当前宏观经济形势、国有商业银行改革和企业融资实务

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1、当前宏观经济形势、 国有商业银行改革和企业融资实务中国银行国际金融研究所温 彬 金融学博士后 2004年7月11日硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 主要内容n当前宏观经济形势、政策和影响n国际银行业发展现状和趋势n外资银行在华经营战略n国有商业银行改革和重组上市n企业融资实务硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 一.中国经济到底怎么啦？硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 1.中国经济过热回顾改革开放后，中国经济经历了4次过热：n1983-1985年n1987-1988年n1993-1994年n2003年起硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 2.主要宏观经济指标n

2、经济增长增长率n1979年至2001年平均增长9.4%。其间：1986年至1990年平均增 长7.9%，1991年至1995年平均增长12%，1996年至2001年平均增 长8.1%。1998年至2001年我国经济增长率一直在7%-8%幅度运 行，2003年中国经济增长超过9。n固定资产投资增长率n1998年至2002年间的年均11.8%n2003年：28.4%n居民消费价格指数（CPI）n1998-2002年，通货紧缩n2003年6月以后，CPI开始连续上升硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 3.1998-2003年GDP增长率与CPI指数硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧

3、4. 信贷巨增是2003年金融领域最重要的特征n2003年是国内信贷增长最快的一年，去年末M2和M1分别增长 19.58%和18.67%，全部金融机构新增贷款2.99万亿元，增速达 到21%，超出近年15%-16%的历史平均水平。n银行信贷迅猛扩张的原因：n总投资的高速增长必然会增加对贷款的强劲需求，带动总贷款规 模的高速增长；n直接投资渠道不畅，股市长期低迷，形成对贷款的较大需求，造 成贷款规模的快速扩大；n居民储蓄持续增长，货币供应量充足，促使银行信贷扩张；n由于国有商业银行受到的减少呆坏账比例的压力，他们也存在着 通过扩大贷款规模来降低呆坏账比例的倾向硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿

4、里巧巧 5.紧缩政策频出之发改委n今年3月，发改委和央行开始给“经济降温”，全面调控。n4月26日，国务院授权发改委宣布，对钢铁、电解铝、水泥、房地产 开发行业 建设项目的资本金比例进行了调整。n4月27日，国务院发文决定在全国开展固定资产投资项目清理，重点 是钢铁、 电解铝、水泥、党政机关办公楼和培训中心、城市快速轨道 交通、高尔夫球场、会展中心、物流园区、大型购物中心等项目和 2004年以来新开工的所有项目。n4月29日，国务院以明电形式发布通知，明确对土地市场秩序进行治 理整顿，规定在治理整顿期间全国冻结农用地转非农建设用地半年， 半年后必须逐省逐地进行验收，验收合格方能解冻。n发改委出

5、台四个最重要的文件，即低水平重复建设目录、关于 进一步加强产业政策和信贷政策协调配合控制信贷风险有关问题的通 知、清理固定资产投资项目和暂停土地批转的文件等。硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 6.紧缩政策频出之央行n2003年9月21日起，将金融机构存款准备金率由原来的6%调高至7% ，n自2004年1月1日起，扩大金融机构贷款利率浮动区间。其中，商业 银行、城市信用社贷款利率浮动区间扩大到0.91.7倍，农村信用社 贷款利率浮动区间扩大到0.92倍。n从2004年3月25日起，人民银行实行再贷款浮息制度。n从2003年4月22日开始，央行通过发行央行票据等方式，加大基础货 币回笼力

6、度。截至到2004年第一季度，3月末央行票据余额为6154.5 亿元，基本上全额对冲了外汇占款投放的基础货币。n2004年4月25日起，将资本充足率低于一定水平的金融机构存款准备 金率提高0.5个百分点，执行7.5%的存款准备金率。n 窗口指导方面的调整措施。2003年以来，人民银行多次通过窗口指 导会议，对商业银行进行必要的风险提示，包括2003年6月5日央行 的121文， 2004年1月18日，央行人民银行要求商业银行严格控制对 钢铁、电解铝、水泥等“过热”行业贷款并建立预警制度等重要信息都 是通过窗口指导发布出去的。硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 7、“过热”与“不热”之争（

7、1）对当前经济是否过热，经济界大致有三种不同的估计：n第一种认为当前货币供应量适合于增加内需和抑制通货紧缩的需要 ；投资增长只会带来效益，而不会造成过热；对这轮增长要保护好 ，不应踩动刹车。n第二种认为经济肯定出现了过热，主张采取适度从紧的总量政策， 防止过热引起大起大落的经济波动。n第三种认为宏观经济出现了局部过热，但还不能说是全面过热，正 确的政策不是对货币总量进行控制，而是只对投资过热的部门适当 降温。硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 7、“过热”与“不热”之争（2）n不热：厉以宁、萧灼基、张维迎、林毅夫、刘国光、陈东琪、姚 景源、蒙代尔n正常增长举证论据：商品零售额、消费物价

8、，通货膨胀率、失业 率和国际收支状况。n过热：吴敬琏、张卓元、周小川、王梦奎、樊刚、郑新立、许小 年、格林斯潘、罗奇n经济过热举证论据：投资、贷款、货币和生产资料价格变化。硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 8.基本概念：总需求和总供给n开放经济条件下，宏观经济恒等式：社会总需求=国民收入=社会总供给消费+投资+政府支出+进口=消费+储蓄+税收+出口C + I + G + X = C + S+ T + En假定封闭状态下，宏观经济恒等式简化为：C + I + G = C + S+ Tn进一步假定一国为纯粹的市场经济国家，政府不干预经济，则宏观 经济恒等式可以简化为：C + I = C

