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1、2.6道氏理论与波浪理论第一部分道氏理论(DowTheory)n查尔斯H道与道氏理论n道氏理论的基本要点n道氏理论的确认原理n关于“道氏理论的缺陷”的探讨技术分析的鼻祖-道氏理论(Dow Theory) 查尔斯H道与道氏理论 道氏理论的基本要点 道氏理论的确认原理 关于“道氏理论的缺陷”的探讨第一节 查尔斯H道与道氏理论 查尔斯.H.道 ( Charles Dow 1851-1902) 纽约道琼斯金融新闻服务 的创始人、华尔街日报的创始人和首位编辑。道氏理论最早 用于股票市场，以此判断股市的升跌及经济的兴衰。1902年道去 世后，威廉姆.皮特.汉密尔顿(William Peter Hamilt
2、on)与罗伯特.雷 亚(Robert Rhea) 继承了道的理论，并在其后有关股市的评论写作 过程中，加以组织与归纳成为今天我们所见到的道氏理论，他们 所著的股市晴雨表、道氏理论 成为后人研究道氏理论的 经典著作。查尔斯道在1895年创立了股票市场平均指数-“道琼工业指数”.该指数诞生时只包含11 种股票，其中有九家是铁路公司。直到1897年，原始的股票指数才衍生为二：由12种 股票组成的工业股票价格指数和铁路股票价格指数。到1928年工业股指的股票覆盖面 扩大到30种，1929年又添加了公用事业股票价格指数。道氏理论在30年代达到巅峰：那时，华尔街日报以道氏理论为依据每日撰写股市 评论，19
3、29年10月23日该报刊登“浪潮转向”一文，正确地指出“多头市场”已经结束， “空头市场”的时代即将来临。这篇文章是以道氏理论为基础提出的预测，紧接这一预 测之后，果然发生了可怕的股市崩盘(crash)，于是道氏理论名噪一时。道氏提出一个目前成为现代金融理论之公理的命题，即：任一个别股票所伴随的总风 险包括系统性与非系统性风险。其中，系统性风险是指那些会影响全部股票的一般性 经济因素，而非系统性风险是指可能只会影响某一公司而对于其它公司毫无影响或几 乎没有影响的因素。第二节 道氏理论的基本要点平均价格包容消化一切因素道氏的三种趋势（短期/中期/长期趋势）主要走势的三个阶段次级折返走势（修正走势
4、）1、平均价格（平均指数）包容消化一切所有可能影响供求关系因素都必由平均市场价格来表现，因为它们反 映了无数投资者总体的市场行为，包括那些最有远见和对趋势及事件的消 息最灵通的人士，平均指数在其每日的波动过程中包含消化了各种已知的 、可预见的事情及各种可能影响公司证券供求的情况。甚至是那些无法预 测的自然灾害，当其一旦发生就会很快被评估，其可能的后果也就被包含 进去了。编制股价指数时通常采用以过去某一时刻（基期）部分有代表性的或全部上 市公司的股票行情状况为标准参照值（100），将当期部分有代表性的或全部上 市公司的股票行情状况股票价格与标准参照值相比的方法。具体计算时多用算术平均和加权平均两
5、种方法。 算术平均数法：将采样股票的价格相加后除以采样股票种类数，计算得出股票价 格的平均数。股票价格算术平均数（采样股票每股股票价格总和）（采样股票种类数）股票价格指数（当期股价算术平均数）（基期股价算术平均数）100 加权平均数法：以当期采样股票的每种股票价格乘以当期发行数量的总和作为分 子，以基期采样股票每股价格乘基期发行数量的总和作为分母，所得百分比即为 当期股票价格指数，即：股票价格指数（当期每种采样股票价格已发行数量）（基期每种采 样股票价格已发行数量）1002、道 氏 的 三 种 趋势趋势的定义：只要相继的上冲价格波峰和波谷都对应的高过前 一个波峰、波谷，那么市场就处于上升趋势之
