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1、p掌握中央银行独立性的行为依据p掌握中央银行独立性的内涵及其相对性p掌握中央银行资产负债业务的内容。p掌握货币政策的含义与最终目标p掌握各种货币政策工具的优点、局限性与运用p掌握货币政策传导机制的理论及中介目标的选择p掌握货币政策与各种政策的配合第八章第八章中央银行与货币政策中央银行与货币政策本章学习目标本章学习目标本章共5节。第一节介绍中央银行独立性的行为依据。第二节介绍货币政策含义，最终目标含义，最终目标之间的统一性和矛盾性，以及货币政策最终目标的抉择。第三节介绍一般性货币政策工具，选择性货币政策工具，以及其他政策工具。第四节介绍货币政策传导机制的含义与理论，货币政策中介目标与操作目标的选
2、择，以及货币政策规则。第五节介绍货币政策效应，货币政策时滞，以及货币政策与其它政策的配合。第八章第八章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策本章简介本章简介u第一节 中央银行的独立性u第二节 货币政策最终目标u第三节 货币政策工具u第四节 货币政策传导机制与中介指标u第五节 货币政策效应第八章第八章 中央银行与货币政策中央银行与货币政策第一节第一节 中央银行的独立性 中央银行的独立性 中央银行独立性的行为依据中央银行独立性的行为依据 中央银行独立性的内涵及其相对中央银行独立性的内涵及其相对 性性 中央银行独立性的衡量及要求中央银行独立性的衡量及要求 中央银行独立性的制度变迁中央银行独立性的制度
3、变迁 主要发达国家中央银行的独立性主要发达国家中央银行的独立性 我国中央银行的独立性我国中央银行的独立性中央银行独立性问题的提出中央银行独立性问题的提出 1 1、由中央银行的性质决定的、由中央银行的性质决定的 中央银行作为政府的银行、金融监管的中央银行作为政府的银行、金融监管的 银行，体现了其国家机关的性质，因此银行，体现了其国家机关的性质，因此 ，它必须接受政府的一定程度的管制。，它必须接受政府的一定程度的管制。 但它同时又是特殊的金融机构，是发行但它同时又是特殊的金融机构，是发行 的银行、银行的银行，其在制定和实施的银行、银行的银行，其在制定和实施 货币政策、对金融机构进行服务和调控货币政
4、策、对金融机构进行服务和调控 时又不能不考虑货币经济本身自有的运时又不能不考虑货币经济本身自有的运 行规律，因而它不能完全听命于政府，行规律，因而它不能完全听命于政府， 须保持一定程度的独立性须保持一定程度的独立性 中央银行独立性问题的提出中央银行独立性问题的提出 2 2、由中央银行稳定币值与制衡政府过热经济政策的职能决定、由中央银行稳定币值与制衡政府过热经济政策的职能决定 的的 中央银行和政府的任务是有所侧重的，这样就使中央银行中央银行和政府的任务是有所侧重的，这样就使中央银行 和政府在宏观经济目标的选择上并不一定在任何条件下、和政府在宏观经济目标的选择上并不一定在任何条件下、 任何时期都保
5、持一致。基于政府的职责以及政治因素的影任何时期都保持一致。基于政府的职责以及政治因素的影 响，政府行为的出发基点往往是促进经济增长，而这极有响，政府行为的出发基点往往是促进经济增长，而这极有 可能诱发通货膨胀和经济过热的现象发生。而央行的首要可能诱发通货膨胀和经济过热的现象发生。而央行的首要 目标则是遵循货币经济运行的基本规律，保持本国货币币目标则是遵循货币经济运行的基本规律，保持本国货币币 值的稳定。尽管现代中央银行衍生了一系列其他宏观经济值的稳定。尽管现代中央银行衍生了一系列其他宏观经济 管理职能，但稳定币值始终是其最基本的功能，并且越来管理职能，但稳定币值始终是其最基本的功能，并且越来
