《债券市场发展机遇》由会员分享，可在线阅读，更多相关《债券市场发展机遇（30页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 20152015年债券市场业务培训年债券市场业务培训中国银行业协会2015年 2月华夏银行股份有限公司债券市场发展机遇2015年2月目 录如何运用债券资产有效应对利率市场化2中小金融机构如何加快债券业务发展3 3如何判断未来债券市场发展3 11 决定债券市场发展的因素机构的创新动力 微观层面供需层面宏观层面政策支持力度货币供应量企业发债需求货币供应量企业发债需求1 决定债券市场发展的因素（续）机构的创新动力宏观政策支持力度 “四因素”顶层政策制定方针M2增长趋势及M2增速与债券托管余额的关系企业融资成本、融资效率及提升企业形象方面创新的政策环境及机构开发新型债券产品的动力1.1 宏观政策支持
2、力度 “十二五”规划明确提出“要加快多层次金融市场体系建设，并显著提高直接融资比重”。 目前我国直接融资占比大概在40%的水平，而美国直接融资占比已经超过了80%的水平。1.2 货币供应量（M2）仍将保持平稳增长 长期以来，我国M2保持快速增长态势，从2004年到目前，年均增长率保持大概16%的水平，2009年最高达到27.7%。 随着中国经济增长方式的转变和经济结构的调整，我国M2同比增速可能从高位逐步回落，按未来10年保持年均10%左右的增速估算，我国M2还有很大的增长空间。图1: 中国M2增长情况1.2 债券托管量随M2同步增长 随着M2余额的增长，债券余额也将随之上升。 2014年12
3、月末我国债券托管余额为28.7万亿，占M2余额比例约为 24%，按此比例预计未来不用10年时间我国债券规模将出现翻倍。图2:债券托管量与M2相关性企业融资成本企业融资效率企业形象激发企业债激发企业债 券融资需求券融资需求1.3 企业债券融资需求不断提升1.3 企业债券融资需求不断提升（续） 债券融资成本小于贷款目前主体为AAA的企业在债券市场发行5年期中票的收益率大约为5%，明显低于6.40%的5年期贷款基准利率。图3: 债券收益率和贷款基准利率比较贷款信贷规模受行政控制较严倾向国企、大企业抵质押要求较高国家政策上鼓励各类企业无严格增信要求 1.3 企业债券融资需求不断提升（续）发债 债券融资
4、能提升企业融资效率及企业形象公开市场发行交易提升企业形象效率高效率高不稀释股权不稀释股权成本低成本低股权融资条件较高 ，符合要求的企业 数量有限，流程复 杂，时间较长，效 率明显低于债券融 资考虑税收和资本利 得，股东投资回报 率将超过10%，这 明显高于企业债券 融资成本。企业通过债券融 资不会稀释所有 者的控制权，发 达国家债券融资 规模远超股权融 资，最主要的原 因就在于此。1.3 企业债券融资需求不断提升（续） 债券融资比股权融资具有优势资产资产 证券化证券化截至2014年末，年内资产证券化发行规模已 突破2000亿元，超过重启前规模的两倍多。信贷资产信贷资产 转让平台转让平台非标非标
5、 交易平台交易平台2013年7月试点在中央国债登记结算有限公 司上线的“信贷流转平台”，用于信贷资产在 银行之间彼此转让。首个全国信托登记中心设在上海，将以国家 级信托登记平台公司形式落户自贸区，预示 着未来数万亿元规模的信托非标资产即可流 通起来。1.4 债券市场产品创新不断 金融机构为盘活存量资产、提高资本使用效率及转移信用风险，债 券市场产品不断创新。目 录如何运用债券资产有效应对利率市场化2中小金融机构如何加快债券业务发展3 3如何判断未来债券市场发展3 12.1 国际经验：利率市场化导致债券牛市 美国1970-1986年、日本1977-1994年分别用了16年和17年时间完成利率市场
6、化，放开存贷款利率限制分别经历6年（美国1980-1986年）、5年（日本1989-1994年）。从美、日经历看，利率市场化前期利率中枢上升，利率管制时供求结构不匹配，管制放开带动被压制的资金价格上行。利率市场化到了中、后期，资金在价格引导下配置更合理，带动利率中枢回落，期间经济增长回落和宽松的货币政策强化了利率下行的趋势。2.1 国际经验：利率市场化导致债券牛市（续 ） 第一阶段(1978-1981年): 货币市场利率加速上升， 货币类产品收益率高，货 币市场进入牛市，货币基 金规模快速扩展。图4: 美国利率市场化进程中债市走势美 国第二阶段(1981-1982年): 利率开始见顶回落，仍