6、中；下降趋势则 以依次下降的峰和谷为特征。图3-1上升趋势图3-2下降趋势确认确认基本趋势趋势 、中期趋势趋势 、短期趋势趋势任何市场中，都必然同时存在着三种趋势：基本趋势趋势 （Primary Trend，长期趋势 、主要趋势 、大趋势 ）持续数个月至数年，广泛或全面性上升或下降的变动 情况，总的升降幅 度会超过20% 。长期趋势最为重要，也最容易被辨认、归类与了解。它是投 资者主要的考量，于投机者较为次要。中期与短期趋势都附属于长期趋势之 中，只有明白他们在长期趋势中的位置，才可以充分了解他们，并从中获利 。中期趋势趋势 （Secondary Trend，次要趋势 、次级趋势）持续数个星期
7、至数个月，基本趋势 中的调整，它与长期趋势的方向可能 相同，具有一定牵制作用，中期调整后市场将回复原来的趋势 。如果中期趋 势严重背离长期趋势，则被视为是次级的折返走势或修正(correction)。短期趋势趋势 （Minor Trend，暂短趋势 、小趋势 ）持续数天至数个星期，次级趋势 中的短线波动，三个或三个以上短期趋 势组 成一个次级趋势 。短期趋势 是上述三种趋势 中唯一可被人为操纵的趋势 ，而基本趋势 与 次等趋势 不能被操纵。3、主要走势的三个阶段(空头市场）主要走势(Primary Movements)：主要走势代表整体的基本趋势，通常为多头或空头市 场，持续时间可能在一年以内
8、，乃至于数年之久，确判断主要走势的方向，是投机行为成 功与否的最重要因素，没有任何已知的方法可以预测主要走势的持续期限。主要的空头市场(Primary Bear Markets):主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂 着重要的反弹，它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情 况后，这种走势才会结束。空头市场会历经三个主要的阶段： 第一阶段，市场参与者不再期待股票可以维持过度膨 胀的价格；第二阶段的卖压是反映经济状况与企业盈余的衰退；第三阶段是来自于健全股 票的失望性卖压，不论价值如何，许多人急于求现至少一部分的股票。空头市场的特征：1.由前一个多头市场的高点起算，空头
9、市场跌幅的平均数(median)为 29.4%，其中75%的跌幅介于20.4%至47.1%之间。 2.空头市场持续期限的平均数是1.1年，其中75%的期间介于0.8年至2.8年之间. 3.空头市场开始时，随后通常会以偏低的成交量“试探”前一个多头市场的高点。接着出现 大量急跌的走势.所谓“试探”是指价格接近而绝对不会穿越前一个高点。“试探”期间，成交 量偏低显示信心减退，很容易演变为“不再期待股票可以维持过度膨胀的价格”。 4.经过一段相当程度的下跌之后，突然会出现急速上涨的次级折返走势，接着便形成小幅 盘整而成交量缩小的走势， 但最后仍将下滑至新的低点。 5.空头市场的确认日(confirm
10、ation date)，是指两种市场指数都向下突破多头市场最近一个 修正低点的日期，两种指数突破的时间可能有落差，并不是不正常的现象。 6.空头市场的中期反弹，通常都呈现颠倒的“V-型”，其中低价的成交量偏高，而高价的成 交量偏低。图3-3上证综合指数空头市场走势图主要走势的三个阶段（多头市场）主要的多头市场(Primary Bull Markets)：主要的多头市场是一种整体性的上涨 走势，其中夹杂次级的折返走势，平均的持续期间长于两年，在此期间由于 经济情况好转与投机活动转盛，所以投资性与投机性的需求增加，因此推高 股票价格。多头市场有三个阶段：第一阶段，人们对于未来的景气恢复信心；第二阶
11、段 ，股票对于已知的公司盈余改善产生反应；第三阶段，投机热潮转炽而股价 明显膨涨-这阶段的股价上涨是基于期待与希望。主要的多头市场的特征： 1.由前一个空头市场的低点起算,主要多头市场的价格涨幅平均为77.5%. 2.主要多头市场的期间长度平均数为两年又四个月(2.33年)，历史上的所有的 多头市场中，75%的期间长度超过657天(1.8年)，67%介于1.8年与4.1年之间. 3.多头市场的开始，以及空头市场最后一波的次级折返走势，两者之间几乎无 法区别，唯有等待时间确认。 4.多头市场中的次级折返走势，跌势通常较先前与随后的涨势剧烈，另外折返 走势开始的成交量通常相当大，但低点的成交量则偏