6、越多的国家倾向于把稳定币值作为其中央银行首要的甚至越多的国家倾向于把稳定币值作为其中央银行首要的甚至 是唯一的目标。亦正是通过中央银行稳定币值的功能的实是唯一的目标。亦正是通过中央银行稳定币值的功能的实 现，在一定程度上还能制约政府过热的经济决策行为，起现，在一定程度上还能制约政府过热的经济决策行为，起 到经济稳定器、制动器的作用。而这一切的实现，都以中到经济稳定器、制动器的作用。而这一切的实现，都以中 央银行具有较高的相对于政府的独立性作为前提。央银行具有较高的相对于政府的独立性作为前提。 一、中央银行独立性的行为依据一、中央银行独立性的行为依据（一）货币政策有效性理论（一）货币政策有效性理
7、论三个条件：三个条件： 1. 1.货币能否系统影响产出；货币能否系统影响产出； 2. 2.货币与产出之间是否存在稳定联系；货币与产出之间是否存在稳定联系； 3. 3.货币当局能否如其所愿地控制货币。货币当局能否如其所愿地控制货币。 短期非中性而长期中性。货币扩张无益短期非中性而长期中性。货币扩张无益 ，币值稳定应是中央银行的核心目标。，币值稳定应是中央银行的核心目标。（二）货币政策的可信度理论二）货币政策的可信度理论政府政策通常具有政府政策通常具有“ “时间不一致时间不一致” ”特特 征。征。所谓所谓“时间不一致性时间不一致性”是指如果是指如果 一项政策或承诺作出后，在现在或未一项政策或承诺作
8、出后，在现在或未 来总是具有偏离该项政策的内在动机来总是具有偏离该项政策的内在动机 ，那么我们就认为这一政策或承诺具，那么我们就认为这一政策或承诺具 有有“时间不一致性时间不一致性”。具有具有“时间不一致性时间不一致性”的政策措施的政策措施 是缺乏可信度的，具有内在的通货膨是缺乏可信度的，具有内在的通货膨 胀倾向。胀倾向。二、中央银行独立性的内涵及其相对二、中央银行独立性的内涵及其相对 性性（一）中央银行独立性的内涵一）中央银行独立性的内涵 1 1、希克斯（、希克斯（Hicks,1977Hicks,1977）：）：从分权的角从分权的角 度来谈论这个问题，认为独立的中央度来谈论这个问题，认为独立
9、的中央 银行的概念是把创造货币的权力与使银行的概念是把创造货币的权力与使 用货币的权力相分离。用货币的权力相分离。2 2、IMFIMF执行副总裁弗兰克执行副总裁弗兰克索瑟德（索瑟德（ Frank Southard,1968Frank Southard,1968）：）：大力支持较大力支持较 高程度的中央银行独立性，从广泛意高程度的中央银行独立性，从广泛意 义上而言，这不仅包括中央银行应当义上而言，这不仅包括中央银行应当 游离于政府的管辖范畴之外，拥有全游离于政府的管辖范畴之外，拥有全 部的政策决策权，并且能够不顾国家部的政策决策权，并且能够不顾国家 的需要和政府的广泛目标而自行其是的需要和政府的
10、广泛目标而自行其是 3 3、诺德豪斯和林德贝克（、诺德豪斯和林德贝克（NordhausNordhaus, , 1975;Lindbech,19761975;Lindbech,1976）：）：中央银行独中央银行独 立性实际上就是技术专家所说的避免立性实际上就是技术专家所说的避免 货币政策被政治派别的支持者所左右货币政策被政治派别的支持者所左右 ，而交由一个组织来掌握。，而交由一个组织来掌握。 4 4、库克曼（、库克曼（CukiermanCukierman，19921992）：）：中央中央 银行独立性就是一种承诺将货币政策银行独立性就是一种承诺将货币政策 的主要目标置于价格稳定方面的行为的主要目标
11、置于价格稳定方面的行为 。5 5、普伦普特里（、普伦普特里（Plumptre,1947):Plumptre,1947):有关有关 中央银行独立性争论的焦点不外乎支中央银行独立性争论的焦点不外乎支 持其货币政策目标非政治性的行为。持其货币政策目标非政治性的行为。 6 6、库克曼、韦伯和尼亚普蒂（、库克曼、韦伯和尼亚普蒂（Alex Alex Cukierman,StevenCukierman,Steven B. Webb and B. Webb and BilinBilin Neyapti,1994 Neyapti,1994）：）：中央银行的中央银行的 独立性不是无条件的独立于政府，而独立性不是无