9、+ S硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 9.基本概念：通货膨胀和通货紧缩n通货膨胀是指一段时期内商品和服务价格的不断上涨n通货膨胀分类n市场机制作用：公开型和抑制型n价格上涨速度：爬行、温和、恶性n成因：需求拉上、成本推进、混合型、结构型等n导致通货膨胀的因素：不是太多的钱追逐太少的商品，就是与商品或服 务需求相比，供应出现短缺。n纯粹由多发货币引起的通货膨胀，用货币政策治理是有效的；反之，因 供求失衡造成的通货膨胀，采用货币政策治理的效果是微弱的。n衡量通货膨胀的指标n消费者价格指数（CPI）n生产者价格指数（PPI）n国内生产总值平减指数硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧

10、 10.逐一分析当前反映经济过热的指标n通货膨胀率n货币供应量n投资过热（固定资产投资）硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 11. 通货膨胀率物价指数n居民消费价格指数、商品零售价格指数、农业生产资料价格指数、农 产品收购价格指数、工业品出厂价格指数、固定资产投资价格指数。 但人们最关注的还是三种，居民消费物价指数CPI、工业品出厂价格 指数PPI以及GDP平减指数，最后一个指数是按当年价格计算的GDP 对按固定价格计算的GDP的比率，这个指标能全面说明通货膨胀的 总体状况。n大多数国家都编制居民消费价格指数（），反映城乡居民购买 并用于消费的消费品及服务价格水平的变动情况，并用它来反

11、映通货 膨胀程度。nCPI的统计口径不科学、不合理就会高估或低估物价上升幅度。硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 12.CPI是怎么来的n从2001年起，我国采用国际通用做法，逐月编制并公布以2000年价格 水平为基期的居民消费价格定基指数，作为反映我国通货膨胀（或紧 缩）程度的主要指标。经国务院批准，国家统计局城调总队负责全国 居民消费价格指数的编制及相关工作，并组织、指导和管理各省区市 的消费价格调查统计工作。 n我国编制价格指数的商品和服务项目，根据全国城乡近11万户居民家 庭消费支出构成资料和有关规定确定，目前共包括食品、烟酒及用品 、衣着、家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用

12、品、交通和通讯、 娱乐教育文化用品及服务、居住八大类，251个基本分类，约700个代 表品种。居民消费价格指数就是在对全国550个样本市县近3万个采价 点进行价格调查的基础上，根据国际规范的流程和公式算出来的。硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 13.CPI构成(2004年4月)居民消费价格指数103.8103.2104.9103.0102.4104.2一、食 品（33.6%)110.2109.0112.5107.9106.8110.0粮 食133.9133.1135.2124.0123.2125.3肉禽及其制品118.2118.5117.8114.6114.6114.4蛋121.51

13、22.2120.1117.1117.6116.1水 产 品113.9112.7116.6108.5107.6110.6鲜 菜85.285.085.689.789.291.5鲜 果109.1108.8110.2104.3104.4104.4二、烟酒及用品101.1101.1101.1101.0101.1100.9三、衣 着(9%)98.798.798.698.798.798.5四、家庭设备用品及服务(23.4%)98.497.999.698.397.799.4五、医疗保健及个人用品99.899.3100.7101.1100.4102.1六、交通和通信98.497.899.698.197.599.

14、4七、娱乐教育文化用品及服务(14.5%)100.9100.8101.0100.8100.5101.4项目名称上年同月=100上年同期=100全国城市农村全国城市农村八、居 住(13.6%)103.8103.1105.0103.2102.4104.4硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 14.2003年6月以来，CPI走势图硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 15. 2003年6月以来，CPI走势n自2003年6月以来，CPI指数呈逐步攀升的趋势，全年1.2%。n今年1-5月份，CPI指数同比增长分别为：3.2%、2.1%、3%、3.8%、 4.4%。n从物价上涨的结构看，消费价

15、格上涨集中在食品和服务上，在1-5月 居民消费价格上涨3.3中，食品拉动价格总水平上涨个百分点。硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧 16.具体分析CPI的结构n5月份，全国居民消费价格总水平比去年同月上涨4.4%，其中城市上 涨3.9%，农村上涨5.2%。n分类别看，消费品价格比去年同月上涨5.1%，服务项目价格上涨2.2% ；食品价格上涨11.8%，非食品价格上涨0.6%。n食品类价格比去年同月上涨11.8%。其中，粮食价格上涨32.3%，油脂价 格上涨24.6%，鲜蛋价格上涨21.7%，肉禽及其制品价格上涨19.7%，水产 品价格上涨17.5%，鲜菜价格下降6.0%。n衣着类价格下

16、降1.4%。其中，服装价格下降1.6%。n家庭设备用品及维修服务价格下降1.5%。其中，耐用消费品价格下降 3.1%，家庭服务及加工维修服务价格上涨1.4%。n医疗保健及个人用品类价格下降1.4%。其中，西药价格下降5.5%，中药 材及中成药价格下降6.3%，医疗保健服务价格上涨5.6%。n交通和通信类价格下降1.3%。其中，交通工具价格下降3.3%，但车用燃 料及零配件价格上涨7.8%，城市间交通上涨2.7%；通信工具价格下降 14.9%，通信服务价格下降0.2%。n娱乐教育文化用品及服务类价格上涨1.2%。其中，学杂托幼费价格上涨 2.5%，文娱费价格上涨4.0%，旅游及外出价格上涨4.4%，而文娱用耐用 消费品价格下降6.7%。n居住类价格上涨4.6%。其中，水、电及燃料价格上涨6.6%，建房及装修 材料价格上涨4.6%，