7、处于相对高位，经济增 长继续回落，债券市场 开始走牛，债券基金规 模增速回升。 第三阶段(1982年后):经济 增速下降进而降低资金需 求，使得利率进一步下降 ，经济增速仍处于下行趋 势，债券收益率突破前期 低点，并创出历史新低， 债市继续牛市行情。2.1 国际经验：利率市场化导致债券牛市（续 ） 第一阶段(1988-1990年): 货币市场利率加速上升 ，货币类产品收益率高 ，货币市场进入牛市， 货币基金规模快速扩展 。图5: 日本利率市场化进程中债市走势日本第二阶段(1991-1993年): 利率开始见顶回落，仍 处于相对高位，经济增 长继续回落，债券市场 开始走牛，债券基金规 模增速回升
8、。 第三阶段(1993年后):经济 增速下降进而降低资金需 求，使得利率进一步下降 ，经济增速仍处于下行趋 势，债券收益率突破前期 低点，并创出历史新低， 债市继续牛市行情。2.2 中国利率市场化进程中的债券走势第一阶段(2012-2013年): 货币市场利率加速上升 ，货币类产品收益率高 ，货币市场进入牛市， 货币基金规模快速扩展 。图6: 中国利率市场化进程中债市走势中国第二阶段(2014年至今): 利率开始见顶回落，仍 处于相对高位，经济增 长继续回落，债券市场 开始走牛，债券基金规 模增速回升。第三阶段():2.3 降低无风险利率催生债券牛市 长期国债收益率决定收益率曲线长端走势 公开
9、市场回购利率或银行间回购利率决定收益率曲线短端走势2.4 资本利得能有效抵御利率的下降 债券具有发达的二级市场，流动性很好，能较便利 的在二级市场实现转让。 因此，在利率市场化进程中，银行做好资产配置， 有效抓住债券资产的投资机会，将为银行挖掘出新 的创利点，能有效应对利率市场化过程中传统业务 盈利能力下降对银行业绩的影响。目 录如何运用债券资产有效应对利率市场化2中小金融机构如何加快债券业务发展3 3如何判断未来债券市场发展3 1机构 多2013 年末，全国城市 商业银行数目145 家 ，总资产规模16.5万 亿；农村商业银行数 目468 家，农村合作 银行122家，农村信 用社1803家，
10、整体农 村金融机构的总资产 规模超过20万亿。政策 优势存款 稳定城商、农信类机构存 款主要来自当地企业 、居民及农民，在当 地具有很强的揽储优 势，存款规模稳定。城商、农信类机构享 受差别化存款准备金 率、国家支农再贷款 、再贴现等方面的政 策优惠。3.1 资金来源稳定、规模较大存款 稳定3.1 资金来源稳定、规模较大（续）政策优势体现： 央行在2014年4-6月份两次定向降准释放资金共 计约2000 亿元，显著增加城商行、农商行等的 可用资金规模。 2014 年4 月22 日，央行下调县域农村商业银行人民币存款准备金2 个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金0.5个百分点， 释放资
11、金约1000亿元。 2014 年6 月16 日，央行对符合条件的商业银行下调人民币存款准 备金率0.5 个百分点，大约覆盖2/3 城商行、80%的非县域农商行和 90%的非县域农合行，释放资金约1000亿元。3.2 债券资产将是资金运用的优选标的 城商、农信类机构在金融市场上主要将资金运用于同业 存款、票据市场和债券市场，通过对比可见投资债券资 产为较优选择。种类 优势 劣势同业存款1、操作简单2、流动性易控3、风险低1、收益低票据资产1、信贷规模调控2、收益较高1、真假辨别有难度2、杠杆化操作有限3、人工成本高债券资产1、流动性高2、风险低3、收益较高4、杠杆操作空间大1、专业人才缺乏2、重
12、视程度有差异限制非标投资总量， 不超过总资产4%和同 业负债的30%明确通道业务的权责 划分，降低通道业务 中的刚性兑付，防止 风险兜底限制非标投资方向， 不得投向政府融资平 台、房地产和两高一 剩行业防止抽屉协议逃避 监管，不得与小贷 公司等非银机构进 行通道业务3.2 债券资产将是资金运用的优选标的（续） 监管力度加强，机构风险偏好下降降风险偏好 分布特点地缘原因自身培养困境3.3 中小金融机构缺乏债券管理人才市场上优秀的债 券管理人才主要 集中在北京和上 海金融发达城市城商、农信类机 构由于天然的地 理位置劣势，很 难招到专业的债 券管理人才自身培养，由于 远离债券市场的 核心圈，在政策 及市场敏感性和 信息共享等方面 均存在较大劣势3.4 合作模式探索约定 比例约定 比例委托管理型资金委托方受托方约定 收益管理费超额 收益3.4 合作模式探索（续）约定 比例约定 比例投资顾问型投资 策略委托方顾问方顾问费超额 收益3.4 合作模式探索（续）债券型结构化产品出资方优先端次级端收益具有不确定性， 但较高收益稳定，但较低 投资投资
