穿 2500 点。 也正是在这样的背景下，这一轮 的救市呼声又高扬起来。 笔者在这里回顾沪深股市这几个 救市片段，绝非要贬低我们救市的能力，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 更不是要和当下的救市潮流唱对台戏， 而是希望从以往的教训中找到政策失效 的原因所在，找
6、出决定市场走向的根本 力量，并最终找到眼下救市的合理路径。我始终坚信，决定股市走势的根 本力量是宏观经济的走向，只有当宏观 经济健康有序地向前发展时，股市才会 牛起来。历史上几次救市的失效，无一 不与“没有从根本上改善宏观经济运行” 有关，1994 年那次救市，更多的是政策 导向层面上的救市，对于当时最严重的 宏观经济问题通胀几乎没有任 何实质意义。反倒是 1996 年后伴随着 “软着陆”背景下的通胀下降，推动了阶 段性的股市回暖：从 1996 年 1 月的 500 多点升至千点以上。同样的情况也发生 在 1999 年，当时的宏观经济虽然还在 快车道上，但产业结构不合理、粗放型 发展模式以及农
7、业发展严重滞后等一系 列深层次矛盾并没有得到解决。在这种-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 情况下，以为降低利息可以刺激投资， 实践证明是错的。正如金融学家们所分 析的，成本不能决定项目，没有好的经 济运行模式，再低的成本也不会刺激投 资，这样的救市当然不会收到预期效果 了。 其实，在刚才的回顾中，有一次 救市被“忽略”了，因为这次行动看上去 不太像救市，这就是 2005 年的汇率制 度改革和股权分置改革，前者使人民币 的发行机制开始走向独立化（尽管仅仅 是个开始） ，是顺应中国宏观经济发展 要求的，后者则是市场经济本来的客观 要求。正是有了这两个本质上有利于宏 观经济
8、发展的政策，才催生了之后长达 2 年之久的大牛市。但遗憾的是，就在 这头大牛刚刚冲上 6000 点时，宏观经 济又出麻烦了：先是持续的通胀（至今 未退） ，接着又是国际油价的飙升，使 得长期以来国内能源价格扭曲的弊端暴 露无遗，还有一些其他问题，都使得市-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 场无法看好未来一段时期的经济发展前 景，股市的下跌也就在所难免了。 我知道，有些人不承认宏观经济 是推动股市的根本力量，他们把经济与 股市分开，强调中国的股市仍处在初级 阶段，还不具备成熟市场的那种晴雨表 职能，我认为这种认识错误的。首先， 任何市场都有其自我均衡力量左右 市场走势的力
9、量，它可以被暂时扭曲， 但不会被淹没，一次次的历史教训已足 以证明这一点。其次，市场是一个不断 进化的主体，它不会永远重复一个错误， 10 年前一篇新华社社论就可以改变市场 走势那样的事情，在今天不会再有了。 如今，尽管我们以更高的调门呼 吁救市，但如果我们拿不出从根本上拯 救宏观经济的办法时，救市只能是一句 空洞的口号。尽管我们还有几项工具可 供选择，包括股指期货、融资融券、创 业板等等，但相对于市场本质而言，这-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 些工具只能算是技术手段，而技术手段 是造不出一个牛市的。所以我说，最大 的救市是救赎经济。 （哈尔滨商业大学金融学院副教 授） 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