12、低。 5.多头市场的确认日，是两种指数都向上突破空头市场前一个修正走势的高点 ，并持续向上挺升的日子。图3-4上证综合指数多头市场走势图4、次级折返走势次级折返走势(Second Reactions)：次级折返走势是多头市场中重要的下 跌走势，或空头市场中重要的上涨走势，持续的时间通常在三个星期至 数个月；此期间内折返的幅度为前一次级折返走势结束之后主要走势幅 度的33%至66%。次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变，因为多 头市场的初期走势，显然可能仅是空头市场的次级折返走势，相反的情 况则会发生在多头市场出现顶部后。次级折返走势(修正走势correction)是一种重要的中期走势，它是
13、逆于主要 趋势的重大折返走势。判断何者是逆于主要趋势的“重要”中期走势，这是 “道氏理论”中最微妙与困难的一环。判断中期趋势是否为修正走势时，需要观察成交量的关系、修正走势之 历史或然率的统计资料、市场参与者的普遍态度、各个企业的财务状况 、整体状况、央行的货币政策以及其它许多因素。走势在归类上确实有 些主观成分，但判断的精确性却关系重大。一个走势，究竟属于次级折 返走势，或是主要趋势的结束，我们经常很难、甚至无法判断.第三节 道氏理论的确认原理两种指数必须相互验证 “交易量跟随趋势” 盘局（道氏线）可以代替次级趋势 把收盘价放在首位在反转趋势出现之前主要趋势仍将发挥影响1、两种指数必须互相验
14、证 这是道氏原则中最有争议也是最难以统一的地方，然而他已经受了时间的考验。任 何仔细研究过市场记录的人士都不会忽视这一原则所起到的“作用”。而那些在实际 操作中将这一原则弃之不顾的交易者总归是要后悔的。这就意味着，市场趋势中不 是一种指数就可以单独产生有效信号。右图我们假定一轮熊市已持续数月，然后由a到b， 是一个次等反弹，工业指数（伴随着铁路指数）上 涨至b，然而在其下一个跌势中，工业指数只跌至c ，高于a，随之弹升至d，高于b：从这一点看，工业 指数已经显示出趋势由跌至涨的“信号”。但同期的 铁路指数，首先由b至c，低于a，随后由c涨至b。铁 路指数与工业指数未能相互验证，因而主要的趋势
15、就仍认为是下跌的。如果铁路指数涨至高于b点的位 置的话，我们就得到一个趋势转升的明确信号了。 然而，就是在这样一个过程中，由于工业指数不会 持续单独上扬，或迟或早总会为铁路指数再次阻碍 ，因而对于这一情况我们充其量只能认为主要趋势 的方向还未定型。 此外，两种指数没有必要同一天确定。一般说来二 者会常常一同达至一个新的高点（或低点），在持 续了几天、几周或一到两月的停滞状态之后各种情 况都有可能发生，一个交易者必须在错综复杂的情 况下保持耐心，以等待市场自己显示出明显趋势。 图3-5上证指数与上证综合指数的相互验证2、交易量跟随趋势主要趋势中价格上涨，那么交易活动也就随之活跃。一轮牛市中，当价
16、 格上涨时交易量随之增长。而在一轮熊市中，价格下跌时成交量增加， 而在价格回升时成交量萎缩。这一原则也适合于次等趋势，尤其是一轮熊市中的次等趋势中，交易量 可能在短暂弹升中增加，或在短暂回撤中缩小。仅仅从成交量在数天中的表现很少能够得到有用的结论，只有在一段时 间内，总体的和相对的成交量趋势才能给出一些有用的信号。在道氏理论中市场趋势的结论性信号最终只能由对价格行为的分析给出 ，成交量仅仅提供侧面的证据，用以帮助对从其他角度无法解释的情况 进行解释。一个盘局出现于一种或 两种指数中，一般持续 两个或三个星期，有时 达数月之久，价位仅在 约的距离中波动。 （如图3-6）3、盘局（道氏线）可以代替次级趋势 这种形状显示买进和卖出两者的力量是平衡的。盘局出现之后的走势有 两种可能：在这个价位区间内的卖盘已被买完，而那些想买进的人必须 提高价位来诱使卖者出售；本来想要以盘局价位水平出售的人发觉买进 的气氛削弱了，必须削价来处理其股票。价位向上突破盘局的上限是多头市场的征兆。相反，价位向下跌破盘