12、条件的独立于政府，而 是在追求价格稳定目标过程中的独立是在追求价格稳定目标过程中的独立 ，甚至是在牺牲其他也许对政治当局，甚至是在牺牲其他也许对政治当局 更重要目标的基础上。更重要目标的基础上。7 7、弗里德曼（、弗里德曼（Friedman,1962Friedman,1962）：）：中央中央 银行应该是与立法、行政及司法部门银行应该是与立法、行政及司法部门 同等的一个独立的政府部门，而且它同等的一个独立的政府部门，而且它 的行动受制于司法部门的解释。的行动受制于司法部门的解释。二、中央银行独立性的内涵及其相对二、中央银行独立性的内涵及其相对 性性（一）中央银行独立性的内涵一）中央银行独立性的内
13、涵 作为货币行政当局的中央银行在制定和执行作为货币行政当局的中央银行在制定和执行 货币政策过程中的独立自主权。货币政策过程中的独立自主权。 中央银行独立性是一国的中央银行在政中央银行独立性是一国的中央银行在政 府的监督和国家总体经济政策的指导下府的监督和国家总体经济政策的指导下 , , 可以独立制定执行对内对外的货币金可以独立制定执行对内对外的货币金 融政策融政策, ,选择货币政策的操作手段以及选择货币政策的操作手段以及 政策工具政策工具, , 履行自身货币职能履行自身货币职能, , 有效阻有效阻 遏金融市场风险遏金融市场风险, , 达到既定的货币政策达到既定的货币政策 目标。目标。（二）中央
14、银行独立性的相对性（二）中央银行独立性的相对性三种观点：三种观点：1 1、完全的独立性、完全的独立性 2 2、完全没有独立性、完全没有独立性 3 3、相对独立性、相对独立性中央银行独立性的相对性体现在：中央银行独立性的相对性体现在： 1 1）从法律赋予中央银行的职责看；）从法律赋予中央银行的职责看； 2 2）从中央银行的理事和总裁的任命看；）从中央银行的理事和总裁的任命看； 3 3）从中央银行与财政部的关系看；）从中央银行与财政部的关系看； 4 4）从中央银行的利润分配和资金来源看）从中央银行的利润分配和资金来源看 ； 5 5）从中央银行的资本所有权看。）从中央银行的资本所有权看。u中央银行独
15、立性理论基础（一）降低货币政策的动态不一致性（一）降低货币政策的动态不一致性1 1、时间不一致性、时间不一致性2 2、中央银行的声誉约束、中央银行的声誉约束u中央银行独立性理论基础（二）委托保守的中央银行家来执行货（二）委托保守的中央银行家来执行货 币政策币政策1 1、保守中央银行家方法、保守中央银行家方法2 2、具有免责条款的委托代理模型、具有免责条款的委托代理模型3 3、设计最优激励合同、设计最优激励合同4 4、最优通货膨胀目标制、最优通货膨胀目标制三、中央银行独立性的衡量及要 求（一）中央银行独立性的衡量（一）中央银行独立性的衡量1 1、19801980年英国考察金融机构委员会年英国考察
16、金融机构委员会从五个方面评判中央银行独立性的：（从五个方面评判中央银行独立性的：（1 1）它归谁）它归谁 所有，是私有还是国有；（所有，是私有还是国有；（2 2）它的总裁与理事的）它的总裁与理事的 职权及其任命与任期；（职权及其任命与任期；（3 3 ）它在执行货币政策方）它在执行货币政策方 面有哪些法定职责，履行这些职责时是否受政府支面有哪些法定职责，履行这些职责时是否受政府支 配，双方有矛盾时如何解决；（配，双方有矛盾时如何解决；（4 4 ）它同政府有关）它同政府有关 部门是否有人员交换或人员之间的联系，政府在中部门是否有人员交换或人员之间的联系，政府在中 央银行理事会中有无直接代表；（央银行理事会中有无直接代表；（5 5）它是否直接）它是否直接 向议会汇报工作。向议会汇报工作。（注：（注： 考察金融机构职能委员会报告考察金融机构职能委员会报告，英国文书局，英国文书局，19801980 年年6 6月）月
