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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 债市违约频发:券商收紧风险敞口 百亿信用债取消发行【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 丹东港的一则公告为 2018 年债券 市场的首月画上了并不好看的句号。该公告称，由于公司资金紧张， 未能按期支付“16 丹东 01”到期债券利 息 1.1 亿元。公司正积极筹措偿债资金， 争取尽早完成兑付。从大连机床、川煤集团到丹东港， 整个 2018 年 1 月，债市违约案接踵而 至。同时，券商作为受托人而向发债方-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 提起的诉讼也此
2、起彼伏，从中山证券诉 亿阳集团到国开证券诉春和集团，中信 证券诉讼丹东港或正在路上。业内认为，2018 年债市风险或将 持续释放。在此背景下，券商作为中介 机构，提高项目准入门槛、做好持续督 导、收紧风险敞口成为趋势。四起违约三起诉讼 359 亿取消发 行2018 年伊始，在去年已经进入破 产重整程序的大连机床再添一起 4 亿元 中票违约。这成为了今年债券违约的 “首发”。而其尚未到期兑付债券余额仍 有 13 亿元，其中 2018 年将有两笔到期， 分别在 2 月 5 日和 7 月 30 日，而 2 月 5 日到期债券已违约。紧接着，1 月 16 日，丹东港集团 有限公司(以下简称“丹东港”)
3、公告称，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 “15 丹东港 PPN001”已构成实质违约， 累计债券违约金额 15 亿元。该债券发 行金额为 5 亿元，期限为 3 年期，债券 利率为 7.6%。其到期除了支付 5 亿元 本金外，还需要支付利息 3800 万元。丹东港与大连机床一样，其风险 爆发是在 2017 年。但到 2018 年，仅 1 月就再发多起违约。另一起违约案同样 如此，1 月 26 日，在去年风险爆发、正 在重组程序中的亿阳集团公告称， “16 亿 阳 01”回售款及利息等无法按时支付。 此外，同在今年 1 月，川煤集团“15 川 煤炭 PPN001”未能按
4、期足额偿付，仅能 支付利息。面对多起违约，其连锁反应使作 为受托人的证券公司大量提起诉讼。根据中国经营报记者不完全 统计，仅 1 月就有两家券商向发行方提 起诉讼。其中，中山证券因“16 亿阳-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 03”“16 亿阳 01”分别提起诉讼，另有国 开证券因春和集团短融违约在当月提起 诉讼。此外，中信集团 2014 年度第一 期中期票据(“14 丹东港 MTN001”) 持 有人(即债权人)会议显示，债权人全票 通过授权中信证券聘请律师进行诉讼等 多项议案。而从亿阳集团等上述已经出 现违约的发行方现状来看，此类诉讼案 件未来或继续增加。另一方面
5、，诚如川煤集团发布的 公告称，由于新发行债券困难，资金链 持续承压而出现违约。这意味着，若 2018 年债市景气度仍难大幅反弹， “借新 还旧”的老办法无法继续，未爆发的风 险将因债市的收紧而升高。目前的情况是，仅 1 月就有 359 亿元信用债取消发行。若再加上推迟发 行的信用债规模，则达到 386 亿元。据多家券商 1 月发布的信用债周-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 报数据统计，1 月上半月取消和推迟发 行的债券规模为 83 亿元，其中取消的 债券规模为 77 亿元，开局较为平稳， 但随后这一数据突然攀升。1 月的第三 周，信用债市场取消和推迟发行的债券 总规模
6、为 132 亿元，其中取消发行的债 券总规模为 119 亿元。第四周，信用债 取消和推迟发行 171 亿元，取消发行总 规模达 163 亿元。对于为何取消和推迟发行的信用 债规模突然在 1 月下半旬爆发，国泰君 安债券研究员覃汉认为， “年初一连串监 管政策发布后，市场对信用债情绪明显 变得谨慎，再加上信用债相对利率债跌 得不够多，市场对信用债需求萎缩，部 分企业选择取消和推迟发行。 ”2018 年 1 月 13 日，银监会下发 中国银监会关于进一步深化整治银行 业市场乱象的通知(银监发【2018】4 号文，以下简称“4 号文”)。有多位市场-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读
7、- 6 观察人士认为， “4 号文”的下发对债券市 场有较好规范作用，影响较大。中介机构风控加码对于债券违约风险的攀升，多家 券商投行负责人在 2017 年年末接受记 者采访时已反复预警。招商证券投资银行总部总经理谢 继军给出的 2018 年市场预判中就提及， “2018 年较 2017 年变化不大，市场环境 和监管环境预计将进一步延续，债市持 续走熊的局面或不会有本质上的改变。 随着 2014 年以来的债市盛宴下不少 大干快上的项目风险开始显现，一 些质地不佳、负债率高的项目很难募集 到第三期，2018 年这些风险被戳破的几 率增加。在此背景下，券商投行整体债 券业务的压力将有所加大。 ”因
8、丹东港债券违约案，辽宁证监-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 局 1 月 16 日对东海证券下发警示函， 其中提到东海证券作为丹东港 5.6 亿元 公司债券的受托管理机构，但在债券存 续期内没有持续有效督促发行人履行信 息披露义务，没有持续有效关注发行人 的资信状况，没有对相关情况进行持续 有效跟踪和监督，未能勤勉尽责地履行 受托管理责任，违反了相关规定。市场将这一处罚解读为监管对中 介机构加码，券商因“风险监测不力”而 收到的罚单或将继续增加。实际上，所谓“债券存续期内持 续有效督促发行人履行信披义务”等要 求，来自于 2015 年 6 月 5 日发布的 公司债券受托
9、管理人执业行为准则 。 该准则规定券商在债券存续期内负有督 促信披、督促履约、持续关注资信等责 任。彼时，不少券商提出责权不对等。不过，时逢债市景气度较高，公-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 司债发行“汹涌”，该准则在券商机构中 的履行情况尚无“评价指标”。但 2017 年以来，债市走熊，监管收紧，公司债 风险开始显现，券商作为受托人，其履 职情况受到投资者甚至监管层的关注。2017 年 3 月，沪深交易所及证券 业协会发布债券存续期信用风险管理 指引(试行)及公司债券受托管理人 处置公司债券违约风险指引 ，监管部 门对于公司债受托管理人责任管理进一 步加强。一方面是
10、 2018 年债券业务的风 险显现预期，一方面是监管加码，券商 风控收紧成为大势所趋。“从行业来看，债券的持续督导 作为相对较新的工作，怎么做、怎么做 得更好，监管和市场从业机构都在摸索 中。 ”某证券公司固收业务负责人表示， “针对债券违约的问题，首先要在项目-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 承揽阶段，做到较好的风险控制，严格 把控项目准入标准，降低债券项目违约 事件发生。在督导期，尽职尽责做到有 效跟踪督导。债券业务同其他金融业务 一样，都是对风险和收益的把握和平衡， 券商作为中介机构，难以对发行人业务 进行实质干预，但及时准确地做好信息 披露是应该的，包括出现不可控因素时 及时地警示，同时按照约定以法律手段
